投資者信心仍待修復(fù) 四季度市場(chǎng)有望震蕩回升

 　　過去一周，QDII型和貨幣型基金上漲，其余國(guó)內(nèi)各類型基金均下跌，其中指數(shù)型、股票型和混合型基金表現(xiàn)居后，跌幅分別為3.68%、3.51%和2.49%，貨幣型和債券型基金表現(xiàn)平穩(wěn)。而偏股型基金綜合來看，近三個(gè)月收益均大幅縮水，投資者信心仍待修復(fù)。對(duì)于四季度，基金仍然保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，投資者近期仍宜多思少動(dòng)。

　　偏股基金近三月收益大幅縮水

　　根據(jù)國(guó)元證券統(tǒng)計(jì)，過去一周，偏股型基金多數(shù)下跌。從基金凈值增長(zhǎng)率（加權(quán)平均）來看，各偏股型基金多數(shù)下跌。其中，指數(shù)型基金跌幅居前，跌幅為4.65%，混合型基金跌幅為1.71%，債券型跌幅為0.01%，QDII型基金漲幅為1.41%，貨幣型基金7日年化收益率為3.12%。

　　而A股市場(chǎng)近三個(gè)月遭遇慘烈調(diào)整。6月15日至9月15日，上證指數(shù)自高點(diǎn)5174點(diǎn)下滑至3005點(diǎn)，累計(jì)跌幅達(dá)到41.92%。同期，滬深300指數(shù)、中證500和創(chuàng)業(yè)板指的跌幅分別達(dá)到41.12%、50.75%和54.14%。隨著股票市場(chǎng)的暴跌，偏股型基金的投資收益也迅速縮水，基金業(yè)績(jī)排名座次也因此發(fā)生大洗牌。

　　國(guó)元證券數(shù)據(jù)顯示，自6月15日創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)以來，上證指數(shù)遭遇兩輪暴跌，一次是從6月15日5178.1點(diǎn)跌至7月8日的3421.53點(diǎn)，一次是從8月18日的4006.34點(diǎn)跌至8月26日的2850.71點(diǎn)。隨著市場(chǎng)的下挫，偏股型基金的投資收益也迅速縮水。今年年初截至6月30日，526只成立滿一年的偏股型基金平均凈值增長(zhǎng)率為52.11%，其中有12只基金的凈值增長(zhǎng)率超過100%。而截至9月18日，這些基金的平均凈值增長(zhǎng)率下滑至13.53%，年內(nèi)收益率超過100%的基金僅剩下1只，收益率超過30%的基金只剩下45只。

　　在6月15日至9月15日之間，上述526只偏股混合型基金的凈值平均下跌43.86%，同期僅有9只基金跌幅小于26%，分別是景順長(zhǎng)城能源基建、匯豐晉信雙核策略A/C、浙商聚潮產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)、嘉實(shí)泰和、廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)、南方成份精選、富國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、匯豐晉信大盤等。

　　股指四季度有望震蕩回升

　　好買基金研究中心指出，目前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到極大釋放，杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控，清理配資對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的邊際影響正在減弱，短期推遲加息的蜜月期客觀存在，長(zhǎng)期來看，當(dāng)下或是市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)友好的時(shí)刻，短期不悲觀。

　　上投摩根基金認(rèn)為，總體上看，四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期漸起，人民幣匯率也同時(shí)趨穩(wěn)，利多因素慢慢積累，有助于市場(chǎng)筑底。經(jīng)過前期回調(diào)，當(dāng)前一批優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股已經(jīng)顯現(xiàn)出投資價(jià)值。

　　中歐基金曹名長(zhǎng)則對(duì)后續(xù)市場(chǎng)的判斷從“偏樂觀”調(diào)向“樂觀”，判斷市場(chǎng)可能會(huì)逐步震蕩向上，四季度或?qū)⒂瓉矸磸棛C(jī)會(huì)。在A股歷史上，長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整往往對(duì)應(yīng)相對(duì)緊縮的貨幣環(huán)境，而目前并不具備持續(xù)的緊縮環(huán)境，系統(tǒng)性大幅回調(diào)可能已經(jīng)接近尾聲，市場(chǎng)趨勢(shì)已經(jīng)從基本面向下預(yù)期、流動(dòng)性拐點(diǎn)轉(zhuǎn)向基本面回升、流動(dòng)性企穩(wěn)。6月份以來，大幅震蕩已經(jīng)使A股市場(chǎng)整體估值逐步進(jìn)入合理區(qū)間，不少低估值藍(lán)籌股，尤其是二三線藍(lán)籌股投資價(jià)值顯現(xiàn)，未來價(jià)值投資或?qū)⒋笮衅涞馈?/p>

　　不過，華潤(rùn)元大基金也認(rèn)為，短期來看，股指上行空間較小，突破目前平臺(tái)仍需重大利好的催化及投資者信心的修復(fù)。南方基金也指出，目前兩市成交量持續(xù)萎縮，一方面說明看空的投資者倉(cāng)位已經(jīng)很輕，空頭力量衰竭，另一方面說明投資者信心不足，不敢輕易入場(chǎng)抄底。整個(gè)九月份都是震蕩筑底走勢(shì)，建議投資者耐心等待底部出現(xiàn)，輕倉(cāng)參與超跌個(gè)股反彈。

