保險(xiǎn)資金在12月上旬連續(xù)舉牌上市公司，成為近期資本市場(chǎng)中的焦點(diǎn)之一。公開信息顯示，分屬5家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)主體近期發(fā)生10次舉牌行為，成為年底險(xiǎn)資吸納籌碼的典型。分析人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資金的舉動(dòng)或使市場(chǎng)開始關(guān)注低估值、高現(xiàn)金流、高股息率個(gè)股的投資機(jī)會(huì)，股權(quán)相對(duì)分散的標(biāo)的也存在被險(xiǎn)資獵取的可能。中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌明顯表現(xiàn)出其對(duì)題材預(yù)期的升溫，而各家機(jī)構(gòu)在板塊和標(biāo)的的獲利空間判斷上不盡相同，長(zhǎng)線投資的目標(biāo)最終能否實(shí)現(xiàn)仍有待觀察。在償二代即將步入常態(tài)化的預(yù)期下，險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行投資決策也將謹(jǐn)慎行事。

險(xiǎn)資發(fā)力成市場(chǎng)焦點(diǎn)

進(jìn)入12月，保險(xiǎn)資金突然發(fā)力，短期內(nèi)密集增持上市公司股份。12月1日晚間，中青旅、京投銀泰、承德露露三家公司各自公告獲陽(yáng)光保險(xiǎn)旗下陽(yáng)光壽險(xiǎn)、陽(yáng)光財(cái)險(xiǎn)舉牌的情況。12月7日晚間，遠(yuǎn)洋地產(chǎn)公告稱，安邦保險(xiǎn)已購(gòu)得由南豐集團(tuán)剛剛轉(zhuǎn)讓的遠(yuǎn)洋地產(chǎn)部分股份。次日，同仁堂、金風(fēng)科技發(fā)布公告稱，安邦保險(xiǎn)旗下的安邦壽險(xiǎn)、安邦財(cái)險(xiǎn)、和諧健康險(xiǎn)、安邦養(yǎng)老險(xiǎn)持有上述公司逾5%股權(quán)。再有險(xiǎn)資舉牌萬科A與浦發(fā)銀行的案例出現(xiàn)。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，在“資產(chǎn)荒”的背景下，保險(xiǎn)資金的舉動(dòng)或使市場(chǎng)開始關(guān)注新的標(biāo)的選擇風(fēng)格。一方面，低估值或有明顯的資產(chǎn)重估價(jià)值的個(gè)股投資機(jī)會(huì)將有所顯露，房地產(chǎn)、銀行、農(nóng)產(chǎn)品板塊中不乏此類標(biāo)的。另一方面，高現(xiàn)金流、高股息率的個(gè)股受到青睞的可能性有望加大，水電、天然氣、高速公路等標(biāo)的會(huì)有所受益。此外，股權(quán)相對(duì)分散的標(biāo)的也存在被險(xiǎn)資獵取的可能。

2015年二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)為保險(xiǎn)資金帶來了機(jī)會(huì)，險(xiǎn)資入市操作也較2014年頻繁。僅在6月中旬大幅波動(dòng)開始至7月8日這一時(shí)間段內(nèi)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持續(xù)凈買入股票和股票型基金量就達(dá)到1122.62億元，其中股票累計(jì)凈買入574.2億元，股票型基金累計(jì)凈買入548.42億元。其后，前海人壽、國(guó)華人壽、富德生命人壽、百年人壽、君康人壽等中小型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在旅游、銀行、電力、零售、房地產(chǎn)、能源、汽車零件等個(gè)股增持上相繼發(fā)力，雖然在資金運(yùn)用的量上與大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)仍有差距，但其對(duì)于相關(guān)標(biāo)的，特別是中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的興趣已經(jīng)引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。

按圖索驥各念投資經(jīng)

保監(jiān)會(huì)日前發(fā)布《關(guān)于提高保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，放寬保險(xiǎn)資金投資藍(lán)籌股票監(jiān)管比例。各路保險(xiǎn)資金隨即加大“掃貨”力度，中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)成為舉牌?？?，“長(zhǎng)期價(jià)值投資”成為險(xiǎn)資普遍對(duì)增持股份行為給出的理由。而從具體標(biāo)的來看，各路險(xiǎn)資既有共性，又各念自家的投資經(jīng)。

對(duì)于險(xiǎn)資舉牌銀行股，分析人士表示，這一方面是因?yàn)殂y行股在前期股市調(diào)整中大面積破凈，股息率相對(duì)較高，加之銀行存貸比等政策調(diào)整為刺激業(yè)務(wù)發(fā)展帶來利好預(yù)期，且保險(xiǎn)資金謀求銀保合力的需求進(jìn)一步顯現(xiàn)，多重因素使得險(xiǎn)資青睞銀行股并大舉投入。

