21日A股市場保險股出現(xiàn)“暴動”，中國人壽盤中一度漲停，引發(fā)市場關(guān)注。分析人士認(rèn)為，保險板塊長期處于1倍左右的估值低位，近期在大盤及券商等非銀板塊上漲帶動下，有一定估值修復(fù)動力，但需注意短期交易風(fēng)險。另外，伴隨利率曲線穩(wěn)步提升，保險投資端復(fù)蘇可期，行業(yè)整體負(fù)債成本下降趨勢將顯現(xiàn)。一旦保險板塊基本面復(fù)蘇被市場關(guān)注，預(yù)計估值修復(fù)空間在30%以上。

　　行業(yè)估值處歷史底部

　　中銀國際證券分析師魏濤表示，保險板塊長期處于1倍左右的估值低位，近期在大盤及券商等非銀板塊上漲帶動下，有一定估值修復(fù)動力。前期，中短存續(xù)期產(chǎn)品監(jiān)管政策落地，行業(yè)保費并未出現(xiàn)明顯下跌。另外，去年降息給四家大型險企帶來準(zhǔn)備金壓力的負(fù)面影響已被充分認(rèn)識。

　　東吳證券分析師丁文韜認(rèn)為，目前保險行業(yè)估值處于歷史底部，利率下行預(yù)期及險企業(yè)績下滑持續(xù)壓抑估值向上空間。業(yè)績方面，準(zhǔn)備金折現(xiàn)率變動將對上市保險2016年至2018年賬面利潤帶來較大直接影響，預(yù)計2017前三季度該影響達(dá)到高峰后，保險行業(yè)業(yè)績將出現(xiàn)拐點，打開估值上行空間。政策方面，隨著個稅改革推進，個稅遞延型養(yǎng)老險的配套政策環(huán)境接近成熟，2016年末至2017年間出臺的預(yù)期強烈，預(yù)計每年千億元級別增量保費將催化行業(yè)估值。

　　同時，保險業(yè)發(fā)展分化加劇。華泰證券分析師羅毅表示，壽險方面，保費持續(xù)高增長，整體風(fēng)格回歸保障本質(zhì)，但小型險企轉(zhuǎn)型成本較高，部分受損嚴(yán)重，其調(diào)整轉(zhuǎn)型面臨集中退保給付現(xiàn)金流壓力。財產(chǎn)險方面，由于車險費改影響，大型險企借用渠道優(yōu)勢控制綜合費用率保持穩(wěn)定發(fā)展，而小型險企虧損嚴(yán)重。目前，四大險企估值處于低位，后期修復(fù)空間大。

　　魏濤認(rèn)為，在特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)后，美元加息預(yù)期升溫，如果利率大環(huán)境溫和回暖，將有利于保險公司緩解資產(chǎn)配置壓力。大型險企新增負(fù)債成本基本在2%至4%之間，利差壓力相對較輕，有較充足的調(diào)整空間。此外，四家大型險企通過前期配置高收益低風(fēng)險非標(biāo)資產(chǎn)、配置高分紅、高股息股票，以及長期免稅債券、基金分紅等手段，目前基本保持凈投資收益穩(wěn)定。伴隨股價上漲，個股估值有較明顯提升，但需注意短期交易風(fēng)險。不過，中長期看，個股具備配置和相對收益價值，在基本面改善及政策支持增多背景下有更多上漲空間。

　　保費增速高企 基本面改善

　　羅毅表示，大型險企保費增速高企與基本面的改善支撐板塊估值回升。四大險企今年前十個月累計原保險保費收入增速較去年提高18個百分點。在保費增長的同時，監(jiān)管在投資端放開前端，支持險資調(diào)整配置，保險資金投資渠道、配置空間將進一步擴大。

　　國泰君安證券分析師劉欣琦表示，在目前時點，建議投資者重視保險板塊投資機會。保險公司是具有銷售能力的資產(chǎn)管理公司，基本面驅(qū)動力包括投資收益率、負(fù)債成本和資產(chǎn)規(guī)模。未來行業(yè)在投資、負(fù)債端的邊際改善預(yù)期強烈。

　　劉欣琦認(rèn)為，經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，并伴隨著利率曲線穩(wěn)步提升，這種外部環(huán)境利好保險公司投資，保險投資端復(fù)蘇可期。同時，大公司萬能險結(jié)算利率已下調(diào)，未來行業(yè)整體負(fù)債成本下降趨勢將顯現(xiàn)。一旦保險板塊基本面復(fù)蘇被市場關(guān)注，其估值修復(fù)空間有望在30%以上。此外，從三季報情況來看，保險處于嚴(yán)重低配狀態(tài)，其投資機會將是由基本面變化帶來的跨年行情，而不是博弈行情。

　　但保險公司在成本控制方面的壓力也值得留意。丁文韜表示，上市保險公司存量保單負(fù)債的實際成本為2.0%左右，新業(yè)務(wù)實際成本在1.6%左右。上市保險實際負(fù)債成本水平顯著低于市場預(yù)期，主要是由于大型公司個險渠道優(yōu)勢顯著，存量業(yè)務(wù)品質(zhì)較高。隨著中國利率繼續(xù)下行預(yù)期增強，維持新業(yè)務(wù)的高利率加大了未來利差損風(fēng)險，預(yù)計2017年大型保險公司將開始主動調(diào)整保險產(chǎn)品資金成本，下調(diào)存量業(yè)務(wù)非保證利益。