保險(xiǎn)資金2015年舉牌多家上市公司后，在2016年1月的股市波動(dòng)中出現(xiàn)部分浮虧，但并未停止繼續(xù)舉牌的嘗試。近日，百年人壽舉牌勝利精密，成為新一年險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)的“卷首語(yǔ)”。分析人士表示，險(xiǎn)資看重長(zhǎng)期投資收益，關(guān)注上市公司的股價(jià)表現(xiàn)，會(huì)尋求合適的介入時(shí)機(jī)。未來(lái)銀行、房地產(chǎn)等多個(gè)板塊的符合保險(xiǎn)資金投資需要的標(biāo)的或受到鐘愛(ài)。

尋求合適的介入時(shí)機(jī)

保險(xiǎn)資金2015年末多次舉牌，引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注，也為外界加深對(duì)保險(xiǎn)資金的理解提供了參照，但在2016年初股市的波動(dòng)中，險(xiǎn)資買(mǎi)入的標(biāo)的股價(jià)出現(xiàn)了下行。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2015年至今，保險(xiǎn)資金共動(dòng)用逾1100億資金舉牌上市公司30余次。截至1月20日收盤(pán)，股價(jià)跌破累計(jì)交易均價(jià)的個(gè)股已超過(guò)半數(shù)，部分舉牌行為的估算浮虧比例在10%到20%不等。

盡管如此，保險(xiǎn)資金并未因股市的震蕩而失去信心。1月20日晚間，勝利精密發(fā)布公告稱(chēng)，2015年5月29日至2016年1月18日，百年人壽買(mǎi)入其69124909股，占勝利精密現(xiàn)有總股本的5.93%。5次買(mǎi)入行為分別發(fā)生在2015年7月、8月、11月、12月以及2016年1月，買(mǎi)入的股價(jià)區(qū)間在14.50元到25.78元之間，各次買(mǎi)入價(jià)區(qū)間均有差別。而在上述各月份內(nèi)，百年人壽曾在15.61元到26.82元之間的不同價(jià)格區(qū)間內(nèi)有過(guò)多次賣(mài)出操作。公告稱(chēng)，本次權(quán)益變動(dòng)主要是因?yàn)閷?duì)上市公司未來(lái)發(fā)展前景的看好。在未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)，百年人壽不排除進(jìn)一步增持上市公司股份的可能性。

保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，保險(xiǎn)資金作為機(jī)構(gòu)投資者，在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入股票一般看重長(zhǎng)期投資收益，而不以短期內(nèi)的股價(jià)波動(dòng)為參考。目前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)于上市公司的股價(jià)表現(xiàn)都在積極關(guān)注，也在尋求合適的介入時(shí)機(jī)。如果入場(chǎng)信號(hào)出現(xiàn)，保險(xiǎn)資金仍有增持股份的可能。

風(fēng)險(xiǎn)控制方面，上述人士認(rèn)為，保監(jiān)會(huì)連續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策，在后端加大對(duì)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的把控力度，多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)仍能夠按照監(jiān)管要求開(kāi)展投資行為。特別是在償二代的基礎(chǔ)上出臺(tái)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制指引》第3號(hào)《股票及股票型基金》，直接對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)注涉及股票及股票型基金投資的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)作出要求，相關(guān)業(yè)務(wù)也將向更加規(guī)范化的方向發(fā)展。

謀劃新的動(dòng)作

經(jīng)歷了今年1月份股市的調(diào)整后，保險(xiǎn)資金在謀劃新的動(dòng)作。與其他類(lèi)型機(jī)構(gòu)投資者不同的是，保險(xiǎn)資金對(duì)于符合自身投資需求的標(biāo)的保持最大的關(guān)注，藍(lán)籌股和防御性板塊仍受到鐘愛(ài)。

此前，保險(xiǎn)資金舉牌的上市公司較多集中于房地產(chǎn)、銀行、零售等行業(yè)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于其偏好低估值、高現(xiàn)金流、高股息率個(gè)股的關(guān)注?？紤]到盈利穩(wěn)定、高分紅比率、市盈率持續(xù)低于10倍的藍(lán)籌股，以及此前獲保險(xiǎn)資金舉牌但持股比例未達(dá)20%的一、二線藍(lán)籌股仍可能受到保險(xiǎn)資金的青睞等指標(biāo)，中金公司梳理出一批可能會(huì)被保險(xiǎn)公司舉牌的潛在標(biāo)的股。

