胡群

　　互聯(lián)網(wǎng)已深深影響了大眾的消費(fèi)模式，也正在影響大眾的理財(cái)模式。而在互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品中，P2P理財(cái)備受關(guān)注。

　　網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，9月P2P投資人數(shù)為240.41萬人，環(huán)比上月增長17.69%；借款人數(shù)為56.91萬人，環(huán)比上月增長3.58%；投資者收益率為12.63%，環(huán)比上月下降35個(gè)基點(diǎn)。

　　即使P2P投資者收益率持續(xù)呈下降趨勢，但目前仍遠(yuǎn)高于銀行理財(cái)產(chǎn)品，甚至高于集合信托產(chǎn)品收益率。如此之高的收益率背后，平臺運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)幾何？

　　多位受訪的P2P平臺負(fù)責(zé)人向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，銀行貸款規(guī)模逐漸縮減且日益集中于大型國企，對中小企業(yè)支持力度會隨之減少，中小企業(yè)將更加依賴于P2P行業(yè)的融資。但中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及即將而來的監(jiān)管政策，將加速一些風(fēng)控能力較弱的平臺衰亡。

　　收益率將跌至12%　

　　自去年11月至今年8月，央行已經(jīng)連續(xù)5次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。各類利率都呈現(xiàn)逐步下降趨勢，而對P2P投資者收益率而言，下降速度明顯較快，已從去年11月的16.3%下降至今年9月的12.63%。

　　如果從P2P收益率最高的2013年7月算起，彼時(shí)投資者收益率為26.35%，而在2015年9月，這一數(shù)據(jù)為12.63%，收益率在26個(gè)月里跌幅超過50%。網(wǎng)貸之家預(yù)測，對比目前溫州民間借貸利率、網(wǎng)貸平臺中民營系綜合收益率水平、借款人管理費(fèi)水平等簡單測算，網(wǎng)貸行業(yè)投資者收益率可能會緩慢降到12%附近。

　　這只是行業(yè)整體的投資者收益率情況，對于一些知名度較高、股東背景較強(qiáng)的平臺而言，由于信息披露較充分、增信措施較多、議價(jià)能力較強(qiáng)，近期投資者收益率持續(xù)在7.5%-9.5%之間波動，且比較穩(wěn)定。

　　“投資者收益率不排除在年底止跌企穩(wěn)的可能。一方面四季度，尤其在年底和春節(jié)階段，資金一般會趨緊，利率市場也會有所反應(yīng)。另一方面是為適應(yīng)監(jiān)管新原則，行業(yè)增信方式的變化所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率上升。”網(wǎng)貸之家分析師稱。

　　雖然投資者收益率持續(xù)呈下降趨勢，但受益于持續(xù)政策利好，投資人數(shù)呈增長態(tài)勢。今年以來，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在國務(wù)院常務(wù)會議上兩度發(fā)聲，支持網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展。在央行等十部委對互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見出臺后，相關(guān)部門在9月開始主動出擊，檢查數(shù)家涉嫌違規(guī)操作的平臺，監(jiān)管層在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行深入摸底。

　　逾5%投資者“踩雷”

　　俗話說高風(fēng)險(xiǎn)高收益，P2P的高收益率伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。“當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，監(jiān)管政策以及細(xì)則發(fā)布之后，行業(yè)應(yīng)該會真正進(jìn)入洗牌期，或者說已經(jīng)進(jìn)入洗牌期。”金融信貸服務(wù)平臺友眾信業(yè)董事長張適時(shí)稱。

　　網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，截止2015年9月底，累計(jì)問題平臺達(dá)到1031家，占平臺總數(shù)近30%；問題平臺涉及的投資人數(shù)約為13.3萬人，占投資總?cè)藬?shù)5.5%；涉及貸款余額為77.1億元。

　　投資者如何甄別平臺？監(jiān)管機(jī)構(gòu)推進(jìn)資金存管制度，各平臺爭相融資、提高注冊資本金、引進(jìn)保險(xiǎn)、會計(jì)師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)，意圖增加平臺信用。而實(shí)際上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望提高平臺的透明度，進(jìn)而讓市場及投資者判斷其風(fēng)險(xiǎn)。

