國際金融危機(jī)發(fā)生已經(jīng)過去8年之久，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依然緩慢。

    從應(yīng)對危機(jī)到提振疲弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各國紛紛祭出大手筆的寬松政策，將量化寬松（QE）及負(fù)利率等非常規(guī)政策擺上臺面。但與此同時，世界最大經(jīng)濟(jì)體美國開啟了貨幣政策正?；贰?/p>

    全球貨幣政策出現(xiàn)了鴻溝，政策溝通亟待順暢。下個月初，二十國集團(tuán)（G20）首腦齊聚杭州，它將成為各國政策溝通的啟航站。

    全球央行競速寬松

    將成堆的現(xiàn)金放在嚴(yán)密防控的金庫里，這曾是難以想象的景象。但伴隨多個經(jīng)濟(jì)體的利率設(shè)定在負(fù)值區(qū)域，它已經(jīng)成為一個無須回避的選項(xiàng)。

    根據(jù)美國銀行的研究，目前大約有8萬億美元的主權(quán)債收益率為負(fù)值，全球央行擁有25萬億美元的金融資產(chǎn)。負(fù)利率儼然成為央行危機(jī)管理政策的組成部分。

    目前，日本、丹麥、瑞典和瑞士等國央行都在實(shí)施負(fù)利率。瑞士央行理事麥席勒上周日直言道：該國央行仍堅(jiān)守負(fù)利率政策，認(rèn)為目前并非撤銷該政策的時機(jī)。

    除了負(fù)利率，降息的舉措在近期也并不鮮見。澳大利亞央行便宣布將基準(zhǔn)利率降至歷史新低，韓國和俄羅斯近期也都在6月開啟了降息模式。

    一些非常規(guī)貨幣政策也有見漲之勢。在公投選擇脫歐后，英國央行再度祭出QE這一工具。而日本央行選擇擴(kuò)大交易所交易基金的購買規(guī)模。

    這些政策共同助推著世界的改變。路透社評論稱，預(yù)期增長率下滑、通縮風(fēng)險高于通脹，企業(yè)投資裹足不前，一般人對未來的看法完全“錨定”，例如頑固到難以讓他們對通脹率上升抱有期望。

    貨幣首腦陷入決策難

    盡管多家央行采取了大力度的刺激措施，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍舊令人揪心。國際貨幣基金組織（IMF）在今年7月再次下調(diào)今明兩年世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，表示今明兩年世界經(jīng)濟(jì)增速分別為3.1%和3.4%，較4月份的預(yù)測值均下調(diào)了0.1個百分點(diǎn)。

    經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織上周四公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月的三個月，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增速為近三年來最慢。

    更令人擔(dān)憂的是，在利率處于或接近下限的情況下，幾乎不存在進(jìn)一步降息來刺激增長的空間，而外界對于現(xiàn)行的負(fù)利率政策也充滿分歧。

    美國達(dá)拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長卡普蘭近日便表示，日本央行負(fù)利率政策是否有效還有待檢驗(yàn)，而且光靠貨幣政策無法解決日本面臨的關(guān)鍵問題。上周五發(fā)布的政府報告顯示，日本7月份消費(fèi)者價格連續(xù)第五個月下滑，凸顯出該央行實(shí)現(xiàn)2%通脹率目標(biāo)之難。

    英國金融時報則認(rèn)為，政策制定者感到惴惴不安，因?yàn)樽C據(jù)顯示所謂的中性利率（經(jīng)濟(jì)以趨勢增長率增長、通脹穩(wěn)定時的利率）陷入嚴(yán)重偏低水平。造成中性利率下降的可能原因包括：微弱的生產(chǎn)率增長、人口老齡化、以及全球儲蓄過剩。這種現(xiàn)象已經(jīng)在許多大型經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)，其中包括美國、加拿大、歐元區(qū)和英國。

    在此情況下，央行對經(jīng)濟(jì)的影響力也會縮水。它們可以通過上調(diào)政策利率抑制經(jīng)濟(jì)活動，但是卻沒什么空間通過降息刺激經(jīng)濟(jì)。

    央行決策者的難處，在上周末剛剛結(jié)束的杰克遜霍爾全球央行年會上可見一斑。這一由美國堪薩斯城聯(lián)儲主辦的會議主題是“為未來設(shè)計(jì)有彈性的貨幣政策框架”，參會者討論的是如何在許多主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)和通脹率持續(xù)緩慢增長和利率水平極低的環(huán)境中實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。

    外媒評論認(rèn)為，決策者們得應(yīng)付一個奇特的轉(zhuǎn)變，即他們是否能在未來數(shù)十年運(yùn)用那些可能成為常態(tài)并影響市場的計(jì)劃，來擔(dān)負(fù)起長期成長守護(hù)者的角色。

    政策溝通亟待順暢

    在其他地區(qū)央行首腦為政策效力感到擔(dān)憂的同時，美聯(lián)儲卻走上一條不同的道路。在杰克遜霍爾的年會上，美聯(lián)儲主席耶倫發(fā)表演講暗示，伴隨經(jīng)濟(jì)靠近美聯(lián)儲實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和價格穩(wěn)定兩大政策目標(biāo)，未來數(shù)月加息的可能性有所加大。

    不同的貨幣政策前景令全球政策線條走向一個十字路口，也成為全球決策者需要共同面對的課題。

    今年7月，G20財(cái)長和央行行長會議在成都舉行。會議認(rèn)同，G20正在采取行動增強(qiáng)信心和促進(jìn)增長，并重申將各自以及共同使用所有政策工具，包括貨幣、財(cái)政和結(jié)構(gòu)性改革政策，以實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡和包容性增長目標(biāo)。

    中國財(cái)長樓繼偉呼吁，隨著財(cái)政政策和貨幣政策的政策效應(yīng)遞減，各國需進(jìn)一步協(xié)調(diào)以促進(jìn)可持續(xù)的增長。“G20國家需要加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)，凝聚政策共識，引導(dǎo)市場預(yù)期，提高貨幣政策的前瞻性與透明度，增強(qiáng)財(cái)政政策的有效性。”樓繼偉稱。

    在此背景下，G20杭州峰會承載著厚重期待。

    穆迪分析的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi對上證報記者表示，當(dāng)中央銀行設(shè)定利率時，全球經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣價值應(yīng)該成為貨幣政策的反應(yīng)函數(shù)，這將帶來一種隱性協(xié)調(diào)。

    猶如央行副行長易綱在外交部二十國集團(tuán)杭州峰會媒體吹風(fēng)會上所言，G20普遍支持在金融市場波動加劇的背景下加強(qiáng)對資本流動的監(jiān)測和分析，并在總結(jié)各國經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上改善對資本流動及其風(fēng)險的應(yīng)對。