上周，兩市各類問詢函件共計(jì)34封，環(huán)比上升約25%，對(duì)重組等問題繼續(xù)保持高度關(guān)注。而結(jié)合近期兩市交易所問詢以及重組說明會(huì)情況，證券時(shí)報(bào)·蓮花財(cái)經(jīng)（ID：lianhuacaijing）記者發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管方面已開始引用修訂意見的 “借殼”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，詳細(xì)審問上市公司重組合規(guī)性以及與現(xiàn)行規(guī)定的差異，并提示公司披露相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。另外，對(duì)涉嫌規(guī)避借殼修訂重組方案等情況，也加大了問詢力度。

　　預(yù)設(shè)新標(biāo)準(zhǔn)

　　6月17日，證監(jiān)會(huì)就修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，實(shí)際控制人認(rèn)定趨嚴(yán)，引入了多重量化標(biāo)準(zhǔn)，并明確配套募集資金、業(yè)績(jī)承諾等規(guī)定，以進(jìn)一步規(guī)范 “借殼”上市。新規(guī)出臺(tái)滿月之際，監(jiān)管問詢函中顯示修訂方案的借殼新標(biāo)準(zhǔn)開始被引用，提醒公司披露與現(xiàn)行規(guī)定差異性以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　以廣宇發(fā)展為例，公司在7月6日披露的預(yù)案中公告，本次交易構(gòu)成借殼上市：上市公司通過發(fā)行股份的方式購買魯能集團(tuán)持有的標(biāo)的資產(chǎn)，資產(chǎn)總額超過上市公司100%以上，另外實(shí)際控制人自2008年2月變更為國家電網(wǎng)。

　　但是對(duì)于廣宇發(fā)展實(shí)際控制人變更這一“借殼”條件，新老認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)將構(gòu)成分歧：根據(jù)現(xiàn)行《重組辦法》，對(duì)于是否構(gòu)成借殼上市的判定執(zhí)行累計(jì)首次原則，而《重組辦法（征求意見稿）》，上市公司發(fā)生在60個(gè)月前的控制權(quán)變更不再累計(jì)計(jì)算。結(jié)合廣宇發(fā)展來看，由于上一次控制權(quán)變更發(fā)生于2008年，據(jù)本預(yù)案簽署日已超過60個(gè)月。

　　換句話說，一旦《重組辦法（征求意見稿）》在公司本次交易召開股東大會(huì)前生效，則交易將不再構(gòu)成借殼上市。對(duì)此，深交所要求上市公司披露具體差異性情況，并揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。目前上市公司尚未回復(fù)。

　　另外，根據(jù)深圳證券交易所《主板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第10號(hào)——重大資產(chǎn)重組媒體說明會(huì)》規(guī)定，廣宇發(fā)展公告將在股票復(fù)牌前召開媒體說明會(huì)。而重組說明會(huì)召開主體就包括涉嫌規(guī)避重組上市監(jiān)管要求的情況。

　　新規(guī)之下可能構(gòu)成借殼上市的公司也被問詢。作為兩市首家舉辦重組媒體說明會(huì)的公司，*ST煤氣擬置入晉煤集團(tuán)旗下山西藍(lán)焰煤層氣全部股權(quán)，交易作價(jià)30.73億元，同時(shí)作價(jià)8.56億元置出東河煤礦采礦權(quán)等資產(chǎn)。交易完成后，實(shí)際控制人仍為山西省國資委，但上市公司控股股東將由太原煤氣化變更為晉煤集團(tuán)，主業(yè)也發(fā)生變更。

　　由于購入資產(chǎn)總額占比未超過上市公司控制權(quán)發(fā)生變更前期末資產(chǎn)總額的100%，因此公司認(rèn)為本次交易不構(gòu)成借殼上市。但比照《重組辦法（征求意見稿）》，*ST煤氣歸屬公司凈利潤(rùn)將超過上市公司凈利潤(rùn)100%，很可能“踩線”。

