久久精品一区二区无码_中文字幕乱码熟女免费_一级中文字幕在线播放_直接看黄网站免费无码

不信謠不傳謠 講文明樹新風 網(wǎng)絡(luò)安全
首頁 金融 投資理財 證券

從債務(wù)周期視角看本輪債轉(zhuǎn)股及對市場影響

2016-10-13 10:28 來源:新華網(wǎng) 責任編輯:wq
發(fā)送短信 zmdsjb 10658300 即可訂閱《駐馬店手機報》,每天1毛錢,無GPRS流量費。

摘要:  ●10月10日債轉(zhuǎn)股方案落地,從五個方面來看,“市場化”推進成為本輪債轉(zhuǎn)股的基調(diào)?!  窠鹑谖C后中國處于債務(wù)周期的下行階段,順周期行業(yè)和國有企業(yè)債務(wù)

  ●10月10日債轉(zhuǎn)股方案落地,從五個方面來看,“市場化”推進成為本輪債轉(zhuǎn)股的基調(diào)。

  ●金融危機后中國處于債務(wù)周期的下行階段,順周期行業(yè)和國有企業(yè)債務(wù)問題嚴重。通過債轉(zhuǎn)股對抗債務(wù)周期的關(guān)鍵在于提高企業(yè)經(jīng)營效率,如引入真正的戰(zhàn)略投資者以優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營管理機制。

  ●債轉(zhuǎn)股對市場的影響主要體現(xiàn)在三個方面:1)有助于化解銀行不良貸款風險,減輕企業(yè)債務(wù)負擔,降低企業(yè)債務(wù)風險,有利于修復(fù)風險預(yù)期;2)利好鋼鐵、煤炭等周期行業(yè)龍頭股。在去產(chǎn)能進程中,具有區(qū)域定價權(quán)以及產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將成為受益對象,如中鋼國際、長航鳳凰等;3)利好(地方)金融資產(chǎn)管理公司。近年來地方資產(chǎn)管理公司加速成立,海德股份、陜國投A、東方日升等將受益。

  近期實施債轉(zhuǎn)股的5家企業(yè)情況

 

 

 

 

 

 

 

時間 企業(yè) 企業(yè)類型 企業(yè)業(yè)務(wù) 債轉(zhuǎn)股進程 涉及債權(quán)人 債轉(zhuǎn)股規(guī)模 備注
2016年9月 *ST舜船 國企 船舶 通過 171家 71億元 不能現(xiàn)金清償?shù)膫鶆?wù)實施債轉(zhuǎn)股,并進行重組
2016年9月 中鋼集團 央企 鋼鐵 獲批 80多家銀行 300億元 或轉(zhuǎn)為“可轉(zhuǎn)債”
2016年9月 渤海鋼鐵 國企 鋼鐵 協(xié)商中 105家金融機構(gòu) 預(yù)計600億元 天津市可能成立國資運營公司來承接債務(wù)
2016年9月 蘭電股份 國企 電力設(shè)備 已完成 甘肅國投 6億元 債轉(zhuǎn)股后甘肅國投持股70%
2016年3月 熔盛重工 民企 造船 已完成 22家銀行和1000家供應(yīng)商 171億元 向原債權(quán)人發(fā)行新股

  ⊙國金證券研究所

  債轉(zhuǎn)股落地 市場化推進成基調(diào)

  1、本輪債轉(zhuǎn)股正式拉開序幕

  10月10日,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》,債轉(zhuǎn)股方案正式落地。時隔17年(上一輪債轉(zhuǎn)股在1999年實施),新一輪債轉(zhuǎn)股重新拉開序幕。

  本輪債轉(zhuǎn)股遵循了三大原則:1)市場運作,政策引導(dǎo);2)遵循法治,防范風險;3)重在改革,協(xié)同推進。

  2、從五個方面看本輪債轉(zhuǎn)股方案

  與1999年的債轉(zhuǎn)股不同,本輪債轉(zhuǎn)股的基調(diào)是市場化推進。從企業(yè)選擇、持股機構(gòu)、定價、資金來源和股權(quán)退出五個方面來看:1)企業(yè)選擇:明文禁止“僵尸”等非優(yōu)質(zhì)企業(yè)進行債轉(zhuǎn)股;2)持股機構(gòu):債轉(zhuǎn)股持股機構(gòu)范圍比1999年更廣,社會資本參與、股權(quán)基金持股成為新看點;3)定價:各方協(xié)商,突出市場化定價、減少政府干預(yù);4)資金來源:鼓勵社會資本參與、政府不兜底;5)股權(quán)退出:多元化的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式。

