結(jié)束長(zhǎng)期瘋漲，去年信托業(yè)進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展期，行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模也突破15萬(wàn)億元。然而，投資者對(duì)信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別意識(shí)尚不到位，出現(xiàn)糾紛后將責(zé)任推給信托公司或組團(tuán)向政府部門(mén)討說(shuō)法等情況仍有發(fā)生。日前，格上理財(cái)發(fā)布的《2016年信托投資策略報(bào)告》指出，投資者在選擇相關(guān)產(chǎn)品前一定要有基本的了解，以防風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知不足而發(fā)生“踩雷”事件。

　　房地產(chǎn)信托：

　　少量配置，留意用資階段

　　春節(jié)前，央行拋出房貸政策大禮包，助力房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫(kù)存。事實(shí)上，去年監(jiān)管層已先后出臺(tái)一系列利好政策，如數(shù)次降準(zhǔn)降息、取消限貸限購(gòu)政策、首套房首付款降低、放開(kāi)二孩政策等。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖可期，不過(guò)短時(shí)間內(nèi)迅速升溫的可能性不大。對(duì)于與房地產(chǎn)業(yè)亦步亦趨的房地產(chǎn)信托，格上理財(cái)研究中心分析師劉書(shū)峻建議，投資者可少量配置一些房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，并留意用資階段。

　　相比投資的房產(chǎn)種類、項(xiàng)目周邊配套的完善度、融資方實(shí)力等，“用資階段”可能是投資者較少考量的一個(gè)維度。劉書(shū)峻介紹，用資階段可分為前期拿地、建筑施工和裝修經(jīng)營(yíng)三個(gè)階段。

　　具體而言，投資項(xiàng)目用于前期拿地階段，開(kāi)發(fā)商融資是為獲取土地，一般會(huì)通過(guò)股權(quán)投資類信托來(lái)實(shí)現(xiàn)融資，此類項(xiàng)目收益相對(duì)較高，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)較大；用于建筑施工階段，融資方式較靈活，投資時(shí)需重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目的預(yù)售情況、資金缺口、市場(chǎng)定位等，這些會(huì)影響還款來(lái)源；用于裝修經(jīng)營(yíng)階段，則常見(jiàn)于商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目，還款來(lái)源多為商業(yè)物業(yè)的租金，需關(guān)注項(xiàng)目本身的經(jīng)營(yíng)情況，如入住率、出租率、租賃合同期限等。

　　項(xiàng)目若按房產(chǎn)種類分則無(wú)需贅言。劉書(shū)峻表示，住宅類房產(chǎn)的普遍風(fēng)險(xiǎn)規(guī)律是，城市內(nèi)剛需型房產(chǎn)（小戶型）優(yōu)于改善型住房（大戶型）優(yōu)于高端住宅（洋房、別墅等）。商業(yè)地產(chǎn)類項(xiàng)目需主要考察該地產(chǎn)招商入住率、能否形成區(qū)域規(guī)模效應(yīng)、當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)水平如何等。

　　工商企業(yè)信托：

　　適量配置，觀察產(chǎn)業(yè)政策

　　縱觀過(guò)去一年，工商企業(yè)類信托穩(wěn)居信托資金配置第一大領(lǐng)域的寶座，部分原因在于信托公司作為擁有“金融全牌照”的金融機(jī)構(gòu)，可以靈活整合多種金融工具，大力助推工商企業(yè)發(fā)展，尤其是融資更為困難的中小企業(yè)。但這也隱含了風(fēng)險(xiǎn)：工商企業(yè)類信托包含的行業(yè)范圍廣泛，企業(yè)更是良莠不齊。劉書(shū)峻建議，投資者可以根據(jù)政策導(dǎo)向適量配置工商企業(yè)類信托。