　　長(zhǎng)信基金指出，目前散戶投資熱情下降，機(jī)構(gòu)則是持股意愿下降。粗略估計(jì)出股市資金流出規(guī)模總計(jì)在5萬億元左右。利用這大略的匡算，已經(jīng)可以得到資金流出的基本圖景。另外，考慮到證金公司和大股東在股災(zāi)后分別投資1.5萬億和約500億元進(jìn)入股市進(jìn)行維穩(wěn)，去杠桿帶來的股市資金凈流出規(guī)模應(yīng)該在3.4萬億元以上，集中在6月底7月初，8月下旬兩輪釋放。目前降杠桿已幾近結(jié)束，去杠桿對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響越來越弱。

　　山西證券表示，目前大盤指數(shù)繼續(xù)糾結(jié)在3000-3200點(diǎn)，中小創(chuàng)板一掃前期陰霾走出搶眼行情。從資金面角度來看，管理層對(duì)違法違規(guī)配資整改問題極為重視，場(chǎng)內(nèi)資金撤離后市場(chǎng)活躍度下降恐將延續(xù)，兼之目前宏觀數(shù)據(jù)未有起色，短期內(nèi)市場(chǎng)情緒脆弱，受消息面的影響更大。從中期角度來看，市場(chǎng)或?qū)⒂幸粋€(gè)較長(zhǎng)時(shí)間的尋底過程，建議投資者多思少動(dòng)為宜。

　　四季度信用債的配置價(jià)值更高

　　伴隨基本面的持續(xù)探底，債券市場(chǎng)自6月中旬股市大幅下挫后出現(xiàn)了一波小牛行情。債券配置方面，長(zhǎng)信基金李小羽指出，從走勢(shì)上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷增速換擋期的最后一跌，前期積累的風(fēng)險(xiǎn)將集中暴露，并倒逼貨幣放水、財(cái)政加碼、改革提速。股市大幅下跌以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷，抑制央行收緊貨幣政策，降息降準(zhǔn)仍可期待。近年來，我國(guó)金融改革步伐顯著加快，利率市場(chǎng)化改革接近收官，人民幣匯率形成機(jī)制逐步完善，資本市場(chǎng)對(duì)外開放也在穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣全球化趨勢(shì)已形成，近期放開銀行間債市舉措正是順應(yīng)了這個(gè)大趨勢(shì)。長(zhǎng)期看來，人民幣債券國(guó)際投資者占比有較大提升空間，將帶來大量新增資金。

　　李小羽認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策仍支持債券牛市行情。目前資金價(jià)格非常便宜。央行維持寬松貨幣政策的情況下，資金利率大概率維持低位，套息空間較大，適合高杠桿運(yùn)作。目前安全資產(chǎn)稀缺，替代債券的更優(yōu)大類資產(chǎn)尚未出現(xiàn)，債券收益率與歷史相比偏低但仍有下行空間，后期將采用高杠桿高票息策略，并看好資本利得空間。

　　目前看來匯率劇烈波動(dòng)對(duì)債市的影響更大一些。信用風(fēng)險(xiǎn)短期看來可控，只有點(diǎn)狀爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，目前尚未有大幅擴(kuò)散的跡象。經(jīng)濟(jì)基本面短期內(nèi)也不會(huì)有太大變化，可能L形筑底時(shí)間還比較長(zhǎng)。匯率風(fēng)險(xiǎn)是近期焦點(diǎn)，近期外匯占款大幅下降，資金流出速度超預(yù)期，央行降息降準(zhǔn)箭在弦上，央行是否能夠及時(shí)對(duì)沖是關(guān)鍵，對(duì)沖不及時(shí)將造成資金利率上升，債市短期調(diào)整在所難免。利率債和信用債在未來都有資本利得空間，對(duì)于利率債，由于票息較低，波段操作更為合適。信用債的配置價(jià)值更高，具體到品種，隨著城投債置換路徑進(jìn)一步明朗化，城投債今年會(huì)有較大的超額收益。

　　中歐基金宏觀交易策略組負(fù)責(zé)人趙國(guó)英認(rèn)為，債券市場(chǎng)后市依然向好。展望后市，雖然債市未來仍然將面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息、匯率波動(dòng)加大、財(cái)政政策加碼、地方債置換等帶來的擾動(dòng)，但考慮到當(dāng)前仍處于貨幣寬松周期，以及金融資產(chǎn)系統(tǒng)性波動(dòng)降低的拐點(diǎn)，趙國(guó)英認(rèn)為，債券市場(chǎng)受到的短期擾動(dòng)，可能正是投資的機(jī)會(huì)。投資者可以積極關(guān)注每一次市場(chǎng)事件型沖擊帶來的波段操作機(jī)會(huì)，也可以在基礎(chǔ)配置上不斷關(guān)注一二級(jí)市場(chǎng)潛在的債券價(jià)值洼地，以幫助投資組合實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增值。他認(rèn)為，債券投資者總體上可以考慮保持中性偏多的配置。投資收益以持有票息回報(bào)為盾，以波段操作長(zhǎng)久期利率品種為矛，使債券投資組合攻守兼?zhèn)洹?/p>