監(jiān)管趨嚴(yán)的背后，投資者關(guān)注的是：這場(chǎng)整肅風(fēng)暴將對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)帶來(lái)哪些影響？是否會(huì)牽動(dòng)保險(xiǎn)資金在A股的投資布局？未來(lái)保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)又將扮演怎樣的角色？

隨著針對(duì)前海等個(gè)別險(xiǎn)企監(jiān)管函的下發(fā)、檢查組的即將進(jìn)駐，保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管、遏制負(fù)債及投資端違規(guī)行為的信號(hào)，正在持續(xù)釋放。

監(jiān)管趨嚴(yán)的背后，投資者關(guān)注的是：這場(chǎng)整肅風(fēng)暴將對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)帶來(lái)哪些影響？是否會(huì)牽動(dòng)保險(xiǎn)資金在A股的投資布局？未來(lái)保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)又將扮演怎樣的角色？這些問(wèn)題值得思量與探討。

一問(wèn)影響：

涉及哪些險(xiǎn)企？

首先要解答投資者的一個(gè)疑惑，此次保監(jiān)會(huì)強(qiáng)化監(jiān)管的主要對(duì)象并非針對(duì)所有保險(xiǎn)公司，而是在負(fù)債端、投資端有違規(guī)行為的一批新銳中小險(xiǎn)企。

來(lái)自相關(guān)渠道的最新消息顯示，保監(jiān)會(huì)最快將于12月7日派出檢查組，分別進(jìn)駐前海人壽和恒大人壽。據(jù)了解，此次檢查的主要方向是對(duì)上述兩家險(xiǎn)企的治理規(guī)范性、財(cái)務(wù)真實(shí)性、保險(xiǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)合規(guī)性及資金運(yùn)用合規(guī)性開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查。

隨著相關(guān)監(jiān)管函及約談?dòng)涗浀钠毓?，前海人壽、恒大人壽在產(chǎn)品端、投資端存在的問(wèn)題，逐一浮出水面。其中，前海人壽因萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)存在問(wèn)題且整改不到位，而被叫停萬(wàn)能險(xiǎn)新業(yè)務(wù)，同時(shí)因產(chǎn)品開(kāi)發(fā)管理中存在問(wèn)題，在三個(gè)月內(nèi)被禁止申報(bào)新的產(chǎn)品；恒大人壽則因股票投資中的“快進(jìn)快出”行為，被保監(jiān)會(huì)約談并被要求深刻反省。

此外，有多家萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)量較大的新銳險(xiǎn)企收到了保監(jiān)會(huì)要求其整改的監(jiān)管函。上證報(bào)記者獲悉，今年5月至8月，保監(jiān)會(huì)開(kāi)展了萬(wàn)能險(xiǎn)專項(xiàng)檢查，除中短存續(xù)期產(chǎn)品占比較高的前海人壽、恒大人壽外，另有君康人壽、東吳人壽等7家險(xiǎn)企在被檢查之列。

不難發(fā)現(xiàn)，這些處于整肅漩渦的均為中小規(guī)模險(xiǎn)企。綜合保險(xiǎn)業(yè)及投行人士的觀點(diǎn)來(lái)看，對(duì)于整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，萬(wàn)能險(xiǎn)、中短存續(xù)期業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨嚴(yán)，雖然會(huì)使個(gè)別中小險(xiǎn)企可能面臨現(xiàn)金流壓力，但總體有利于行業(yè)健康發(fā)展。目前保險(xiǎn)行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)規(guī)范，整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率極低。

二問(wèn)變局：

險(xiǎn)資舉牌趨勢(shì)會(huì)變？

市場(chǎng)人士已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，這次卷入監(jiān)管風(fēng)暴的新銳險(xiǎn)企，均是近年來(lái)活躍于資本市場(chǎng)的新生力量，部分險(xiǎn)企舉牌方面表現(xiàn)顯眼。一些投資者不免心生疑慮：監(jiān)管出手遏制這些舉牌生力軍在負(fù)債、投資端的違規(guī)行為，會(huì)否影響保險(xiǎn)資金的投資布局？

