在上證綜指于3000點附近震蕩之際，保險資金正從多個層次研判投資空間和時機。近日，多位保險資管人士接受中國證券報記者采訪時表示，政策和市場等多重因素使保險業(yè)既面臨一定風險，同時也面臨一定投資機會。

業(yè)內人士預計，2016年A股市場將延續(xù)箱體震蕩格局。險資在倉位上應保持靈活，充分利用久期的價值，投資上的防御狀態(tài)可能持續(xù)到二季度末。在標的選擇上，應深度考察行業(yè)情況，研究行業(yè)的變化趨勢以及與之相關的投資者預期，重點關注具備成長性、協同性的標的。

險資運用面臨挑戰(zhàn)

近日，中國證券報記者采訪了多位保險資管人士。受訪者普遍認為，目前宏觀環(huán)境為險資運用帶來了挑戰(zhàn)，也帶來了機會。安盛天平財產保險股份有限公司投資部首席投資官、董事會秘書章俊認為，目前宏觀經濟呈現下行趨勢，市場不確定性較大，結構性通脹增大了投資的難度，投資者應當在尊重不確定性的同時尋找合適的策略。分散化投資有利于降低風險，但在全球化背景下，依靠地區(qū)或區(qū)域的分散化降低風險的策略很難實施。未來十幾年內的投資，應當聚焦于真正做好產品、回歸產品和服務本身的公司。同時，政策也會引起市場變化。

東吳人壽保險股份有限公司總裁徐建平表示，2016年行業(yè)仍然面臨“資產荒”的問題，其背后是長期利率下行的大趨勢。另外，費率市場化以后，保險負債端的成本在增加，風險增大。同時，負債的成本具有剛性，保險產品的吸引力有所提高，這對保險業(yè)而言是非常大的機遇。

工銀安盛人壽保險有限公司首席投資官郭晉魯表示，險資需要考慮如何應對低利率環(huán)境下的資產配置。過去三年，非標資產配置增加，得益于市場利率較高，而現在利率普遍大幅下降。隨著信用事件的爆發(fā)，市場各方對于優(yōu)質資產的爭奪會有所加強。保險業(yè)正面臨分散化、多樣化的投資渠道和良好的投資環(huán)境，應當發(fā)揮自身的優(yōu)勢。一方面應當加強固定收益類投資，爭奪優(yōu)質資產；另一方面應當加強權益類資產的配置，尤其是股權類資產的配置。

交銀康聯人壽保險有限公司投資總監(jiān)兼資產管理中心總經理汪朝漢認為，二季度宏觀經濟數據反彈的幅度可能會比較明顯，而通脹可能會達到高點，并在三、四季度有所回落，下半年貨幣環(huán)境或偏寬松。預計匯率短期內不會有較大變化，市場面臨的匯率壓力將有所緩解。

汪朝漢認為，如果未來一段時間內市場對經濟復蘇空間達成一致預期，市場利率可能隨之上升，市場價格的調整中可能存在一定的投資機會。目前市場上對于通脹的擔憂超過了一定水平，而待經濟數據更新后，投資者心理預期也會相應調整。機構投資者在參考數據的同時，還需要考慮投資者的預期和對數據的反映。此外，庫存周期等因素對于投資組合調整的影響也值得關注。

太平洋資產管理有限責任公司副總經理余榮權表示，經濟增長速度有所下行，但供給側改革可以提升經濟增長的質量。經濟結構轉型調整需要一個過程，保險資金可以在這樣的環(huán)境中尋求消費類的、新的商業(yè)模式的投資機會。

震蕩市保持謹慎觀望

基于宏觀經濟大勢的研判，保險資金對A股市場也形成了初步的看法。多位保險資管人士對中國證券報記者表示，其所在的保險機構在權益類資產配置比例上保持低位，且嚴格限制直接投資二級市場股票的資金量。預計2016年的A股市場箱體震蕩形勢將延續(xù)，進場時機和投資標的的研判至關重要。

