產(chǎn)業(yè)在線:空調(diào)內(nèi)銷出貨復(fù)蘇明顯,三大白電內(nèi)銷增速表現(xiàn)海爾>格力>美的。

　　2016年7月:空調(diào)行業(yè)實現(xiàn)銷量916萬臺,同比增長14.3%,其中空調(diào)內(nèi)銷599.37萬臺,同比增長15.76%,出口317.11萬臺,同比增長11.56%。三大白電龍頭中,格力空調(diào)內(nèi)銷220萬臺,同比下滑8.5%,出口70萬臺,同比增長29.6%;美的內(nèi)銷82萬臺,同比下滑6.8%,出口70萬臺,同比增長13.2%;海爾內(nèi)銷65萬臺,同比增長87.5%,出口8萬臺,同比增長87.5%。

　　2016年1-7月:空調(diào)行業(yè)累積銷量6712萬臺,同比下滑11.5%,其中內(nèi)銷3218萬臺,同比下滑26.3%,出口3494.14萬臺,同比增長8.69%,三大白電龍頭中,格力內(nèi)銷累積1114萬臺,同比下滑34.0%,出口748萬臺,同比增長12.7%;美的內(nèi)銷累積557萬臺,同比下滑52.1%,出口985萬臺,同比增長9.9%;海爾內(nèi)銷累積339萬臺,同比下滑15.9%,出口149萬臺,同比增長16.7%。

　　中怡康:7月零售端漲幅明顯,內(nèi)銷零售增速格力>美的>海爾。2016年7月空調(diào)市場銷量整體增長26.16%,1-7月銷量累積同比下滑0.63%,其中格力7月銷量增長28.84%,1-7月累積同比增長2.93%;美的集團(tuán)7月銷量增長26.65%,1-7月累積同比下滑0.88%;青島海爾7月同比增長14.59%,1-7月累積同比下滑16.10%。

　　7月空調(diào)出貨與零售增速出現(xiàn)近一年多以來首次同步大幅增長,預(yù)示空調(diào)去庫存處于尾聲。

　　從數(shù)據(jù)看,空調(diào)零售端在進(jìn)入夏季以來景氣度高,由于天氣炎熱以及去年基數(shù)較低,加快庫存消化;空調(diào)行業(yè)出貨量增速呈現(xiàn)逐月上升趨勢,預(yù)示廠家逐步恢復(fù)正常生產(chǎn);綜上,我們認(rèn)為空調(diào)去庫存已經(jīng)進(jìn)入尾聲,空調(diào)龍頭公司業(yè)績有望逐季改善。根據(jù)我們的草根調(diào)研和溝通,7月份美的企業(yè)端出貨已經(jīng)實現(xiàn)正增長,優(yōu)于產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計數(shù)據(jù),但是公司空調(diào)業(yè)務(wù)推行T+3的過程中,需要將渠道庫存(淡季打款、旺季發(fā)貨模式,一個半月到兩個月終端銷量)進(jìn)一步壓縮到一個月以下,因此,在8月份終端銷售旺盛帶動加速去庫存的背景下,未來兩個月美的出貨端增速變化可能性較小,第四季度公司出貨增速大幅反彈向上的可能性較大,穩(wěn)步推進(jìn)T+3模式將有利于空調(diào)業(yè)務(wù)競爭力持續(xù)提升。

　　家電板目前塊配置思考:長線選擇業(yè)績超預(yù)期可能性較大和治理結(jié)構(gòu)完善的標(biāo)的。傳統(tǒng)家電整機(jī)板塊可劃分為小家電、廚電、白電和黑電,小家電更加接近于普通消費(fèi)品,廚電和白電屬于典型的耐用消費(fèi)品,黑電行業(yè)驅(qū)動來自于技術(shù)和內(nèi)容,屬性逐步向傳媒靠攏。家電板塊的超額收益主要來自于業(yè)績的超預(yù)期和估值的波動,今年家電板塊尤其是傳統(tǒng)白馬公司底部反彈百分之四十以上,處于估值區(qū)間的上限范圍。家電板塊中受房地產(chǎn)需求預(yù)期影響最大的是廚電和白電兩個子行業(yè),因此,房地產(chǎn)政策變化可能會對家電板塊估值產(chǎn)生一定影響。從短期的角度來看,如果市場波動,傳統(tǒng)白馬家電公司仍可能具備相對收益;長期來看,需要選擇未來業(yè)績超預(yù)期可能性較大和治理結(jié)構(gòu)更加完善的公司,如美的集團(tuán)(000333)和老板電器(002508)。