柏可林 攝

　　眼下，對于分級基金來說，清盤還是轉(zhuǎn)型，是個大問題。

　　自去年8月證監(jiān)會暫停分級基金審批工作以來，市場上，雖然部分分級基金業(yè)績尚可，但是該類型產(chǎn)品規(guī)模不斷縮水，一些產(chǎn)品越發(fā)“迷你”。

　　有些分級基金直接選擇清盤，還有些試圖轉(zhuǎn)型LOF（上市型開放式基金）。不過，轉(zhuǎn)型后問題又來了，這些產(chǎn)品深陷流動性不佳的困境。

　　風(fēng)險逼死分級基金

　　2014年到2015年是國內(nèi)分級基金迅速發(fā)展的兩年，尤其是2015年上半年，隨著牛市的來臨，讓分級基金站上了風(fēng)口。當(dāng)時，分級基金在市場上的成交量逐漸增加，流動性也比較好，無論是A類份額還是B類份額都有一定的投資價值。2015年4月底到2015年5月底這一個月的時間內(nèi)，一度出現(xiàn)12只分級基金成立、14只分級基金發(fā)行的“盛況”。

　　2015年6月，股市暴跌。2015年8月，監(jiān)管層宣布暫停注冊審批分級基金。

　　隨后一年多，分級基金由盛轉(zhuǎn)衰，數(shù)量和份額縮水。

　　7月9日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊在“中國財富管理50人論壇”上指出：“必須在公募領(lǐng)域嚴(yán)格限制對優(yōu)先級保本保收益的結(jié)構(gòu)化分級產(chǎn)品，回歸收益共享、風(fēng)險共擔(dān)的基金本質(zhì)。”

　　一句話就將分級基金大監(jiān)管提升到了空前高度。近日，監(jiān)管層確認(rèn)，暫停分級基金注冊工作。

　　監(jiān)管層非“杞人憂天”。對普通投資者來說，充分了解分級產(chǎn)品的折算、估值等運(yùn)作方式，不容易。

　　市場分析認(rèn)為，分級基金從“洛陽紙貴”到“不受待見”，最直接的原因是：投資者風(fēng)險偏好持續(xù)較弱，對“穩(wěn)定收益”的需求越來越高，而分級基金卻是市場中首當(dāng)其沖的“不穩(wěn)定分子”。

　　規(guī)?？s水引操控之憂

　　好買基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日，排在公募基金近3月收益前三位的都是分級基金。申萬菱信深證成指分級進(jìn)取以81.36%的超高回報率排在首位，身后則是收益率63.92%的中融中證煤炭指數(shù)分級B和收益率56.13%的鵬華中證國防指數(shù)分級B，三者都是激進(jìn)博弈類的分級基金。

　　讓分級基金走向“窮途”的，不是業(yè)績表現(xiàn)，而是規(guī)模不斷縮水。數(shù)據(jù)顯示，2014年9月至2015年6月中旬股市走牛期間，分級基金的規(guī)模一度從439.2億元膨脹至3845.4億元，增幅高達(dá)775.6%。隨著去年6月中旬二級市場的一路下行，分級基金出現(xiàn)多輪下折潮，遭遇巨虧的投資者不計其數(shù)。截至今年一季度末，分級基金規(guī)模僅剩2096.43億元。

　　在此背景下，“迷你”基金逐漸增多。有市場統(tǒng)計顯示，逾四成的分級基金B(yǎng)份額場內(nèi)存量不足5000萬份。

　　分級基金“盤小”，容易滋生“操縱”及暴漲暴跌問題。例如，新絲路B近日上演“過山車”行情，8月15日至19日連續(xù)上漲38.64%，但8月22日和23日連續(xù)兩個跌停，24日又大跌4.36%。新絲路B暴漲后暴跌，是因為價格大漲明顯偏離凈值增長，8月15日至19日的單位凈值升幅僅有7.85%。8月19日，新絲路B的溢價高達(dá)25.65%。引人注意的是，新絲路B上述5個交易日連續(xù)大漲時的日成交金額均未超過55萬元。

　　轉(zhuǎn)型LOF并非終點(diǎn)

　　去年8月證監(jiān)會叫停分級基金審批后，部分剛剛獲批的分級基金就面臨被迫轉(zhuǎn)型或清盤的尷尬。數(shù)據(jù)顯示，去年分級基金審批叫停后，10只已成立但并未上市的分級基金，目前已有5只未上市分級基金選擇轉(zhuǎn)型，3只直接清盤。

　　濟(jì)安金信基金評價中心主任王群航告訴記者，“今年以來，已經(jīng)有不少的小微分級基金及時走上了轉(zhuǎn)型之路。目前，尚存的分級基金多屬于細(xì)分同類里規(guī)模較大的產(chǎn)品。對于存量的分級基金，其出路還是大家先自行盡快轉(zhuǎn)型為好，不要再存有其他奢望了。”

　　近日，又有一家分級基金選擇了轉(zhuǎn)型LOF。金鷹基金公告稱，經(jīng)與基金托管人交通銀行股份有限公司協(xié)商一致，以通訊方式召開本基金的基金份額持有人大會。會議審議并通過了《關(guān)于金鷹中證500指數(shù)分級證券投資基金轉(zhuǎn)型有關(guān)事項的議案》，同意本基金轉(zhuǎn)型為“金鷹量化精選股票型證券投資基金(LOF)”。

　　不過，有評論認(rèn)為，轉(zhuǎn)型之后這些產(chǎn)品或?qū)⒚媾R流動性不佳的困境，通過數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，量化型與跟蹤特色指數(shù)的LOF相對而言有更好的發(fā)展,分級基金轉(zhuǎn)型為這兩種類型,更有可能獲得充足的流動性。(記者/嚴(yán)言)