小暑過后，大暑于上周五來臨。期間滬指有起有落，圍繞3000點一線的震蕩已經(jīng)延續(xù)近兩周，但多頭仍引而不發(fā)，市場心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，擔(dān)憂“吃飯”行情結(jié)束。業(yè)內(nèi)人士表示，久盤不跌情形本身明顯區(qū)別于前期“進(jìn)一退二”的弱勢格局。在溫和友好的市場環(huán)境中，持續(xù)性、確定性熱點正在嶄露頭角。當(dāng)前，7月“吃飯”行情尚未結(jié)束，正是考驗?zāi)托缘臅r刻，蓄勢整固、逐步反彈才能使行情兼具持續(xù)性與韌性。

　　外圍走強A股整固

　　與小暑時相對舒適的天氣不同，大暑節(jié)氣正值“三伏天”里的“中伏”前后，是一年中最熱的時期，氣溫高，農(nóng)作物生長快。同時，很多地區(qū)的旱、澇、風(fēng)災(zāi)等各種氣象災(zāi)害也較頻繁。

　　與天氣相似的是A股行情。當(dāng)前已經(jīng)不似小暑前后那般順暢上行，滬指周K線三連陽后，在上周迎來震蕩回調(diào)，上周跌幅為1.36%；滬指重新回到3000點一線。縮量震蕩格局恰似悶熱的天氣，體感十分不舒適，賺錢困難度大幅提升。

　　偶爾一根中陽線的出現(xiàn)恰似酷暑中的一場暴雨，使夏日瞬間舒爽，但隨后幾日的震蕩回落又如迅速升溫的天氣，讓悶熱重新來襲。這種反復(fù)顯然讓資金活力減弱，上周滬指成交額合計為9631.43億元，相較于此前兩周每周約1.25萬億元的成交額明顯回落。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在資金推動的市場中，量能是市場上攻的彈藥。在這種情況下，面臨上方解套盤和內(nèi)部獲利盤的雙重壓力，A股多頭并不準(zhǔn)備強攻而開始轉(zhuǎn)攻為守。

　　與A股市場形成鮮明對比的是，經(jīng)歷“脫歐”沖擊后的海外市場普遍走高。其中，英國富時100指數(shù)創(chuàng)出去年8月中旬以來新高，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)也迭創(chuàng)歷史新高。恒生指數(shù)不斷走強，上周五刷新了今年新高。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，全球流動性泛濫趨勢不斷蔓延，資產(chǎn)價格波動的邏輯已經(jīng)由基本面、利率、周期等多維結(jié)構(gòu)變?yōu)榱鲃有灶A(yù)期主導(dǎo)的維度，傳統(tǒng)估值變得不那么重要。未來，A股中大盤藍(lán)籌更多會起到估值穩(wěn)定器的作用，而新興產(chǎn)業(yè)會不斷沖擊估值天花板。本輪行情“飯”尚未“吃完”。

　　兩融資金持續(xù)活躍

　　實際上，A股市場本輪反彈伴隨著資金面釋放的積極信號，主要體現(xiàn)在兩融余額提升、滬港通持續(xù)凈買入。

　　隨著滬綜指站上3000點，兩融余額在7月21日突破8862億元，維系五周連增格局，增長近500億元。盡管近期行情出現(xiàn)反復(fù)，但是兩融余額仍維系連增格局。上周前四個交易日，融資凈買入額累計超過108億元。期間伴隨的是券商對兩融的進(jìn)一步松綁。7月中旬，興業(yè)證券取消了140%的一級平倉線，將原來的125%即時平倉線下調(diào)至120%；銀河證券也于近日宣布，現(xiàn)行的補倉維持擔(dān)保比例自7月20日起由150%調(diào)整為140%。

　　這是今年以來券商第三波為兩融松綁，此前兩次分別出現(xiàn)在今年1月中下旬和3月。其中，1月恰逢市場連續(xù)大跌，謹(jǐn)慎情緒占據(jù)主導(dǎo)；而3月后心態(tài)逐步趨穩(wěn)，疊加重要會議召開，兩市開啟了反彈模式，兩融余額持續(xù)增加，并在4月14日突破8975億元。此后兩融余額逐漸回落到8900億元之下，到目前為止沒有再次突破8900億元。

　　同時，滬港通維系持續(xù)凈流入格局。同花順數(shù)據(jù)顯示，近20個工作日滬港通資金總體仍呈持續(xù)流入態(tài)勢，累計流入共計80.18億元。

