專家指出，養(yǎng)老金入市需要政府擬定紅線規(guī)避風(fēng)險，迫切需要建立和完善對養(yǎng)老金投資決策重大失誤與貪瀆的問責(zé)機制

“人社部正會同財政部制定資金歸集和劃撥的具體辦法，確保養(yǎng)老金投資運營可以在2016年正式啟動。”人社部新聞發(fā)言人李忠近期表示。

由此可以看出，推進養(yǎng)老金投資運營已箭在弦上，養(yǎng)老金入市已吹響集結(jié)號，資本市場將迎來一次新的發(fā)展契機。

養(yǎng)老金入市是大勢所趨

“建立養(yǎng)老基金投資運營機制，實行市場化、多元化投資運營勢在必行，這是實現(xiàn)基金保值增值目標的內(nèi)在要求和客觀規(guī)律。”人力資源社會保障部社會保障研究所所長金維剛表示。

養(yǎng)老金是人們的保命錢，其保值增值情況直接影響到老年人生活質(zhì)量，因而備受人們關(guān)注。長期以來，為保障基金安全，國家有關(guān)政策規(guī)定養(yǎng)老基金只能存銀行和 購買國債，歷年來基金收益率不僅低于銀行一年期存款利率，而且也低于同期通貨膨脹率，導(dǎo)致龐大的資金難以實現(xiàn)保值增值。目前我國已步入了老齡化社會，養(yǎng)老 金“缺口”加大。

2011年12月份，時任證監(jiān)會主席郭樹清首提養(yǎng)老金入市，這個話題就一直是各方討論的熱點。目前，絕大多數(shù)國家的公 共養(yǎng)老基金均采用市場化投資運營方式，但是市場化專業(yè)化程度在不同國家存在較大差異。以美國為例，美國的共同基金資產(chǎn)中，養(yǎng)老基金占89%，即使在家庭散 戶“基民”里，持有基金的數(shù)量中位數(shù)也高達103000美元。而我國資本市場的投資者中，散戶占統(tǒng)治地位。即使基金業(yè)規(guī)模較為可觀，但由于幾乎完全由散戶 “基民”占統(tǒng)治地位，社?；鸬日急炔坏?0%，長期投資基金很少，在遇到牛市時必然承受巨大的贖回壓力。從今年7月份A股市場的巨幅波動也可以看出，投 機心理在A股市場上大行其道，養(yǎng)老基金進入資本市場將極大地擴大機構(gòu)投資者的隊伍，有利于減少股指波動的幅度，遏制頻發(fā)A股市場大起大落，市場投機將會減 少。

“養(yǎng)老金入市的目的是保值增值。長期來看，養(yǎng)老金入市會給A股帶來巨額長線資金，中長時期內(nèi)對股市帶來實質(zhì)性利好。”經(jīng)濟學(xué)家宋清 輝對《證券日報》記者表示，作為長期機構(gòu)投資者，養(yǎng)老金可以為資本市場提供穩(wěn)定的資金來源，可改善資本市場結(jié)構(gòu)，間接促進實體經(jīng)濟發(fā)展，而資本市場又能為 養(yǎng)老金保值增值提供平臺。

中國社會科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文也認為，養(yǎng)老基金投資將逐步成為資本市場的壓艙石，帶動優(yōu)質(zhì)資金進入資本市場，不斷提高資本市場的質(zhì)量。

逾萬億元資金橫空出世

2015年8月份，《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》（簡稱《管理辦法》）的出臺為加快基本養(yǎng)老保險的市場化投資運營已經(jīng)基本鋪平了道路。《管理辦法》 對養(yǎng)老金投資范圍進行了明確規(guī)定：投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。

據(jù)《證券日報》記者獲悉，2014年末全國養(yǎng)老基金累計結(jié)余3.56萬億元。其中，城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老基金累計結(jié)余3.18萬億元，城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老基金累計 結(jié)余3845億元。對此，人力資源社會保障部社會保障研究所所長金維剛認為，以去年養(yǎng)老基金累計結(jié)余為基數(shù)進行推算，將可以動用超過1萬億元的資金直接或 間接地投資于股票市場。預(yù)計在未來一段時期內(nèi)，基金累計結(jié)余規(guī)模將持續(xù)擴大。特別是城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌方案預(yù)計也將出臺實施，這將 進一步增強養(yǎng)老基金的支付調(diào)劑能力并擴大基金累計結(jié)余規(guī)模。

