中共中央、國務院13日正式對外公布《關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》，今日大盤借利好順勢高開，不過在維持了一小時弱勢震蕩之后便開始加速下跌，直到下午兩點半，指數才有所回升。滬深300指數盤中最大跌幅為4.76%，接近交易所擬設置的第一檔熔斷閾值5%。其實，近期關于熔斷機制利弊的討論一直沒有停息。與其爭論，不如來假設一下今天如果已經引入了熔斷機制，會對A股產生什么樣的影響？

　　對于從未經歷過指數熔斷的普通投資者來說，指數下跌5%觸發(fā)熔斷可能意味著極大的不確定性；另外，7月初的大面積連續(xù)跌停行情，已經讓大家對流動性風險有了深刻認識。而一旦A股觸發(fā)熔斷是否會導致流動性緊張、進而重演7月初的景象，也需市場實戰(zhàn)檢驗。

　　今日滬深300指數達到最大跌幅4.76%是在下午2點22分左右，如果此時恐慌性拋盤將指數跌幅打到5%觸發(fā)熔斷，交易所將暫停交易30分鐘，今天的交易時間就所剩無幾。那么屆時的K線很可能是一個長長的實體陰線，而不是帶下影線的陰線。并不是說今日K線收起來的下影線要歸功于沒有設置熔斷機制，而是如果熔斷時間過長，或者一段時間內指數觸發(fā)熔斷次數較多，肯定不利于市場的流動性：割肉盤沒法出，抄底的資金沒法進，基金在場外被大量贖回場內無法兌現等。所以當指數跌幅接近5%或7%時，這些擔心就可能誘發(fā)恐慌性拋售，反而使指數加速熔斷。

　　在今日交易時段的最后半小時，招商銀行、民生銀行等權重股大幅拉升，滬深300指數跌幅顯著收窄，但收盤時兩市仍有1400多只股票跌停。像今天這種行情，即使存在以滬深300指數為主體的熔斷機制，也是無法發(fā)揮作用的。可以說，指數熔斷機制的影響僅限于該指數的權重股，對個股的風險更是無能為力，投資者應該清醒認識。

　　當然熔斷機制也有一些正面作用，如果A股引入熔斷機制，能給市場帶來的幫助是：暴漲或暴跌后，一段可以平靜下來理性思考的時間（至于大家是否能夠真正理性，要打個問號）；恢復交易后的集合競價，有利于市場快速修復非理性的價格；能限制單日指數漲跌幅度在一定范圍內。

　　對于之前A股市場上剛上市的新股，以及股災中崩盤的股票，漲跌停板機制都不能阻止其上漲或下跌，同樣熔斷機制也并不能改變市場的大趨勢，僅僅是一副緩沖劑而已。而且，最令人擔心的是，這副“緩沖劑”會不會變成收緊流動性的“加速器”。

　　熔斷機制仍在征求意見中，上述分析也只是模擬推演，所擔心的情形未必會出現。但小編衷心不希望熔斷機制的效果與其設立初衷背道而馳。

　　他山之石：

　　縱觀各國的熔斷機制，除卻熔斷點位的不同，大體分為“熔而斷”和“熔而不斷”兩種類型，即熔斷后停止交易和熔斷后可以在規(guī)定幅度內繼續(xù)交易。三大交易所目前征求意見熔斷機制版本為“熔而斷”版，這種模式也為美國、法國、日本、韓國等國采用，但這些國家的熔斷時間大大短于中國現有版本，其中美國熔斷時間為5分鐘，法國、日本熔斷時間則為15分鐘，時間較長的韓國則為5-20分鐘。而新加坡采用“熔而不斷”的模式，交易可以持續(xù)進行，不必擔心因為無法賣出而出現恐慌性踩踏拋盤。