海通證券2016年宏觀及策略研究報(bào)告昨日在其年度策略會(huì)上發(fā)布。海通證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師姜超表示，A股格局將從過去幾年估值提升的快牛演變?yōu)橐云髽I(yè)盈利為主要驅(qū)動(dòng)的慢牛格局。貨幣政策寬松仍將繼續(xù)，樂觀尋找機(jī)會(huì)，降低回報(bào)預(yù)期，賺取穩(wěn)健回報(bào)。

　　“如果形容2015年A股市場(chǎng)是激情澎湃的話，那么，2016年將呈現(xiàn)一個(gè)含情脈脈的行情”，海通證券首席策略分析師荀玉根稱，“2016年，轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新為長(zhǎng)坡，‘十三五’將打造新潮流新藍(lán)籌。”

　　降息空間受限

　　降準(zhǔn)空間加大

　　今年8月的降息降準(zhǔn)標(biāo)志著中國(guó)新一輪寬松貨幣周期的重啟，其背后的支撐在于利率政策擺脫了通脹和匯率的約束。

　　姜超表示，“寬松貨幣政策是當(dāng)前影響全球資本市場(chǎng)的核心因素，意味著2016年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的資金依然充裕，投資者應(yīng)該樂觀尋找機(jī)會(huì)。”

　　在姜超看來，2016年寬松雖然仍是貨幣政策主基調(diào)，不過寬松空間受到各種約束。首先，降息空間在2次左右，遠(yuǎn)比不上2015年的5次。其次，美聯(lián)儲(chǔ)加息將成為現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)而非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)人民幣匯率乃至全球流動(dòng)性、新興市場(chǎng)將形成沖擊。最后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，傳統(tǒng)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性加大。

　　姜超表示，2016年A股會(huì)從快牛到慢牛，盈利成為驅(qū)動(dòng)。姜超分析稱，“未來利率下行空間有限，股市異常波動(dòng)以后杠桿率難以恢復(fù)，未來A股格局將從過去幾年估值提升的快牛演變?yōu)橐云髽I(yè)盈利為主要驅(qū)動(dòng)的慢牛格局。一是服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)等有收入增長(zhǎng)的行業(yè)；二是收入雖仍難改善，但成本節(jié)約將緩慢改善企業(yè)盈利。”

　　“十三五”

　　打造新潮流新藍(lán)籌

　　針對(duì)2016年股市表現(xiàn)，荀玉根表示，“2016年，利率下行趨勢(shì)和轉(zhuǎn)型趨勢(shì)不變，2015年在大放水和加杠桿背景下市場(chǎng)充滿激情，2016年有望走向溫情。”荀玉根分析稱，2015年，暴漲暴跌背后是散戶主導(dǎo)下的高換手與高波動(dòng)，加杠桿又推波助瀾。

　　荀玉根表示，在創(chuàng)新方面，中國(guó)目前已具備彎道超車美國(guó)的可能，中國(guó)從政策推進(jìn)，到產(chǎn)業(yè)崛起，再到微觀盈利，新興行業(yè)正逐步走向成熟。從市值空間看，2007年A股牛市，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)兄嫡急茸罡?8.1%；2000年美國(guó)科網(wǎng)泡沫科技行業(yè)市值占比最高達(dá)49%；當(dāng)前A股科技、媒體和通信（TMT）+高端裝備+新能源+生物醫(yī)藥+教育等新興產(chǎn)業(yè)市值占比僅21.4%，提升空間仍大。

　　荀玉根稱，轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新為長(zhǎng)坡，“十三五”打造新潮流新藍(lán)籌，如先進(jìn)制造的智能裝備、新能源汽車，信息經(jīng)濟(jì)的云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、智能視頻，新興消費(fèi)的文體醫(yī)教，主題方面可關(guān)注政策催化，如國(guó)企改革、迪士尼。

　　針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，荀玉根提示，市場(chǎng)階段性風(fēng)險(xiǎn)來自美國(guó)退出量化寬松引發(fā)的新興市場(chǎng)波動(dòng)，以及國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延等。（證券時(shí)報(bào)記者 梁雪）