原標(biāo)題：人民幣“入籃”推動(dòng)國(guó)內(nèi)期貨業(yè)國(guó)際化

11月30日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)執(zhí)董會(huì)批準(zhǔn)人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子。人民幣“入籃”不僅僅具有象征意義，業(yè)內(nèi)人士表示，其對(duì)中國(guó)發(fā)展國(guó)際化的期貨市場(chǎng)，為全球大宗商品貿(mào)易、貨幣和金融資產(chǎn)交易等提供更加豐富的定價(jià)工具和套期保值服務(wù)也提出了迫切需求。

中國(guó)證券報(bào)記者在12月4日于深圳召開(kāi)的第11屆中國(guó)(深圳)國(guó)際期貨大會(huì)上了解到，隨著中國(guó)“一帶一路”建設(shè)步伐加快，以及金融改革創(chuàng)新的推進(jìn)，期貨業(yè)正加緊推出原油期貨上市，并推動(dòng)鐵礦石等已上市品種國(guó)際化，研究境外投資者的進(jìn)入路徑以及與之配套的交易、結(jié)算、交割體系。

品種國(guó)際化扮演重要角色

對(duì)于中國(guó)期貨業(yè)對(duì)外開(kāi)放，正在推進(jìn)過(guò)程中的上海原油期貨是一個(gè)重要窗口。

“上海國(guó)際能源交易中心用人民幣做清算是一個(gè)非常大膽的決策。”大華黃金與期貨首席執(zhí)行官方美成表示，中國(guó)考慮到人民幣在期貨國(guó)際化過(guò)程中扮演的重要角色，以人民幣清算推向國(guó)際化。他說(shuō)，作為國(guó)際經(jīng)紀(jì)商，更樂(lè)意看到不同的產(chǎn)品。屆時(shí)成功推出用人民幣清算的原油期貨對(duì)整個(gè)世界都是一件好事。

實(shí)際上，中國(guó)期貨市場(chǎng)一直致力于對(duì)外開(kāi)放，但選擇什么品種是關(guān)鍵問(wèn)題。

“拿最重要的原油期貨品種做試點(diǎn)，它本身有自己的特性，可以說(shuō)是拿期貨市場(chǎng)上最難做的品種來(lái)嘗試。”上海國(guó)際能源交易中心相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放有各種各樣模式，是比較難選擇的問(wèn)題。且目前的模式在期貨市場(chǎng)或多或少存在困難，不能適用，原油期貨必須要用全新的模式。

一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)好的期貨品種背后要有發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場(chǎng)做基礎(chǔ)，但原油的現(xiàn)貨市場(chǎng)化程度還有待提高。對(duì)此，今年國(guó)家發(fā)改委、能源局、商務(wù)部不斷出臺(tái)相關(guān)措施，允許更多機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)為上市原油期貨打下良好基礎(chǔ)。

此外，在跨境監(jiān)管合作方面，上述相關(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，每個(gè)國(guó)家的期貨市場(chǎng)都有不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。對(duì)于投資者的雙向滲透，交易產(chǎn)品的雙向滲透出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)如何做到非常良好的跨境監(jiān)管，也給市場(chǎng)提出了更高的要求。

商品和衍生品專(zhuān)家戴維·福特表示，當(dāng)前原油市場(chǎng)基準(zhǔn)是WTI、布倫特、迪拜，分別代表的是本國(guó)的市場(chǎng)供應(yīng)、需求博弈情況，因此，原油市場(chǎng)也需要一個(gè)完全針對(duì)亞洲市場(chǎng)的基本面，而現(xiàn)在人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨合約能夠滿(mǎn)足這些需求。

上海期貨交易所總經(jīng)理助理黨劍表示，將依托上海國(guó)際金融中心建設(shè)和自貿(mào)區(qū)的有利條件，爭(zhēng)取進(jìn)一步將外匯、海關(guān)、稅收等方面取得的政策，推廣到整個(gè)商品衍生品市場(chǎng)；進(jìn)一步研究境外投資者的進(jìn)入路徑以及與之配套的交易、結(jié)算、交割體系，廣泛吸引境內(nèi)外投資者參與；進(jìn)一步擴(kuò)大保稅交割試點(diǎn)范圍。在條件具備的情況下，研究將保稅交割倉(cāng)庫(kù)業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展到亞太和歐美等地區(qū)；進(jìn)一步加強(qiáng)與國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)融合，通過(guò)信息的良性互動(dòng)，形成并促進(jìn)“中國(guó)價(jià)格”的廣泛傳播和普遍使用，增強(qiáng)我國(guó)商品衍生品價(jià)格在國(guó)際貿(mào)易定價(jià)體系中的權(quán)威性和影響力。

