近期，資本市場對于深港通的預(yù)期越發(fā)強(qiáng)烈。盡管深港通具體“發(fā)車”時(shí)間還有待確定，但業(yè)內(nèi)對于深港通的模式、門檻、額度等均有所預(yù)計(jì)。在香港、深圳和上海市場一體化的大趨勢下，A股市場的國際化步伐正在顯著加快。

　　升溫 市場聚焦深港通推出時(shí)機(jī)

　　深港通箭在弦上。中國證監(jiān)會主席劉士余6月30日出席建黨95周年大會后接受采訪時(shí)表示，深港通還有些技術(shù)問題，沒法確定具體的時(shí)間，只能講今年一定會通。

　　盡管如此，業(yè)內(nèi)對于深港通的預(yù)期正在顯著升溫。公開資料顯示，6月21日，港交所宣布，為便利聯(lián)交所對“中華通”系統(tǒng)的進(jìn)一步提升，及回應(yīng)參與者對深港通中，北向結(jié)算所需要的接口規(guī)范之查詢，聯(lián)交所已發(fā)布所需資料冊，市場參與者可于6月27日起進(jìn)行端對端測試；最終的運(yùn)作模式仍待監(jiān)管機(jī)構(gòu)批核。今年年初的政府工作報(bào)告提出，要適時(shí)啟動(dòng)深港通，在3月底，李克強(qiáng)總理在亞洲博鰲論壇上則表示，今年要擇機(jī)推出深港通。4月下旬，香港特區(qū)行政長官梁振英表示，政府正積極籌備深港通準(zhǔn)備工作，以便在商討完成后盡快推行。6月28日，梁振英再度表示，滬港通運(yùn)作一年多以來成效良好，希望深港通今年內(nèi)開通，以進(jìn)一步促進(jìn)市場發(fā)展。

　　興業(yè)證券首席策略分析師張憶東認(rèn)為，滬港通南向交易近期出現(xiàn)了大規(guī)模的資金加速凈流入。目前港股通的總余額以日均15億-20億凈買入量來估算，四十個(gè)交易日左右就會耗盡余額。相當(dāng)于兩個(gè)月后，港股通將出現(xiàn)“能沽不能買”現(xiàn)象。不排除近期滬港通擴(kuò)容甚至推出深港通接棒的可能性。

　　業(yè)內(nèi)有意見認(rèn)為，深交所在2015年對深圳成指進(jìn)行擴(kuò)容，新的指數(shù)樣本股數(shù)量從40只擴(kuò)大到500只，擴(kuò)容后市值覆蓋在60%左右。參考上交所的選擇范圍，同時(shí)考慮到上市股票的流動(dòng)性、市值規(guī)模等，深港通中深交所標(biāo)的很可能是新擴(kuò)容的深圳成指成分股加上浙江世寶、山東墨龍、海信科龍、新華制藥、東北電氣等五家在深交所上市的A+H股（根據(jù)變動(dòng)需要剔除ST股）。申萬宏源則認(rèn)為，未來開放標(biāo)的可能為“深成指+AH股+恒生小型股”，港股通標(biāo)的有爭議。與滬股通相比，“深港通”A股標(biāo)的以民營企業(yè)為主，集中在計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)、醫(yī)藥行業(yè)，且成交額和換手率相對“滬股通”較高，市值較?。桓酃赏ㄩ_放標(biāo)的如果是恒生中小型股板塊的話，主要分布在金融、地產(chǎn)業(yè)，而恒生小型指數(shù)成分股中消費(fèi)品制造業(yè)總市值突出，不排除同時(shí)開放恒生大型和中型板塊的可能性。

　　在額度方面，中金公司認(rèn)為，深港通的初始額度或與滬港通類似，其中深股通的額度為3000億元，但港股通的額度則有望進(jìn)一步上調(diào)至5000億元。至于交易門檻，深港通的北向交易依然沒有限制，而南向交易門檻存在降低的可能性，即從目前滬港通的50萬元下調(diào)至10萬元。

　　引資 資金南下熱情或更高

　　資料顯示，2014年11月17日滬港通開通后，在長達(dá)半年的時(shí)間里，資金流向以北向?yàn)橹?。進(jìn)入2015年下半年后，受到A股市場異常波動(dòng)、人民幣貶值等因素的影響，資金流向開始以南向?yàn)橹鳌?/p>

