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IPO重啟助推股市回歸正常化

2015-11-09 16:54 來源:人民網(wǎng) 責(zé)任編輯:wq
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摘要: 原標(biāo)題:IPO重啟助推股市回歸正?; ∽C監(jiān)會6日宣布將重啟IPO,同時進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度。業(yè)內(nèi)人士表示,IPO重啟并非洪水猛獸,而是市場穩(wěn)定、修復(fù)、建設(shè)中的重要一步

 原標(biāo)題:IPO重啟助推股市回歸正?;?/span>

  證監(jiān)會6日宣布將重啟IPO,同時進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度。業(yè)內(nèi)人士表示,IPO重啟并非洪水猛獸,而是市場穩(wěn)定、修復(fù)、建設(shè)中的重要一步,有助于促進(jìn)資本市場與實體經(jīng)濟(jì)的良性互動,對A股走勢影響中性偏正面。就新股申購而言,市值配售將帶來積極影響。申購規(guī)則的改變或進(jìn)一步縮小一二級市場價差,但新股熱仍將持續(xù),中簽率可能下降。就貨幣市場而言,取消新股申購全額預(yù)繳申購資金的規(guī)定后,凍結(jié)資金規(guī)模將顯著下降,貨幣市場受到的沖擊將大大減輕。

  加速市場自我恢復(fù)和調(diào)節(jié)

  博時基金總經(jīng)理江向陽表示,當(dāng)前股市明顯已進(jìn)入自我修復(fù)、自我調(diào)整階段,完全具備恢復(fù)新股發(fā)行的條件,同時股市也亟需盡快全面恢復(fù)融資能力。“創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型對應(yīng)的主要融資工具必然是股權(quán)。中國經(jīng)濟(jì)降杠桿,是新企業(yè)和新產(chǎn)業(yè)占比提高、部分傳統(tǒng)重資產(chǎn)行業(yè)占比降低的過程。股市在創(chuàng)新驅(qū)動中扮演了極其重要的角色,上市公司增發(fā)審核在市場異常波動之后并未停止,現(xiàn)在也是時候恢復(fù)新股發(fā)行了。”

  招商證券副總經(jīng)理孫議政認(rèn)為,新股重啟對市場影響極小。在目前2700余家上市公司中,排名前500名的公司市值占全市場市值的75%左右,其余2000余家的市值只占25%。因此,即使再新發(fā)數(shù)百家小市值公司,對市場的影響都會很小。

  孫議政進(jìn)一步分析指出,A股2000余家小市值公司中,大多數(shù)市盈率都在數(shù)十倍,部分公司更是高達(dá)百倍以上。根據(jù)招商證券測算,小市值公司的全部銷售額增長率等指標(biāo)較大市值公司并無優(yōu)勢,因此,小市值公司的高市盈率并不正常,說明小市值公司供給不足,需要通過IPO重啟來擴(kuò)大供給。因此,本次IPO重啟將優(yōu)化市場投資結(jié)構(gòu)。

  值得注意的是,本次新股發(fā)行再度啟動的同時伴隨著發(fā)行制度的調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這顯示了監(jiān)管層呵護(hù)市場的意圖與信心。江向陽分析,從時點來看,A股經(jīng)歷了三季度的大跌、清理配資和嚴(yán)查市場操縱,此時重啟IPO,表明了監(jiān)管層對當(dāng)前市場的信心。在規(guī)則方面,一是取消了新股申購預(yù)先繳款,有利于提高資金利用率,降低了新股申購大規(guī)模資金凍結(jié)對市場流動性的影響;二是網(wǎng)上投資者通過證券交易系統(tǒng)按市值申購,有利于投資者提高對二級市場股票的配置,增強(qiáng)市場活力,修復(fù)市場功能;三是小盤股直接定價發(fā)行,直接降低了中小企業(yè)融資成本,提高了發(fā)行效率。

  江向陽強(qiáng)調(diào),綜合來看,融資功能的恢復(fù)將加速股票市場的自我恢復(fù)和自我調(diào)節(jié)。長期來看,A股有望開啟長期慢牛行情 。從更長遠(yuǎn)的角度來看,本次新股發(fā)行制度調(diào)整后,將更趨市場化,將為注冊制的推進(jìn)奠定基礎(chǔ),同時促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。從“十三五規(guī)劃”和改革時間表來看,資本市場在整個經(jīng)濟(jì)中的地位將逐步提升。

  南方基金認(rèn)為,短期來看,IPO重啟不是利空,它代表A股市場進(jìn)一步回歸正常化?;仡櫄v史,常常能看到IPO重啟后,資本市場繼續(xù)實現(xiàn)大牛市的情形。例如,2014年1月IPO重啟后,上證綜指在2000點左右見到底部,其后上漲到5178點。從資金分流角度看,重啟IPO將逆轉(zhuǎn)市場的邏輯更難以成立。2014年、2015年的IPO融資總額分別為669億元、1466億元,低于同期市場的印花稅,更低于上市公司每年高達(dá)8000億元的分紅水平,與再融資的每年7000億元-8000億元的水平相比,IPO帶來的供給增加并不嚴(yán)重。同時,6月中旬以來再融資并未間斷,但市場從底部反彈了26%。此外,年底前仍按原制度恢復(fù)發(fā)行的28家公司,按原先募資計劃,募集資金合計116億元,管理層也已考慮到在年底兩個月中基本平均分布,沖擊微乎其微。即使考慮凍結(jié)資金擾動問題,由于發(fā)行數(shù)量和募資金額比5-6月大幅減少,凍結(jié)資金估計只有5000億元左右,較5-6月大為改善。

