人民幣本輪下跌底在哪？平常心看待人民幣加大波動(dòng)

今年以來(lái)，人民幣中間價(jià)相較去年底已貶值2.95% 供圖/視圖中國(guó) 

　　今年以來(lái)，人民幣中間價(jià)相較去年12月31日的6.4936已貶值2.95%，比去年7月9日中間價(jià)6.1151貶值8.53%。對(duì)此，有研報(bào)指出，人民幣并沒(méi)有長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，沒(méi)有必要過(guò)度悲觀，要平常心看待人民幣加大波動(dòng)，這是匯率形成機(jī)制更為市場(chǎng)化的表現(xiàn)。

　　縱觀2005年7月21日匯改以來(lái)這11年的歷程，人民幣匯率起起伏伏，匯率制度多次改進(jìn)。特別是自去年“8·11”新匯改后，各國(guó)央行、國(guó)際機(jī)構(gòu)、投資者對(duì)于人民幣匯率波動(dòng)及匯市政策變動(dòng)達(dá)到前所未有的高度關(guān)注。今年5月以來(lái)國(guó)際形勢(shì)風(fēng)云變幻，特別是6月英國(guó)意外退歐引發(fā)黑天鵝事件，人民幣再次持續(xù)走低。大家都想知道，人民幣未來(lái)將走向何方?

　　案例

　　人民幣貶值讓留學(xué)生一年多花3萬(wàn)元

　　從美國(guó)回來(lái)度假的留學(xué)生小趙最近很不開(kāi)心，準(zhǔn)確地說(shuō)，是她全家都很郁悶。上周五，人民幣對(duì)美元中間價(jià)已經(jīng)到了6.6853，而小趙腦子里還清清楚楚記得去年這時(shí)候的中間價(jià)只有6.11左右。

　　“我真是不能相信，人民幣對(duì)美元這一年竟然貶了這么多。”小趙說(shuō)，每年暑假父母都會(huì)給她準(zhǔn)備5萬(wàn)美元。如果按去年的匯率，差不多是30.55萬(wàn)人民幣，現(xiàn)在最少要花33.45萬(wàn)，短短一年就多出了快3萬(wàn)元人民幣，成本提高了一成。小趙的母親這幾天特別后悔去年夏天匯率低的時(shí)候沒(méi)有多換一些。

　　跟小趙一家一樣懊悔不已的還有很多人。比如，去美國(guó)移民或買房的中國(guó)人，以50萬(wàn)美元的基礎(chǔ)計(jì)算，如果去年換匯，只需要305.5萬(wàn)元人民幣；到了現(xiàn)在就要漲到334.5萬(wàn)元人民幣，一年時(shí)間就要多支出29萬(wàn)元，不少都市白領(lǐng)一年也掙不了這么多。

　　但是，如果我們把觀察的時(shí)間拉長(zhǎng)一些，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在換匯的人也不是最倒霉的，以前人民幣對(duì)美元的匯率曾經(jīng)長(zhǎng)期在7以上甚至達(dá)到8，比現(xiàn)在還要低很多。

　　數(shù)據(jù)

　　匯改11年人民幣對(duì)美元中間價(jià)升值23.8%

　　打開(kāi)央行網(wǎng)站人民幣對(duì)美元中間價(jià)的匯率走勢(shì)圖，不難看出，自2005年7月21日開(kāi)始到現(xiàn)在，匯率的曲線明顯分為四段。

　　從左到右第一段（2005年7月至2008年6月）是向下的拋物線，第二段（2008年6月至2010年7月）則是一條近乎水平的直線，第三段（2010年7月到2015年8月）是一條有明顯起伏的向下曲線。第四段則是一段斜率和波動(dòng)都較大的向上曲線，時(shí)間從2015年8月到現(xiàn)在。