盡管如此，在投入了數(shù)百億元買入浦發(fā)銀行股票后，富德生命人壽的吸籌行為可能會(huì)懸掛“免戰(zhàn)牌”。浦發(fā)銀行最新公告中，“信息披露義務(wù)人是否擬于未來12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持”中勾選了“否”。此舉或說明該期限內(nèi)富德生命人壽對(duì)浦發(fā)銀行的增持暫時(shí)告一段落。

2014年，生命人壽(現(xiàn)富德生命人壽)和安邦保險(xiǎn)在金地集團(tuán)上的股權(quán)爭(zhēng)奪成為資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)之一。而在2015年，保險(xiǎn)資金對(duì)于房地產(chǎn)的興趣仍未減退。近期被險(xiǎn)資增持股份的萬科A、遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、京投銀泰均為房地產(chǎn)板塊標(biāo)的，而在調(diào)研過程中關(guān)注房地產(chǎn)個(gè)股的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量更多。有分析認(rèn)為，A股房地產(chǎn)板塊經(jīng)過充分調(diào)整，長(zhǎng)期價(jià)值投資的“窗口期”已經(jīng)到來，險(xiǎn)資舉牌對(duì)于其參與公司治理，進(jìn)一步尋求分紅或控股權(quán)均有幫助。

在險(xiǎn)資頻繁舉牌的背后，除財(cái)務(wù)投資外，市場(chǎng)分析人士已經(jīng)將更多的注意力放在保險(xiǎn)資金在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)方面發(fā)揮的作用上。東興證券分析師鄭閔鋼認(rèn)為，險(xiǎn)資舉牌上市房企由來已久，原因之一是養(yǎng)老地產(chǎn)正成為未來房企的重點(diǎn)發(fā)展方向，也是險(xiǎn)企的重點(diǎn)投資方向，通過舉牌房企除了能夠享受股權(quán)增值收益外，還能夠達(dá)到與自身業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的目的。從陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)的角度看，舉牌公司有兩個(gè)目的，一是出于財(cái)務(wù)投資的目的，通過股權(quán)投資收益的形式實(shí)現(xiàn)自身充裕資金的保值增值；二是看好公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，京投銀泰未來以定增和發(fā)債為手段快速擴(kuò)張前景可期。

分析人士表示，中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌明顯表現(xiàn)出其對(duì)題材預(yù)期的升溫，而各家機(jī)構(gòu)在板塊和標(biāo)的的獲利空間判斷上不盡相同。在銀行、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)的舉牌“密集區(qū)”之外，保險(xiǎn)資金已將視線更多投入到具有潛在投資價(jià)值的產(chǎn)業(yè)板塊上。另外，一些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)此前增持上市公司股份目前已獲得了可觀的盈利，而從長(zhǎng)線投資的角度來看是否可以實(shí)現(xiàn)最初的投資目標(biāo)，仍有待觀察。

資金運(yùn)用重心未完全傾斜

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在三、四季度多路吸籌，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例也維持在一定水平。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)資金運(yùn)用提出了更高要求，權(quán)益類資產(chǎn)的配置風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于保險(xiǎn)資金而言依然是懸梁之劍。監(jiān)管層人士認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn)值得警惕，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也在著力分散相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

中郵人壽保險(xiǎn)首席投資官陳宇日前表示，在“承保+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)上，中小公司靠承保實(shí)現(xiàn)盈利還面臨巨大挑戰(zhàn)，投資端仍承擔(dān)了大量投資收益回報(bào)要求。中小公司和大公司競(jìng)爭(zhēng)很難獲勝。面對(duì)近兩年資本市場(chǎng)跌宕起伏時(shí)機(jī)，中小保險(xiǎn)公司應(yīng)做出一些有自身特點(diǎn)的工作。

償二代監(jiān)管有望于2016年步入常態(tài)化，成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)把控風(fēng)險(xiǎn)、平衡資產(chǎn)端和負(fù)債端的參考指標(biāo)。申萬宏源分析師表示，償二代下股票的浮盈需要計(jì)提更多最低資本，保險(xiǎn)公司可以通過及時(shí)止盈降低對(duì)公司最低資本要求。據(jù)測(cè)算，在償二代下，配置主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板股票的風(fēng)險(xiǎn)因子分別為31%、41%、48%，較償一代均有明顯提升，而配置股票型基金的風(fēng)險(xiǎn)因資子僅為26%，明顯低于直接配置股票，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以通過配置權(quán)益類基金達(dá)到節(jié)約資本的目的。

分析人士表示，雖然保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在近期調(diào)研方面表現(xiàn)積極，但考慮到即將應(yīng)用于全行業(yè)的新的監(jiān)管體系，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的把控將更為嚴(yán)格，在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行投資決策也將謹(jǐn)慎行事。雖然險(xiǎn)資在年底吸籌現(xiàn)象相繼出現(xiàn)，但并不意味著保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重心就此完全向權(quán)益類投資特別是二級(jí)市場(chǎng)方面傾斜。