  江向陽認(rèn)為,這次完善新股發(fā)行制度、重啟新股發(fā)行,對市場無論來說,無論中長期還是短期均為積極因素。尤其當(dāng)前轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新的主旋律深入人心,新股發(fā)行重啟為優(yōu)質(zhì)企業(yè)拓寬融資渠道、為投資者拓寬創(chuàng)新標(biāo)的選擇范圍提供了便利。即便在短期內(nèi),市場也不大可能將其視為利空,而取消申購預(yù)先繳款則是實實在在的利好。

  打新無風(fēng)險收益或下降

  海通證券分析師指出,由于新股發(fā)行機(jī)制將取消網(wǎng)上網(wǎng)下申購預(yù)繳款,打新資金成本將大幅下降,申購熱情或大幅提高,這將直接導(dǎo)致后續(xù)中簽率下降。

  博時基金固定收益部門相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,打新收益率由中簽率和新股持有期回報率共同決定。上半年股票市場持續(xù)上漲,新股回報率一度超過500%,但打新熱情高漲,導(dǎo)致新股中簽率和打新收益率持續(xù)下降。在取消預(yù)繳申購資金后,與上半年相比,打新資金的利用效率顯著提高,新股中簽率還將進(jìn)一步下降;同時在目前市場環(huán)境下,新股持有期回報率也將有所降低。打新的無風(fēng)險收益可能顯著下降。

  國泰君安首席債券分析師徐寒飛認(rèn)為,在新機(jī)制下,小盤股IPO被低估的情況可能大大減弱,打新的一二級套利收益將下滑,打新可能不再是無風(fēng)險事件,投資者需要承擔(dān)跌破發(fā)行價的風(fēng)險。針對這種風(fēng)險,證監(jiān)會明確表態(tài),新股申購應(yīng)為投資者自主決策、自擔(dān)風(fēng)險、自負(fù)盈虧的行為。

  在招商證券副總經(jīng)理孫議政看來,新規(guī)則可算作對目前持股者的一種“補(bǔ)償機(jī)制”。無論是大股東、機(jī)構(gòu)還是個人投資者,在小市值股票市盈率偏高情況下,目前持股成本相對較高,因此按照市值將新股配售給已持有相對高價股的投資者,實際上可以看做一種補(bǔ)償機(jī)制。

  申萬宏源證券承銷保薦有限責(zé)任公司認(rèn)為,實施市值配售的初衷在于降低投資者的申購成本,使二級市場投資者享受新股的溢價收益,吸引部分一級市場資金進(jìn)入二級市場,或有效阻止場內(nèi)資金撤離,以起到穩(wěn)定市場的作用。市值配售能否發(fā)揮作用,核心在于投資者對二級市場投資價值的判斷、新股定價水平和一二級價差的大小。市值配售在十幾年前的新股發(fā)行中就實行過,但此一時彼一時也。在當(dāng)前特定的一二級市場條件下,市值配售制度重出江湖,反映了管理層因應(yīng)市場變化和對二級市場的呵護(hù)用心。

  有助穩(wěn)定貨幣市場

  業(yè)內(nèi)人士分析,取消新股申購預(yù)先繳款制度將給貨幣市場帶來積極影響,對貨幣政策傳導(dǎo)也是個好消息。博時基金固定收益部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,新制度下,IPO對貨幣市場利率和無風(fēng)險利率的短期沖擊會大幅減弱。此前機(jī)制要求先繳款再確定中簽率,所以新股發(fā)行期間會有大量資金凍結(jié)。在新股發(fā)行間隙,資金會重新回流貨幣市場,造成間歇性、結(jié)構(gòu)性的資金緊張,貨幣利率的波動性增大。今年以來已發(fā)行新股的中簽率和配售比例通常不足1%,意味著打新凍結(jié)資金超過新股發(fā)行規(guī)模的100倍。雖然預(yù)繳款有利于控制風(fēng)險,但資金利用效率極低。在取消全額預(yù)繳申購資金的規(guī)定后,凍結(jié)資金規(guī)模將顯著下降,貨幣市場受到的沖擊將大幅降低。在此前的新股發(fā)行中,曾出現(xiàn)單日凍結(jié)5.69萬億元資金的情況,給貨幣市場帶來巨大擾動。

  國泰君安首席債券分析師徐寒飛指出,隨著的中簽率顯著降低和打新預(yù)期收益大幅下降,可能不再有IPO無風(fēng)險收益率的高地,打新基金理財?shù)确€(wěn)定收益空間也將很難再有。

 

  前述博時基金人士指出,即使在上半年打新收益率很高的背景下,債券市場仍保持了牛市的節(jié)奏,收益率中樞在波動中持續(xù)下行。此次新股發(fā)行制度改革后,打新收益可能明顯下降,對債券收益率的沖擊也會隨之減小。雖然打新重啟可能影響利率下行的節(jié)奏,但無法改變利率下行的趨勢,利率最終還是由經(jīng)濟(jì)基本面決定。

責(zé)任編輯:wq

(原標(biāo)題:人民網(wǎng))

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