　　熱點題材嶄露頭角

　　當(dāng)前市場中讓人擔(dān)憂的莫過于持續(xù)性熱點缺乏。不過，市場人士認(rèn)為，具有支撐力的強勢熱點正在嶄露頭角。

　　上周，從Wind概念漲幅榜中，可以看到漲幅居前的板塊是量子通信、金融改革板塊。有別于純題材炒作的主題，量子通信主題背后的邏輯非常清晰，曇花一現(xiàn)的行情是小概率事件，有望成為下半年持續(xù)的強主題。興業(yè)證券指出，從行業(yè)角度出發(fā)，我國計劃2020年實現(xiàn)洲際量子密碼通信，2030年建成全球化的廣域量子通信網(wǎng)絡(luò)，可以看到千億規(guī)模的通信新藍(lán)海正在加速形成。從策略角度出發(fā)，中央和地方政府相關(guān)支持政策密集出臺，各界高度關(guān)注行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)資本也積極響應(yīng)布局量子通信。下半年多個催化劑有望登場，包括8月將發(fā)射的世界首顆量子科學(xué)實驗衛(wèi)星、9月正式運營的世界上首條量子通信保密干線“京滬干線”、預(yù)計年底完工的國內(nèi)首條量子商用干線“杭滬量子商用干線”以及量子通信相關(guān)龍頭公司登陸資本市場，這些重磅事件將持續(xù)催化市場對板塊的預(yù)期。

　　此外，中報相關(guān)主題也引起部分資金的關(guān)注。上周部分表現(xiàn)突出的個股，正是前期沉寂而業(yè)績超預(yù)期的個股，高送轉(zhuǎn)行情也在孕育之中。興業(yè)證券表示，分行業(yè)來看，以漲價為代表的鋼鐵、煤炭中報業(yè)績整體扭虧為盈；TMT行業(yè)維持高景氣，計算機、通信業(yè)績表現(xiàn)搶眼，主要是外延并表明顯；新能源產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績高速增長；農(nóng)林牧漁仍處于自2015下半年開始的行業(yè)景氣高點。

　　興業(yè)證券首席策略分析師王德倫認(rèn)為，本輪行情本質(zhì)上是風(fēng)險偏好提升、擴(kuò)散推動的反彈，與基本面關(guān)聯(lián)度不高，難免因市場情緒波動而曲折震蕩，尤其是在反彈已行至右側(cè)、多數(shù)板塊已有漲幅之下。本輪行情也并非見底后的系統(tǒng)性反轉(zhuǎn)，而是磨底過程中的反彈，大部分板塊的估值仍難言便宜，從基本面的角度缺乏絕對的安全邊際，因此更易受到情緒面的擾動。本周滬綜指從3050點附近回踩至3012點，其實是一次市場自發(fā)性的、情緒波動導(dǎo)致的短期調(diào)整，這并不意味“吃飯”行情就此終結(jié)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股盡管未能強勢進(jìn)攻但也并未走弱，市場活躍資金還在努力支撐指數(shù)，MA5和MA10都有較強的支撐力量，低吸高拋的存量博弈格局再現(xiàn)，賺取短線利潤的欲望強于破位的恐懼。此時，行情大概率處于蓄勢階段，投資者應(yīng)對那些引而未發(fā)的優(yōu)質(zhì)股票多一些耐心。

　　中小創(chuàng)成資金流出“重災(zāi)區(qū)” 銀行板塊受追捧

　　□本報記者 王威

　　6月24日啟動的本輪反彈，在7月13日后再度陷入高位震蕩整固的“瓶頸期”。上周股指在久盤未能有效突破后轉(zhuǎn)為震蕩回落走勢，上證綜指周K線止步三連陽，收出1.36%的跌幅。作為市場風(fēng)險偏好指標(biāo)之一，資金流向數(shù)據(jù)表明了短期謹(jǐn)慎情緒逐步升溫。

　　近兩周滬深兩市共有2757.52億元資金凈流出，上周凈流出額度達(dá)1652億元，其中，中小創(chuàng)成為資金凈流出“重災(zāi)區(qū)”。從行業(yè)角度來看，銀行“意外”成為近兩周市場沖高未果進(jìn)而陷入震蕩后獲得資金凈流入的唯一板塊，有色金屬、機械、電子等前期熱門板塊成為資金凈流出行業(yè)。

　　資金流出規(guī)模增大

　　11日股指沖高回落后，連續(xù)兩個交易日市場震蕩走高，上證綜指一度逼近4月中旬的高點3097.14點，兩市也在7月12日迎來久違的資金凈流入，凈流入金額為149.74億元，直逼7月4日大漲當(dāng)日的凈流入金額。但隨后兩市便重新步入資金凈流出狀態(tài)，且凈流出金額有逐步放大趨勢，顯示資金謹(jǐn)慎離場情緒有所升溫。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，上周滬深兩市合計凈流出1652億元，其中，滬深300凈流出358.78億元，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板凈流出486.40億元和266.07億元。而前一周兩市凈流出金額只有1105.52億元，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板凈流出規(guī)模較高，分別為420.26億元和334.62億元，滬深300當(dāng)周獲得89.77億元資金凈流入。

