原標(biāo)題：險(xiǎn)資設(shè)私募 有助對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　中國保監(jiān)會(huì)日前發(fā)布通知，明確保險(xiǎn)資金可以設(shè)立私募基金，其主要投資方向?yàn)閲抑攸c(diǎn)支持的行業(yè)和領(lǐng)域?！锻ㄖ返陌l(fā)布，有利于進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)資金長期投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，有利于拓展保險(xiǎn)資金高效對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式和路徑，提升保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的核心競爭力。

　　私募基金（PE）在一定程度上存在著設(shè)立難、融資難、投資難、退出難四大困境，而保險(xiǎn)資金和私募基金之間存在著一定的匹配性。

　　首先，私募基金投資周期長，需要合適的退出途徑，私募基金以股權(quán)方式投資目標(biāo)企業(yè)，其初衷是希望退出時(shí)獲得高額回報(bào)。保險(xiǎn)資金尤其是壽險(xiǎn)資金往往同樣期限較長，更適合從事長期性的投資行為，而非追求短期利益。保險(xiǎn)資金在其他投資渠道的收益率一般不高，私募基金則一般高于其他渠道的收益率。

　　從監(jiān)管角度看，保險(xiǎn)資金直接投資的行業(yè)受到一定的限制，而私募基金可以投資相對(duì)更加豐富和廣泛的行業(yè)。保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)投資領(lǐng)域的人才難以對(duì)各個(gè)行業(yè)均做到熟悉和了解，而通過投資私募基金可以繞開行業(yè)限制，在更多領(lǐng)域有所作為。另外，通過投資私募基金，可以充分利用私募基金管理人的投資與管理能力。合伙制私募基金采取的認(rèn)繳出資制度，也能更好地滿足保險(xiǎn)資金靈活的出資與退出安排。

　　盡管通知是最近下發(fā)，但在2015年初，已經(jīng)有光大永明資產(chǎn)和陽光匯融兩家資管公司分別進(jìn)行了險(xiǎn)資設(shè)立PE的試點(diǎn)。隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管政策的不斷放開，市場對(duì)保險(xiǎn)資金設(shè)立PE充滿期待。截至2015年6月末，保險(xiǎn)總資產(chǎn)為11.43萬億元。按照監(jiān)管政策，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可將1.14萬億元的險(xiǎn)資配置于未上市企業(yè)股權(quán)和股權(quán)投資基金類資產(chǎn)。

　　險(xiǎn)資投資PE在過去的一段時(shí)間內(nèi)發(fā)展較慢。據(jù)投中研究院調(diào)研所獲得的信息，截至2015年6月末，保險(xiǎn)行業(yè)共向PE機(jī)構(gòu)投資僅僅650億元，在1.14萬億元險(xiǎn)資可配股權(quán)資產(chǎn)中占比僅為5.7%。出現(xiàn)這樣的狀況，除去之前的政策對(duì)保險(xiǎn)資金設(shè)立了較高的門檻之外，還有著機(jī)構(gòu)自身的原因。許多大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)由于自身在資金、渠道、資源以及投資能力上都具有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，更加傾向于進(jìn)行大型基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)、養(yǎng)老類直接股權(quán)投資，希望通過直接投資、主動(dòng)管理獲得更高的投資收益。另外，激勵(lì)考核機(jī)制和投資期之間的矛盾也是一個(gè)原因，機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)的任期和上市公司的當(dāng)期業(yè)績之間容易形成“長期與短期”之間的利益沖突，因而對(duì)險(xiǎn)資投資PE造成影響。

　　在通知發(fā)布之后，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將會(huì)以設(shè)立基金、母基金的形式來代替原來的子公司或者事業(yè)部，一方面可以進(jìn)行更加市場化的資產(chǎn)配置和內(nèi)部激勵(lì)考核，另一方面可以撬動(dòng)社會(huì)閑散資金，發(fā)揮資金杠桿的作用，更好地對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)。更加傾向于進(jìn)行直接股權(quán)投資的大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資方式會(huì)更加靈活，可能是險(xiǎn)資自身設(shè)立私募基金或者母基金；中小型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)由于自身資源及投資能力有限，可能會(huì)更加傾向于對(duì)市場上的資金進(jìn)行配置，把“股權(quán)基金＋跟投”作為一種配置策略。

　　隨著險(xiǎn)資PE政策的放開，無論從與其他資管平臺(tái)競爭的角度，還是從PE資產(chǎn)長期回報(bào)率的角度來看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將會(huì)有動(dòng)力設(shè)立PE基金來深度拓展大資管業(yè)務(wù)。私募基金的設(shè)立，有利于發(fā)揮保險(xiǎn)資金的長期優(yōu)勢(shì)，利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得長期穩(wěn)定的資金支持；同時(shí)也為保險(xiǎn)資金提供了中長期投資的更多選擇，提升保險(xiǎn)資產(chǎn)匹配負(fù)債的能力，有利于行業(yè)的長期發(fā)展。