周二，滬深兩市震蕩，恒大概念股卷土重來，上海等地樓市瘋狂搶購給股市投資者帶來了樂觀的情緒?？墒?，昨日萬科A強(qiáng)勢(shì)漲停，并沒有帶來市場(chǎng)的大漲，這顯示市場(chǎng)上行動(dòng)力在逐漸衰竭，大盤要跨越年線，還需要新的領(lǐng)漲龍頭，更需量能的有效釋放，量?jī)r(jià)的有效配合。

　　萬科A再度漲停

　　發(fā)出什么信號(hào)？

　　萬科A再度漲停不只是舉牌效應(yīng)，其潛在的信號(hào)也相當(dāng)明顯：

　　信號(hào)一：到底誰“不差錢”？自恒大介入萬科股權(quán)之爭(zhēng)后，外界對(duì)其后續(xù)動(dòng)向不明所以。8月30日恒大集團(tuán)發(fā)布2016年中期業(yè)績(jī)報(bào)告透露了兩個(gè)信息：一是恒大“不差錢”。恒大總裁夏海鈞在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，公司購買萬科股份的資金，百分百來源于公司的銷售回款，因?yàn)楣緭碛腥f億資產(chǎn)和大量的可動(dòng)用資金。二是牌友圈助力。根據(jù)港交所信息顯示，中渝置地主席張松橋旗下公司于8月24日繼續(xù)買入萬科H，其持有萬科H股份占萬科H總股本的11.54%，總耗資30.27億港元。此外，新世界集團(tuán)鄭家純家族的“御用經(jīng)紀(jì)”鼎珮證券持有萬科H股占比1.29%。張松橋與鄭家純系恒大主席許家印的牌友?？墒牵禺a(chǎn)大佬“不差錢”，市場(chǎng)就不差錢嗎？否則，為什么A股成交量持續(xù)萎縮呢？

　　信號(hào)二：有錢就任性嗎？萬科A的股價(jià)相當(dāng)于6000點(diǎn)的價(jià)位，而現(xiàn)在大盤指數(shù)還在3000點(diǎn)附近，到底是萬科泡沫，還是暗示其他相關(guān)個(gè)股將有不俗的表現(xiàn)。更讓人驚奇的是，當(dāng)前近3000億元總市值的萬科，說漲停就漲停。這讓人想起股市大跌前的一幕：有錢就任性。

　　信號(hào)三：辟謠等于呵護(hù)？連續(xù)3天，上海新房成交超過1000套，如此火爆的交易，導(dǎo)致了房地產(chǎn)交易中心網(wǎng)簽系統(tǒng)出現(xiàn)故障，上海市民為搶購房產(chǎn)排隊(duì)離婚……周二傍晚上海住建部門已經(jīng)澄清了謠言，說沒有研究過購房信貸政策的調(diào)整，然而讓我們思考的是，一則謠言，為何會(huì)導(dǎo)致上海市民發(fā)瘋一樣搶購房產(chǎn)。

　　萬科A漲停只能告訴我們，尋找新的主線板塊并不容易。從背景看，央行重啟14天逆回購，推高短端利率的同時(shí)，還使得債市投資者的短端利率錨定切換到14天利率，不論央行的出發(fā)點(diǎn)是什么，都實(shí)質(zhì)上起到了抑制杠桿的作用。而保險(xiǎn)監(jiān)管的升級(jí)則動(dòng)搖了“資產(chǎn)荒”的邏輯。房地產(chǎn)股只是夏日的“余熱”，“卻道天涼好個(gè)秋”已有感覺。

　　險(xiǎn)資繁榮背后

　　暗藏投資風(fēng)險(xiǎn)

　　上海樓市瘋狂搶購的怪象遭辟謠的一幕，幾天前就在股市上演：受萬寶之爭(zhēng)以及恒大風(fēng)波的影響，保險(xiǎn)資金以“野蠻人”的姿態(tài)頻頻舉牌上市公司，并發(fā)動(dòng)一波A股掃貨行情。8月25日，一則“6000億萬能險(xiǎn)將陸續(xù)撤出A股”的新聞引起廣泛關(guān)注，受此影響，兩市跳空低開，滬指低開低走，行業(yè)板塊一片綠。對(duì)此，保監(jiān)會(huì)發(fā)布緊急聲明辟謠。