　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，滬股通可用余額為1653億元，港股通可用余額則僅為579億元。滬港通開通以來的393個(gè)交易日中，滬股通累計(jì)買入成交10480億元，累計(jì)賣出成交9381億元，資金凈流入為1099億元；港股通累計(jì)買入成交5464億元，累計(jì)賣出成交3443億元，資金凈流入為2021億元，整體來看，呈現(xiàn)“北冷南熱”的格局。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，深港通開通后，資金南下熱情可能更高。類比滬港通經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合目前人民幣貶值現(xiàn)狀，為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，海外投資者投資A股動(dòng)力不強(qiáng)，深港通開通以后為A股帶來的增量資金有限；內(nèi)地投資者為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，資金借道深港通南下的熱情可能相對更高。長江證券的研究則顯示，參照滬港通，分別按照5%和7%的日度平均使用率來進(jìn)行估算，下半年A股和港股能夠引進(jìn)的增量資金分別為570億元和650億元，對兩地市場來說，深港通能夠引入的增量資金有限。

　　香港市場和A股市場有著顯著的區(qū)別。港交所的數(shù)據(jù)顯示，港股市場整體機(jī)構(gòu)投資者成交占比高達(dá)50.66%，遠(yuǎn)高于個(gè)人投資者的水平。港股投資者中有39.28%來自海外，其中來自英國和美國的投資者又占到了其中的49.10%。相比之下，A股市場則仍然是一個(gè)散戶主導(dǎo)的市場，截至2016年3月，在A股所有個(gè)人投資者中，25.94%的投資者持有股票流通市值不足1萬元人民幣。長江證券認(rèn)為，基于投資者結(jié)構(gòu)的差異，深港通開通之后，流入資金的投資者風(fēng)格將更多地類似于QFII，集中在大市值、低估值、高盈利和高股息的個(gè)股上。

　　英大證券研究所所長李大霄則對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，深港通開通以后，一方面，從投資理念來看兩地市場都有互相學(xué)習(xí)的機(jī)會，另一方面，從流動(dòng)性來看，兩地資金流動(dòng)都會加劇，使得香港、深圳和上海聯(lián)系更加緊密，形成一個(gè)大市場，國際地位進(jìn)一步提升，強(qiáng)化三地整體上的融資能力。在他看來，短期資金的“北向”或者“南向”流動(dòng)并不重要，重要的是“先通起來”。

　　提速 A股國際化步伐加快

　　盡管A股市場三度落選MSCI指數(shù)，但種種跡象顯示，從深港通到研究之中的滬倫通，A股市場的國際化正在顯著加速。

　　稍早之前，證監(jiān)會宣布，將允許符合條件的外商獨(dú)資和合資私募證券基金管理機(jī)構(gòu)從事境內(nèi)私募證券基金管理業(yè)務(wù)。證監(jiān)會表示，此舉能夠吸引更多優(yōu)秀的境外基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場，有利于加深我國資本市場對外開放的廣度和深度。華泰證券非銀金融行業(yè)首席分析師羅毅認(rèn)為，雖然MSCI第三次沖關(guān)失利，此次外商獨(dú)資和合資私募證券基金的業(yè)務(wù)獲批進(jìn)一步提升資本市場透明度，使得國內(nèi)資本市場向國際市場靠攏，增加海外市場對A股的認(rèn)知，提升未來A股融入國際市場的概率。

　　另一方面，滬倫通也正在推進(jìn)之中。在此前的2016陸家嘴論壇上，英國財(cái)政大臣特別代表阿什頓勛爵在致辭中表示，目前倫敦證交所和上海證交所正積極開展“滬倫通”合作事項(xiàng)。上交所副總經(jīng)理闕波同樣發(fā)言指出，全球交易所在金融危機(jī)之后做了很多創(chuàng)新，各大交易所也有很多合作，比如滬倫通是訂單驅(qū)動(dòng)模式。

　　花旗銀行研究部董事、首席中國策略師孫賢兵認(rèn)為，A股在全球投資者的視野當(dāng)中是非常重要的，一些領(lǐng)先的大機(jī)構(gòu)已經(jīng)在逐步加碼中國A股的投資。MSCI推遲并不影響全球投資者對A股的邊際重視度提升，并不影響中國A股慢慢走向國際化的一個(gè)進(jìn)程，A股的重要性不容置疑，中國政府的努力也顯而易見。（吳黎華）