一季度經(jīng)濟(jì)“開門紅”背后，是銀行信貸的放量投入。近日，央行公布金融數(shù)據(jù)顯示，一季度人民幣貸款增加4.61萬億元，同比多增9301億元，同時(shí)超過2009年一季度的4.59萬億元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。而這也引來了超發(fā)信貸刺激經(jīng)濟(jì)的猜想。不過，央行行長(zhǎng)周小川在國(guó)際貨幣基金組織的會(huì)議上指出，有信心保持經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。

一季度信貸創(chuàng)紀(jì)錄

央行日前公布的今年一季度金融數(shù)據(jù)顯示，除了顯示貸款增加創(chuàng)天量外，一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為6.59萬億元，比去年同期多1.93萬億元。

從月度數(shù)據(jù)來看，1月新增信貸達(dá)2.51萬億元，在2月經(jīng)歷超預(yù)期回落，降為7266億元后，3月我國(guó)新增信貸又出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)，達(dá)到1.37萬億元，高于市場(chǎng)預(yù)估的1.1萬億元，同比多增1883億元，環(huán)比則接近翻倍。

一季度創(chuàng)新高的新增信貸規(guī)模和社會(huì)融資規(guī)模增量引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于央行貨幣超發(fā)的猜想。北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟表示，從新增信貸4.61萬億元數(shù)據(jù)來看，確實(shí)存在超發(fā)。海通證券分析師姜超認(rèn)為，超發(fā)貨幣形成通脹上行壓力。3月CPI穩(wěn)定在2.3%，一季度CPI回升至2.1%，遠(yuǎn)高于去年四季度的1.5%，主要原因在于貨幣超增，13.4%的貨幣增速遠(yuǎn)超6.7%的GDP增速。

從貨幣供應(yīng)量來看，截至一季度末，廣義貨幣（M2）余額144.62萬億元,同比增長(zhǎng)13.4%，狹義貨幣（M1）余額41.16萬億元，同比增長(zhǎng)22.1%。對(duì)此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，從同比增速來看，3月新增信貸和2月增速相同，社會(huì)融資規(guī)模增量和M2都是在13%左右的水平。他認(rèn)為，從絕對(duì)規(guī)模來看，隨著經(jīng)濟(jì)體量的增大，理論上，信貸規(guī)模也要有所增加。從同比增速來看，一季度新增信貸和社會(huì)融資規(guī)模是正常的，并不存在超發(fā)。

信貸拉動(dòng)能否持續(xù)

事實(shí)上，在一季度多項(xiàng)金融數(shù)據(jù)創(chuàng)紀(jì)錄的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2016年一季度GDP，數(shù)據(jù)顯示為6.7%，從月份來看，1、2月多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅下跌，3月多項(xiàng)數(shù)據(jù)明顯回升，帶動(dòng)了整個(gè)季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的“逆襲”。

因此，有分析人士質(zhì)疑央行通過貨幣超發(fā)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而這樣的增長(zhǎng)又能否持續(xù)？

從3月新增信貸結(jié)構(gòu)來看，中長(zhǎng)期貸款占全部信貸的比例為69%，連續(xù)第七個(gè)月占比超過六成。其中，非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款為5078億元，占企業(yè)貸款的比例高達(dá)76%，連續(xù)3個(gè)月增長(zhǎng)。對(duì)此，民生證券固定收益分析師李奇霖稱，今年一季度由基建和房地產(chǎn)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)則反映出的是“中國(guó)式的杠桿轉(zhuǎn)移”。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款高增長(zhǎng)，是因?yàn)?月底專項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金項(xiàng)目集中配套貸款，加上各類過去兩年儲(chǔ)備的大項(xiàng)目集中上馬，公共部門加杠桿。居民中長(zhǎng)期貸款高增長(zhǎng)與房地產(chǎn)銷售改善直接正相關(guān)，反映出居民部門加杠桿，房地產(chǎn)去庫(kù)存延續(xù)。

姜超認(rèn)為一季度經(jīng)濟(jì)低開高走，在地產(chǎn)、基建的強(qiáng)力拉升下，3月需求、生產(chǎn)均較1-2月大幅改善，預(yù)測(cè)二季度經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)回升，通脹短期保持在溫和區(qū)間。

“政府如果用超發(fā)的手段，確實(shí)刺激了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，避免了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的硬著陸，之后如果還能讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)良性增長(zhǎng)，那央行就可以理直氣壯地說，這樣做是必要的，但是信貸投放過快也會(huì)帶來通脹的問題。”呂隨啟表示。

周小川表態(tài)有信心保持穩(wěn)定

對(duì)于市場(chǎng)質(zhì)疑的央行通過超發(fā)貨幣帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、銀行資金“脫實(shí)入虛”等，央行也多次表態(tài)，展現(xiàn)其維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的決心。