海通證券非銀金融團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)認(rèn)為，監(jiān)管重拳出擊控制萬(wàn)能險(xiǎn)的無(wú)序增長(zhǎng)，顯然會(huì)減弱新銳中小險(xiǎn)企的舉牌能力。背后的邏輯清晰易懂：保險(xiǎn)公司遵循的是資產(chǎn)與負(fù)債匹配管理，保監(jiān)會(huì)持續(xù)強(qiáng)化萬(wàn)能險(xiǎn)監(jiān)管，將顯著降低中小險(xiǎn)企高負(fù)債成本的新增保費(fèi)，而為了應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流壓力和償付能力充足率壓力，這些中小險(xiǎn)企的舉牌行為短期內(nèi)將被抑制。

但從另一方面來(lái)看，大中型險(xiǎn)企可能會(huì)接過(guò)舉牌的接力棒。其實(shí)陽(yáng)光保險(xiǎn)等大中型險(xiǎn)企的現(xiàn)身，已經(jīng)釋放出某種信號(hào)。

在“資產(chǎn)荒”背景下開(kāi)啟的大類資產(chǎn)配置時(shí)代，險(xiǎn)資舉牌熱潮背后有其內(nèi)在的邏輯。多家大中型險(xiǎn)企投資經(jīng)理直言，“戀上優(yōu)質(zhì)股是深思熟慮的結(jié)果，絕非 拍腦袋 的決定。”

“不能把舉牌與謀求控制權(quán)畫(huà)上等號(hào)。”上述險(xiǎn)企投資經(jīng)理坦言，大中型險(xiǎn)企舉牌上市公司，更多地是財(cái)務(wù)投資行為。“比如，我們看好消費(fèi)、TMT等市場(chǎng)的發(fā)展，也看好這些領(lǐng)域相關(guān)龍頭股的表現(xiàn)，對(duì)其實(shí)施適度的資產(chǎn)配置是很正常的事情。”

三問(wèn)角色：仍是A股重要力量？

保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)已引起資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。市場(chǎng)上甚至出現(xiàn)這樣的疑慮：險(xiǎn)資未來(lái)還是A股的重要力量嗎？

無(wú)論從險(xiǎn)資持續(xù)增長(zhǎng)的保費(fèi)規(guī)模，還是目前A股估值水平的合理性來(lái)看，答案顯然是肯定的。誠(chéng)如太平洋人壽董事長(zhǎng)、總經(jīng)理徐敬惠近日所言，保險(xiǎn)資金投資期限長(zhǎng)、策略穩(wěn)健，為穩(wěn)定資本市場(chǎng)起到了重要作用，險(xiǎn)資始終是資本市場(chǎng)的重要力量和穩(wěn)定器。

從險(xiǎn)資投資股市的國(guó)際慣例來(lái)看，英、美等國(guó)家的險(xiǎn)資在機(jī)構(gòu)投資者總體資金中的比重持續(xù)高企，例如美國(guó)為30%，英國(guó)為46%，日本達(dá)到72%。一家大型險(xiǎn)企投資部負(fù)責(zé)人解釋說(shuō)，“相較于歐美國(guó)家，目前中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)處于粗放式的發(fā)展階段。相信隨著行業(yè)的日趨成熟，未來(lái)險(xiǎn)資在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)扮演的穩(wěn)定器角色會(huì)越發(fā)突出。”

資本市場(chǎng)要長(zhǎng)期發(fā)展，也需要有源源不斷的資金進(jìn)入。當(dāng)務(wù)之急是，監(jiān)管部門需要及時(shí)出手。從最近有關(guān)部門釋放出的消息來(lái)看，針對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用，近期將出臺(tái)更加嚴(yán)格、更加規(guī)范的措施。同時(shí)，違規(guī)機(jī)構(gòu)更是需要進(jìn)行反思與整改。