長(zhǎng)江證券分析師劉俊表示，保險(xiǎn)資金權(quán)益類(lèi)投資目前采取的是“相機(jī)抉擇”策略，較難成為戰(zhàn)略性投資方向。從2016年的情況來(lái)看，考慮收益率優(yōu)勢(shì)和配置空間，險(xiǎn)企會(huì)不斷發(fā)掘新的投資方向，存在收益空間的股權(quán)投資可能成為選項(xiàng)。而股票類(lèi)資產(chǎn)收益率波動(dòng)較大，凸顯出股權(quán)投資收益率穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)。

中銀國(guó)際證券研究所所長(zhǎng)魏濤認(rèn)為，保險(xiǎn)公司舉牌只是對(duì)上市公司投資比例較大，從而觸發(fā)證券市場(chǎng)信息披露制度的一個(gè)表象。這種集中持股、長(zhǎng)期持有的投資模式有著顯而易見(jiàn)的益處。首先，舉牌股票的投資期限較長(zhǎng)，一定程度上可以緩解保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債配置壓力。其次，舉牌后保險(xiǎn)公司持股比例提高，對(duì)被投資公司形成重大影響，從而可實(shí)現(xiàn)權(quán)益法記賬，也可以避免因股價(jià)大幅波動(dòng)給保險(xiǎn)公司自身財(cái)務(wù)狀況和償付能力帶來(lái)的影響。

舉牌模式可持續(xù)性受關(guān)注

劉俊認(rèn)為，在承保大擴(kuò)容的背景下，保險(xiǎn)公司傳統(tǒng)的資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債的“小而美”模式將逐步回歸到“負(fù)債驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)”的狀態(tài)。在保險(xiǎn)業(yè)大類(lèi)資產(chǎn)配置上，上市險(xiǎn)企和中小公司差異明顯，股票配置在前者的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)排序中居于非標(biāo)資產(chǎn)和債券之后，而在后者的相應(yīng)指標(biāo)排序中則居于相對(duì)前列。

魏濤認(rèn)為，雖然2015年保險(xiǎn)業(yè)的整體投資收益率預(yù)計(jì)創(chuàng)近年新高，但是未來(lái)低利率的環(huán)境下，無(wú)論是傳統(tǒng)的債券和定期存款，還是債權(quán)計(jì)劃、信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品等非標(biāo)資產(chǎn)，都難免產(chǎn)生收益率的下降。在這樣的大環(huán)境下，權(quán)益類(lèi)投資成為維護(hù)投資收益率穩(wěn)定、保障利差的重要手段，權(quán)益類(lèi)投資還有較大的上升空間。

也有分析人士表示，保費(fèi)端壓力、看好標(biāo)的和償付能力要求等是2015年末舉牌潮出現(xiàn)的原因，但難以持續(xù)。平安證券報(bào)告認(rèn)為，在資產(chǎn)荒的大背景下，負(fù)債成本比較高的中小險(xiǎn)企還是有動(dòng)力通過(guò)股票市場(chǎng)賺取一個(gè)較高的收益率的，但是會(huì)有一個(gè)限度。

魏濤表示，長(zhǎng)期來(lái)看，保險(xiǎn)公司注重長(zhǎng)期投資有利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。一方面，通過(guò)集中投資實(shí)現(xiàn)的是長(zhǎng)期投資，與優(yōu)質(zhì)上市公司共同成長(zhǎng)以分享成長(zhǎng)收益，并將長(zhǎng)期資金引入市場(chǎng)，有助于恢復(fù)資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源配置功能。另一方面，保險(xiǎn)公司舉牌后，向被投資公司派駐董事，代表中小股東參與公司治理，也有助于改善國(guó)內(nèi)上市公司的公司治理環(huán)境。而與此同時(shí)，只有以高質(zhì)量的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)做根基，保持適度的杠桿水平，再結(jié)合價(jià)值投資，才能夠?qū)崿F(xiàn)“舉牌”模式的可持續(xù)和股東價(jià)值的最大化。（記者 李超）