——寫在滬港通開通一周年之際

    去年11月17日，上海證券交易所和香港交易所同時(shí)敲響的開市鑼，宣告在資本市場(chǎng)上聯(lián)通了內(nèi)地與世界的“滬港通”正式啟動(dòng)。從這一天開始，上海、香港兩個(gè)市場(chǎng)的直投通路打開，內(nèi)地股市首次向全球資金直接開放，而內(nèi)地的投資者也開始全球配置資產(chǎn)。

    一年一閃而過，滬、港兩大交易所向我們披露了滬港通的周年成績(jī)單，雖然整體交投算不上火爆，但一周年來(lái)滬港通在運(yùn)作上所表現(xiàn)出的“平穩(wěn)”、“安全”，已經(jīng)向世人證明了滬港通所開創(chuàng)的這種兩地共同監(jiān)管的、雙向的、封閉運(yùn)行的、風(fēng)險(xiǎn)可控的資本市場(chǎng)開放模式，是完全可行的。

    事實(shí)上，在內(nèi)地堅(jiān)定地推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開放和人民幣國(guó)際化的大背景下，滬港通模式已經(jīng)開始被應(yīng)用到內(nèi)地市場(chǎng)與其他市場(chǎng)的互聯(lián)互通上。上海證券交易所、中國(guó)金融期貨交易所與德意志交易所集團(tuán)共同成立了中歐國(guó)際交易所；連接上海和倫敦兩地市場(chǎng)的“滬倫通”也已進(jìn)入研究階段；而作為內(nèi)地與海外大宗商品市場(chǎng)互聯(lián)互通的“前奏”，“倫港通”也已啟動(dòng)籌備。

    在滬港通開通一周年之際，上海證券交易所總經(jīng)理黃紅元與香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加，通過上海證券報(bào)對(duì)外發(fā)表“周年寄語(yǔ)”， “共同優(yōu)化和完善滬港通”、“為深港通的開通準(zhǔn)備”、“許多國(guó)際交易所以此為藍(lán)本正積極尋求與內(nèi)地市場(chǎng)的深度合作”等關(guān)鍵詞，都讓我們對(duì)一個(gè)全面互聯(lián)互通新時(shí)代的到來(lái)充滿期待。

    ⊙記者 時(shí)娜 ○編輯 楓林

    周年成績(jī)單

    在運(yùn)營(yíng)的平穩(wěn)和安全兩項(xiàng)指標(biāo)上，滬港通給市場(chǎng)交出了一份令人滿意的答卷

    2012年，上交所理事長(zhǎng)桂敏杰與港交所總裁李小加，在深圳一個(gè)小茶館里關(guān)于“兩個(gè)交易所之間交易及清算互聯(lián)互通”的智慧碰撞，在過去一年的200多個(gè)交易日里得以全面實(shí)踐。

    根據(jù)港交所提供給本報(bào)的數(shù)據(jù)，滬股通在過去一年的230個(gè)交易日里，共使用約1210億元人民幣額度，使用量占3000億總額度的40%，共為A股市場(chǎng)貢獻(xiàn)了1.538萬(wàn)億元人民幣的成交額，平均每日成交約67億元人民幣，其中最高單日成交發(fā)生在今年7月6日，達(dá)234億人民幣。

    港股通則在225個(gè)交易日里，共使用約924億元人民幣額度，使用量占2500億總額度的37%，成交總金額約為7420億港元，平均每日成交約33億港元，最高單日成交額發(fā)生在今年4月9日，達(dá)261億港元。

    從額度使用情況來(lái)看，滬股通3000億、港股通2500億的總額度在第一年都沒有用完，但無(wú)論是滬股通還是港股通，第一年里都不乏當(dāng)日限額用盡的火爆場(chǎng)面。

    早在2014年11月17日滬港通開通首日，滬股通就出現(xiàn)了當(dāng)日可用的130億元額度于下午兩點(diǎn)左右提前用盡的盛況；2015年4月8日，港股通也出現(xiàn)頂格買入，下午兩點(diǎn)剛過，港股通額度即告用盡，交易系統(tǒng)出現(xiàn)“額度用完，限買可賣”的字樣。

    此外，單只個(gè)股也出現(xiàn)了因境外持股比例超過上限被暫停買入的情景。5月19日，上海機(jī)場(chǎng)由于總境外持股比例超過28%，被滬港通暫時(shí)關(guān)閉買盤交易通道，直到6月9日其境外持股比例回落到26%以下，滬港通才重新接受該股的買盤。

    一年下來(lái)，滬港通北向交易和南向交易輪番活躍，并沒有出現(xiàn)市場(chǎng)所擔(dān)心的單方面“過熱”或“過冷”，北向凈買入量和南向凈買入量相差不到300億元人民幣，這也意味著，在“軋差過境”的制度安排下，過去一年，滬港通通道下，只有不到300億元的資金結(jié)算過境，并無(wú)資金大進(jìn)大出的情況發(fā)生。