“一帶一路”戰(zhàn)略推動(dòng)國(guó)際化

當(dāng)前，我國(guó)積極推動(dòng)“一帶一路”戰(zhàn)略，展現(xiàn)了主動(dòng)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的積極姿態(tài)。實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略需要大量基礎(chǔ)設(shè)施投資，勢(shì)必引發(fā)對(duì)大宗商品的需求。而通過(guò)發(fā)展期貨及衍生品市場(chǎng)，爭(zhēng)取國(guó)際大宗商品定價(jià)權(quán)，有利于增強(qiáng)“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施的效果。

業(yè)內(nèi)人士指出，在國(guó)家戰(zhàn)略部署和具體要求下，期貨市場(chǎng)需要成為國(guó)家戰(zhàn)略推進(jìn)的重要組成部分，配合國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略的有效實(shí)施。要牢牢抓住“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略所帶來(lái)的難得機(jī)遇，更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)的功能作用。

“‘一帶一路’沿線(xiàn)區(qū)域大宗商品資源豐富，與我國(guó)商品品種關(guān)聯(lián)緊密，資源互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)明顯。區(qū)域間商品衍生品市場(chǎng)加強(qiáng)合作和協(xié)調(diào)發(fā)展，有助于增進(jìn)合作交流，增強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)粘合力，加速實(shí)現(xiàn)設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通和資金融通，推動(dòng)區(qū)域一體化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)相關(guān)各方互補(bǔ)共贏。”黨劍表示，上期所將進(jìn)一步加快發(fā)展商品衍生品市場(chǎng)，逐步增強(qiáng)大宗商品定價(jià)能力，不斷豐富各種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，為實(shí)體企業(yè)提供更優(yōu)質(zhì)的定價(jià)服務(wù)，為市場(chǎng)主體應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格波動(dòng)和匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提供更豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

量邦科技及微量網(wǎng)董事長(zhǎng)、北京大學(xué)對(duì)沖基金實(shí)驗(yàn)室主任馮永昌也表示，期貨市場(chǎng)國(guó)際化的前提是現(xiàn)貨市場(chǎng)國(guó)際化，通過(guò)發(fā)達(dá)、扎實(shí)的現(xiàn)貨國(guó)際貿(mào)易，獲得相關(guān)品種的定價(jià)權(quán)。“一帶一路”戰(zhàn)略在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域極大提升了我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的國(guó)際化程度和全球市場(chǎng)的定價(jià)能力，期貨市場(chǎng)作為現(xiàn)貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)的重要工具和現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具，是“一帶一路”戰(zhàn)略的直接受益者。

鐵礦石正是明顯受益于“一帶一路”戰(zhàn)略的期貨品種。大連商品交易所黨委書(shū)記、理事長(zhǎng)李正強(qiáng)介紹，在“一帶一路”背景下，大商所鐵礦石期貨市場(chǎng)國(guó)際化各項(xiàng)工作正在有序推進(jìn)。鐵礦石期貨市場(chǎng)運(yùn)行發(fā)展兩年多來(lái)，已有5000多個(gè)國(guó)內(nèi)法人客戶(hù)參與鐵礦石期貨交易，市場(chǎng)運(yùn)作比較成熟，為市場(chǎng)的國(guó)際化打下了良好的基礎(chǔ)。

“天然橡膠也有望在‘一帶一路’戰(zhàn)略中迎來(lái)機(jī)遇，泰國(guó)、馬來(lái)西亞的天膠可以在國(guó)內(nèi)期貨交易所交割，增加我們市場(chǎng)規(guī)模。”馮永昌說(shuō)。

讓境外投資者順利參與進(jìn)來(lái)

期貨市場(chǎng)本質(zhì)上是國(guó)際化的市場(chǎng)，國(guó)際市場(chǎng)上大宗商品價(jià)格常常由期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格所決定。人民幣“入籃”將進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化。引進(jìn)境外投資者、提高市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)信息能力從而提高市場(chǎng)配置效率變得十分必要和緊迫。

市場(chǎng)研究人士指出，期市國(guó)際化內(nèi)涵中一個(gè)重要方面就是，讓擁有信息的人非常順利地參與到市場(chǎng)中來(lái)。如果擁有信息的人參與市場(chǎng)存在障礙，市場(chǎng)就無(wú)法全面充分反映信息。期貨市場(chǎng)需要引進(jìn)各種境外投資者。

