一季度6.7%的GDP增速創(chuàng)下新低，但多項主要經(jīng)濟指標已有所改善。搶眼的經(jīng)濟數(shù)據(jù)背后，是一季度出乎市場意料的大規(guī)模信貸投放。

　　今年一季度新增人民幣信貸投放4.61萬億元，主要對接房地產(chǎn)按揭貸款及城投平臺的基建融資。這反映了財政政策發(fā)力和房地產(chǎn)復蘇的影響。不過，分析人士認為，城投平臺目前資金相對充裕，后續(xù)融資需求也有所減弱，加上地產(chǎn)新政后市場火熱程度有所減退，年內(nèi)信貸投放預計將逐步減速。

　　就4月份而言，多數(shù)經(jīng)濟學家及分析師認為，受前期信貸超預期投放及季節(jié)性稅收上繳等因素影響，4月份新增信貸將呈回落態(tài)勢。不過，受宏觀審慎評估體系（MPA）考核制度以及銀行加速放貸提前鎖定收益的動機影響，今年銀行信貸投放節(jié)奏將快于往年，預計4月份新增人民幣貸款在0.9萬億至1萬億之間。

　　4月新增信貸料近萬億

　　一季度新增人民幣貸款4.61萬億元，同比增加25.3%，已占多數(shù)研究機構(gòu)預測的全年信貸增量的35%以上。

　　4月份的情況似乎未現(xiàn)明顯變化。多位銀行信貸人士對證券時報記者表示，4月份的信貸投放節(jié)奏及政策與一季度并無明顯調(diào)整。而受前期信貸超預期投放及季節(jié)性稅收上繳等因素影響，多數(shù)分析人士認為，4月份新增信貸將呈回落態(tài)勢。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委表示，近幾年4月份貸款一般低于3月，且平均降幅為30%，由此推斷，4月份新增貸款可能為9500億元。隨著經(jīng)濟小周期反彈日益明朗，魯政委認為貨幣政策正加速回歸“穩(wěn)健”。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒也預計4月份新增信貸9500億元。他認為，央行通過信貸支持實體經(jīng)濟導向，以及為供給側(cè)改革提供穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境的原則沒有改變。

　　上海證券首席宏觀分析師胡月曉表示，結(jié)合樓市變化前景，未來信貸增長快速回落幾成定局。加上經(jīng)濟持續(xù)低迷下企業(yè)有效信貸需求持續(xù)不足，導致企業(yè)部門信貸投放持續(xù)減少，預計4月份新增人民幣信貸1萬億元。

　　不過，亦有分析預計4月份新增人民幣貸款可能與去年同期持平。交通銀行發(fā)布的4月份宏觀數(shù)據(jù)前瞻表示，新增信貸受4月份地方債務置換的負面影響較大，預計4月份新增人民幣貸款約為7000億元。去年同期，這一數(shù)據(jù)為7079億元。

　　年內(nèi)信貸投放漸緩

　　連續(xù)的房地產(chǎn)刺激政策，以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的持續(xù)投入，促成了一季度遠超市場預期的新增信貸數(shù)據(jù)。

　　財經(jīng)研究機構(gòu)莫尼塔研究董事總經(jīng)理鐘正生用“政策刺激疏通信貸之渠”來形容一季度的信貸井噴。他認為，今年一季度的信貸投放，主要對接于城投平臺和房地產(chǎn)按揭貸款，這反映了政府在“十三五”開局強烈的穩(wěn)增長訴求。

　　在降低首付比率的政策刺激下，一季度一、二線城市房地產(chǎn)銷售火爆，居民按揭貸款迅猛增長。城投平臺融資需求的擴張則可能出于三大原因——地方債置換擴展了地方政府的財政空間，房地產(chǎn)回暖提升了城投平臺的信用資質(zhì)，公私合作模式（PPP）項目發(fā)力推升了城投平臺的融資需求。

　　不過，鐘正生認為，年內(nèi)信貸投放或?qū)⒅鸩綔p速。“城投平臺在年初獲得大量融資后，資金相對充裕，后續(xù)隨著地方債置換的進一步加碼，融資需求或?qū)⒂兴鶞p弱；而房地產(chǎn)在去庫存背景下的回暖，尤其是在地產(chǎn)調(diào)控政策的潛在影響下，其旺盛的融資需求能否持續(xù)亦應存疑。”鐘正生稱。

　　國金證券銀行業(yè)分析師賀國文預計，未來信貸投放節(jié)奏將可能由“3322”（季度投放占比）變?yōu)?ldquo;4222”。平安證券銀行業(yè)研究團隊則認為，合意貸款規(guī)模和MPA監(jiān)管體系兩個政策結(jié)合的過渡期間，銀行可能會存在超進度投放的沖動，這可能使原來的“3322”的投放節(jié)奏朝“4321”演變。