原標(biāo)題：償二代首秀 激進(jìn)險(xiǎn)企逼近監(jiān)管紅線

　　“在償二代體系下，不可避免地會出現(xiàn)新一輪融資潮。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院院長郝演蘇認(rèn)為，特別是對于一些中小機(jī)構(gòu)可能會遭到較大挑戰(zhàn)。上述精算師則指出，而除了增資以外，在償二代下，增資、發(fā)債會提高實(shí)際資本進(jìn)而提高償付能力水平，不過，通過優(yōu)化產(chǎn)品和投資結(jié)構(gòu)，可以降低風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而降低公司最低資本，同樣能達(dá)到提高償付能力的目的。

　　生命人壽、華夏人壽等首季綜合償付能力僅略高于100%

　　對于習(xí)慣了償一代監(jiān)管多年的保險(xiǎn)公司而言，今年開始面對一個新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，被冠以保險(xiǎn)業(yè)的“巴塞爾協(xié)議III”的償二代。

　　4月30日前，各大險(xiǎn)企陸續(xù)發(fā)布一季度償付能力報(bào)告。在償二代要求下，保險(xiǎn)公司一季度償付能力變化存在分化。時代周報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)，有約七成保險(xiǎn)公司償付能力出現(xiàn)下滑，但下滑程度不盡相同。一位不愿具名的精算師向時代周報(bào)記者表示，在償二代的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向下，一些綜合實(shí)力較強(qiáng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理、投資穩(wěn)健的公司，償付能力平穩(wěn)，而那些在投資領(lǐng)域激進(jìn)、產(chǎn)品以理財(cái)類為主的公司則迎來資本的壓力。

　　償二代考核體系下，核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別保持50%和100%以上便滿足監(jiān)管要求，但部分公司償付能力正逼近監(jiān)管紅線。例如富德生命人壽一季度綜合償付能力由去年年底的115%（償二代）降至104%；華夏人壽一季末綜合償付能力為106.6%；珠江人壽核心償付能力與綜合償付能力均為118%。

　　“在償二代體系下，不可避免地會出現(xiàn)新一輪融資潮。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院院長郝演蘇認(rèn)為，特別是對于一些中小機(jī)構(gòu)可能會遭到較大挑戰(zhàn)。上述精算師則指出，而除了增資以外，在償二代下，增資、發(fā)債會提高實(shí)際資本進(jìn)而提高償付能力水平，不過，通過優(yōu)化產(chǎn)品和投資結(jié)構(gòu)，可以降低風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而降低公司最低資本，同樣能達(dá)到提高償付能力的目的。

　　“償二代”將在一定程度上引導(dǎo)保險(xiǎn)公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)配置，以提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，今后在資產(chǎn)配置上，險(xiǎn)企的固定收益類投資有望提高，權(quán)益類投資可能降低。

　　償二代下，首季七成下滑

　　隨著非上市險(xiǎn)企年報(bào)出爐，各家公司今年一季度的償付能力報(bào)告紛紛亮相。與以往不同的是，今年一季度，也是保險(xiǎn)公司首次按照償二代的監(jiān)管體系對償付能力進(jìn)行考量。

　　所謂償二代，即“中國第二代償付能力監(jiān)管制度體系（中國風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的償付能力體系，C-ROSS）”，與償一代的規(guī)模導(dǎo)向不同，償二代以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向，這使得不同風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)對資本金的要求出現(xiàn)了顯著的變化，在這種情況下，即便兩家保險(xiǎn)公司規(guī)模相同，但由于業(yè)務(wù)、投資結(jié)構(gòu)的差異，對資本的要求可能不再一致。

　　從直觀的考核指標(biāo)來看，與償一代相比，償二代的監(jiān)管指標(biāo)由原來償付能力充足率一項(xiàng)，變更為核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率、風(fēng)險(xiǎn)綜合評級。從整體上初步統(tǒng)計(jì)，在壽險(xiǎn)與養(yǎng)老險(xiǎn)公司中，截至今年一季末，償付能力在300%以上的有16家，償付能力在200%-300%之間的有25家，償付能力在100%-200%之間的為19家，償付能力為負(fù)的包括新光海航和中融人壽兩家，其中新光海航一季末綜合償付能力為-4%，中融人壽綜合償付能力為-18%。在已經(jīng)公布評級的公司中，有25家為A級，30家為B級。