“養(yǎng)老基金長期穩(wěn)健的投資特性，正是我國資本市場比較缺乏的積極因素，這一基金投資運營，不僅是資本數(shù)量的增加，而且是一個巨大的正能量，將會為資本市場注入新的活力，產(chǎn)生積極影響。”泰康資產(chǎn)管理公司首席執(zhí)行官段國圣指出。

“目前人社部、全國社?；鹄硎聲谄鸩蒺B(yǎng)老金運營管理細則，基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余資金委托投資運營正在提速，相信可以很快入市，資本市場將迎來真正 的長期戰(zhàn)略投資者。”中國政法大學(xué)法和經(jīng)濟學(xué)研究中心教授胡繼曄表示，同時，基本養(yǎng)老保險基金將成為中國金融市場中的標志性機構(gòu)投資者，成為塑造養(yǎng)老金融 的主體。

近日，建設(shè)銀行與全國社保理事會聯(lián)姻組建的建信養(yǎng)老金管理公司宣告正式成立，成為國內(nèi)首家養(yǎng)老金資產(chǎn)管理公司。公司注冊資本 23億元，由中國建設(shè)銀行發(fā)起，引入全國社會保障基金理事會作為戰(zhàn)略投資者共同設(shè)立，全國社?；鹄硎聲鲑Y3.45億元，持股15%，自此，養(yǎng)老金與銀 行業(yè)的融合初露端倪，可以預(yù)見未來養(yǎng)老金將與資本市場、銀行體系、保險體系等領(lǐng)域深度融合，有望在金融市場中實現(xiàn)保值增值。

風(fēng)險防范還需加大問責(zé)力度

隨著養(yǎng)老金的入市，也帶來了另一個問題，養(yǎng)老金作為居民的基本養(yǎng)老保障，入市后是否安全引人擔(dān)憂。

量鼎資本管理公司執(zhí)行董事李春平認為，實際上從國際實踐來看，養(yǎng)老基金由于資金本身的長期特性，一般都是真正穩(wěn)定的長期價值投資者，投資風(fēng)格穩(wěn)健，不僅 有利于改變資本市場短期投機行為盛行的做法，促進資本市場健康發(fā)展；更能對促進實體經(jīng)濟長期健康發(fā)展發(fā)揮積極作用，既對接實體經(jīng)濟融資需求，也可以使投資 人分享經(jīng)濟發(fā)展的成果。

從全國社會保障基金理事會2014年度基金投資收益情況看，社保基金的年均收益率良好。截至2014年末，社保 基金會管理的基金資產(chǎn)總額15290億元；基金權(quán)益總額14510億元，負債780億元。在基金權(quán)益總額中：全國社?；饳?quán)益12350億元，比上年末增 加2439億元，受托管理9省市做實個人賬戶中央補助資金及廣東省部分養(yǎng)老保險基金結(jié)余資金權(quán)益合計2160億元。2014年，基金權(quán)益投資收益額 1392億元，投資收益率11.43%，超過同期通貨膨脹率9.43個百分點。自社?；饡闪⒅?014年末，基金累計投資收益額5580億元，年均投 資收益率8.36%，超過同期年均通貨膨脹率（2.42%）5.94個百分點。由此可以看出，我國已經(jīng)在養(yǎng)老金市場化管理方面積累了一定的經(jīng)驗，儲備了一 些人才隊伍。

但為了有效應(yīng)對資本市場的巨幅波動，養(yǎng)老基金還需要在審慎決策的基礎(chǔ)上采取積極的應(yīng)對策略，控制投資風(fēng)險。例如，在 2008年的金融危機中，一部分海外養(yǎng)老基金遭受嚴重損失，重要原因之一就是養(yǎng)老基金管理機構(gòu)的專業(yè)化水平還適應(yīng)不了金融危機的錯綜復(fù)雜性，對資本市場的 劇烈變化不敏感，未能對危機期間迅速變化的市場環(huán)境做出正確反映。雖然，在《管理辦法》中的第十章的法律責(zé)任中，明確規(guī)定了國家工作人員在養(yǎng)老基金投資管 理、監(jiān)督工作中濫用職權(quán)、玩忽職守、徇私舞弊的，依法追究責(zé)任。但如何處罰，處罰輕重沒有具體規(guī)定。

對此，宋清輝指出，養(yǎng)老金入市需要政府擬定紅線規(guī)避風(fēng)險，迫切需要建立和完善對養(yǎng)老金投資決策重大失誤與貪瀆的問責(zé)機制，強化養(yǎng)老金決策重大失誤與貪瀆行為的問責(zé)力度。