　　從對(duì)應(yīng)的匯率來(lái)看，11年前的2005年的7月21日，人民幣對(duì)美元匯率一夜之間升值2.05%，從1美元兌8.2765元變?yōu)?美元兌8.11元人民幣。2006年5月，人民幣對(duì)美元中間價(jià)告別8字頭進(jìn)入“7時(shí)代”，全年升幅3.35%。此后，人民幣兌美元開(kāi)始加速升值。2007年全年升幅6.90%，2008年上半年就大幅升值6.50%。2008年4月10日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)首度“破7”，達(dá)到6.9920元。到2008年下半年，美國(guó)次貸危機(jī)演變成全球性的金融危機(jī)，人民幣開(kāi)始重新盯住美元不變，在匯率圖表上留下一條水平曲線。

　　兩年后的2010年的6月19日，人民幣迎來(lái)“二次匯改”。人民幣匯率的波動(dòng)幅度加劇，也不再是一味單邊升值。比如2012年，人民幣對(duì)美元匯率全年出現(xiàn)先強(qiáng)后弱的走勢(shì)，但全年升值幅度只有0.25%。2014年1月14日，美元對(duì)人民幣中間價(jià)早已跌破8字頭、7字頭，達(dá)到6.0930，但是此后人民幣匯率仍然有升有降，但是總體波動(dòng)區(qū)間有限，基本都沒(méi)有超過(guò)6.20。去年8月新匯改，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)從6.1左右一下跳到6.4左右。隨后，人民幣開(kāi)始一波明顯的貶值，直到現(xiàn)在已經(jīng)接近6.7的水平。雖然比6.1時(shí)貶值不少，但比起2005年匯改前，仍已升值23.8%。

　　事實(shí)上，人民幣匯率曲線每一次出現(xiàn)趨勢(shì)性變化，基本都與匯率制度重大改革有關(guān)。以2005年7月作為中國(guó)匯改的元年，人民幣匯改一直都在向前推進(jìn)。

　　現(xiàn)狀

　　過(guò)去一年人民幣對(duì)美元中間價(jià)貶值8.53%

　　2015年8月之后，人民幣匯率開(kāi)始一個(gè)新階段。去年8月11日，央行實(shí)施人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)制度改革。這一舉措增強(qiáng)了人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度和基準(zhǔn)性，使人民幣匯率朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)。

　　但是，這一新舉措也帶來(lái)了人民幣匯率迅速下挫，人民幣對(duì)美元幾天之內(nèi)就大幅貶值近3%。隨即，貶值潮繼續(xù)洶涌，很多境內(nèi)居民個(gè)人和企業(yè)爭(zhēng)相將人民幣兌換為美元避險(xiǎn)。9月，外匯占款繼續(xù)大降，再創(chuàng)歷史單月最大降幅。隨著11月底IMF委員會(huì)將人民幣納入SDR籃子，2015年12月11日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布“CFETS人民幣匯率指數(shù)”，人民幣匯率形成機(jī)制開(kāi)始轉(zhuǎn)向參考一籃子貨幣、保持一籃子匯率基本穩(wěn)定。當(dāng)日，離岸人民幣跌破6.56，創(chuàng)四年新低。12月7日至18日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)錄得“十連跌”，創(chuàng)逾四年半低位。

　　今年5月開(kāi)始，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，美元指數(shù)攀升，人民幣對(duì)美元貶值趨勢(shì)明顯，5月份人民幣即期匯率和中間價(jià)累計(jì)跌幅分別達(dá)到1.13%和1.38%。6月份，在脫歐事件沖擊下，人民幣對(duì)美元中間價(jià)繼續(xù)貶值0.8%。北青報(bào)記者計(jì)算發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，人民幣中間價(jià)相較去年12月31日的6.4936已貶值2.95%，比去年7月9日中間價(jià)6.1151貶值8.53%。

　　市場(chǎng)

　　擔(dān)憂人民幣形成長(zhǎng)期單邊貶值

　　除了人民幣對(duì)美元匯率節(jié)節(jié)敗退，更令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，7月1日最新公布CFETS人民幣匯率指數(shù)報(bào)94.88，不僅突破歷史新低，同時(shí)較2015年底已貶值6%，這意味著到今年底該指數(shù)或下跌超過(guò)10%。