　　從每日資金流向數(shù)據(jù)來看，上周謹(jǐn)慎情緒逐漸升溫的特征也十分明顯。滬深兩市上周五凈流出596.55億元，占上周整周凈流出金額的36.11%，并創(chuàng)下6月21日以來新高。其余四個交易日滬深兩市凈流出資金金額分別為392.66億元、210.45億元、292.53億元和159.81億元。

　　在整體凈流出規(guī)模明顯放大的背景下，上周五滬深300和中小創(chuàng)均遭遇資金大舉離場。對比最鮮明的當(dāng)屬滬深300板塊，上周五凈流出131.45億元，創(chuàng)下6月13日以來最高值，但上周四該板塊還獲得20.34億元資金凈流入。中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板也未能幸免，上周五分別凈流出170.27億元和106.57億元，分別刷新7月11日和6月13日以來高點。

　　銀行板塊最“吸金”

　　整體來看，資金離場意愿有加強趨勢，上周五凈流出規(guī)模較大的股票中有不少前期獲得資金追捧的品種，可見謹(jǐn)慎情緒引發(fā)獲利回吐意愿增強。

　　上周五28個申萬一級行業(yè)板塊均遭遇不同程度資金凈流出，其中，化工、醫(yī)藥生物和有色金屬板塊凈流出資金規(guī)模在50億元以上，具體金額分別為58.03億元、51.90億元和51.66億元，機械設(shè)備、食品飲料、傳媒板塊凈流出金額分別達(dá)45.25億元、31.09億元和30.24億元，公用事業(yè)、交通運輸、非銀金融等7個行業(yè)板塊的凈流出規(guī)模也超過20億元。

　　上周五獲得資金凈流入的股票家數(shù)大幅縮減至424只，且兩極分化顯著。在獲得資金凈流入股票中，東旭光電、華麗家族和四維圖新的凈流入資金金額分別達(dá)10.73億元、5.81億元和5.11億元，中信國安、萬科A、亞太股份和方大碳素凈流入規(guī)模也都在3億元以上，另有32只股票凈流入金額超過1億元。遭遇資金凈流出的股票中，贛鋒鋰業(yè)和新光藥業(yè)凈流出金額分別高達(dá)6.45億元和6.20億元，東方財富、美的集團(tuán)和天齊鋰業(yè)也分別凈流出4.69億元、4.33億元和4.03億元，另有包括玲瓏輪胎、中天科技、中金黃金、格林美等在內(nèi)的120只股票凈流出金額在1億元以上。

　　不過，即使在這樣的背景下，7月11日以來兩周時間內(nèi)，銀行板塊依然逆勢獲得3.91億元資金凈流入，成為唯一的“贏家”。而前期漲勢較好，獲得資金廣泛追捧的有色金屬、機械設(shè)備、化工、電子、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、計算機、汽車和食品飲料板塊累計凈流出金額都超過100億元。

　　部分券商認(rèn)為精細(xì)布局階段來臨

　　□本報記者 張怡

　　A股近期行情節(jié)奏改變，從強勢上攻轉(zhuǎn)為震蕩回落，風(fēng)險偏好出現(xiàn)搖擺，券商對于后市的策略分歧有所加大。部分券商重回謹(jǐn)慎觀點，建議短線規(guī)避風(fēng)險，觀望態(tài)度凸顯。一些券商認(rèn)為，行情開始進(jìn)入精細(xì)化選股階段，不宜追高。投資者可關(guān)注前期滯漲品種，如兼具基本面持續(xù)向好、業(yè)績超預(yù)期、具備行業(yè)催化劑等因素更好。

　　風(fēng)險偏好出現(xiàn)波動

　　本輪“吃飯”行情，本質(zhì)是風(fēng)險偏好提升推動的反彈，大盤從2800點漲至3000點以上，多數(shù)板塊已有5%-10%的漲幅，此時行情波折開始凸顯。不過，相較于此前幾個月的情形，這已是一段難得的投資時光。

