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　　美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)推出的貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管新規(guī)將于10月生效，在更嚴(yán)苛的要求下，面臨流動(dòng)性壓力的優(yōu)質(zhì)貨幣市場(chǎng)基金開(kāi)始回避短期債券投資，導(dǎo)致很多依靠貨基獲取美元流動(dòng)性的銀行陷入“美元荒”。受此影響，衡量銀行間借貸成本的倫敦銀行間同業(yè)拆放利率（Libor）近期飆升至2009年以來(lái)新高。分析師認(rèn)為L(zhǎng)ibor上漲令美國(guó)金融環(huán)境收緊，可能阻止美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息。

　　美加息或遇阻

　　6月底以來(lái)，Libor大幅飆升，全球最常用的拆借利率品種美元三個(gè)月期Libor目前已經(jīng)達(dá)到0.8334%的七年來(lái)最高水平?；ㄆ觳呗詭燁A(yù)計(jì)，到今年底三個(gè)月期Libor可能達(dá)到1.05%-1.1%。

　　Libor上升通常意味著銀行認(rèn)為向同業(yè)放款的風(fēng)險(xiǎn)上升，也預(yù)示著金融系統(tǒng)存在不穩(wěn)定的可能性。在2008-2009年金融危機(jī)期間，美歐銀行業(yè)瀕臨崩潰邊緣，Libor就曾急速飆升。

　　但這一次Libor的走高并未伴隨著全球金融市場(chǎng)的緊縮，因而市場(chǎng)人士普遍將背后推手歸咎于即將實(shí)施的美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管新規(guī)。去年7月，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）通過(guò)了一項(xiàng)貨幣市場(chǎng)基金新規(guī)，將在今年10月14日正式生效。新規(guī)要求面向機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)質(zhì)貨幣基金采用浮動(dòng)凈值，不再維持每單位1美元的固定價(jià)格，以避免出現(xiàn)大規(guī)模贖回現(xiàn)象并引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩；此外還允許所有貨幣市場(chǎng)基金在贖回壓力大時(shí)征收流動(dòng)性費(fèi)用并設(shè)置贖回門檻，以降低擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

　　在新規(guī)影響下，大量投資于短期公司債券包括銀行債務(wù)在內(nèi)的優(yōu)質(zhì)貨幣市場(chǎng)基金，開(kāi)始轉(zhuǎn)向投資美國(guó)國(guó)債等資產(chǎn)，以提升高流動(dòng)性和高安全性資產(chǎn)的占比。這使得依靠貨基獲取美元流動(dòng)性的銀行融入美元的難度增加，再加上英國(guó)公投“脫歐”進(jìn)一步挫傷銀行拆出資金的意愿，銀行不得不支付更高利率，用更優(yōu)惠的條件獲得同業(yè)拆借，從而推升Libor。

　　據(jù)德銀的數(shù)據(jù)，去年10月以來(lái)美國(guó)優(yōu)質(zhì)貨幣市場(chǎng)基金持有的商業(yè)票據(jù)和存款平均每月減少250億美元。另?yè)?jù)惠譽(yù)的數(shù)據(jù)，截至8月5日，優(yōu)質(zhì)貨幣市場(chǎng)基金持有的資產(chǎn)余額已降至5400億美元，為有記錄以來(lái)最低。

　　有分析師認(rèn)為，當(dāng)前的Libor水平已經(jīng)相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)又加了一次息，因此美聯(lián)儲(chǔ)在考慮下一步行動(dòng)時(shí)應(yīng)會(huì)將貨幣市場(chǎng)的最新變化納入考量。摩根士丹利全球外匯策略主管里德科爾認(rèn)為，本次由監(jiān)管推動(dòng)的Libor上漲令美國(guó)金融環(huán)境收緊，因此可能阻止美聯(lián)儲(chǔ)近期加息。

　　道明證券策略師則認(rèn)為，Libor上升不會(huì)被美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)入下次加息的影響因素，因?yàn)樯仙窃陬A(yù)期之內(nèi)的，而貨幣政策對(duì)于緩解美元融資壓力而言“是太鈍的工具”。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)過(guò)于擔(dān)憂Libor上升，因?yàn)檫@并非系統(tǒng)性銀行問(wèn)題的信號(hào)。

　　對(duì)中企債務(wù)影響或有限

　　值得注意的是，Libor不只是銀行間拆借美元的價(jià)格，更是全球最重要的美元貸款基準(zhǔn)定價(jià)利率，僅在美國(guó)以Libor定價(jià)的債務(wù)就高達(dá)28萬(wàn)億美元。據(jù)彭博數(shù)據(jù)，中國(guó)企業(yè)以美元計(jì)價(jià)的債券和貸款共計(jì)有5851億美元，在其全部外幣計(jì)價(jià)債務(wù)中占比高達(dá)85%。有分析師指出，Libor走高意味著貸款成本的上升，這可能給中企還債和繼續(xù)借貸的計(jì)劃帶來(lái)壓力。

　　不過(guò)興業(yè)證券發(fā)布的最新報(bào)告認(rèn)為，從自身影響和主導(dǎo)原因來(lái)看，目前Libor上升對(duì)中國(guó)債市影響有限。歷史表現(xiàn)上來(lái)看，Libor與中國(guó)債券走勢(shì)直接的相關(guān)性比較差，由美元利率走高引發(fā)的境內(nèi)債市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)較小。此外影響本次Libor上行的主要原因是監(jiān)管新規(guī)，背后反映的是流動(dòng)性在不同的美元資產(chǎn)中流動(dòng)，從而產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性缺失的問(wèn)題，這種變化不會(huì)增加美元資產(chǎn)整體的吸引力，從而對(duì)其他幣種的資產(chǎn)造成沖擊，因此中國(guó)以人民幣計(jì)價(jià)的債券受其影響比較小。

　　但興業(yè)證券分析師也指出，如果在10月新規(guī)落地后資金利率繼續(xù)走高，背后的主要?jiǎng)恿?huì)是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的提升，這將推動(dòng)美元升值，提高美元資產(chǎn)的投資回報(bào)率預(yù)期。那么對(duì)于全球新興市場(chǎng)而言，則會(huì)面臨流動(dòng)性轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，人民幣匯率和資金面受到的壓力也可能會(huì)出現(xiàn)變化。在這種情況下，中國(guó)國(guó)內(nèi)債市受外圍因素影響的變化需要投資者加以關(guān)注。（記者 楊博）