　　在問詢函中，深交所要求明確說明本次方案是否符合《重組辦法》（征求意見稿）的規(guī)定。若否，請(qǐng)?jiān)敿?xì)說明不符合的具體情形，并做出特別風(fēng)險(xiǎn)提示。*ST煤氣在回函中承認(rèn)，如果按照《重組辦法》（征求意見稿）的規(guī)定，將構(gòu)成借殼上市。不過，在規(guī)則適用方面，《重組辦法》的過渡期安排將以股東大會(huì)為界新老劃斷。目前交易方案已經(jīng)獲得上市公司股東大會(huì)通過。

　　詳問是否規(guī)避“借殼”

　　重組新規(guī)出臺(tái)后，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)兩市至少十多家上市公司已經(jīng)公布調(diào)整重組方案，還有多家公司宣布終止，其中不少涉及“類”借殼重組案例。對(duì)于修訂后的方案，監(jiān)管層保持高壓追問，列舉關(guān)鍵認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，追問是否構(gòu)成規(guī)避借殼。

　　以準(zhǔn)油股份為例。在新規(guī)出臺(tái)后，公司對(duì)重組方案進(jìn)行了調(diào)整，募集資金下調(diào)，實(shí)際控制人認(rèn)定更是從“變更”改口為“不變”：原方案中，準(zhǔn)油股份表示上市公司購買中科富創(chuàng)全部股權(quán)，由于未向收購人以及其關(guān)聯(lián)方購買資產(chǎn)；修訂后方案中，準(zhǔn)油股份表示交易完成后，秦勇仍為公司實(shí)際控制人，未發(fā)生變化，因此兩次方案中均否認(rèn)構(gòu)成借殼上市。

　　深交所對(duì)關(guān)鍵要素展開問詢：慧果投資放棄獲取股份而選擇現(xiàn)金出售，是否存在為形式上避免上市公司控股股東和實(shí)際控制人發(fā)生變更；相關(guān)法強(qiáng)制執(zhí)行是否導(dǎo)致秦勇及創(chuàng)越集團(tuán)失去控制權(quán)，是否會(huì)導(dǎo)致實(shí)控人發(fā)生變化；交易對(duì)方與配套募資認(rèn)購方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系等，是否存在規(guī)避“重組上市”。

　　是否涉嫌規(guī)避借殼也是滬市問詢重點(diǎn)。ST獅頭7月15日召開了重組媒體說明會(huì)，成為滬市首家。公司擬以支付現(xiàn)金方式向上海納克和潞安煤基油購買二者合計(jì)持有的潞安納克全部股權(quán)。同時(shí)原控股股東獅頭集團(tuán)將其持有的公司部分股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給海融天、潞安工程。

　　不過，公司表示交易完成后，上市公司繼續(xù)無實(shí)際控制人，不會(huì)導(dǎo)致實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更。另外，重組收購資產(chǎn)總額未超過上市公司100%，不構(gòu)成借殼上市條件。

　　重組說明會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司代表當(dāng)場(chǎng)問詢上市公司，海融天和潞安工程是否為一致行動(dòng)人，并列舉一系列一致行動(dòng)人證據(jù)，指出如果最終被監(jiān)管部門認(rèn)定為一致行動(dòng)人，則重組實(shí)際控制人發(fā)生變更，將就構(gòu)成借殼上市。

　　上交所也罕見同時(shí)下達(dá)《監(jiān)管工作函》和《問詢函》，要求ST獅頭回應(yīng)媒體關(guān)于“類借殼”方案的質(zhì)疑。上交所甚者在問詢中直接指出，本次交易完成后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將發(fā)生變化，控制權(quán)也極有可能發(fā)生變化，而置入資產(chǎn)的股東和股權(quán)受讓人均屬于同一控制方，規(guī)避重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)跡象較為明顯，并要求公司按照《重組辦法》（征求意見稿）詳細(xì)說明是否構(gòu)成借殼上市。目前，公司申請(qǐng)延期回復(fù)上交所，待回復(fù)后申請(qǐng)公司股票復(fù)牌。（阮潤(rùn)生）