養(yǎng)老金入市腳步漸近，同樣身為長(zhǎng)線資金的保險(xiǎn)資金正在研判這筆新增現(xiàn)金流的“口味”。保險(xiǎn)資管人士表示，養(yǎng)老金初期入市首要配置標(biāo)的大概率集中在藍(lán)籌股，市盈率、現(xiàn)金流等指標(biāo)也可能是重要參考。推演養(yǎng)老金如何挺進(jìn)A股、股票池中有哪些“硬貨”及其后續(xù)“戰(zhàn)法”，是近期部分保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)工作之一。

　　此外，中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，目前多家機(jī)構(gòu)正積極爭(zhēng)取衍生品投資資質(zhì)，范圍涵蓋股指期貨、期權(quán)、利率互換等產(chǎn)品。未來險(xiǎn)資或通過衍生品，對(duì)權(quán)益類投資、固定收益類投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效對(duì)沖。

　　揣摩養(yǎng)老金投資棋局

　　養(yǎng)老金入市在即，各路資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)除積極爭(zhēng)取受托管理資格外，也在紛紛研判其可能的投資選擇。同樣作為長(zhǎng)線資金的保險(xiǎn)資金更是聞風(fēng)而動(dòng)。養(yǎng)老金在權(quán)益類資產(chǎn)配置方面的“沙盤”如何呈現(xiàn)，成為險(xiǎn)資關(guān)心的重點(diǎn)。

　　“我們認(rèn)為，初期藍(lán)籌股的成長(zhǎng)價(jià)值將得到養(yǎng)老金的重視，而目前A股市場(chǎng)的主題投資風(fēng)格也部分印證了這一趨勢(shì)。”北京一家險(xiǎn)企的投資經(jīng)理任明（化名）對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，“初期入市的養(yǎng)老金投資業(yè)績(jī)尤為引人關(guān)注。而經(jīng)歷此前的市場(chǎng)調(diào)整后，相當(dāng)多的藍(lán)籌標(biāo)的安全邊際已經(jīng)被充分確認(rèn)，中長(zhǎng)期價(jià)值中樞上移的可能性非常高，這些標(biāo)的很可能成為養(yǎng)老金在二級(jí)市場(chǎng)上最先獵取的對(duì)象。”

　　中國(guó)證券報(bào)記者了解到，多家保險(xiǎn)公司都將養(yǎng)老金初期入市的投資偏好納入考慮，由此進(jìn)行了“推演”，希望能夠押中一部分標(biāo)的，而藍(lán)籌股成為被看好的“最大公約數(shù)”，市盈率、現(xiàn)金流等基本指標(biāo)也可能成為重要參考。同時(shí)，部分機(jī)構(gòu)結(jié)合已有的同業(yè)交流數(shù)據(jù)、社保基金持股偏好以及企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格，計(jì)劃對(duì)股票池進(jìn)行適度調(diào)整，并在倉(cāng)位上有所增減。

　　已經(jīng)開展養(yǎng)老險(xiǎn)、企業(yè)年金的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在此方面積累了一定經(jīng)驗(yàn)。任明表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在管理具有保險(xiǎn)性質(zhì)的資金方面，已經(jīng)形成了相對(duì)完善的投資、風(fēng)控系統(tǒng)架構(gòu)，在投資風(fēng)格上也與全國(guó)社?；鹩邢嗨浦?，投資需求更是與養(yǎng)老金契合，所以在機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)明顯。

　　以企業(yè)年金為例，人社部公布的《2015年企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)情況表》顯示，平安養(yǎng)老險(xiǎn)、長(zhǎng)江養(yǎng)老險(xiǎn)、太平養(yǎng)老險(xiǎn)、中國(guó)人壽養(yǎng)老險(xiǎn)、泰康養(yǎng)老險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)在受托管理資產(chǎn)金額方面名列前茅。從企業(yè)年金基金投資管理情況來看，2015年華泰資管、平安養(yǎng)老險(xiǎn)、太平養(yǎng)老險(xiǎn)、泰康資管、人保資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)的單一計(jì)劃、集合計(jì)劃和其他計(jì)劃都實(shí)現(xiàn)了不輸于基金公司的投資業(yè)績(jī)水平。

　　任明表示，對(duì)于養(yǎng)老金可能偏好的“推演”，也只是險(xiǎn)資近期投資策略規(guī)劃中的一部分。整體來看，保險(xiǎn)資金在大類資產(chǎn)配置方面依然看好并愿意把握近期A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。這既是為了完成此前制定的投資目標(biāo)，也是為適應(yīng)將來資產(chǎn)管理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)打基礎(chǔ)。

　　年底緊盯股市變化

　　近期A股市場(chǎng)的走勢(shì)使得險(xiǎn)資將更多注意力放在了藍(lán)籌股上，但對(duì)于具體板塊的投資策略判斷發(fā)生了明顯分化。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著市場(chǎng)對(duì)于PPP、國(guó)企改革、消費(fèi)升級(jí)等主題關(guān)注的熱度持續(xù)，未來相關(guān)個(gè)股有望走出新一輪行情。相對(duì)而言，中小創(chuàng)和一些TMT個(gè)股可能受到冷落。但也有投資人士認(rèn)為，只要股市目前維持緩慢上行趨勢(shì)，板塊輪動(dòng)終將在藍(lán)籌拉動(dòng)下“雨露均沾”，把握好投資時(shí)點(diǎn)，即使業(yè)績(jī)穩(wěn)定的個(gè)股在短期內(nèi)表現(xiàn)平淡，未來的上漲空間依然值得期待。

