人民幣低點或已不遠：美元強勢未泯 外儲連續(xù)下降

　　7日，境內(nèi)市場人民幣對美元匯率中間價與即期市場匯率均跌逾200個基點。當日，美元指數(shù)一掃近期頹勢而大舉走高，令非美貨幣普遍承壓。

　　外匯分析人士指出，美聯(lián)儲年底升息預(yù)期上升，可望維系美元相對強勢，加上年初強貶值預(yù)期刺激提前購匯行為，年底階段人民幣對美元易跌難漲；但與此同時，加息預(yù)期正被逐步消化，后續(xù)維持緩慢加息節(jié)奏較為確定，美元向上的絕對空間或有限，在基本面因素支撐下，人民幣對美元繼續(xù)貶值風險也應(yīng)可控。

　　美元放晴 人民幣走軟

　　11月7日，人民幣對美元匯率中間價報6.7725元，較上一交易日下調(diào)211個基點，為連續(xù)第二交易日下調(diào)，且調(diào)降幅度創(chuàng)逾兩周最大。在中間價遭大幅調(diào)降后，7日早間銀行間外匯市場上人民幣對美元即期詢價交易低開155個基點，報6.7695元。

　　據(jù)CFETS數(shù)據(jù)，上一交易日(11月4日)，在岸人民幣對美元即期匯率16：30收盤價報6.7591，23：30夜盤收報6.7540。交易員稱，昨日開出的中間價明顯低于前市場匯率收盤價，對市場匯率形成向貶值方向的引導(dǎo)，而在境內(nèi)外匯市場開盤后，美元又接過“指揮棒”，打壓人民幣匯率進一步走低。

　　盤面顯示，昨日人民幣對美元即期匯率開盤后繼續(xù)走低，至6.7740元附近后再轉(zhuǎn)向橫盤震蕩，午后匯價跌幅略微擴大，至16：30收盤價報6.7758元，跌211基點。

　　離岸匯率方面，昨日香港市場上，人民幣對美元即期匯率早盤低開后呈現(xiàn)弱勢震蕩，10時左右跌勢加劇，后于6.7850元上下轉(zhuǎn)為相持，截至北京時間16：30報6.7849元，跌112個基點。

　　再看美元表現(xiàn)，7日亞洲交易時段，國際市場上美元指數(shù)一舉扭轉(zhuǎn)近期頹勢，呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，而在北京時間7日10時前后，美元上演了一波加速上漲，正好對應(yīng)著境內(nèi)外市場人民幣對美元匯率跳水的階段。

　　美元強勢未泯

　　無論是趨勢還是短期波動，近期人民幣匯率走勢都深受美元的影響。據(jù)統(tǒng)計，10月份，在岸人民幣對美元即期匯率下跌1.51%，至6.7708，創(chuàng)過去5個月最大月跌幅。當月，攜美聯(lián)儲年底加息預(yù)期，強勢美元卷土重來，美元指數(shù)大漲逾3%，創(chuàng)下過去11個月最大月漲幅。而上一周，人民幣對美元走勢企穩(wěn)，周反彈204基點或0.3%，美元指數(shù)則受美國大選選情波動拖累而大幅回調(diào)1.4%。往后看，美元仍可能是人民幣對美元匯率走勢的關(guān)鍵驅(qū)動因素，而現(xiàn)階段美元強勢未泯。

　　近期拖累美元表現(xiàn)的風險因素正在消退。上一周，美元指數(shù)創(chuàng)下8月以來最大單周跌幅，主因在于美國大選選情在最后階段因美國聯(lián)邦調(diào)查局(FBI)重啟希拉里“郵件門”調(diào)查而突增變數(shù)。市場擔憂如果特朗普勝選，將會給全球貿(mào)易和經(jīng)濟成長帶來風險。不過，上周日，F(xiàn)BI在對新的發(fā)現(xiàn)進行檢查后表示，仍然相信沒有理由指控希拉里，這一結(jié)論消除了籠罩在希拉里競選之路上的一片烏云。隨著大選天平再度傾向希拉里，美元短期上行的障礙也被掃清。

