隨著A股四大上市險(xiǎn)企2016年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告出爐，保險(xiǎn)“四巨頭”也交出了凈利潤(rùn)增速“一正三負(fù)”的成績(jī)單。其中，中國(guó)平安凈利潤(rùn)“一家獨(dú)大”，更是超過(guò)了其他三家之和。值得一提的是，盡管凈利潤(rùn)增速整體并不理想，但在今年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型中，上市險(xiǎn)企呈現(xiàn)出“產(chǎn)品期限拉長(zhǎng)、產(chǎn)品優(yōu)化、個(gè)險(xiǎn)渠道加強(qiáng)”的向好趨勢(shì)，新業(yè)務(wù)價(jià)值率的大幅提升，無(wú)疑為將來(lái)利潤(rùn)釋放預(yù)留了一定的空間。除此之外，同期保險(xiǎn)四巨頭中有三家獲得了證金公司的微幅增持，這在一定程度上肯定了險(xiǎn)企的“含金量”。

　　中國(guó)平安最賺錢

　　三季報(bào)顯示，2016年前三季度，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)四大險(xiǎn)企合計(jì)凈利潤(rùn)為836.51億元，同比減少20.93%。從賺錢能力來(lái)看，中國(guó)平安三季度最賺錢，凈利潤(rùn)565.08億元，超過(guò)其他三家凈利潤(rùn)總和。其中，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)135.28億元，中國(guó)太保凈利潤(rùn)88.29億元，新華保險(xiǎn)凈利潤(rùn)47.86億元。

　　華泰證券分析師羅毅認(rèn)為，在保險(xiǎn)行業(yè)整體利潤(rùn)下降的背景下，平安集團(tuán)利潤(rùn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，核心金融業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展是增長(zhǎng)的原動(dòng)力。首先是壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入的高增長(zhǎng)，品質(zhì)的提升，其次是投資收益率的提高，陸金所重組帶來(lái)的股權(quán)投資收益，以及多元金融的共振發(fā)展及互聯(lián)網(wǎng)金融的促動(dòng)。

　　從凈利潤(rùn)增速來(lái)看，僅有中國(guó)平安前三季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.1%，中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)前三季凈利潤(rùn)則分別同比下滑60%、41.3%、44.6%。其中，新華保險(xiǎn)盡管在轉(zhuǎn)型調(diào)整和投資環(huán)境低迷的雙重壓力下利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，但與上半年同比下降50.64%相比，已回升6個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)于凈利潤(rùn)下滑，中國(guó)人壽表示，是受投資收益下降及傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新的影響。這也被認(rèn)為是影響保險(xiǎn)行業(yè)尤其是壽險(xiǎn)業(yè)利潤(rùn)的共性因素。總體而言，資本市場(chǎng)波動(dòng)、利率下行、費(fèi)率改革漸進(jìn)式推進(jìn)等多重因素疊加，致使4家上市險(xiǎn)企凈利潤(rùn)同比大幅下降。

　　不過(guò)，4家保險(xiǎn)巨頭各自業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不同，也影響了各自的利潤(rùn)調(diào)節(jié)能力。比如，中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)的上市業(yè)務(wù)主要以壽險(xiǎn)為主；中國(guó)太保、中國(guó)平安則是集團(tuán)整體上市。其中，中國(guó)太保是壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)“兩條腿”走路，而中國(guó)平安則已成為一家以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)為核心的多元化金融集團(tuán)，且非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)比在逐年加碼。

　　上市險(xiǎn)企保費(fèi)含金量提升

　　分析認(rèn)為，除資本、利率環(huán)境所帶來(lái)的沖擊之外，事實(shí)上，近年來(lái)上市險(xiǎn)企的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)資質(zhì)卻一直在持續(xù)改善，保費(fèi)“含金量”仍在提升。尤其是在今年的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型中，上市險(xiǎn)企呈現(xiàn)出“產(chǎn)品期限拉長(zhǎng)、產(chǎn)品優(yōu)化、個(gè)險(xiǎn)渠道加強(qiáng)”的向好趨勢(shì)，新業(yè)務(wù)價(jià)值率的大幅提升，無(wú)疑為將來(lái)利潤(rùn)釋放預(yù)留了一定的空間。

　　從保費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，前三季度，除新華人壽外的三家險(xiǎn)企均保持了兩成以上的增速。其中，盡管中國(guó)人壽規(guī)模龐大，但其保費(fèi)增速仍位列前位，前三季度實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3763.04億元，同比增長(zhǎng)21.2%。中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)2821.53億元，同比增長(zhǎng)26.6%。中國(guó)太保壽險(xiǎn)保費(fèi)收入1173.35億元，同比增長(zhǎng)31%。

　　在業(yè)界頗為關(guān)注的投資端，事實(shí)上，上市險(xiǎn)企投資資產(chǎn)仍在穩(wěn)健增長(zhǎng)，且投資收益率總體較中期有改善。數(shù)據(jù)顯示，三季度末，四家上市保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)規(guī)模較2015年末平均增長(zhǎng)7.3%，按規(guī)模增長(zhǎng)前后排序依次為：中國(guó)平安（8.6%）、中國(guó)太保（8.1%）、中國(guó)人壽（7.3%）、新華保險(xiǎn)（5.2%）。

　　從收益改善情況來(lái)看，中國(guó)人壽總投資收益率較中期有所改善，凈投資收益率較中期略有下降；中國(guó)平安總投資收益率和凈投資收益率均較中期提升；新華保險(xiǎn)總投資收益率較中期略有下降。

　　有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士判斷，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和投資的大環(huán)境并未發(fā)生變化，因此上市保險(xiǎn)公司投資收益和凈利潤(rùn)依然處于下降態(tài)勢(shì)，但是三季度資本市場(chǎng)回暖，準(zhǔn)備金增加速度放緩，收益曲線下降速度基本穩(wěn)定，使得凈利潤(rùn)降幅收窄，不過(guò)預(yù)計(jì)全年依然不甚理想。