截至6月16日，最近一周主要管理類產(chǎn)品再次出現(xiàn)了小幅加倉(cāng)：股票型基金倉(cāng)位小幅增加了0.31個(gè)百分點(diǎn)，混合型基金倉(cāng)位小幅增加了0.36個(gè)百分點(diǎn)，絕對(duì)收益型(類私募、專戶)倉(cāng)位小幅增加了0.77個(gè)百分點(diǎn)。這顯示場(chǎng)外資金開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)，市場(chǎng)做多動(dòng)能將不斷聚集。目前機(jī)構(gòu)投資者倉(cāng)位普遍偏低，反彈行情尚處于初始或醞釀階段，后市機(jī)構(gòu)加倉(cāng)潛力值得期待。

    從大類資產(chǎn)配置角度看，目前中國(guó)財(cái)富市場(chǎng)按財(cái)富總值排名世界第三,我國(guó)個(gè)人可投資資產(chǎn)已超100萬(wàn)億元。過(guò)去幾年,中國(guó)告別“錢荒”，步入了資產(chǎn)“配置荒”的時(shí)代，場(chǎng)外資金的資產(chǎn)配置需求旺盛。

    美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程放緩

    英脫歐公投即將靴子落地

    6月重磅事件密集揭曉，首先是MSCI指數(shù)再次婉拒A股，而后美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議決定維持當(dāng)前基準(zhǔn)利率不變，同時(shí)下調(diào)明年加息次數(shù)的預(yù)期，美國(guó)5月非農(nóng)數(shù)據(jù)大跌眼鏡，再加上英國(guó)脫歐公投懸而未決。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議委員會(huì)認(rèn)為，4月份以來(lái)，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速有所回暖，但就業(yè)市場(chǎng)的改善在放緩，通脹依然低于2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還在《季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期報(bào)告》中改變了此前對(duì)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)，下調(diào)美國(guó)2016年GDP預(yù)測(cè)值至2.0%，3月份時(shí)預(yù)期為2.2%；上調(diào)2016年通脹和核心通脹預(yù)測(cè)值至1.4%和1.7%，3月份為1.2%和1.6%。這一調(diào)整反映美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀程度相比一季度有所下降，盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員保留了2016年加息2次的預(yù)測(cè)不變，但下調(diào)了2017年和2018年加息次數(shù)預(yù)測(cè)，反映了美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程將比之前預(yù)期更慢。

    英國(guó)脫歐公投是本月另一大焦點(diǎn)。近期英鎊、歐元承壓，黃金和美元同步走強(qiáng)。此前英國(guó)脫歐之聲高漲，多項(xiàng)民意調(diào)查均顯示支持退歐的比例已經(jīng)超過(guò)支持留歐的比例。鄰近公投之際，該事件確實(shí)令全球市場(chǎng)產(chǎn)生一定程度的恐慌，德國(guó)、日本和美國(guó)的國(guó)債收益率均創(chuàng)下新低。而截至6月15日的一周，投資者從英國(guó)股票基金撤走資金11億美元，創(chuàng)過(guò)去10年來(lái)第二大單周凈流出量，這是英股基金連續(xù)第八周凈流出，投資者在過(guò)去八周從英股基金總計(jì)撤走近30億美元。我們認(rèn)為，一方面，全球投資者對(duì)英國(guó)脫歐的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)反映到了近期金融市場(chǎng)中；另一方面，由于國(guó)內(nèi)資本管制、A股市場(chǎng)外資參與比例仍然較小等因素，此事件對(duì)A股實(shí)質(zhì)影響有限，無(wú)需過(guò)度恐慌。

    流動(dòng)性依然相對(duì)寬松

    深港通試點(diǎn)漸行漸近

    從國(guó)內(nèi)金融數(shù)據(jù)上看，5月新增人民幣貸款9855億元，較4月增長(zhǎng)4299億元。其中，居民短期和中長(zhǎng)期貸款、企業(yè)短期和中長(zhǎng)期貸款分別比上月少減542億元、多增1001億元、少減804億元、少減2255億元，均有不同程度改善。居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)5281億元，為單月歷史最高值，主要因房貸滯后性發(fā)放所致，但在一二線城市房地產(chǎn)政策收緊的影響下，我們預(yù)計(jì)居民中長(zhǎng)期貸款將逐步回落。同時(shí)，隨著民間投資需求下降，基建投資難以持續(xù)放量，信貸投放維持穩(wěn)定的概率較大。5月末M2余額146.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，環(huán)比增速下降1個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)下降，創(chuàng)2015年下半年以來(lái)的新低。5月末M1余額42.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.7%，再創(chuàng)新高，增速較上月末提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。央行一再表態(tài)，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，預(yù)計(jì)M2增速將持續(xù)下降，但M1維持高增長(zhǎng)表明流動(dòng)性依然相對(duì)寬松。

    近日證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)傳出信息，證券監(jiān)管部門以及深交所與港交所之間正在密切合作，推進(jìn)“深港通”各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，待相關(guān)監(jiān)管規(guī)則與技術(shù)準(zhǔn)備就緒后，今年將擇機(jī)開(kāi)通“深港通”試點(diǎn)。2016年《政府工作報(bào)告》明確提出“適時(shí)啟動(dòng)深港通”，內(nèi)地交易所與香港交易所之間建立連接機(jī)制，有利于投資者更好地共享內(nèi)地與香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，有利于促進(jìn)內(nèi)地資本市場(chǎng)開(kāi)放和改革，有利于深化內(nèi)地與香港金融合作。此前，港交所行政總裁李小加也在本月表示，相信深港通很快有消息。我們認(rèn)為，A股今年沖關(guān)MSCI失敗，反而或有利于A股市場(chǎng)完善制度建設(shè)，深港通腳步正在臨近。

    市場(chǎng)重心逐步上移

    近期，A股市場(chǎng)抗擊打能力顯著提高，盤中多方表現(xiàn)出頑強(qiáng)的韌性。A股韌性的增強(qiáng)表明資金對(duì)于后市的判斷較前期發(fā)生了較大的轉(zhuǎn)變。而這種轉(zhuǎn)變，我們認(rèn)為主要體現(xiàn)在兩方面：一是從空間上看，經(jīng)過(guò)連續(xù)的殺跌后，滬深指數(shù)已較好體現(xiàn)了當(dāng)前市場(chǎng)的各種悲觀預(yù)期，這表現(xiàn)在盤面上便是滬深指數(shù)大幅調(diào)整時(shí)能吸引資金及時(shí)入場(chǎng)，從而增強(qiáng)了市場(chǎng)下方的承接力量，有效封殺了指數(shù)向下的空間；二是從結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的角度看，最近一段時(shí)間以來(lái)A股連續(xù)上演結(jié)構(gòu)性行情，其在一定程度上增強(qiáng)了投資者對(duì)局部機(jī)會(huì)的參與意愿，將有利于行情向縱深發(fā)展。

    就長(zhǎng)期而言，股市必將在未來(lái)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中扮演重要的角色，即創(chuàng)新型企業(yè)的培育、壯大需要穩(wěn)定向上的多層次資本市場(chǎng)的支持。當(dāng)前階段，A股市場(chǎng)情緒否極泰來(lái)，資金心理將從“想買在更低的點(diǎn)位”轉(zhuǎn)換為“怕買在更高的點(diǎn)位”。隨著短期市場(chǎng)利空出清，市場(chǎng)重心將逐步上移，年內(nèi)最具備操作價(jià)值的一波反彈行情或已悄然開(kāi)啟。

    （民族證券財(cái)富中心總經(jīng)理 徐一釘）