保監(jiān)會(huì)近期發(fā)布的監(jiān)管政策為保險(xiǎn)資金參與滬港通業(yè)務(wù)提供了更大空間，后者的境外投資需求或受到進(jìn)一步刺激。分析人士認(rèn)為，新政策可紓解低利率環(huán)境下險(xiǎn)企的投資困局。此次參與滬港通試點(diǎn)將使險(xiǎn)企在開戶、傭金、匯兌上更加便利，與券商、基金的合作將更為緊密。

政策解渴險(xiǎn)資境外投資

近日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金參與滬港通試點(diǎn)的監(jiān)管口徑》，標(biāo)志著保險(xiǎn)資金可參與滬港通試點(diǎn)業(yè)務(wù)?！侗O(jiān)管口徑》明確保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)直接開展滬港通股票投資應(yīng)當(dāng)具備股票投資能力，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，可以投資港股通試點(diǎn)股票。保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次允許保險(xiǎn)資金參與滬港通試點(diǎn)，進(jìn)一步增加了保險(xiǎn)資金參與香港股票市場(chǎng)的投資方式，有利于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更為靈活地選擇投資標(biāo)的，緩解資產(chǎn)配置壓力。

險(xiǎn)資由此獲得的投資空間被業(yè)內(nèi)外所看好。招商證券(600999,股吧)分析師馬鯤鵬表示，由于經(jīng)濟(jì)增速下滑，低利率環(huán)境下資產(chǎn)收益率下降，險(xiǎn)企需要在全球范圍內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。保險(xiǎn)公司過(guò)去境外投資均需通過(guò)QDII渠道，額度需要提前審批，在大蛋糕之下，各家保險(xiǎn)公司提前切分份額，投資便利性一直是隱性制約。另外，由于QDII額度較為緊張，數(shù)家險(xiǎn)資或已遭遇QDII額度瓶頸，轉(zhuǎn)而通過(guò)滬港通基金和架設(shè)通道等形式間接實(shí)現(xiàn)港股投資。

國(guó)信證券(002736,股吧)分析師陳福認(rèn)為，《監(jiān)管口徑》可增大資產(chǎn)供給，優(yōu)化險(xiǎn)企資產(chǎn)配置。險(xiǎn)企之前配置港股均需先獲得QDII額度審批，由于額度較為緊張，港股實(shí)際配置比例較低。本次政策突破QDII額度限制，險(xiǎn)企可通過(guò)滬港通的形式參與港股投資。港股在估值、股息率等核心指標(biāo)上相對(duì)A股更具優(yōu)勢(shì)，所以政策對(duì)險(xiǎn)企多元化資產(chǎn)配置具有實(shí)際影響。

華泰證券(601688,股吧)分析師羅毅表示，今年以來(lái)，香港恒生指數(shù)上漲9.2%，恒生中國(guó)指數(shù)上漲3.6%，大部分在香港、A股市場(chǎng)同時(shí)上市的標(biāo)的保持A/H股溢價(jià)。若險(xiǎn)資能更便捷地參與H股市場(chǎng)，加強(qiáng)在低估值、高股息、A/H股溢價(jià)顯著標(biāo)的的配置，險(xiǎn)企則可以更低的成本獲得高股息。正因?yàn)榕渲酶吖上⒐善薄⒏叻旨t基金，中國(guó)平安(601318,股吧)上半年凈投資收益率逆勢(shì)上升。險(xiǎn)資參與滬港通將進(jìn)一步坐實(shí)這一權(quán)益配置理念，紓解低利率環(huán)境下險(xiǎn)企的投資困局，提升收益率。

長(zhǎng)期配置空間顯現(xiàn)

馬鯤鵬表示，當(dāng)前內(nèi)地險(xiǎn)資的海外配置以香港資本市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家核心城市的不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)為主，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)在中期內(nèi)將持續(xù)。此前由于受到QDII額度等客觀因素約束，目前這方面的配置比例不到3%。按照海外配置占總資產(chǎn)的5%和10%分別假設(shè)測(cè)算，并假設(shè)港股投資占40%，對(duì)應(yīng)將有分別400億美元和800億美元投資于港股，長(zhǎng)期來(lái)看配置空間較大。

此外，償二代下的風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)定對(duì)港股賦予了較低風(fēng)險(xiǎn)因子，如果不考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買港股的資本占用較A股還要少一些，能夠進(jìn)一步提高險(xiǎn)資配置港股的積極性。而《監(jiān)管口徑》明確了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將投資港股通股票的賬面余額納入權(quán)益類資產(chǎn)計(jì)算，按保監(jiān)會(huì)規(guī)定投資權(quán)益類資產(chǎn)的賬面余額合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的30%（A股藍(lán)籌可加到40%），目前股票和證券投資基金占比不到14%，從這個(gè)角度看，向上配置的空間較大。

羅毅認(rèn)為，保險(xiǎn)資金參與港股進(jìn)行境外投資并非新設(shè)，此次參與港股通試點(diǎn)只是創(chuàng)新了投資方式，便捷了投資途徑，不會(huì)引起保險(xiǎn)資金大量轉(zhuǎn)移。目前，大型險(xiǎn)企皆已設(shè)立香港資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)海外投資業(yè)務(wù)，早已進(jìn)行海外布局。此次參與滬港通試點(diǎn)將使險(xiǎn)企在開戶、傭金、匯兌上更加便利，與券商、基金的合作將更為緊密，是投資方式的多元化，對(duì)A股市場(chǎng)的資金影響有限。險(xiǎn)企參與滬港通更便捷地參與港股市場(chǎng)，可更及時(shí)有效地布局香港市場(chǎng)，進(jìn)一步提升投資收益率，政策對(duì)投資能力強(qiáng)的大型險(xiǎn)企構(gòu)成利好。

國(guó)信證券分析師陳福表示，受“資產(chǎn)荒”影響，以及保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間的進(jìn)一步壓縮（之前主要形式為降低銀行存款，同時(shí)提高非標(biāo)資產(chǎn)配置占比），行業(yè)投資收益率面臨趨勢(shì)性下滑壓力。今年以來(lái)，保監(jiān)會(huì)針對(duì)險(xiǎn)企投資端壓力陸續(xù)出臺(tái)支持政策，本次以滬港通的形式支持險(xiǎn)企優(yōu)化資產(chǎn)配置，后續(xù)支持政策或持續(xù)跟進(jìn)，預(yù)防利差損風(fēng)險(xiǎn)。（記者 李超）