在股市波動(dòng)、債市收益率下行的背景下，尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)著力解決的問題。一方面，保險(xiǎn)資金投資渠道陸續(xù)擴(kuò)圍，潛在的投資空間相繼拓展，為其獲取更多收益提供了可能；另一方面，險(xiǎn)資在新的投資領(lǐng)域仍處于起步階段，面臨一定挑戰(zhàn)。分析人士表示，近期監(jiān)管部門擬修訂險(xiǎn)資運(yùn)用辦法，將利好能夠把握市場(chǎng)機(jī)遇的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置策略組合將越發(fā)豐富，并逐步改善長(zhǎng)端利率曲線。在私募基金業(yè)務(wù)操作和資產(chǎn)證券化投資方面，很多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)尚缺少相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，團(tuán)隊(duì)和實(shí)操技巧都需要經(jīng)過(guò)一段打磨過(guò)程，對(duì)于探索新的投資渠道仍抱有謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

配置策略組合將更豐富

近日，保監(jiān)會(huì)就《關(guān)于修改保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法的決定（征求意見稿）》(簡(jiǎn)稱“征求意見稿”）公開征求意見，拓寬保險(xiǎn)資金投資范圍成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、創(chuàng)業(yè)投資基金、私募基金成為新晉的投資品種被納入險(xiǎn)資關(guān)注范圍。

在具體表述上，征求意見稿新增“保險(xiǎn)資金可以投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，具體辦法由中國(guó)保監(jiān)會(huì)制定”、“前款所稱資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是指金融機(jī)構(gòu)以可特定化的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化等方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行的金融產(chǎn)品”、“保險(xiǎn)資金可以投資創(chuàng)業(yè)投資基金等私募基金”、“前款所稱創(chuàng)業(yè)投資基金是指依法設(shè)立并由符合條件的基金管理機(jī)構(gòu)管理，主要投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)普通股或者依法可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等權(quán)益的股權(quán)投資基金”、“保險(xiǎn)資金可以投資設(shè)立不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，專業(yè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以設(shè)立夾層基金、并購(gòu)基金、不動(dòng)產(chǎn)基金等私募基金，具體辦法由中國(guó)保監(jiān)會(huì)制定”。

保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，實(shí)際上，相關(guān)表述的增加是自2012年起監(jiān)管層推進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革的結(jié)果。2014年保險(xiǎn)業(yè)新“國(guó)十條”出臺(tái)以來(lái)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用活力得以進(jìn)一步發(fā)掘，投資收益率連創(chuàng)新高，保險(xiǎn)行業(yè)整體業(yè)績(jī)也有明顯發(fā)展。而此次征求意見稿意在再度松綁保險(xiǎn)資金投資，將利好能夠把握市場(chǎng)機(jī)遇的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

華寶證券分析師艾瀟瀟表示，保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置策略組合將越發(fā)豐富，并逐步改善長(zhǎng)端利率曲線；同時(shí)，保險(xiǎn)資金委托機(jī)制將帶領(lǐng)資本市場(chǎng)進(jìn)入“掘金大資管”時(shí)代，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品有望迎來(lái)第二春。2016年，保險(xiǎn)業(yè)將重點(diǎn)加強(qiáng)保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理，防范期限錯(cuò)配帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的動(dòng)態(tài)匹配。

謹(jǐn)慎樂觀探索新渠道

與此同時(shí)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)于新提出的投資渠道的探索，仍抱有謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。2015年初，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司以合源資本投資管理有限公司為基金發(fā)起人和管理人，設(shè)立北京合源融微股權(quán)投資中心（有限合伙），不久后，又批準(zhǔn)陽(yáng)光資產(chǎn)管理股份有限公司以陽(yáng)光融匯資本投資管理有限公司為基金發(fā)起人和管理人，設(shè)立陽(yáng)光融匯醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)投資管理中心（有限合伙）。2015年9月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于設(shè)立保險(xiǎn)私募基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》，從制度層面確立保險(xiǎn)資金可以設(shè)立私募基金并進(jìn)行相應(yīng)規(guī)范和管理。

保險(xiǎn)資管人士表示，前述征求意見稿相關(guān)的提法，說(shuō)明保險(xiǎn)資管公司可以通過(guò)設(shè)立私募基金擴(kuò)大資金可用量，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是利好消息，業(yè)內(nèi)的實(shí)踐也已經(jīng)證實(shí)設(shè)立私募基金的可操作性。但僅就目前情況而言，很多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)尚缺少相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，團(tuán)隊(duì)和實(shí)操技巧都需要經(jīng)過(guò)一段打磨過(guò)程。

華泰資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官楊平表示，計(jì)劃2016年在資產(chǎn)公司下成立一個(gè)股權(quán)投資管理公司專門做PE，以便于在市場(chǎng)上更靈活地募集資金。目前，新公司人員已經(jīng)初步到位。2016年將會(huì)正式啟動(dòng)股權(quán)投資，PE的發(fā)展空間值得看好。“一方面，配合大眾創(chuàng)業(yè)的需要；另一方面，在高負(fù)債率的市場(chǎng)環(huán)境下，股權(quán)的融資需求比較大，二級(jí)市場(chǎng)指數(shù)的下跌，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)以及新參與者意味著更多的機(jī)會(huì)。同時(shí)，也會(huì)考慮一級(jí)半市場(chǎng)上的并購(gòu)和夾層基金。”

此外，在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資方面，保險(xiǎn)資金也在權(quán)衡。某保險(xiǎn)資管公司負(fù)責(zé)人表示，從市場(chǎng)化角度來(lái)看，具體的投資標(biāo)的選擇依然要以產(chǎn)品本身質(zhì)量和風(fēng)控措施作為首要考慮因素，特別是保險(xiǎn)資金對(duì)銀行信貸資產(chǎn)支持證券的投資仍有一定門檻，具體操作層面將會(huì)非常謹(jǐn)慎。

國(guó)泰君安證券分析師認(rèn)為，雖然目前證券化市場(chǎng)總量相對(duì)于債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)還不大，并且資產(chǎn)支持種類也不多，但保監(jiān)會(huì)允許險(xiǎn)資投資資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品，還是將有助于證券化產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展。資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品到期收益率對(duì)于險(xiǎn)資有一定吸引力。目前10年期AAA級(jí)的資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品到期收益率可以高于4%，較同期同評(píng)級(jí)的企業(yè)債更有吸引力。不過(guò)，相關(guān)產(chǎn)品的評(píng)級(jí)和信息披露還需進(jìn)一步完善，以促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展。（記者 李超）