  債轉(zhuǎn)股的背景與債務(wù)周期視角

  1、債務(wù)周期:中國正處于債務(wù)周期的下行階段

  債務(wù)是把雙刃劍,在經(jīng)濟周期中扮演著重要角色。債務(wù)周期是指債務(wù)和經(jīng)濟增長的反饋機制:經(jīng)濟上行時,居民和企業(yè)財務(wù)狀況良好,居民和企業(yè)的債務(wù)規(guī)模不斷擴張。而信貸擴張又促進了居民消費和企業(yè)投資增長,從而進一步帶動經(jīng)濟增長,債務(wù)和經(jīng)濟增長形成正反饋;當債務(wù)積累到一定程度時,為應(yīng)對不斷加重的債務(wù)負擔,居民減少消費,企業(yè)減少投資,導(dǎo)致經(jīng)濟下滑。而經(jīng)濟下行進一步導(dǎo)致居民和企業(yè)財務(wù)狀況惡化,舉債能力下降,債務(wù)規(guī)模收縮,使得消費和投資進一步下降,經(jīng)濟因而進一步下行,債務(wù)和經(jīng)濟增長形成負反饋。

  金融危機后,中國處于債務(wù)周期的下行階段。中國的債務(wù)問題以企業(yè)債務(wù)問題為主,2014年非金融企業(yè)債務(wù)占GDP比重為123%。數(shù)據(jù)上看,企業(yè)的債務(wù)規(guī)模增速與固定資產(chǎn)投資增速和經(jīng)濟增速高度正相關(guān)。2000-2007年中國處于經(jīng)濟上行周期,債務(wù)和經(jīng)濟增速形成正反饋,GDP保持快速增長,企業(yè)債務(wù)規(guī)模也增長迅速,企業(yè)投資增速上升。2008年全球金融危機爆發(fā),2009年中國實施了4萬億元的刺激政策;2010年后中國處于經(jīng)濟下行周期,債務(wù)和經(jīng)濟增長形成負反饋,GDP增速下滑,債務(wù)規(guī)模增速下降,同時企業(yè)債務(wù)負擔上升,工業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下滑。

  2、順周期行業(yè)債務(wù)問題嚴重

  在債務(wù)周期中,出現(xiàn)債務(wù)問題的重災(zāi)區(qū)是順周期行業(yè)。在2011年后,順周期行業(yè)利潤下降,資產(chǎn)負債率上升,企業(yè)面臨債務(wù)困境,而逆周期行業(yè)則利潤上升的同時伴隨著資產(chǎn)負債率下降。數(shù)據(jù)上看,順周期行業(yè)(以鋼鐵、煤炭、有色三個行業(yè)為代表)2011年后利潤和資產(chǎn)負債率一減一增,出現(xiàn)背離,可見企業(yè)債務(wù)問題嚴重;反觀逆周期行業(yè)(以食品、醫(yī)藥兩個行業(yè)為代表),行業(yè)利潤一直保持增長,同時資產(chǎn)負債率不斷下降。

  3、國有企業(yè)債務(wù)問題嚴重

  2008年后(金融危機后),國有企業(yè)和民營企業(yè)的杠桿率出現(xiàn)分化,國有企業(yè)開始加杠桿,民營企業(yè)杠桿率加速下降。

  2010年后國有企業(yè)的債務(wù)負擔不斷加重,而2012年后,民營企業(yè)的債務(wù)負擔呈現(xiàn)平穩(wěn)下降趨勢。2010年后(4萬億刺激政策過后),國有企業(yè)的債務(wù)負擔不斷加重,國有工業(yè)企業(yè)利息支出占息稅前利潤比重不斷上升,從2010年15%上升到2015年的33%。反觀民營企業(yè)(除國有企業(yè)外的其他企業(yè)),2010年后民營企業(yè)的債務(wù)負擔也在上升,民營工業(yè)企業(yè)利息支出占息稅前利潤比重由2010年的8.7%上升到2012年的12.4%,但是2012年后民營企業(yè)的債務(wù)負擔開始呈現(xiàn)平穩(wěn)下降趨勢。

  債轉(zhuǎn)股能對抗債務(wù)周期嗎

  1、債轉(zhuǎn)股可以通過兩個方面影響企業(yè)實際經(jīng)營

  債轉(zhuǎn)股能在短期內(nèi)減輕企業(yè)債務(wù)負擔,改善企業(yè)賬面上的財務(wù)數(shù)據(jù)。債轉(zhuǎn)股后企業(yè)資產(chǎn)負債率立刻下降,利息支出下降,凈利潤上升。但是企業(yè)賬面上的數(shù)字變化對企業(yè)經(jīng)營有實際影響嗎?債轉(zhuǎn)股后企業(yè)經(jīng)營效率會改善嗎?企業(yè)投資會增加嗎?