　　可是，“辟謠”并不能否認(rèn)監(jiān)管升級(jí)的事實(shí)。早在今年3月，保監(jiān)會(huì)曾下發(fā)《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，叫停1年期中短存續(xù)期保險(xiǎn)產(chǎn)品（萬能險(xiǎn)），并且要求期限在1年以上且不滿3年的中短存續(xù)期產(chǎn)品的規(guī)模在3年內(nèi)按照總體限額的90%、70%、50%逐年縮減，3年后控制在總體限額的50%之內(nèi)。而此次保監(jiān)會(huì)已經(jīng)下發(fā)高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品征求意見稿，就是強(qiáng)調(diào)防范資產(chǎn)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、跨區(qū)域跨行業(yè)傳遞的風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，國內(nèi)險(xiǎn)資股票配置比例并不低。截至2016年6月底，保險(xiǎn)公司總投資資產(chǎn)12.56萬億元，其中持有股票和證券投資基金共1.7萬億元，占比13.5%。參考成熟市場(chǎng)險(xiǎn)企的股票資產(chǎn)配置情況，2014年美國壽險(xiǎn)（一般賬戶）、日本壽險(xiǎn)和臺(tái)灣壽險(xiǎn)股票資產(chǎn)的配置比例分別為2.3%、6.7%和7.5%，均低于國內(nèi)；另一方面，美國和日本對(duì)債券的配置比例分別為82.4%、68.3%，而國內(nèi)保險(xiǎn)2014年該比例僅為46.9%，遠(yuǎn)低于美國和日本。

　　險(xiǎn)資的“繁榮”，一定程度上因?yàn)樗?ldquo;嗅覺靈敏”的資金。隨著信用債違約風(fēng)險(xiǎn)上升，具備債券屬性且無違約風(fēng)險(xiǎn)的分級(jí)A，成為各路機(jī)構(gòu)資金追捧的對(duì)象。手握重金的保險(xiǎn)“大鱷”顯然成了分級(jí)A最大買家。

　　據(jù)天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，多達(dá)62只分級(jí)A上半年末的機(jī)構(gòu)投資者份額占比超過了80%，其中，29只分級(jí)A在上半年末的機(jī)構(gòu)投資者份額占比超過了90%。信誠800金融A、商品A以及房地產(chǎn)A等分級(jí)基金幾乎被機(jī)構(gòu)投資者“完全控盤”，其占比分別高達(dá)98.93%、98.55%和97.62%。此外，目前規(guī)模最大的券商A，在半年時(shí)間內(nèi)，機(jī)構(gòu)投資者的持有比例從72.23%進(jìn)一步上升至84.53%。

　　在機(jī)構(gòu)瘋搶下，今年以來分級(jí)A份額二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格平均上漲5.46%，其中，多達(dá)31只分級(jí)A漲幅超過10%，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)最好的一只分級(jí)A漲幅達(dá)到了14.89%。

　　分級(jí)A大面積溢價(jià)已經(jīng)暗藏“兩面挨耳光”的投資風(fēng)險(xiǎn)：一旦股市大幅下挫，在負(fù)期權(quán)價(jià)值的作用下，A份額下折保護(hù)將成為風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，一旦股市出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲行情，投資者追捧分級(jí)B造成母基金出現(xiàn)持續(xù)整體溢價(jià)，那么，溢價(jià)套利盤將倒逼市場(chǎng)打壓分級(jí)A的表現(xiàn)。

　　展望后市，昨日收官的月線三連陽，并構(gòu)成A股“金九”的邏輯。相反，9月調(diào)整的概率大，即使出現(xiàn)向上突破，沒有價(jià)量配合，也應(yīng)把握好高拋低吸的節(jié)奏。