    事實(shí)上，在運(yùn)營(yíng)的平穩(wěn)和安全兩項(xiàng)指標(biāo)上，滬港通也給市場(chǎng)交出了一份令人滿意的答卷。

    就像李小加在接受上海證券報(bào)專訪時(shí)曾指出，滬港通就像是個(gè)既封閉又透明的玻璃箱，進(jìn)來(lái)多少錢，誰(shuí)在買，買了什么，以什么價(jià)位建倉(cāng)、出倉(cāng)，全部都在清算體系里清清楚楚。此外，出去的內(nèi)地資本，去哪了，買了什么，只要是在這中間交易，都在滬港通系統(tǒng)里面看得見。投資者一旦賣了，錢又沿著原來(lái)的渠道原路返回了。因此是監(jiān)管透明、風(fēng)險(xiǎn)可控的。

    這一年來(lái)，除了資金跨境流動(dòng)安全可控外，滬港通在交易運(yùn)行上也沒有出現(xiàn)什么紕漏，即使是在今年夏天內(nèi)地和國(guó)際股市劇烈波動(dòng)期間，滬港通這座大橋依然結(jié)實(shí)穩(wěn)固，成功經(jīng)受住了風(fēng)雨的考驗(yàn)。

    助力A股融入世界資本海洋

    監(jiān)管層及交易所推廣與完善滬港通的努力，不僅讓國(guó)際投資者對(duì)A股市場(chǎng)的開放路徑清晰化，而且提升了海外市場(chǎng)對(duì)A股的關(guān)注度，深化了他們對(duì)中國(guó)企業(yè)的認(rèn)識(shí)

    作為中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放總體設(shè)計(jì)中的一步大棋，滬港通模式成功實(shí)踐，使得未來(lái)內(nèi)地資本市場(chǎng)融入世界資本海洋的路徑逐漸清晰，而這也得到越來(lái)越多的國(guó)際正面反饋，由于越來(lái)越多的海外資金希望配置A股，國(guó)際知名指數(shù)公司紛紛把“將A股納入其全球市場(chǎng)指數(shù)”提上日程。

    今年5月份，國(guó)際知名指數(shù)公司富時(shí)宣布啟動(dòng)將A股納入其全球過渡指數(shù)的計(jì)劃，并推出兩個(gè)包含A股的新興市場(chǎng)過渡指數(shù)。A股在其過渡指數(shù)的初始權(quán)重為5%，隨著A股越來(lái)越開放,完全可供國(guó)際投資者投資時(shí),權(quán)重將上升到32%。

    在之后的6月份，另一大全球知名指數(shù)公司MSCI雖然宣布暫不將A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，但將中國(guó)A股保留在其2016年新興市場(chǎng)指數(shù)評(píng)估名單上，并且稱“一旦A股的市場(chǎng)準(zhǔn)入問題得到解決，將會(huì)納入指數(shù)”。

    德意志銀行此前的一份研究報(bào)告指出，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)要求其成份股滿足以下三個(gè)條件：對(duì)境外資本持股及資本跨境流通高度放開、相對(duì)高效的運(yùn)行機(jī)制，以及適度穩(wěn)定的制度框架。而當(dāng)前，A股能否被納入MSCI指數(shù)，關(guān)鍵在于市場(chǎng)準(zhǔn)入問題。

    “滬港通開創(chuàng)的開放結(jié)構(gòu)為A股納入MSCI指數(shù)的市場(chǎng)準(zhǔn)入問題提供了解決方案”，有美資基金的香港負(fù)責(zé)人向記者表示，“中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，在海外資金全球化配置中有廣泛的需求，只是此前投資A股市場(chǎng)需要申請(qǐng)配額，這對(duì)于海外基金，尤其是被動(dòng)式投資基金來(lái)說(shuō)，非常不方便。滬港通模式雖然仍有額度和投資范圍方面的限制，但實(shí)行額度總量控制，而且總額度、投資標(biāo)的未來(lái)都可以擴(kuò)容，這就讓基金配置A股成為可能。”

    “深港通啟動(dòng)后，A股不被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的障礙將會(huì)越來(lái)越少。”港交所集團(tuán)行政總裁李小加表示。

    目前，備受海外市場(chǎng)關(guān)注的深港通已蓄勢(shì)待發(fā)。滬港通成功推出后，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)2015年1月5日在深圳考察時(shí)表示，滬港通后應(yīng)該有深港通。經(jīng)過數(shù)月的籌備，目前深港通已經(jīng)完成方案設(shè)計(jì)以及技術(shù)開發(fā)，只待中央的發(fā)令槍響。