　　時代周報(bào)記者梳理時注意到，在償二代要求下，保險(xiǎn)公司一季度償付能力變化存在分化。有約七成保險(xiǎn)公司償付能力出現(xiàn)下滑，但下滑程度不盡相同，其中波動幅度較大的包括渤海人壽由去年四季末的4510%（償一代）下降至今年一季末的671%，太保安聯(lián)健康由去年四季末的3833%（償一代）下降至1015%，德華安顧由去年四季末的3944%（償一代）下降至905%，國聯(lián)人壽由3147%下降至570%。

　　對于保險(xiǎn)公司償付能力下降較大的原因，北京一家保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)人員告訴時代周報(bào)記者，一方面可能是投資端的波動，包括但不局限在權(quán)益類投資，其他途徑的投資波動都對其償付能力造成影響；另一方面，一季度高現(xiàn)價產(chǎn)品銷售比較消耗資本；另外，如果是年底，公司的各項(xiàng)費(fèi)用也將影響償付能力，但在一季度，這部分費(fèi)用不會對償付能力造成很大影響。

　　除了大部分公司償付能力下降，也有的公司償付能力充足率比較平穩(wěn)甚至是上升，包括如合眾人壽由去年四季末的172%（償一代）上升至291%，友邦保險(xiǎn)由去年四季末的418%（償一代）上升至437%，平安壽險(xiǎn)由去年末的203%（償一代）上升至220%，招商信諾由205%（償一代）上升為262%，中英人壽由去年四季末的246%（償一代）略降為241%等。

　　“對于各家保險(xiǎn)公司償付能力變化出現(xiàn)分代的原因， 償一代與償二代的計(jì)算，從公式上來看，看不出差距，但償一代與償二代實(shí)際資本、最低資本的計(jì)算方式發(fā)生變化。”一位不愿具名的精算師向時代周報(bào)記者解釋稱。

　　償一代的公式為：償付能力充足率=實(shí)際資本/最低資本，償二代則為綜合償付能力充足率=實(shí)際資本/最低資本；核心償付能力充足率=核心資本/最低資本。他進(jìn)一步解釋稱，例如償一代下最低資本為責(zé)任準(zhǔn)備金的4%+風(fēng)險(xiǎn)保額的0.06%-0.3%；償二代下最低資本包括保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，三者不是簡單相加，而是根據(jù)系數(shù)矩陣相乘的結(jié)果，并且各類風(fēng)險(xiǎn)又按照二級系數(shù)矩陣?yán)^續(xù)相乘，造成相互間影響程度無法簡單描繪，需通過單因素或多因素模型的大量測試試圖總結(jié)。

　　值得關(guān)注的是，有部分公司償付能力逼近監(jiān)管紅線，例如富德生命人壽一季度核心償付能力充足率由88%下降至79%，綜合償付能力由去年年底的115%（償二代）降至104%；華夏人壽一季末的核心償付能力充足率由去年年底的59%提高至61%，綜合償付能力充足率由104%（償二代）提高至106.6%；珠江人壽核心償付能力與綜合償付能力均為118%。

　　“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、投資策略都將影響償付能力。”按照上述財(cái)務(wù)人員的解釋，各家公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不一致、投資結(jié)構(gòu)及會計(jì)記賬的差異、資產(chǎn)負(fù)債匹配程度的不一致，均會導(dǎo)致保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)的不同。

　　增資潮在即、倒逼結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

　　目前，按照保監(jiān)會財(cái)務(wù)部口頭要求，償二代考核體系下，核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別保持50%和100%便滿足監(jiān)管要求。而在償一代的分類中，償付能力分為償付能力不足（低于100%）、充足一類（100%-150%）和充足二類（150%以上）。在新的償付能力考核指標(biāo)下，幾乎所有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子（資本消耗的比例）均有所上升，這也是監(jiān)管紅線重新確立的原因。也有少數(shù)風(fēng)險(xiǎn)因子有所下降，即投資性不動產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)計(jì)劃。