復星保德信人壽保險有限公司資產管理總監(jiān)趙鷹表示，險資考慮的是中長期的資產負債管理，經濟環(huán)境對保險資金運用帶來多方面影響。不同的保險公司戰(zhàn)略性資產配置是不一樣的，風險偏好也有所區(qū)別。宏觀經濟決定了各種資本市場的走勢，進而決定保險公司投資標的的收益率預期，從而影響保險公司的中長期戰(zhàn)略配置和中短期戰(zhàn)術配置。在股市調整過程中，長期上可以以底部的心態(tài)進行投資，選取業(yè)績穩(wěn)定的個股布局。從目前情況看，2016年的股市將延續(xù)震蕩市，這對保險資金在不確定的資本市場上獲得確定的收益構成挑戰(zhàn)。

章俊認為，未來投資將走向個性化，保險資金需要根據自身的負債情況、風險偏好等情況，選擇適合各自的模式進行投資。目前，市場調整的幅度不易預測，對于投資時機的判斷要結合多方面的信息，擇時的策略也未必是最優(yōu)選擇。

中國人民保險集團投資金融管理部總經理盛今認為，最終決定保險資金回報的，不是權益類的擇時，擇時只是獲取回報的增強因素，最終決定回報的是保險資金配置的穩(wěn)定類收益產品，包括長期股權投資、債券、非標產品等。“今年如果看重擇時，整個經營會建立在一個高度的不確定基礎之上。”

徐建平表示，目前對于市場仍需謹慎觀望，經濟觸底回升的跡象已有所顯現，但迎來新的增長周期還需要時間。判斷2016年的投資形勢，需要考慮經濟增長、通脹、改革進展等因素。中期來看，經濟還會經受一定考驗。在這樣的判斷下，保險資金在倉位上要把握靈活度。“目前只有結構性和階段性的機會，所以倉位不能過重，可以靈活進行選擇，賺取一些差價。”

汪朝漢認為，短期來看，市場仍將呈現區(qū)間波動的形勢。未來投資對于趨勢的判斷，要考慮通脹、實體經濟等因素。今年在投資方面要充分利用久期的價值，充分利用組合內各種資產的性質進行配置，可能全部進入防御狀態(tài)，先實現可獲得的最基本收益，等待合適的時機。這樣的防御狀態(tài)可能持續(xù)到二季度末。

投資注重“成長+協同”

在具體板塊傾向上，保險資管人士顯露出對契合保險資金運用特點的行業(yè)較感興趣。盛今表示，成長性板塊和非成長性板塊都存在機會，保險資金應當深度考察行業(yè)的情況。保險公司最看中的就是行業(yè)能否提供國民生產生活真正需要的東西，因為能夠滿足需求的行業(yè)才能產生穩(wěn)定的現金流，穩(wěn)定的現金流才是保險公司最喜歡的東西。

章俊表示，投資股票選擇標的的時候，要研究行業(yè)的變化趨勢以及與之相關的投資者預期。二級市場各個行業(yè)分層已經逐漸明朗化，擇時與投資相輔相成，投資的難度在大幅上升，歷史經驗的有效性在下降。

郭晉魯表示，險資舉牌上市公司有一定的內在合理性。在控制好集中度風險的前提下，通過舉牌，可以與上市公司進行更好的戰(zhàn)略合作，而不僅僅是做財務投資者，尤其是大健康、大醫(yī)療、大養(yǎng)老等能夠與保險公司產生協同效應的公司。就行業(yè)情況看，保險公司與銀行、房地產公司進行接觸都符合行業(yè)特性的體現。

徐建平表示，就中國經濟情況來看，保險資金選擇具備成長性、協同性的標的更為重要。符合經濟轉型方向的一些產業(yè)、企業(yè)值得關注，如醫(yī)藥、“中國制造2025”、“美麗中國”以及養(yǎng)老、健康等消費升級相關的標的。其中，養(yǎng)老健康產業(yè)的布局至關重要，保險服務和保險投資都可以與之很好結合。保險資金可以在收購或參股此類公司，以及商業(yè)模式和產品設計方面有所作為。而協同性的標的與保險業(yè)有關聯，保險資金不僅可以投資，還能在業(yè)務上實現相互促進，進行資源整合。(記者 李超)