    深港通將囊括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板有代表性的股票標(biāo)的，不僅讓海外投資者的選擇更加豐富，也將讓世界認(rèn)識(shí)到中國(guó)除了有實(shí)力強(qiáng)大的制造業(yè)和金融類企業(yè)，很多科技創(chuàng)新類上市公司也很優(yōu)秀。

    事實(shí)上，不僅是互聯(lián)互通的投資類別未來(lái)將擴(kuò)展至深市的股票，滬港通本身也一直在優(yōu)化與完善。

    在過去的一年里，兩地證監(jiān)會(huì)、滬港交易所在香港，以及北美、歐洲、中東地區(qū)多個(gè)城市進(jìn)行了多場(chǎng)國(guó)際路演，向大型機(jī)構(gòu)投資者介紹滬港通項(xiàng)目。港交所于3月30日推出了“中央追蹤系統(tǒng)”，讓投資者不需要在賣出A股前先將A股從托管商轉(zhuǎn)移至券商端也能滿足內(nèi)地的前端監(jiān)控要求，極大地提高了海外長(zhǎng)線資金參與滬股通的積極性。

    讓海外投資者非常困擾的“滬港通A股名義持有人”問題，在過去一年也得以解決。香港結(jié)算修訂了《中央結(jié)算系統(tǒng)一般規(guī)則》，明確指出在投資者的要求下，香港結(jié)算可以為他們出具A股持有證明，在必要時(shí)還可以協(xié)助投資者在內(nèi)地依法采取法律行動(dòng)，讓一些海外機(jī)構(gòu)投資者（尤其是美國(guó)和歐洲的基金）對(duì)于參與滬股通不再有后顧之憂。

    我們欣喜地看到，監(jiān)管層及交易所推廣與完善滬港通的努力，不僅讓國(guó)際投資者對(duì)A股市場(chǎng)的開放路徑清晰化，而且提升了海外市場(chǎng)對(duì)A股的關(guān)注度，也深化了他們對(duì)中國(guó)企業(yè)的認(rèn)識(shí)。在上周，MSCI首度將14家中概股納入旗下的中國(guó)指數(shù)和新興市場(chǎng)指數(shù)。

    這是滬港通成功實(shí)踐的蝴蝶效應(yīng)，也給兩地監(jiān)管層和滬港兩大交易所提出了新的要求。滬港兩大交易所在滬港通周年寄語(yǔ)中明確表示，下一步還將繼續(xù)推動(dòng)“滬港通的優(yōu)化升級(jí)”。上交所總經(jīng)理黃紅元表示，“下一步將在監(jiān)管部門和業(yè)界的支持下，共同優(yōu)化和完善滬港通，使其在更大范圍、更深層次上發(fā)揮作用”；港交所集團(tuán)行政總裁李小加則稱，“正在繼續(xù)完善滬港通，并為深港通的開通準(zhǔn)備”。

    迎接全面互聯(lián)互通新時(shí)代

    “滬港通最重要的意義，在于它探索出一種市場(chǎng)模式、交易模式、監(jiān)管模式、清算模式和風(fēng)險(xiǎn)管控模式，為中國(guó)資本市場(chǎng)完全與充分地雙向開放贏得時(shí)間與空間，把世界帶到中國(guó)的家門口。”

    人民幣加入IMF特別提款權(quán)（SDR）投票臨近，滬港通作為一個(gè)“加分項(xiàng)”，近期也屢次被媒體和相關(guān)專家提及。確實(shí)，滬港通是股票市場(chǎng)的互聯(lián)互通，又以推動(dòng)人民幣國(guó)際化、促進(jìn)資本跨境流動(dòng)為宏觀背景。在我國(guó)推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開放和人民幣國(guó)際化的強(qiáng)大決心下，滬港通模式成功實(shí)踐與復(fù)制推廣，將引領(lǐng)一個(gè)全面互聯(lián)互通新時(shí)代的到來(lái)。

    日前發(fā)布的“十三五”規(guī)劃建議，明確提出今后中國(guó)將擴(kuò)大金融業(yè)雙向開放，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，推動(dòng)人民幣加入特別提款權(quán)，推動(dòng)人民幣成為可兌換、可自由使用貨幣。也將放寬境外投資匯兌限制，同時(shí)推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開放，改進(jìn)并逐步取消境內(nèi)外投資額度限制。

    “滬港通最重要的意義，在于它探索出一種市場(chǎng)模式、交易模式、監(jiān)管模式、清算模式和風(fēng)險(xiǎn)管控模式，為中國(guó)資本市場(chǎng)完全與充分地雙向開放贏得時(shí)間與空間，把世界帶到中國(guó)的家門口。”李小加說(shuō)，“由于跨境資金流動(dòng)全部是人民幣，所以滬港通又是人民幣國(guó)際化新的加速器。”