　　很多市場(chǎng)人士擔(dān)心，如果CFETS人民幣匯率指數(shù)繼續(xù)走低，可能會(huì)形成人民幣長(zhǎng)期單邊貶值的預(yù)期，最直接的影響恐怕是外匯儲(chǔ)備的快速流失。去年“8·11”新匯改后，外匯儲(chǔ)備由2014年6月最高點(diǎn)近4萬(wàn)億美元迅速下降至2015年底的3.33萬(wàn)億美元。部分業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，人民幣可能還要繼續(xù)貶值，年內(nèi)有望跌破7，最低或跌至7.2，貶值幅度超過(guò)10%，這也和年初部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期相符。

　　相比市場(chǎng)的憂心忡忡，央媽倒顯得十分鎮(zhèn)定。7月6日，人民幣匯率又刷新了68個(gè)月的新低，當(dāng)天央行官網(wǎng)發(fā)表中國(guó)貨幣網(wǎng)特約評(píng)論員文章，題目是“6月份人民幣匯率指數(shù)小幅貶值”。文章稱，2016年6月30日，CFETS人民幣匯率指數(shù)為95.02，較5月末貶值2.19%；參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)分別為96.09和95.76，分別較5月末貶值2.39%和0.47%。雖然三個(gè)人民幣匯率指數(shù)均有不同程度走貶，但在英國(guó)“脫歐”導(dǎo)致國(guó)際匯市劇烈波動(dòng)的背景下，人民幣匯率波幅遠(yuǎn)小于其他貨幣，總體上對(duì)一籃子貨幣匯率保持了基本穩(wěn)定，市場(chǎng)預(yù)期也較為平穩(wěn)。文章強(qiáng)調(diào)，6月份，央行連續(xù)通過(guò)微博和有關(guān)負(fù)責(zé)人聲明的方式，向外傳遞“堅(jiān)定不移地推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革”和“人民幣匯率將繼續(xù)按照既有的形成機(jī)制有序運(yùn)行”的信息。相信人民幣對(duì)美元雙邊匯率將繼續(xù)在以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的機(jī)制下呈現(xiàn)雙向浮動(dòng)的特征，人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率仍將保持基本穩(wěn)定。

　　觀點(diǎn)

　　要平常心看待人民幣加大波動(dòng)

　　除了央行的堅(jiān)定，已經(jīng)有數(shù)據(jù)更能穩(wěn)定人心。央行日前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備為3.205萬(wàn)億美元，較5月意外增加134.26億美元，市場(chǎng)原預(yù)期減少247億美元。

　　中金公司研報(bào)認(rèn)為，在第2和第3季度，人民幣匯率雙向波動(dòng)可能增加，但不會(huì)出現(xiàn)大幅調(diào)整。因?yàn)?，目前中間價(jià)形成機(jī)制透明有利市場(chǎng)預(yù)期，現(xiàn)在的走勢(shì)是“有錨的波動(dòng)”市場(chǎng)壓力不會(huì)無(wú)限累積。其次，美元指數(shù)繼續(xù)上行空間有限，人民幣大幅貶值的必要性不大；此外，保持人民幣匯率穩(wěn)定是“利人利己”的現(xiàn)實(shí)選擇，一次性貶值的窗口已經(jīng)關(guān)閉。而且，G20會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)要避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值，人民幣加入SDR籃子也將于10月正式生效，中國(guó)人民幣匯率政策發(fā)生重大調(diào)整的可能性不大。

　　民生證券宏觀研報(bào)認(rèn)為，升貶本身其實(shí)并不重要，重要的是市場(chǎng)是否認(rèn)為重要，人民幣過(guò)去跟隨美元被動(dòng)升值的確過(guò)多，如果可以不引起過(guò)度的恐慌情緒與資本外流，讓匯率重回其原本功能定位，貶值其實(shí)并不是壞事。長(zhǎng)期來(lái)看，“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高增速+進(jìn)出口貿(mào)易大順差+中美利差尚為正+海外是非多”，人民幣并沒(méi)有長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，沒(méi)有必要過(guò)度悲觀，要平常心看待人民幣加大波動(dòng)，這是匯率形成機(jī)制更為市場(chǎng)化的表現(xiàn)。

　　文/本報(bào)記者 程婕