　　海通證券指出，本輪行情上漲源于國內(nèi)外宏觀環(huán)境再次步入階段性偏松期，以及國企改革的推進(jìn)。近期市場回調(diào)縮量、前期漲幅大的行業(yè)領(lǐng)跌，說明這是正常的獲利回吐而非新一輪下跌。市場新熱點正在孕育中，如國企改革、高送轉(zhuǎn)等。債市不斷上漲、創(chuàng)年內(nèi)新高，說明偏松的政策邏輯未被破壞，股市上漲窗口仍開啟。

　　興業(yè)證券指出，本輪反彈并不是逼空式的反彈，而是拾級而上、逐步夯實。從時間上看，7、8月這段年內(nèi)做多性價比最優(yōu)的“黃金窗口”仍未結(jié)束，未來數(shù)周大概率仍是反彈窗口期。這是因為6月各項數(shù)據(jù)下滑，政策環(huán)境仍然處于“蜜月期”；7、8月宏觀環(huán)境相對穩(wěn)定、流動性充裕，“黑天鵝”出現(xiàn)的概率較小。此外，中報微觀層面的盈利改善，將為市場提供更多的能量和標(biāo)的。

　　長江證券則轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，認(rèn)為未來指數(shù)要有系統(tǒng)性上行，動力主要來自三個方面：一是宏觀流動性是否超預(yù)期，二是市場是否有一條新的主線帶動人氣，三是市場的賺錢效應(yīng)是否會增強。而這三個方面的邏輯暫未成立。因而市場從中期邏輯看依然維持箱體震蕩格局。短期視角，賺錢效應(yīng)持續(xù)減弱，股票供求關(guān)系發(fā)生變化。目前，相對較高倉位水平的絕對收益者將選擇減倉，A股市場短期向下阻力較小，投資者需要控制倉位，規(guī)避調(diào)整風(fēng)險。

　　一向維系謹(jǐn)慎觀點的廣發(fā)證券認(rèn)為，邏輯上，“錢多”并不必然導(dǎo)致股市上漲。從目前避險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)的收益率比較，改革轉(zhuǎn)型預(yù)期所驅(qū)動的風(fēng)險偏好很難得到有效提升，且股票作為高估值的風(fēng)險資產(chǎn)，在收益率上相比避險資產(chǎn)沒有優(yōu)勢。

　　深度挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

　　部分券商認(rèn)為，當(dāng)前階段普漲情形減少，賺錢效應(yīng)減弱，投資者不宜追高，低吸尚未大幅上漲的優(yōu)質(zhì)股更適宜。

　　興業(yè)證券建議關(guān)注“人少”、有短期催化劑的板塊。配置型品種可考慮關(guān)注，一是大消費類的補漲龍頭股，具備此前漲幅落后、市場關(guān)注度不高、估值具有安全邊際的品種，如汽車整車、乳制品等板塊；二是券商板塊，在市場風(fēng)險偏好提升、做多動能增強的過程中，券商板塊通常獲得資金集中配置；三是房地產(chǎn)板塊，估值具有安全邊際、年內(nèi)跌幅居前、股息率角度具有吸引力。此外，投資者可以關(guān)注高彈性品種的博弈性機會，建議關(guān)注傳媒（教育、影視等子板塊）、通信（量子通信）、計算機（物聯(lián)網(wǎng)、信息安全等子板塊）、社會服務(wù)（彩票）等行業(yè)。

　　海通證券建議，配置上遵從“啞鈴結(jié)構(gòu)”，即左手業(yè)績?yōu)橥?、右手彈性品種和國企改革主題。這是因為，中期而言A股仍是震蕩市的格局，要以業(yè)績?yōu)橥酢?、8月是中報公布期，業(yè)績穩(wěn)定增長類股票仍是底倉品種，同時關(guān)注高送轉(zhuǎn)類個股。此外，階段性的彈性品種，如券商、軍工、IT國產(chǎn)化信息安全、教育、核電等。主題方面建議重視國企改革，尤其是上海國企改革。

　　長江證券認(rèn)為，目前可以重點關(guān)注景氣有進(jìn)一步提升的血制品、造紙行業(yè)。上周，血制品再度提價，各地方對于采漿站建設(shè)的積極審批也讓血制品供應(yīng)量有提升的空間，血制品企業(yè)有望享受量價齊升的高景氣期。而造紙行業(yè)近期粘膠與溶解漿的價格也在不斷提升。中長期看，造紙行業(yè)產(chǎn)能基本出清，產(chǎn)能利用率有望在2016年開始進(jìn)入向上趨勢。疊加近期環(huán)保壓力不斷加大，紙價進(jìn)一步提升或存空間。主題方面，建議投資者關(guān)注具備中線投資價值的教育、體育、AR等，以及軍工現(xiàn)代化、電改、國企改革（央企試點與上海本地股）主題的配置機會。