　　某險(xiǎn)企投資經(jīng)理商航（化名）告訴中國(guó)證券報(bào)記者，在3000點(diǎn)平臺(tái)市場(chǎng)反復(fù)震蕩之際，他所管理的資金已經(jīng)通過多種渠道分散進(jìn)入到近期可能因題材刺激而帶來利好的個(gè)股，并已將一部分浮盈“落袋”。“房地產(chǎn)個(gè)股的上漲獲利尤為明顯，但近期已經(jīng)出現(xiàn)回調(diào)，所以我們及時(shí)鎖定了收益。而一些和國(guó)企改革、消費(fèi)升級(jí)、去產(chǎn)能、對(duì)外投資題材相關(guān)的標(biāo)的未來可能有更多想象空間。整體而言，目前的投資仍然以藍(lán)籌為主，中小創(chuàng)也會(huì)涉及。”

　　任明認(rèn)為，板塊輪動(dòng)的速度可能加快。近期市場(chǎng)的熱點(diǎn)相對(duì)較容易把握，但并不意味著此前熱炒的主題就會(huì)遇冷。“保險(xiǎn)資金投資風(fēng)格相對(duì)謹(jǐn)慎，會(huì)通過量化模型等一些技術(shù)指標(biāo)，以及近距離調(diào)研上市公司的方法確定分散風(fēng)險(xiǎn)的投資配置，很多板塊都會(huì)有所配置，投資集中度不會(huì)太高。”

　　即便如此，短期風(fēng)險(xiǎn)仍然是投資人士所關(guān)心的內(nèi)容。商航表示，不同保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的考核機(jī)制和今年的投資收益預(yù)期有所差異。目前來看，年內(nèi)能否達(dá)成權(quán)益類投資目標(biāo)依然存在變數(shù)。如果2016年余下的時(shí)間A股市場(chǎng)能相對(duì)穩(wěn)定，則年內(nèi)的工作會(huì)相對(duì)好做。

　　大類資產(chǎn)配置也使得權(quán)益類投資的表現(xiàn)被寄予了更高期望。商航表示，因?yàn)楣潭ㄊ找骖愘Y產(chǎn)整體收益率中樞下移，所以年底通過權(quán)益類資產(chǎn)配置進(jìn)行優(yōu)化的可能性較大，資金進(jìn)出股市的頻率可能相對(duì)增高。因此，判斷短期內(nèi)板塊和個(gè)股走勢(shì)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)盈利的挑戰(zhàn)也有所加大。

　　衍生品配置意愿提升

　　在平衡大類資產(chǎn)配置以分散風(fēng)險(xiǎn)、獲取相對(duì)安全收益的同時(shí)，保險(xiǎn)資金正在探索使用更多金融工具來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而金融衍生品有望受青睞。中國(guó)證券報(bào)記者獲悉，目前，泰康資管、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、信誠(chéng)人壽、中再資管已對(duì)衍生品運(yùn)用業(yè)務(wù)有所布局，另有一些保險(xiǎn)公司正在等待衍生品運(yùn)用業(yè)務(wù)資格獲批。

　　具體而言，已經(jīng)落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人的衍生品業(yè)務(wù)主要以股指期貨、期權(quán)、利率互換等產(chǎn)品為主。業(yè)內(nèi)人士表示，險(xiǎn)資仍缺乏足夠的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，而金融衍生品未來可能成為險(xiǎn)資對(duì)沖各大類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，成為資產(chǎn)配置的“保險(xiǎn)栓”。特別是對(duì)于權(quán)益類投資和固定收益類投資而言，股指期貨、利率互換等產(chǎn)品的應(yīng)用前景和效果都值得期待。

　　在另類投資方面，險(xiǎn)資則關(guān)注通過結(jié)構(gòu)化融資方案降低風(fēng)險(xiǎn)。某大型保險(xiǎn)公司資管部門負(fù)責(zé)人表示，以目前介入的非標(biāo)投資項(xiàng)目為例，險(xiǎn)資通常傾向于自身配優(yōu)先級(jí)、合作方配劣后級(jí)、共同參與項(xiàng)目招投標(biāo)的方式，這樣可以降低“踩雷”的概率，保證合理的收益。

　　任明表示，目前在權(quán)益類投資方面，險(xiǎn)資還沒有使用衍生品工具，因?yàn)槟壳斑€沒有足夠完善的外部環(huán)境，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)本身的投資風(fēng)格和理念也不夠成熟。“險(xiǎn)資傳統(tǒng)投資主要依靠多年以來積累的經(jīng)驗(yàn)。近些年政策為險(xiǎn)資運(yùn)營(yíng)提供了更多選擇，在具體操作上仍然有一個(gè)逐漸摸索的過程，很多新的手段還需要學(xué)習(xí)。”

　　“保險(xiǎn)資金的投資都需要以風(fēng)險(xiǎn)控制為重，風(fēng)控部門對(duì)于股票市場(chǎng)直接投資的風(fēng)險(xiǎn)尤為重視，而信用風(fēng)險(xiǎn)也給固定收益類投資帶來不確定性。如果將來能有效使用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，險(xiǎn)資運(yùn)用的空間將會(huì)更大。”商航表示。