在世界經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，境外投資者對(duì)參與中國(guó)期貨市場(chǎng)存在強(qiáng)烈需求。在第11屆國(guó)際期貨大會(huì)上，意大利瓶片貿(mào)易企業(yè)GSI的CEO Zanchi表示，非常希望以“合格買(mǎi)家”的身份進(jìn)入中國(guó)PTA期貨市場(chǎng)。“我們一直關(guān)注中國(guó)的PTA期貨，但是沒(méi)有一個(gè)合法穩(wěn)定的渠道參與到PTA期貨的套期保值，主要原因?yàn)榧词乖谥袊?guó)境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)參與期貨，也面臨著嚴(yán)格的入市條件，希望中國(guó)期貨市場(chǎng)能夠?qū)εc中國(guó)工廠(chǎng)有長(zhǎng)期合約的國(guó)際買(mǎi)家開(kāi)放PTA期貨，實(shí)現(xiàn)有效的避險(xiǎn)操作。”

清華大學(xué)湯珂教授在會(huì)上表示，中國(guó)是全世界最大的大宗商品進(jìn)口國(guó)，但是沒(méi)有定價(jià)權(quán)。定價(jià)權(quán)問(wèn)題實(shí)際上來(lái)自于大宗商品的金融化。在國(guó)際貿(mào)易中，所采納的價(jià)格都是在歐美交易所交易中發(fā)現(xiàn)的。如何能讓中國(guó)的交易所更強(qiáng)大，以及讓更多海外資本或貿(mào)易商人更加信任中國(guó)的交易價(jià)格，是當(dāng)前非常重要的一個(gè)問(wèn)題研究。

今年9月份，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布的《構(gòu)建開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)新體系的若干意見(jiàn)》明確提出，“擴(kuò)大期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，允許符合規(guī)定條件的境外機(jī)構(gòu)從事特定品種的期貨交易”。

記者在會(huì)議上同時(shí)獲悉，鄭商所正探索在PTA期貨上引進(jìn)境外投資者，以推動(dòng)該品種的國(guó)際化進(jìn)程，目前鄭商所正在就相關(guān)規(guī)則、制度進(jìn)行研究論證和意見(jiàn)征詢(xún)。鄭商所副總經(jīng)理秦全晉表示，將選擇PTA品種作為引入境外交易者的試點(diǎn)品種。

這一舉措與國(guó)家加大金融改革力度，推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放的政策高度契合。2014年P(guān)TA的上游原料PX從韓國(guó)、日本和臺(tái)灣進(jìn)口880萬(wàn)噸，進(jìn)口依存度高達(dá)50%；2014年P(guān)TA下游產(chǎn)品長(zhǎng)絲、短纖和瓶片出口到土耳其、越南和巴基斯坦、印尼與印度等地400余萬(wàn)噸，貿(mào)易量達(dá)到240億元。

此外，國(guó)內(nèi)期貨公司在“走出去、帶回來(lái)”的國(guó)際化戰(zhàn)略中，從2006年開(kāi)始一直進(jìn)行著不懈的努力。2006年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)南華期貨、廣發(fā)期貨等6價(jià)期貨公司在香港設(shè)立子公司，進(jìn)行國(guó)際化嘗試。

南華期貨總經(jīng)理羅旭峰在會(huì)上表示，目前南華香港公司已經(jīng)取得了證券、期貨、外匯資產(chǎn)管理及投資咨詢(xún)等牌照，目的是為投資者提供多樣化的金融服務(wù)。

羅旭峰表示，繼六家公司獲批之后，今年上半年境內(nèi)期貨公司走出去的熱情再次高漲。目前中信期貨、中大期貨、新湖期貨、華泰期貨均獲準(zhǔn)設(shè)立香港分支機(jī)構(gòu)。此外，境內(nèi)大約12家券商也被批準(zhǔn)赴港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，在港的中資期貨公司已經(jīng)達(dá)到40多家。

市場(chǎng)人士表示，人民幣國(guó)際化和“一帶一路”的國(guó)家戰(zhàn)略為國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的開(kāi)放發(fā)展帶來(lái)了寶貴的歷史契機(jī)，在PTA期貨引入境外投資者，無(wú)疑將推動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)與上述國(guó)家行業(yè)間更多的貿(mào)易量和更廣大的貿(mào)易范圍，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易雙方的共贏。