昨日晚間，央行宣布自3月1日起普遍下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行自去年10月23日“雙降”以來(lái)的首次降準(zhǔn)，理論上將自法定存款準(zhǔn)備金中釋放出近6000億元流動(dòng)性。

　　央行日前在回應(yīng)媒體關(guān)切的問(wèn)題時(shí)表示，當(dāng)前的貨幣政策是“穩(wěn)健略偏寬松”狀態(tài)。這是近年來(lái)央行“穩(wěn)健的貨幣政策”提法后面首次增加“略偏寬松”的修飾語(yǔ)。

　　事實(shí)上，春節(jié)前銀行流動(dòng)性趨緊時(shí)，市場(chǎng)就對(duì)央行降準(zhǔn)抱有期望，但當(dāng)時(shí)央行選擇通過(guò)逆回購(gòu)和MLF等流動(dòng)性工具來(lái)平滑資金面。

　　莫尼塔宏觀研究主管鐘正生認(rèn)為，此前央行不降準(zhǔn)更多考慮匯率因素。降準(zhǔn)作為流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，其蘊(yùn)含的貨幣寬松信號(hào)過(guò)于強(qiáng)烈，會(huì)加劇此前人民幣的貶值預(yù)期，而此前匯率是央行最關(guān)切的因素。

　　隨著春節(jié)后央行行長(zhǎng)周小川接受媒體專訪以及在G20會(huì)議期間召開(kāi)記者會(huì)與市場(chǎng)溝通，人民幣匯率出現(xiàn)階段性企穩(wěn)。加上1月份天量信貸、一線城市房?jī)r(jià)上漲等因素，使得市場(chǎng)對(duì)央行降準(zhǔn)的寬松預(yù)期有所弱化。

　　中金公司固定收益研究組認(rèn)為，細(xì)致觀察央行今年來(lái)的操作，實(shí)際上寬松不斷，比如春節(jié)前投放2.5萬(wàn)億元資金、MLF利率逐步降低、SLF機(jī)制更加靈活、公開(kāi)市場(chǎng)操作改為全周等，都體現(xiàn)了貨幣當(dāng)局對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)，不見(jiàn)得只有降準(zhǔn)才是真寬松。貨幣政策本身仍尊重經(jīng)濟(jì)基本面的變化，在經(jīng)濟(jì)走弱的環(huán)境下，央行仍會(huì)逐步放松，該出手時(shí)就出手。

　　民生證券固定收益研究院李奇霖認(rèn)為，盡管降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性只能勉強(qiáng)抵補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣缺口，不過(guò)，超預(yù)期的降準(zhǔn)卻有“寬松”的信號(hào)意義。

　　鐘正生認(rèn)為，當(dāng)前匯率階段性企穩(wěn)，央行貨幣政策的關(guān)切點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)下行壓力。無(wú)論是從與經(jīng)濟(jì)增速的匹配，還是從基礎(chǔ)貨幣投放方式的變化來(lái)看，降準(zhǔn)的空間都很大。

　　至于后續(xù)的貨幣政策，市場(chǎng)人士的看法有所分歧。債市投資者認(rèn)為，目前貨幣市場(chǎng)利率仍然偏高，短期利率下行的空間依然極具想象力，對(duì)資金面的預(yù)期樂(lè)觀。而有券商宏觀分析師表示，匯率盡管階段性企穩(wěn)，但對(duì)貨幣寬松的制約依然存在。此外，廣義貨幣M2增速也與全國(guó)房?jī)r(jià)漲幅密切相關(guān)。

　　李奇霖認(rèn)為，如果貨幣寬松配合穩(wěn)增長(zhǎng)，就可以通過(guò)“貨幣寬松+財(cái)政擴(kuò)張”制造人民幣資產(chǎn)的賺錢效應(yīng)，短期將資本留在國(guó)內(nèi)，緩解匯率波動(dòng)的壓力。因此，降準(zhǔn)之后，穩(wěn)增長(zhǎng)措施或?qū)⒗^續(xù)加碼。