近期全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，新興市場(chǎng)股匯債遭到不同程度的沖擊。目前新興經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)中的問題債券數(shù)量創(chuàng)下新高，達(dá)到全球金融危機(jī)以來的高點(diǎn)，釋放出危險(xiǎn)信號(hào)。

    國際金融協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年12月新興市場(chǎng)股市和債市共計(jì)流出資金31億美元，連續(xù)第六個(gè)月出現(xiàn)資金凈流出，全年資金流入情況也是金融危機(jī)以來最差。中國和其他新興經(jīng)濟(jì)體的資本流動(dòng)情況比此前預(yù)想的要差，去年的凈流出達(dá)到7590億美元。

    此前，新興市場(chǎng)中股市出現(xiàn)資金流出，但債市仍有資金流入，隨著投資者在資本外流潮中繼續(xù)撤出資金，新興市場(chǎng)的債券收益率正在上升，債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)開始加大，新興市場(chǎng)資金需求者發(fā)現(xiàn)再融資變得更為艱難。英國《金融時(shí)報(bào)》援引摩根大通指數(shù)顯示，新興市場(chǎng)國家政府平均借款成本已經(jīng)從去年同期的5.3%提高至6.7%。新興市場(chǎng)的借貸成本刷新五年來歷史高位。

    工銀標(biāo)準(zhǔn)銀行全球新興市場(chǎng)戰(zhàn)略部編纂的數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日，新興市場(chǎng)國家的政府和企業(yè)發(fā)行的外匯問題債券和準(zhǔn)問題債券達(dá)到2210億美元，比2008年12月的2130億美元還要高。不過，問題債券和準(zhǔn)問題債券的比重略低于2008年的水平，顯示新興經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)壓力雖然正在加大，但尚未達(dá)到2008年水平。另一個(gè)令人欣慰的是，自金融危機(jī)以來，新興市場(chǎng)借貸者發(fā)行的債券數(shù)量中，問題債券和準(zhǔn)問題債券的絕對(duì)數(shù)量出現(xiàn)上漲，但是比重有所下降，目前為19%，大大低于2008年12月的68%。

    有分析人士預(yù)計(jì)，美國高收益?zhèn)袌?chǎng)的遭遇或許很快將在新興市場(chǎng)上演。美國高收益問題債券在2008至2009年的數(shù)量曾高居不下，從去年開始，這些債券的發(fā)行數(shù)量又開始抬頭。也有分析認(rèn)為，美國高收益問題債券的發(fā)行數(shù)量近幾個(gè)月急劇上升，這和新興市場(chǎng)有所不同。

    盡管如此，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體債券評(píng)級(jí)的調(diào)降，暗示著今年新興經(jīng)濟(jì)體問題債券的數(shù)量仍有上升趨勢(shì)。最近，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)剛剛將巴西石油公司和俄羅斯天然氣工業(yè)股份有限公司的評(píng)級(jí)進(jìn)行了下調(diào)。

    工銀標(biāo)準(zhǔn)銀行新興市場(chǎng)戰(zhàn)略部的Spegel表示，由于投資者在以很低的價(jià)格出售這些問題債券和準(zhǔn)問題債券，債券收益率大幅上揚(yáng)。他認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)問題爆發(fā)并不遙遠(yuǎn)。

    交易中和美國國庫券收益率相比高700至999個(gè)基點(diǎn)的債券，通常被稱為問題債券?，F(xiàn)在由于市場(chǎng)條件變壞，這些準(zhǔn)問題債券在交易中的收益率比國庫券高1000個(gè)基點(diǎn)（10個(gè)百分點(diǎn)）。有報(bào)道稱，新興市場(chǎng)債券和美債收益率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)打破了“削減恐慌”和“債務(wù)危機(jī)”時(shí)期的水平。摩根大通追蹤數(shù)據(jù)顯示，投資者愿意持有新興市場(chǎng)債務(wù)與持有美債的溢價(jià)持續(xù)擴(kuò)大。“削減恐慌”是指2013年美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克暗示美國結(jié)束量化寬松可能早于預(yù)期，導(dǎo)致美國貸款利率大幅飆升，資本瘋狂出逃新興市場(chǎng)。

    與此同時(shí)，債券市場(chǎng)上交易量下降也暗示新興經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)的流動(dòng)性變差，在這種情況下，一旦出現(xiàn)市場(chǎng)拋售就能迅速升級(jí)為市場(chǎng)混亂。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年債券市場(chǎng)的周轉(zhuǎn)率是1.5，而2015年下半年則下跌至約0.5。同期，主權(quán)債券和企業(yè)債券的余額卻上升了兩倍左右。流動(dòng)性減弱部分是由于監(jiān)管規(guī)則的改變，使得作為做市商的銀行和經(jīng)紀(jì)商們所持有的債券數(shù)量減少。而在目前的市場(chǎng)條件下，做市商們更不可能在市場(chǎng)上承接投資者們的真實(shí)的砸盤。

    分析人士預(yù)計(jì)，目前能夠鼓勵(lì)投資者繼續(xù)持有已經(jīng)令人緊張的政府和企業(yè)債券，而不進(jìn)行拋售從而引起市場(chǎng)恐慌的，是到期應(yīng)該支付的利息。預(yù)計(jì)今年債券付息將達(dá)到326億美元。不過，靠利息來支撐債券市場(chǎng)只是一種脆弱的防御，低現(xiàn)金緩沖意味著基金在投資者贖回的時(shí)候必須出售份額。根據(jù)資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR統(tǒng)計(jì)，新興市場(chǎng)債券基金的現(xiàn)金持有，目前只相當(dāng)于其管理資產(chǎn)的3%，連金融危機(jī)前夕的一半都不到。

    對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)后市，彭博援引相關(guān)人士的話稱：“今年開年，投資者已經(jīng)虧損了一大筆，在對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景持續(xù)悲觀的情況下，相信之后投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是能避則避。”(記者 周武英 綜合)