　　以不良貸款率為例，受累于經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)經(jīng)營困難，銀行不良率攀升速度較快。從2015年A股上市銀行公布的中報(bào)數(shù)據(jù)來看，除寧波銀行與2014年不良率持平外，其他15家銀行不良率都出現(xiàn)上升，而且還有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢。而P2P服務(wù)的中小微企業(yè)更是銀行放棄的領(lǐng)域，由此推斷，P2P網(wǎng)貸的違約率不容樂觀，但目前而言平臺對貸款資產(chǎn)質(zhì)量諱莫如深。

　　由于P2P投資人對于平臺的安全性高度敏感，行業(yè)內(nèi)大部分平臺都選擇不公布平臺項(xiàng)目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。網(wǎng)貸之家的統(tǒng)計(jì)樣本顯示，公布壞賬率/不良率/逾期率的P2P平臺不足5%。然而，一方面P2P網(wǎng)貸行業(yè)內(nèi)對于貸款風(fēng)險(xiǎn)衡量的口徑都不一致，指標(biāo)各不相同；另一方面，從公布的情況來看，P2P平臺數(shù)據(jù)表現(xiàn)普遍優(yōu)于商業(yè)銀行貸款質(zhì)量，其真實(shí)性引起諸多質(zhì)疑。

　　拍拍貸CEO張俊表示，壞賬定義和期限長短對于核實(shí)壞賬率有很大不同，很多平臺僅僅將當(dāng)期借款壞賬計(jì)為壞賬，降低壞賬率，而有些平臺則將所有期限內(nèi)的借貸本金計(jì)入壞賬，這是完全不同的概念。事實(shí)上，在一個(gè)貸款沒有到期前都很難說沒有壞賬，周期越長風(fēng)險(xiǎn)越高，周期長的出現(xiàn)壞賬率風(fēng)險(xiǎn)越高。

　　“互聯(lián)網(wǎng)金融目前沒有監(jiān)管機(jī)構(gòu)做背書，其信用度和國家發(fā)牌照的金融機(jī)構(gòu)還是有差距，并且我們歷史也短，只有把總過程透明出來才能獲得更高的信用。”銅板街CEO何俊稱。

　　不公布逾期/違約情況，或強(qiáng)調(diào)零違約/逾期無異于掩耳盜鈴。隨著平臺經(jīng)營時(shí)間增長，風(fēng)險(xiǎn)逐步積累，逾期率等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)都會出現(xiàn)一定提高，加之未來監(jiān)管本著行業(yè)透明和健康發(fā)展的原則，適當(dāng)披露風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)將成為可能。

　　在過去兩年里，P2P平臺數(shù)量不斷增加，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)保持著高速增長的狀態(tài)。隨著投資者投資理念的逐漸成熟、監(jiān)管政策的日趨臨近，P2P市場正快速變化。

　　“雖然經(jīng)濟(jì)下行會讓中小企業(yè)的總體貸款需求有所下降，但隨著銀行貸款規(guī)模逐漸縮減且日益集中于大型國企，對中小企業(yè)支持力度會隨之減少，中小企業(yè)將更加依賴于P2P行業(yè)的融資。”網(wǎng)利寶CEO趙潤龍稱。

　　然而，對于當(dāng)前僅240余萬的投資者而言，P2P仍只是小眾投資領(lǐng)域，且有5.5%的投資者“踩雷”，足見行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。“P2P投資門檻看似較低，但投資者教育短板已很明顯，如果投資過程中‘只看收益，不重風(fēng)險(xiǎn)’，將可能連本金都難以收回。而P2P行業(yè)目前仍在跑馬圈地的階段，有些平臺為了提高交易額，并不會主動、全面提示風(fēng)險(xiǎn)。”大成律師事務(wù)所肖颯律師稱，“在選擇投資平臺和產(chǎn)品時(shí)，要根據(jù)自己的投資經(jīng)驗(yàn)與資產(chǎn)狀況，綜合進(jìn)行選擇，切忌唯收益率是從，單純地將收益率與安全性掛鉤，最后終究要品嘗投資失敗的苦果。”