作者：中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員 張茉楠

　　推動亞歐金融一體化，對亞洲和歐洲實現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，促進(jìn)跨區(qū)域經(jīng)濟(jì)整合，重塑經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力，都具有不可低估的作用。推動亞歐金融合作及一體化發(fā)展不僅可以有效降低融資成本、提高金融系統(tǒng)整體效率，為亞歐之間持續(xù)擴(kuò)大貿(mào)易和投資創(chuàng)造更加便利的條件。同時，“一帶一路”倡議、歐盟“容克計劃”等亞歐地區(qū)的發(fā)展規(guī)劃，提供強(qiáng)大、高效的投融資保障。

　　在歐亞板塊上，中國與歐盟經(jīng)濟(jì)體作為全球兩大經(jīng)濟(jì)體發(fā)揮著決定性作用。中歐作為最大的發(fā)展中國家和最大的發(fā)展中國家聯(lián)合體、世界上兩個重要的經(jīng)濟(jì)體、東西方文明的發(fā)祥地，是維護(hù)世界和平的“兩大力量”、促進(jìn)共同發(fā)展的“兩大市場”、推動人類進(jìn)步的“兩大文明”，雙方合作具有“洲際效應(yīng)”。尤其在雙向互建清算中心、外幣離岸中心，擴(kuò)大各經(jīng)濟(jì)體之間雙邊、多邊等多形式的貨幣互換、本幣結(jié)算、貨幣直接交易等領(lǐng)域的合作方面，這種合作與對接意義更為重大。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年以來，中國已經(jīng)與英國、德國、盧森堡、法國分別簽署了人民幣清算協(xié)議，與英國、德國和法國還分別獲得800億元人民幣合格境外投資者（RQFII）的額度，再加上在中瑞FTA框架下的貨幣互換協(xié)議，由此歐洲已經(jīng)形成倫敦、法蘭克福、巴黎、盧森堡、瑞士“五足鼎立”的人民幣離岸中心格局，一個覆蓋歐洲的人民幣貨幣互換網(wǎng)絡(luò)正在形成。

　　事實上，在全球經(jīng)濟(jì)、全球貿(mào)易出現(xiàn)區(qū)域化聯(lián)盟之后，金融和貨幣領(lǐng)域也出現(xiàn)以“貨幣互換網(wǎng)絡(luò)”為代表的區(qū)域化聯(lián)盟新趨勢。近年來，全球掀起了貨幣互換的熱潮，特別是2008年國際金融危機(jī)波及越來越多的國家和地區(qū)的時候，各國中央銀行之間的貨幣互換協(xié)議簽署更加頻繁，這種以貨幣互換網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的新型金融結(jié)構(gòu)正成為一種大趨勢。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，中國央行已經(jīng)和境外33個國家和地區(qū)的中央銀行或者貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，總額度已經(jīng)超過了3.3萬億人民幣。

　　此外，目前，全球有近15個離岸人民幣清算中心。中國與亞洲、歐洲各國建立人民幣清算安排、核準(zhǔn)人民幣格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII），協(xié)定貨幣互換協(xié)議都是人民幣國際化進(jìn)程中的重要步驟。特別是近兩年對歐洲有重大突破。中國銀行發(fā)布的跨境人民幣指數(shù)報告指出，歐洲與中國大陸的跨境人民幣實際收付量快速增長，英國、德國、盧森堡、法國實際收付量同比翻番，占中國大陸人民幣跨境收付總量的8%，這有利于進(jìn)一步推動中歐，乃至亞歐投融資便利化。

　　而另一方面，近年來，亞洲地區(qū)積累了大量金融資源，單從外匯儲備資產(chǎn)規(guī)?？?，約占全球的三分之二；但從資產(chǎn)配置角度看，卻配置了大量低收益美元資產(chǎn)。研究表明，在1952到2014年間，美國投資者持有外國資產(chǎn)的平均收益率是5.72%，外國持有美國資產(chǎn)的平均收益率是3.61%，這種差額收益率產(chǎn)生的原因既包括由于美元資產(chǎn)的低風(fēng)險導(dǎo)致的，也包括在當(dāng)前以美元主導(dǎo)的國際貨幣體系下，美元不斷相對其他貨幣貶值所產(chǎn)生的估值效應(yīng)所導(dǎo)致的。目前，亞洲乃至亞歐的主權(quán)基金規(guī)模龐大，未來需要改變投融資機(jī)制并不順暢，疏通主權(quán)財富資金投融資渠道，促進(jìn)跨境相互金融投資。

　　不過，僅有融資平臺還是不夠的，資金融通才是“一帶一路”建設(shè)的重要支撐。在以銀團(tuán)貸款、銀行授信等方式開展多邊金融一體化的同時，更重要的是選擇恰當(dāng)可行的融資工具，而債券融資正是適合基礎(chǔ)設(shè)施投資特點的融資工具，并創(chuàng)造新的證券化債權(quán)融資工具。這也正好為推動亞洲債券市場發(fā)展的努力提供了新思路和新機(jī)遇，而以亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和金磚國家開發(fā)銀行為代表的新型開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)也正好成了推動亞歐債券市場發(fā)展最合適的融資主體。

　　亞歐在金融合作方式上可以仿照國際清算銀行，按照年度實行雙邊差額互換以及余額結(jié)算，既包括一個經(jīng)常賬目系統(tǒng)，也包括逐步建立一個資本賬目系統(tǒng)，在直接的雙邊結(jié)算融資中，鼓勵圍繞以人民幣國際化為中心，實行間接的雙邊互換，擺脫“美元陷阱”。未來，亞歐可以加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)互設(shè)和資本市場的互通機(jī)制建設(shè)，共同打造互聯(lián)互通的亞歐大陸金融大市場體系；以亞投行和歐投行（EIB）為橋梁和樞紐，開展亞歐之間多形式多渠道的投融資合作。

　　未來亞歐亟待建立一體化的投融資新框架。特別值得期待的是，隨著歐洲主要大國加入亞投行之后，經(jīng)歐洲復(fù)興開發(fā)銀行（下稱EBRD）理事會同意，中國也正式加入EBRD，取得象征性的0.1%股權(quán)，這意味著中歐可以在“一帶一路”框架下進(jìn)行全面的戰(zhàn)略對接。2014年底，歐盟委員會主席容克提出“歐洲投資計劃”，歐盟和歐洲投資銀行出資210億歐元作為種子基金，計劃在未來三年內(nèi)撬動市場約3150億歐元的投資，旨在振興歐盟境內(nèi)投資、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和增加就業(yè)。中國加入歐洲復(fù)興開發(fā)銀行，無疑將增加歐洲的投資渠道和合作機(jī)會。從投資領(lǐng)域來看，歐洲復(fù)興開發(fā)銀行與“一帶一路”倡議不僅在傳統(tǒng)的能源、交通、網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施投資之外，還在國際產(chǎn)能合作、戰(zhàn)略新興領(lǐng)域以及工業(yè)4.0革命等方面有廣闊的合作空間。