　　“融資項(xiàng)目所在的行業(yè)周期和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策對(duì)到期后融資方能否順利還本付息有著舉足輕重的作用。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)周期分為衰退、谷底、擴(kuò)張和頂峰四個(gè)階段。擴(kuò)張和頂峰階段市場(chǎng)需求旺盛，商品暢銷，企業(yè)處于較為寬松有利的外部環(huán)境中，適宜投資者參與投資。此外，產(chǎn)業(yè)政策更是起到了國(guó)家對(duì)一個(gè)產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的導(dǎo)向作用，可以判斷其在大格局上的走勢(shì)。因此，投資者應(yīng)盡量選擇獲得產(chǎn)業(yè)政策支持的，且行業(yè)周期處于擴(kuò)張前后時(shí)期的項(xiàng)目進(jìn)行投資。”劉書(shū)峻表示。

　　對(duì)于融資方和擔(dān)保方的審核標(biāo)準(zhǔn)，工商企業(yè)類信托與房地產(chǎn)信托相似。劉書(shū)峻提醒，雙方的資產(chǎn)負(fù)債率以不超過(guò)60%為宜，還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其業(yè)務(wù)范圍及在所處行業(yè)中的市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力等情況。若其是市場(chǎng)中處在龍頭、核心地位的工商企業(yè)，則其競(jìng)爭(zhēng)能力與綜合實(shí)力較強(qiáng)，違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。此外，工商企業(yè)類信托一般以廠房、設(shè)備、存貨等為抵質(zhì)押物，因存貨具有特定用途和動(dòng)態(tài)質(zhì)押的屬性，需要額外關(guān)注其變現(xiàn)能力、價(jià)格波動(dòng)及是否容易儲(chǔ)存等問(wèn)題。

　　政信信托：

　　增加配置，謹(jǐn)慎參與PPP

　　值得一提的是，發(fā)行量最大的工商企業(yè)類信托目前遇到“勁敵”。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從資金投向來(lái)看，今年1月基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量摘得魁首，占比27.98%，工商企業(yè)類占比僅為12.41%?；A(chǔ)產(chǎn)業(yè)類產(chǎn)品以其特有的“暗含政府信用”和稀缺屬性受到投資者歡迎，其中最具代表性的就是投資領(lǐng)域基本覆蓋基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的政信信托。

　　但為何說(shuō)政信信托稀缺？劉書(shū)峻解釋道，自去年監(jiān)管層推廣政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式，這種同以政府信用為擔(dān)保的項(xiàng)目開(kāi)始加速運(yùn)營(yíng)，傳統(tǒng)的政信類信托或時(shí)不久矣。但PPP模式仍未健全，所以投資者可適量增大政信類信托的配置比例，“且投且珍惜”。一位信托公司的人士同樣建議，投資者可多選擇政信項(xiàng)目等融資方實(shí)力較強(qiáng)的產(chǎn)品。

　　顧名思義，政信類信托一般暗含政府信用，所以投資者需重點(diǎn)關(guān)注充當(dāng)擔(dān)保方或還款方的政府實(shí)力。劉書(shū)峻表示，一般來(lái)說(shuō)，政府行政級(jí)別越高，償債能力越強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)越小。結(jié)合區(qū)域情況來(lái)看，東部城市總體要比中西部城市實(shí)力更強(qiáng)。對(duì)于時(shí)間、精力有限的投資者，可以考慮直接從地方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)選取項(xiàng)目。

　　還需注意的是，政信信托對(duì)于融資方和擔(dān)保方的審核標(biāo)準(zhǔn)也與房地產(chǎn)信托無(wú)異。政信類信托的抵質(zhì)押物一般為國(guó)有土地使用權(quán)及融資方持有的對(duì)當(dāng)?shù)卣膽?yīng)收賬款。一般來(lái)說(shuō)，在流動(dòng)性和可變現(xiàn)能力可控的情況下，抵押率低于50%為佳；質(zhì)押率則因其質(zhì)押標(biāo)的（應(yīng)收賬款）違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低而普遍略高，債權(quán)金額不會(huì)超過(guò)信托融資額度太多。（程維妙）