　　面對新的風(fēng)險(xiǎn)管理體系以及保險(xiǎn)公司償付能力普遍下降的現(xiàn)狀，接下來，可能將迎來新一輪的增資潮，因?yàn)槿绻档脚R管紅線以下，意味著其新業(yè)務(wù)以及投資業(yè)務(wù)面臨暫停。 “在償二代要求下，不可避免出現(xiàn)新一輪融資潮。”郝演蘇認(rèn)為，特別是對于一些中小機(jī)構(gòu)可能會遭到較大挑戰(zhàn)。尤其是一些壽險(xiǎn)公司，理財(cái)業(yè)務(wù)占比多，比較“吃”償付能力。

　　如中融人壽，今年一季末核心償付能力為-18%，去年年底其核心償付能力為20.7%，其綜合償付能力充足率與核心償付能力一致。從中融人壽年報(bào)以及一季度償付能力報(bào)告來看，償付能力充足率下降主要原因是實(shí)際資本由2015年末的6.03億元下降為-4.96億元，下降近11億元。事實(shí)上，2015年三季度和四季度償付能力不足，中融人壽被暫停開展新業(yè)務(wù)及增設(shè)分支機(jī)構(gòu)。對此有業(yè)內(nèi)人士指出，新業(yè)務(wù)暫停后，保費(fèi)規(guī)模會受到影響，但公司運(yùn)作資本消耗仍存在。

　　目前來看，包括中融人壽、新光海航、富德生命人壽等公司都在籌劃增資，以補(bǔ)充其資本實(shí)力，中融人壽股東方目前在探討增資方案，以期達(dá)到監(jiān)管要求。另外，華夏人壽從去年9月開始，推動一輪300億元的增資，華資實(shí)業(yè)當(dāng)時公告稱，擬定向增發(fā)不超過316.8億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，全部用于對華夏人壽進(jìn)行增資。

　　保監(jiān)會于去年12月向華夏人壽發(fā)布此次增資意見的復(fù)函，稱對華資實(shí)業(yè)增資的方案無不同意，還需要證監(jiān)會對這一并購案進(jìn)行審核。華夏人壽昨日回復(fù)時代周報(bào)記者時表示，此項(xiàng)增資仍在正常推進(jìn)中。

　　“償一代的最低資本與準(zhǔn)備金和風(fēng)險(xiǎn)保額相關(guān)，產(chǎn)品和投資結(jié)構(gòu)的差異對償付能力影響不大，所以主要通過增資、發(fā)債來提升償付能力。”上述精算師在接受時代周報(bào)記者采訪時指出，無償二代下，增資、發(fā)債會提高實(shí)際資本進(jìn)而提高償付能力水平，不過，通過優(yōu)化產(chǎn)品和投資結(jié)構(gòu)，可以降低風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而降低公司最低資本，同樣能達(dá)到提高償付能力的目的。

　　“償二代”將在一定程度上引導(dǎo)保險(xiǎn)公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)配置，以提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，今后在資產(chǎn)配置上，險(xiǎn)企的固定收益類投資有望提高，權(quán)益類投資可能降低。對此，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為， 未來保險(xiǎn)公司在投資上，可能會更青睞投資性不動產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)計(jì)劃，權(quán)益類投資保險(xiǎn)公司會傾向主板市場。

　　該人士進(jìn)一步表示， 從保險(xiǎn)公司節(jié)約資本的角度來看，通過調(diào)整資產(chǎn)配置戰(zhàn)術(shù)，來實(shí)現(xiàn)提升償付能力充足率的需求。尤其是舉牌上市公司持股比例超過20%后，保險(xiǎn)公司可將這筆投資體現(xiàn)在“長期股權(quán)投資”項(xiàng)下，并由原先的公允價值計(jì)量改為權(quán)益法計(jì)量，一定程度上可提升償付能力充足率。