繼日本養(yǎng)老金炒股出現(xiàn)虧損后，美國也步了后塵。本周一，美國最大公共部門養(yǎng)老基金Calpers公布了2015-2016財年的回報率，創(chuàng)下金融危機以來新低，主因是股票投資報虧。

　　Calpers管理著加州170萬公共部門員工的退休金，約2950億美元，而該財年回報率僅有0.6%，未能達到7.5%的投資目標。這是該基金連續(xù)第二年投資收益未達標，此前一財年的收益為2.4%。

　　對此，胡佛研究院高級研究員兼斯坦福商學(xué)院金融學(xué)教授約書亞·拉爾曾質(zhì)疑過政府對于養(yǎng)老金投資高回報率的假設(shè)過于樂觀。

　　不過，國家公共雇員退休體系委員會負責(zé)人漢克·金姆表示，之所以將養(yǎng)老基金回報率設(shè)定為7.5%，完全是根據(jù)歷史經(jīng)驗。投資顧問公司Cliffwater的一項研究報告顯示，2005-2014年的十年里，美國公共養(yǎng)老金年平均回報率高達7.3%。

　　大約一周之前，摩根士丹利公布的數(shù)據(jù)顯示，全球最大養(yǎng)老基金之一——日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）所持股票市值也嚴重縮水。在截至3月31日的上一財年，GPIF的賬面損失達到約5萬億日元，在新一財年的首個季度，也就是今年二季度又損失4.4萬億日元，總損失接近1000億美元。截至6月，日本東證指數(shù)年內(nèi)已經(jīng)下滑19%。而GPIF的持倉目標是25%投資于日本股票，35%投資于日本國債。由于股票在總投資中所占權(quán)重的下滑，GPIF或?qū)⒈黄冗M一步增加股票購買，以達到股票投資權(quán)重目標。

　　養(yǎng)老金投資股市的風(fēng)潮要追溯到2014年，日本政府將價值1.4萬億日元的巨額政府養(yǎng)老金投資基金從債券中拿出來，轉(zhuǎn)投股票。由于樂觀預(yù)期安倍晉三的政策將獲得成功，自2012年底以來該政策已經(jīng)助推日本的基準股指翻了一番。但沒過兩年時間，安倍經(jīng)濟學(xué)就支離破碎了，日本經(jīng)濟從衰退擺動到了可忽略不計的增長，股市較近期高點下跌了近1/4。

　　事實上，無論美國還是日本，養(yǎng)老金投資虧損都與低利率有關(guān)系。目前，全球許多國家的利率水平都偏離正常軌道，許多國家實施超低利率，部分國家甚至步入負利率時代。利率偏離正常軌道，導(dǎo)致股市和風(fēng)險資產(chǎn)價格大幅上漲，這意味著這些估值過高資產(chǎn)的回報率未來將會下降。因此，養(yǎng)老金的固定收益增加也就更為艱難。

　　日本股市一蹶不振，很大程度就是因為日本央行實行的負利率政策，從而使得日元出現(xiàn)大幅升值。眼下，美聯(lián)儲加息遲遲不見動靜，摩根士丹利預(yù)測稱，2018年以前美聯(lián)儲都不會加息。倘若如此，美國仍將在很長一段時間維持低利率。（陶鳳 楊溪）