  債轉(zhuǎn)股可以通過效率和總量兩個方面對企業(yè)的實際經(jīng)營產(chǎn)生影響:1)效率方面:債轉(zhuǎn)股后參與實施債轉(zhuǎn)股的各主體協(xié)同優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營管理機制,提高企業(yè)經(jīng)營效率;2)總量方面:債轉(zhuǎn)股減輕了企業(yè)負擔,有助于企業(yè)增加投資,擴大規(guī)模。

  通過債轉(zhuǎn)股提高企業(yè)經(jīng)營效率、增加企業(yè)投資需要滿足一系列的前提條件。債轉(zhuǎn)股提高企業(yè)經(jīng)營效率的前提條件是:債轉(zhuǎn)股后企業(yè)引入的是真正的戰(zhàn)略投資者,企業(yè)經(jīng)營管理機制得到優(yōu)化;債轉(zhuǎn)股增加企業(yè)投資的前提條件是:企業(yè)經(jīng)營環(huán)境得到改善,因為企業(yè)投資不僅與企業(yè)債務(wù)負擔相關(guān),還與整個經(jīng)濟大環(huán)境有關(guān),如市場風險和投資機會等。

  2、債轉(zhuǎn)股對抗債務(wù)周期的關(guān)鍵在于提高企業(yè)經(jīng)營效率

  債轉(zhuǎn)股能否對抗債務(wù)周期的關(guān)鍵在于債轉(zhuǎn)股后企業(yè)經(jīng)營效率是否能夠提高,因此,實施債轉(zhuǎn)股時要以引入戰(zhàn)略投資者、優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營管理機制為主要目標。總量方面,通過債轉(zhuǎn)股減輕企業(yè)債務(wù)負擔對拉動企業(yè)投資增長的效果有限,原因是當前中國經(jīng)濟正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期,未來將呈“L型”走勢,企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不容樂觀。數(shù)據(jù)上看,2008-2010年工業(yè)企業(yè)債務(wù)負擔下降,但是工業(yè)固定資產(chǎn)投資增速并未上升,原因在于金融危機后經(jīng)濟前景不明朗,企業(yè)投資意愿不足。此外,陷入債務(wù)困境的企業(yè)大多處于順周期行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè),減輕債務(wù)負擔對拉動這些企業(yè)的投資增長效果也有限。所以債轉(zhuǎn)股對抗債務(wù)周期的關(guān)鍵在于提高企業(yè)經(jīng)營效率,通過債轉(zhuǎn)股引入戰(zhàn)略投資者、優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營管理機制。

  3、1999年債轉(zhuǎn)股的經(jīng)驗也表明:提高企業(yè)經(jīng)營效率才是關(guān)鍵

  1999年實施債轉(zhuǎn)股減輕了國有企業(yè)的債務(wù)負擔,但并沒有從實質(zhì)上改善企業(yè)績效,而2003年深化國有企業(yè)改革等結(jié)構(gòu)性改革的展開才從實質(zhì)上改善了國有企業(yè)的經(jīng)營績效。1999年實施債轉(zhuǎn)股后減輕了企業(yè)債務(wù)負擔,但是并沒有從實質(zhì)上改善企業(yè)經(jīng)營績效;2003年后,得益于深化國有企業(yè)改革(國資委于2003年成立,陸續(xù)出臺多項關(guān)于國有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的政策,涉及薪酬管理、績效考核等方面),再加上經(jīng)濟開始上行,國有企業(yè)經(jīng)營績效才有實質(zhì)性地改善。

