為防范債市泡沫擴(kuò)大，央行日前在公開(kāi)市場(chǎng)重啟14天逆回購(gòu)。對(duì)此，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜表示，這將淡化央行下半年繼續(xù)降準(zhǔn)的預(yù)期，比起降準(zhǔn)此種剛性的寬松貨幣政策，逆回購(gòu)的政策較為柔性。

　　去年下半年以來(lái)，隨著部分企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化，信用違約事件不斷增加，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，使得低風(fēng)險(xiǎn)的利率債成為市場(chǎng)資金熱捧的寵兒，而漸行漸低的利率催生的債券牛市使得債券市場(chǎng)杠杠率不斷上升。與此同時(shí)，監(jiān)管趨嚴(yán)和宏觀悲涼共同導(dǎo)致的高收益理財(cái)產(chǎn)品萎縮，也促使部分資金被迫退出高收益金融產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向利率債，債券市場(chǎng)因而再呈烈火烹油的繁榮。

　　在這“繁榮”后面，央行對(duì)杠杠資金形成的泡沫擔(dān)憂(yōu)也在逐漸增長(zhǎng)，為防范債券市場(chǎng)泡沫進(jìn)一步擴(kuò)大，本周三，央行在公開(kāi)市場(chǎng)重啟14天逆回購(gòu)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日，利率債規(guī)模近42萬(wàn)億，占全部債券總額的70.13%，和6月底相比，兩個(gè)月時(shí)間上升了6.86個(gè)百分點(diǎn)。8月份至年底幾乎每個(gè)月都有850億到1200億之間的過(guò)剩產(chǎn)能債券到期。這些到期信用債一旦違約事件增加，避險(xiǎn)資金進(jìn)一步流向利率債。

　　林采宜從政策意圖分析稱(chēng)，央行此舉可能希望達(dá)到三個(gè)方面的目標(biāo)：第一，提高市場(chǎng)的資金成本，適當(dāng)降低債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，也就是學(xué)界所稱(chēng)的“債市去杠杠”；第二，穩(wěn)定市場(chǎng)的利率預(yù)期；第三，化解下半年人民幣準(zhǔn)備金率下降、流動(dòng)性進(jìn)一步寬松的預(yù)期。

　　數(shù)據(jù)表明，目前隔夜拆借的交易占比已經(jīng)超過(guò)90%，過(guò)度的流動(dòng)性導(dǎo)致央行擔(dān)心債市泡沫，從而祭出14天逆回購(gòu)作為流動(dòng)性管理的工具。加之，今年以來(lái)市場(chǎng)利率逐漸下行，目前十年期國(guó)債收益率已經(jīng)降至2.73%，1個(gè)月同業(yè)存單收益率已經(jīng)跌破2.5%（8月24日為2.43%），而且利率下行的預(yù)期仍然蔓延，這種預(yù)期部分導(dǎo)致了人民幣資本外流的壓力增大。自從去年匯改至今，人民幣兌美元已經(jīng)貶值9%，人民幣兌一籃子匯率走勢(shì)的CFETS指數(shù)，也由年初的100點(diǎn)左右降至目前的94點(diǎn)附近，貶值近6%。

　　林采宜說(shuō)，自去年2月以來(lái)，我國(guó)大型商業(yè)銀行和中小型的存款準(zhǔn)備率分別下降了13%和23%，目前處于17%和15%的水平，遠(yuǎn)高于國(guó)際銀行業(yè)的平均水平。在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力環(huán)境下，市場(chǎng)一直對(duì)央行進(jìn)一步降準(zhǔn)的政策舉措存在強(qiáng)烈的預(yù)期。

　　對(duì)于在本周三這個(gè)時(shí)點(diǎn)推出較長(zhǎng)期限的逆回購(gòu)將產(chǎn)生的作用，林采宜表示，首先，從某種程度上，將淡化央行下半年繼續(xù)降準(zhǔn)的預(yù)期，比起降準(zhǔn)此種剛性的寬松貨幣政策，逆回購(gòu)的政策較為柔性。再者，逆回購(gòu)在釋放流動(dòng)性方面的功能類(lèi)似于降低準(zhǔn)備金率，只是整體規(guī)模較小，而且，通過(guò)各種期限逆回購(gòu)的交替使用，還可令資金的投放更加靈活、周期調(diào)節(jié)的節(jié)奏更加精準(zhǔn)。(記者/梁雪)