　　同時，美聯(lián)儲二次加息正進入最后確認階段，12月加息似乎已“只欠東風”。上周美聯(lián)儲發(fā)布11月FOMC會議聲明。在此次會議上，美聯(lián)儲一如預(yù)期地按兵不動，但聲明措辭有所變化，暗示12月加息的概率進一步上升。另外，上周美國勞工部公布的9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)略不及預(yù)期，但因8月份就業(yè)數(shù)據(jù)被上修，市場押注美聯(lián)儲12月加息的意愿并沒有降低。CFTC近日公布的數(shù)據(jù)就顯示，美元投資者已連續(xù)第六周增持美元，投機性美元凈多頭持倉增至今年1月末以來的最高水平。

　　事實上，美聯(lián)儲12月加息一次幾乎已成市場一致預(yù)期。中金公司報告即指出，12月14日美聯(lián)儲加息仍是大概率事件，理由在于：第一，11月FOMC會議聲明暗示加息概率上升。第二，近期公布的多項經(jīng)濟數(shù)據(jù)均顯示美國經(jīng)濟穩(wěn)步增長，通脹也開始回升。第三，美聯(lián)儲其實把“今年一定要加息”的信息已經(jīng)傳遞得非常明確。

　　外匯分析人士指出，一邊是大選不確定性下降，一邊是升息預(yù)期更趨鞏固，雙雙支持美元匯率維持相對強勢，對于人民幣匯率來說，“外患”仍難言消退。

　　利空還未出盡

　　值得注意的是，在上一交易日美元指數(shù)仍跌近0.3%的情況下，7日，人民幣對美元匯率中間價大舉調(diào)低逾200個基點，有些不同尋常。按照新的人民幣對美元匯率中間價報價形成機制，7日人民幣中間價被適當上調(diào)才更符合“慣例”。市場人士認為，昨日人民幣匯率中間價出現(xiàn)“超調(diào)”，體現(xiàn)了人民幣匯率市場預(yù)期的影響，現(xiàn)階段人民幣匯率的“內(nèi)憂”同樣未解。

　　市場人士指出，近期人民幣匯率貶值速率較快，反彈時力度則有限，資金仍表現(xiàn)出明顯的購匯傾向。央行最新公布數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，國家外匯儲備余額為3.12萬億美元，相比9月末減少457.27億美元，為連續(xù)四個月下降，表明資金外流的趨勢仍在持續(xù)。

　　市場人士認為，現(xiàn)階段外匯儲備下降主要是“藏匯于民”的結(jié)果，即企業(yè)和家庭部門不斷增加外匯凈資產(chǎn)頭寸，央行為滿足市場外匯需求持續(xù)投放外匯，造成官方外匯儲備下降。盡管這一現(xiàn)象跟“外資撤離中國”有本質(zhì)區(qū)別，但確實對人民幣市場供求造成了影響，給人民幣匯率造成了貶值壓力及預(yù)期。目前看，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇勢頭尚待穩(wěn)固，資產(chǎn)回報率下降，特別是房地產(chǎn)調(diào)控或加劇“資產(chǎn)荒”，企業(yè)和家庭戶對外匯資產(chǎn)的配置熱情可能還將持續(xù)一段時間。尤其是，鑒于年初個人購匯額度刷新，或階段性加重匯率貶值壓力，一些投資者可能選擇提前購匯，可能造成貶值預(yù)期提前兌現(xiàn)。

　　總而言之，在“外患”和“內(nèi)憂”影響下，年底階段人民幣對美元或易跌難漲，另鑒于年底消息面不平靜，人民幣匯率波動性可能繼續(xù)上升，年底外匯市場風險不得不防。

　　但與此同時，預(yù)計人民幣匯率貶值風險仍然可控，再現(xiàn)恐慌性貶值的可能性不大。一方面，美元已處階段性高位，隨著12月美聯(lián)儲加息變成一致性預(yù)期，加息對于美元上漲的邊際刺激或衰減，甚至可能因“利好出盡”而回調(diào)；2017年，美聯(lián)儲加息料不會一帆風順，“糾結(jié)式”加息仍限制美元上行的絕對空間。另一方面，近期主要非美經(jīng)濟體貨幣政策寬松陷入停滯，經(jīng)濟增長也出現(xiàn)邊際向好跡象，未來美元的政策領(lǐng)先優(yōu)勢可能減弱，并不支持美元繼續(xù)大幅升值。

　　海通證券報告指出，人民幣仍存貶值風險，但總體可控；放眼全球，我國經(jīng)濟仍保持6%的增長，高于發(fā)達國家增速；預(yù)計未來一年人民幣貶值幅度在3%-5%以內(nèi)，與NDF合約隱含的市場貶值預(yù)期基本一致。(張勤峰)