    更為關(guān)鍵的是，這個(gè)模式是可以復(fù)制的。

    今年10月29日，上海證券交易所、中國(guó)金融期貨交易所與德意志交易所簽署協(xié)議，成立合資公司中歐國(guó)際交易所。公司總部位于德國(guó)法蘭克福，上交所理事長(zhǎng)桂敏杰將出任首屆監(jiān)事會(huì)主席。不知是有意為之還是巧合，中歐國(guó)際交易所的首批現(xiàn)貨產(chǎn)品有望在今年11月18日，也就是滬港通啟動(dòng)一周年紀(jì)念日的隔天，于法蘭克福正式掛牌。跟滬港通一樣，該批產(chǎn)品將用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算。

    此外，上海證券交易所和倫敦證券交易所也已經(jīng)就互聯(lián)互通問題開展可行性研究。不僅是倫敦證券交易所，黃紅元透露，許多國(guó)際交易所以此為藍(lán)本正積極尋求與內(nèi)地市場(chǎng)的深度合作。在滬港通模式的借鑒與啟發(fā)下，各界已經(jīng)預(yù)期，下一步滬紐（紐約）通和滬新（新加坡）通等均有望成為現(xiàn)實(shí)，直至中國(guó)股市完全成為國(guó)際市場(chǎng)的一部分。

    而作為內(nèi)地與海外大宗商品市場(chǎng)互聯(lián)互通的“前奏”， “倫港通”已先行啟動(dòng)籌備。倫港通是連接香港與倫敦商品市場(chǎng)的互聯(lián)互通機(jī)制，李小加稱這是“西向”互聯(lián)互通，一旦成行，就會(huì)馬上著手“東向”，與內(nèi)地商品期貨交易所的合作。

    “滬港通賦予我們和內(nèi)地交易所的共同使命就是把世界的資本與世界的產(chǎn)品帶到中國(guó)的門前，與中國(guó)的產(chǎn)品和中國(guó)的資本在一個(gè)雙方監(jiān)管者共同監(jiān)管之下、雙方交易清算互聯(lián)互通的共同平臺(tái)上，按雙方各自本地規(guī)則完全市場(chǎng)化地對(duì)接和投資。”李小加說(shuō)。

    有市場(chǎng)分析人士指出，滬港通作為一個(gè)先驅(qū)項(xiàng)目，給后面的資本市場(chǎng)開放項(xiàng)目帶來(lái)很多啟示，如應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)一些技術(shù)性挑戰(zhàn)，包括兩地不同的交易基礎(chǔ)設(shè)施、清算機(jī)制、監(jiān)管框架甚至是匯率管理等。“滬港通確實(shí)可以稱為資本市場(chǎng)雙向開放的‘神來(lái)之筆’”。

    而滬港通平穩(wěn)順利運(yùn)行一周年，為資本市場(chǎng)成功探索出一條完全可行的開放道路的同時(shí)，也讓內(nèi)地的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者、上市公司得到鍛煉和成長(zhǎng)，為其將來(lái)迎接全面互聯(lián)互通新時(shí)代打下了基礎(chǔ)。

    對(duì)于內(nèi)地機(jī)構(gòu)和個(gè)人而言，滬港通的推出不僅僅意味著可投資的資產(chǎn)類別里，多了一個(gè)“特定港股”選項(xiàng)，更主要的還在于投資理念的碰撞。由于香港證券市場(chǎng)的投資者來(lái)自全球各地，其中不乏世界頂尖的機(jī)構(gòu)投資者，滬港通賦予了內(nèi)地投資者與世界頂級(jí)投資者在同一個(gè)舞臺(tái)角逐的機(jī)會(huì)，為其將來(lái)全球配置資產(chǎn)做準(zhǔn)備。

    而滬港通開通后，香港市場(chǎng)投資者加入A股投資者的行列，他們中相當(dāng)一部分為機(jī)構(gòu)投資者，追求長(zhǎng)期投資收益，更加注重和積極參與公司治理，會(huì)要求合理、持續(xù)的紅利收益，這無(wú)疑對(duì)A股上市公司公司治理水平、信息披露透明度、分紅率等提出了新的要求，也為他們打響國(guó)際知名度、開拓國(guó)際業(yè)務(wù)機(jī)遇做了很好的鋪墊。

    一個(gè)相對(duì)封閉的時(shí)代一去不返，一個(gè)全面互聯(lián)互通新時(shí)代即將到來(lái)。有了滬港通這項(xiàng)“利器”，中國(guó)資本市場(chǎng)的開放步伐將更加從容，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、金融市場(chǎng)改革發(fā)展貢獻(xiàn)更大的力量。