伊利股份在9月18日晚間公告陽光保險舉牌信息之后，于9月19日起緊急停牌。此次陽光保險的增持行為使得外界再度開始關(guān)注險資舉牌影響。分析人士認(rèn)為，低利率環(huán)境下，險資加倉或舉牌低估值、高股息率的藍(lán)籌無可厚非，險資提升權(quán)益類和商業(yè)地產(chǎn)配置是大趨勢，未來險資對資本市場具有“價值發(fā)現(xiàn)+穩(wěn)定市場+推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合”的重要戰(zhàn)略意義。

險資增持不求“頭牌”

9月18日晚間，伊利股份發(fā)布公告稱，9月14日，陽光財產(chǎn)保險股份有限公司通過上海證券交易所集中交易系統(tǒng)增持其股份后，陽光保險合計持有伊利股份占公司總股本的5.00%。陽光保險稱增持的目的是進(jìn)行財務(wù)投資，會支持伊利股份現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)，不主動謀求成為伊利股份第一大股東，且在未來12個月內(nèi)不再增持伊利股份。9月19日，伊利股份發(fā)布公告稱正在籌劃重大事項，該事項可能涉及重大資產(chǎn)重組或非公開發(fā)行股票，公司股票自9月19日開市起緊急停牌，連續(xù)停牌不超過10個交易日。

保險監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)人士表示，保險公司在現(xiàn)有法律和規(guī)則框架下的投資行為，完全是一種市場化的商業(yè)決策。絕大多數(shù)保險資金的投資行為是謹(jǐn)慎規(guī)范的，對被投資企業(yè)的戰(zhàn)略推進(jìn)起到積極作用，也已經(jīng)成為我國資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云表示，資本本身是沒有屬性的，關(guān)鍵取決于資本的擁有者、管理人的價值觀。從披露的信息看，陽光保險的此次投資是一種正常的財務(wù)投資行為。投資是保險業(yè)務(wù)的重要組成部分，鑒于其具有的負(fù)債特性和資金特點，保險投資更加注重審慎穩(wěn)健、注重風(fēng)險控制、注重“三性統(tǒng)一”、注重可持續(xù)性，這也是全行業(yè)14萬億投資的主流表現(xiàn)和主體風(fēng)格。

陽光資管內(nèi)部人士表示，公司對外長期投資，都是基于對于被投資行業(yè)及企業(yè)前景的看好。此次舉牌伊利股份，也是看好中國消費行業(yè)的發(fā)展前景，認(rèn)可伊利股份的投資價值。

資金運用風(fēng)險受關(guān)注

多位分析人士認(rèn)為，伊利股份受到保險資金增持，是因為其長期發(fā)展?fàn)顩r被看好，而陽光保險的增持行為對其股權(quán)結(jié)構(gòu)影響或?qū)⒂邢?。平安證券分析師文獻(xiàn)表示，機(jī)會成本持續(xù)下降背景下，伊利股份對以壽險為代表的長久期資金吸引力顯著，后續(xù)即使不考慮陽光保險再次增持，此次舉動也可能僅是眾多長久期資金舉牌伊利股份的開始。東方證券分析師肖嬋認(rèn)為，伊利股份在未來發(fā)展中競爭優(yōu)勢將愈加明顯，很多資金看好公司長期發(fā)展。短期內(nèi)，陽光保險增持對伊利股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)影響有限。

興業(yè)證券(601377,股吧)分析師陳嵩昆表示，陽光保險此次舉牌伊利股份是正常的投資行為，并沒有獲得其控制權(quán)的想法，對伊利股份正常經(jīng)營和管理層沒有任何影響。伊利股份股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，曾嘗試修改《公司章程》“反收購”，未來或出臺更完善的方案防止被惡意收購。在“寶萬之爭”發(fā)生后，伊利曾嘗試修改《公司章程》超過10處，包括股東持股達(dá)3%必須通報、遭惡意收購后的一系列措施等內(nèi)容，以防止公司控制權(quán)被外部資本攫取。但由于修改條款存不合規(guī)之處被交易所問詢，未來公司或出臺更完善的反收購方案。

東吳證券(601555,股吧)分析師丁文韜認(rèn)為，低利率環(huán)境下，險資加倉或舉牌低估值、高股息率的藍(lán)籌無可厚非，預(yù)計監(jiān)管層未來監(jiān)管政策的重點在于兩個方面：一是控制保險資產(chǎn)端和負(fù)債端的“短錢長投”可能導(dǎo)致的流動性風(fēng)險，二是抑制保險成為杠桿融資平臺。“部分民營資本將保險牌照作為加杠桿融資的平臺進(jìn)行（惡意）收購或搶奪控制權(quán)，而不將保險公司本身作為永續(xù)經(jīng)營的主體進(jìn)行管理，這將成為未來監(jiān)管層重點限制的行為。”

權(quán)益類投資仍是重要手段

在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和內(nèi)部發(fā)展的雙重影響下，保險資金依然將權(quán)益類投資機(jī)會視為貢獻(xiàn)收益率的重要領(lǐng)域。東吳證券分析師丁文韜認(rèn)為，在當(dāng)前低利率環(huán)境下，高收益固收類資產(chǎn)缺乏，而保險負(fù)債端的資金成本尚未開始顯著下降，保險公司資產(chǎn)配置壓力巨大，中小保險公司面臨利差損風(fēng)險，大保險公司面臨再投資風(fēng)險。因此，加大權(quán)益類、海外投資、商業(yè)地產(chǎn)配置比例是目前階段保險資產(chǎn)配置的自然需求。長期來看，險資繼續(xù)提升包括H股在內(nèi)的權(quán)益類資產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)的配置仍是大趨勢。

丁文韜認(rèn)為，隨著險資資金規(guī)模和投資實力的不斷增強(qiáng)，保險公司對于銀行、地產(chǎn)等板塊將逐步獲得定價權(quán)，引導(dǎo)市場價值發(fā)現(xiàn)。另外，目前很多產(chǎn)業(yè)整體增速放緩，形成寡頭壟斷格局，小公司很難靠原有的外延式擴(kuò)張的模式發(fā)展，行業(yè)進(jìn)入大并購階段，金融資本在此階段可深度參與并推動產(chǎn)業(yè)的整合升級。

多位保險資管人士對中國證券報記者表示，權(quán)益類投資依然是保險資金獲取收益率的重要手段，雖然目前市場震蕩形勢延續(xù)，但保險資金看好的藍(lán)籌股和部分成長股的價值空間依然存在，從長期投資的角度選取合適的個股介入，依然是保險權(quán)益類資產(chǎn)配置的重要選項。

東方證券分析師唐子佩認(rèn)為，下半年保險投資利差下行對保險公司EPS的擠壓將減緩。預(yù)計下半年存量資產(chǎn)增值大于新增投資收益下跌，股市也預(yù)期迎來小幅反彈，保險公司資產(chǎn)端收益將有所改善；而負(fù)債端機(jī)會成本下降，存在一定下降空間，由此帶來的保險利差有望擴(kuò)大。而低利率市場環(huán)境下，股權(quán)投資是保險公司緩解投資端壓力的重要資產(chǎn)配置方向，因此近幾年保險公司股權(quán)投資的比例逐漸提高，對保險公司總投資收益率的貢獻(xiàn)彈性也越來越大。(記者 李超)