原標題：低利率環(huán)境將考驗險企贏利能力 催生新投資機會

央行上周宣布降準降息，引發(fā)資本市場對于非銀行金融板塊投資價值的關注。業(yè)內(nèi)人士認為，緩解券商四季度基本面壓力的跡象已經(jīng)出現(xiàn)。雖然券商業(yè)績承壓，但板塊底部特征也已出現(xiàn)，高成長、低估值、高彈性等因素將催化新機會，資本市場波動仍是券商股未來表現(xiàn)的風險點。就保險板塊而言，低利率環(huán)境給保險投資帶來壓力，將考驗保險公司資產(chǎn)負債匹配能力。同時，保險處于估值底部，有修復機會，但投資收益壓力中長期對行業(yè)估值存在一定抑制。

催生新投資機會

華泰證券分析師認為，市場情緒正在回暖，“雙降”疊加定向額外降準釋放流動性，有利于重振市場信心。券商板塊10月以來漲幅明顯，交易活躍度回升，兩融規(guī)模擴張，有利于緩解券商四季度基本面壓力。板塊估值仍徘徊在歷史低位，中長期板塊處于向上發(fā)展軌道，機會大于風險。

平安證券分析師繳文超認為，政策紅利和經(jīng)濟紅利是支撐證券行業(yè)發(fā)展的兩大因素，9月下旬以來市場信心有所恢復，預計10月券商凈利潤環(huán)比增長概率較大。

中銀國際證券分析師魏濤認為，前期去杠桿帶來的資金壓力導致股市經(jīng)歷了大幅調(diào)整，但隨著其他資產(chǎn)收益率日益下行，資金正逐步回流股市，風險偏好在增加，“雙降”可助力市場反彈。在歷史估值水平附近的券商和保險已經(jīng)具有了看漲期權的屬性，且仍處于歷史底部區(qū)域附近。同時，券商下半年經(jīng)營數(shù)據(jù)壓力仍比較大，需要關注股市成交量及融資融券余額情況。

國海證券分析師代鵬舉認為，9月股指整體呈現(xiàn)低位窄幅震蕩趨勢，成交量和兩融規(guī)模不斷萎縮，使券商業(yè)績繼續(xù)承壓，但業(yè)績降幅趨緩，底部特征出現(xiàn)。低利率環(huán)境對股指形成支撐，成交量和兩融余額逐漸恢復，券商業(yè)績觸底回升概率不斷加大。此外，利率下降的長期趨勢將降低券商的融資成本，對行業(yè)業(yè)績改善形成利好。

但有分析師指出，資本市場的波動對券商股的下一步表現(xiàn)而言具有不確定性，大盤回落可能壓制券商股走勢。

保險產(chǎn)品競爭力將提升

繳文超認為，此次“雙降”可提升保險產(chǎn)品吸引力。在金融產(chǎn)品中，由于保險公司設計和審批產(chǎn)品需要一個過程，會有一定滯后效應，相比較具有競爭力，有利于保險公司保費收入的增加。保險公司資產(chǎn)配置以長期固定收益為主，利率下行初期，有利于保險公司資產(chǎn)價值和凈資產(chǎn)的提升。長期來看，貨幣寬松、利率下行對于保險公司新增資產(chǎn)配置不利。但一方面，上市公司中，新華保險、中國人壽和中國太保短期的退保和滿期給付造成較大現(xiàn)金流出，因而近期資產(chǎn)配置壓力不大；另一方面，保險資產(chǎn)配置渠道的進一步放開，也有利于保險公司通過加大股權等方面的投資來緩釋壓力。長期來看，低利率環(huán)境對于保險公司的資產(chǎn)配置能力提出了更高的要求。

華泰證券分析師羅毅認為，降準釋放的流動資金將尋找更加穩(wěn)健的投資標的，降息將繼續(xù)擴大保險產(chǎn)品的競爭力，并使保險投資受益。2015年行業(yè)利好將陸續(xù)出臺，《保險法》草案預計推出，保險資本保證金將降低，險資運作空間將加大。保費端和投資端的雙重改革將為以市場為導向、靈活配置資產(chǎn)的險企提供發(fā)展機會。保險處于估值底部，安全性高，新業(yè)務價值發(fā)展良好，估值有修復機會。

長江證券分析師劉俊認為，保險定價利率市場化和銀行存款利率市場化先后完成，產(chǎn)品收益率差異將逐步縮小。風險收益市場化將推動金融產(chǎn)品有序分層，低利率環(huán)境將凸顯保險產(chǎn)品的保障功能。而低利率環(huán)境給投資帶來壓力，將考驗保險公司資產(chǎn)負債匹配能力。

中泰證券分析師羅文波認為，短期A股市場仍然維持寬幅震蕩走勢。從相對較長時間段來看，隨著市場情緒逐漸轉(zhuǎn)暖及資金成本維持在低位，A股市場將會進行一輪估值修復的行情，藍籌股將表現(xiàn)突出，以券商為代表的大金融板塊估值修復行情值得關注，而當前市場仍然以主題投資為主。

非銀金融板塊中的多元金融部分也引起分析人士的關注。魏濤認為，隨著市場整體行情的走強，多元金融公司開始輪番表現(xiàn)。就非銀板塊下半年策略而言，多元金融板塊主要公司經(jīng)營業(yè)績比較穩(wěn)健，存在外延擴張預期，目前仍建議重點關注。子行業(yè)方面，由于租賃業(yè)獲得持續(xù)政策支持，且是供應鏈金融中重要的服務主體，行業(yè)景氣趨勢向上。（李超）