  債轉(zhuǎn)股對市場的三方面影響

  1、債轉(zhuǎn)股有助于釋放風險,有利于修復(fù)風險預(yù)期

  債轉(zhuǎn)股有助于化解銀行不良貸款風險、降低企業(yè)債務(wù)風險,有利于修復(fù)風險預(yù)期。從1999年債轉(zhuǎn)股的歷史經(jīng)驗來看,債轉(zhuǎn)股后銀行不良貸款比率穩(wěn)步下降。在當前銀行不良貸款風險不斷加大背景下(數(shù)據(jù)上看,商業(yè)銀行不良貸款比例不斷上升),債轉(zhuǎn)股有助于化解銀行不良貸款風險,釋放金融風險。同時債轉(zhuǎn)股能夠減輕企業(yè)的債務(wù)負擔,降低企業(yè)債務(wù)風險,釋放企業(yè)(大面積)破產(chǎn)風險??偟膩碚f,如果不進行債轉(zhuǎn)股,中國經(jīng)濟的金融風險和債務(wù)風險將不斷上升,債轉(zhuǎn)股有利于修復(fù)風險預(yù)期。

  2、利好鋼鐵、煤炭等骨干企業(yè)

  實施債轉(zhuǎn)股的首要對象是鋼鐵、煤炭等骨干企業(yè),債轉(zhuǎn)股和國企改革的組合拳短期內(nèi)將改善企業(yè)財務(wù)狀況,長期將提高企業(yè)經(jīng)營效率。同時隨著最近一系列去產(chǎn)能措施取得一定成效,未來行業(yè)有望進一步整合。2016年以來鋼鐵和煤炭價格呈上升趨勢,在鋼鐵和煤炭企業(yè)經(jīng)營環(huán)境有望進一步改善的情況下,鋼鐵、煤炭等骨干企業(yè)債轉(zhuǎn)股后經(jīng)營狀況有望超預(yù)期改善。在去產(chǎn)能進程中,具有區(qū)域定價權(quán)以及產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)將成為受益對象,如中鋼國際、長航鳳凰等。

  3、利好(地方)金融資產(chǎn)管理公司

  金融資產(chǎn)管理公司在實施債轉(zhuǎn)股方面將大顯身手。在承接不良資產(chǎn)方面,(地方)金融資產(chǎn)管理公司是連接銀行和企業(yè)的重要通道。在股權(quán)基金持股方面,(地方)金融資產(chǎn)管理公司有望在基金成立和管理方面發(fā)揮重要作用(比如設(shè)計金融方案、募集資金等)。近年來地方資產(chǎn)管理公司加速成立,如海德股份、陜國投A、東方日升等公司將受益。

責任編輯:wq

(原標題:新華網(wǎng))

查看心情排行你看到此篇文章的感受是:


  • 點贊

  • 高興

  • 羨慕

  • 憤怒

  • 震驚

  • 難過

  • 流淚

  • 無奈

  • 槍稿

  • 標題黨

版權(quán)聲明:

1.凡本網(wǎng)注明“來源:駐馬店網(wǎng)”的所有作品,均為本網(wǎng)合法擁有版權(quán)或有權(quán)使用的作品,未經(jīng)本網(wǎng)書面授權(quán)不得轉(zhuǎn)載、摘編或利用其他方式使用上述作品。已經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)使用作品的,應(yīng)在授權(quán)范圍內(nèi)使用,并注明“來源:駐馬店網(wǎng)”。任何組織、平臺和個人,不得侵犯本網(wǎng)應(yīng)有權(quán)益,否則,一經(jīng)發(fā)現(xiàn),本網(wǎng)將授權(quán)常年法律顧問予以追究侵權(quán)者的法律責任。

駐馬店日報報業(yè)集團法律顧問單位:上海市匯業(yè)(武漢)律師事務(wù)所

首席法律顧問:馮程斌律師

2.凡本網(wǎng)注明“來源:XXX(非駐馬店網(wǎng))”的作品,均轉(zhuǎn)載自其他媒體,轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息,并不代表本網(wǎng)贊同其觀點和對其真實性負責。如其他個人、媒體、網(wǎng)站、團體從本網(wǎng)下載使用,必須保留本網(wǎng)站注明的“稿件來源”,并自負相關(guān)法律責任,否則本網(wǎng)將追究其相關(guān)法律責任。

3.如果您發(fā)現(xiàn)本網(wǎng)站上有侵犯您的知識產(chǎn)權(quán)的作品,請與我們?nèi)〉寐?lián)系,我們會及時修改或刪除。

返回首頁
相關(guān)新聞
返回頂部