今年地方債發(fā)行提前啟幕 規(guī)模擴(kuò)容幾成定局

　　2016年地方債發(fā)行大幕提前拉開。

　　2月15日，河北省成功定向發(fā)行2016年第一批河北省政府債券350.13億元，這是今年首批通過定向承銷方式完成發(fā)行的地方政府債券。

　　2月18日，湖北省政府也將公開招標(biāo)發(fā)行600億元地方債。此外，包括浙江、貴州等地在內(nèi)的多省財(cái)政部門也于2月份開始組建政府債券公開發(fā)行承銷團(tuán)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，結(jié)合當(dāng)前市場相對(duì)較低的國債利率水平，地方政府傾向于盡早發(fā)行以便獲得更低的資金成本。同時(shí)，2016年地方政府將加大發(fā)債規(guī)模，地方債券定價(jià)和估值體系亟待完善。

　　置換債發(fā)行提前

　　地方政府發(fā)行債券已成為地方政府唯一的融資模式。根據(jù)2015年預(yù)算草案，2015年新增地方政府債共計(jì)6000億。與此同時(shí)，財(cái)政部下發(fā)三批置換債額度共計(jì)3.2萬億，2015年地方政府債券總體規(guī)劃發(fā)行額度為3.8萬億。

　　中債資信研報(bào)信息顯示，除西藏和深圳未發(fā)行地方債券外，去年全國共有30個(gè)省級(jí)政府和4個(gè)計(jì)劃單列市政府發(fā)債，全年發(fā)行1035只債券，發(fā)行規(guī)模共計(jì)38350.62億元。全國以置換債券發(fā)行為主。

　　去年萬億地方債置換的閘門由江蘇省打開。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)教授鄭春榮在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，2015年地方債發(fā)行由于啟動(dòng)較晚，后續(xù)債券發(fā)行較為密集，其中6月份和11月份的月度發(fā)行量超過7000億元，債券市場的資金壓力很大，也出現(xiàn)了遼寧省政府債券的流標(biāo)現(xiàn)象，給市場帶來陰影。今年的債券發(fā)行有了更多的經(jīng)驗(yàn)，啟動(dòng)更早，發(fā)行將更加平穩(wěn)有序。在債券評(píng)級(jí)、承銷團(tuán)組建、招投標(biāo)機(jī)制設(shè)計(jì)等方面將更加完善。

　　因此，從發(fā)行時(shí)間與頻率來看，今年置換債發(fā)行較去年普遍會(huì)提前。

　　今年首批地方債發(fā)行，河北省開了頭炮。2月15日河北省財(cái)政廳公布，采用定向承銷方式發(fā)行了總額350.13億元的地方政府債，其中一般債229.41億元、專項(xiàng)債120.72億元，均為置換債券，利率較下限上浮13%至14%。

　　社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員蔣震認(rèn)為，地方債發(fā)行要兼顧各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要。要根據(jù)各地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估特點(diǎn)決定發(fā)行多大規(guī)模，以及什么時(shí)候開始發(fā)行工作。

　　地方債擴(kuò)容在即

　　根據(jù)1月財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年全國一般公共預(yù)算同口徑增長僅為5.8%，增速創(chuàng)自1988年以來新低，也不及7.3%的預(yù)期增速和6.9%的全年經(jīng)濟(jì)增速。多位專家預(yù)計(jì)，2016年財(cái)政收入增速還將有所下降。

　　在中央黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)部教授李旭章看來，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，我國將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策并加大力度，對(duì)企業(yè)實(shí)行減稅。同時(shí)，支出還在增加，地方財(cái)政相對(duì)比較困難。地方支出，擴(kuò)大投資，開展PPP項(xiàng)目都需要財(cái)政給予支持。在此背景下，擴(kuò)大地方債勢在必行。

　　公開信息顯示，2015年8月份全國人大常委會(huì)批準(zhǔn)的地方債限額中含有15.4萬億元存量債務(wù)，這15.4萬億中含1.06萬億元是過去批準(zhǔn)發(fā)行的地方政府債券，其他的存量債務(wù)（即地方融資平臺(tái)的銀行貸款等）將通過發(fā)行地方政府債券的方式置換出來。國務(wù)院已準(zhǔn)備用3年左右的時(shí)間進(jìn)行置換。

　　這意味著，國務(wù)院準(zhǔn)備用3年左右時(shí)間置換14.34萬億元地方政府存量債務(wù)，扣去2015年財(cái)政部已經(jīng)下達(dá)的3.2萬億元置換債券額度，2016年至2017年地方將置換剩余的11.14萬億元存量債務(wù)。

　　“平均每年將置換5.57億元存量債務(wù)，相比2015年，今年置換債券的發(fā)行也有較大幅度的提高。”鄭春榮分析說。

　　市場定價(jià)機(jī)制亟待完善

　　由于發(fā)行額度趨于明朗，市場對(duì)于地方債的關(guān)注點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向定價(jià)問題。

　　從2015年的情況看，通過公開招標(biāo)發(fā)行的地方債中標(biāo)利率基本貼近同期限國債，市場也習(xí)以為常。造成這一問題的原因，中債資信分析稱，作為一種新的債券品種，地方債“發(fā)行時(shí)間較短，發(fā)行頻次過低，發(fā)行連續(xù)性較差，債券期限品種結(jié)構(gòu)較為單一。”

　　地方債發(fā)行主管部門也已意識(shí)到這些問題。財(cái)政部國庫司副司長楊瑞金不久前在談及改革地方債管理制度時(shí)，表示將繼續(xù)推動(dòng)地方政府、相關(guān)金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)按照市場化原則充分競爭，進(jìn)一步提高地方債發(fā)行定價(jià)市場化水平。

　　除了考慮市場定價(jià)，李旭章認(rèn)為，還要市場化規(guī)范發(fā)行，注重效益，不要為了投資而投資。記者 李苑