■本報評論員 董少鵬

    自8月26日上證指數(shù)盤中創(chuàng)出2850.71點(diǎn)階段新低以來，投資者的信心指數(shù)形成過大“逆差”：一是對所謂的“去杠桿”進(jìn)程感到戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢；二是對經(jīng)濟(jì)增長和改革前景表示擔(dān)憂；三是對部分監(jiān)管措施產(chǎn)生新的焦慮。筆者呼吁各方面高度重視這些問題，準(zhǔn)確傳遞政策意圖，及時澄清誤讀誤判，采取必要的對沖性措施，對市場預(yù)期實施必要的“反向校正”。

    一、應(yīng)進(jìn)一步闡明、準(zhǔn)確傳遞針對“杠桿資金”的監(jiān)管政策，校正無限擴(kuò)大化的解讀。

    證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人已在9月6日答記者問時就杠桿資金問題作出闡述，即“杠桿融資風(fēng)險得到相當(dāng)程度的釋放。場外配資得到清理整頓，其中，配資數(shù)額最多的恒生電子、銘創(chuàng)、同花順三個系統(tǒng)因違法違規(guī)已被關(guān)閉停業(yè)。證券公司場內(nèi)融資余額大幅下降，已由前期高峰2.27萬億元，下降到約1萬億元，回到去年年底的水平。信托公司杠桿融資規(guī)模也大幅下降”。

    在滬深股市快速下跌，甚至發(fā)生恐慌性拋售之后，“非法的杠桿資金”應(yīng)該數(shù)量不多了，而“不違法違規(guī)的融資”應(yīng)該有繼續(xù)存在的空間。對此，各方應(yīng)該有一個基本的共識。昨晚證監(jiān)會發(fā)言人提到，被清理賬戶中，有76.28%采取取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用合法交易的方式清理。說明資金并未因整頓而全面逃離。

    近期，有關(guān)清理信托系統(tǒng)股票“配資”的傳言甚囂塵上，一些分析稱這將令股指再下一個臺階。但問題是，并非所有“配資”都等于違法違規(guī)，證券投資集合信托產(chǎn)品只要遵循證券實名制要求，確保賬戶實名、資金來源合法，即不需要清盤。目前針對的是傘形信托的匿名賬戶和子傘下的二級分倉匿名賬戶，這些原本就違反監(jiān)管規(guī)定，應(yīng)予以糾正。

    對于證券公司配資問題，6月12日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知》，證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了《證券公司外部接入信息系統(tǒng)評估認(rèn)證規(guī)范》。通過了“信息系統(tǒng)外部接入評估認(rèn)證”的證券公司，可以向符合條件的第三方運(yùn)營的客戶端提供網(wǎng)上證券服務(wù)端與證券交易相關(guān)的接口。最近，證監(jiān)會已決定對非法銷售可匿名的證券交易系統(tǒng)、提供非法證券交易服務(wù)的恒生公司、上海銘創(chuàng)公司和同花順公司，對提供匿名投資服務(wù)的華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券、方正證券、浙商期貨等機(jī)構(gòu)予以行政處罰。下一步，將在完善監(jiān)管的前提下，對合規(guī)融資活動予以開閘。

    二、要對新常態(tài)下我國經(jīng)濟(jì)增長和轉(zhuǎn)型問題進(jìn)行廣泛深入地闡釋，建立更接地氣的話語體系。

    在全球經(jīng)濟(jì)增長普遍放緩的大背景下，我國經(jīng)濟(jì)增長放緩是十分正常的，并非出現(xiàn)了顛覆性的問題。我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模已達(dá)到10萬億美元的高基數(shù)，7%的增長比過去兩位數(shù)增長的量還要大，這個速度在世界主要經(jīng)濟(jì)體中仍居前列。同時，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化，服務(wù)業(yè)已占GDP的“半壁江山”，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率達(dá)到60%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增速明顯快于整個工業(yè)，新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)在加快形成。今年上半年，中國對世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率約30%。由于全球大宗商品價格大幅下跌，中國進(jìn)出口從金額上看在放緩，但進(jìn)口的大宗商品實物量并未減少，甚至還有所增加。這樣一種經(jīng)濟(jì)形勢，是符合區(qū)間管理預(yù)期的，應(yīng)當(dāng)予以肯定。

    對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性困難，我們也有充分的心理和政策準(zhǔn)備，有機(jī)制性安排。一是我國內(nèi)部回旋余地大，升級空間大，內(nèi)在需求大；二是結(jié)構(gòu)性改革正在源源不斷釋放改革紅利。一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滑出合理區(qū)間的可能，我們有足夠的能力來應(yīng)對，中國經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)所謂的“硬著陸”。對于這些階段性、資源性、地緣性、體制性的“復(fù)合型優(yōu)勢”，我們既要運(yùn)用好，也要講解好。

    筆者注意到，有的官員在解釋中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時，還停留在套用一般的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的層面，諸如中國經(jīng)濟(jì)將由主要依靠投資、出口拉動轉(zhuǎn)向更多依靠消費(fèi)拉動；7%左右的增長可能持續(xù)4年到5年的時間，等等。這其中，也有“隱性”、“柔性”唱空中國經(jīng)濟(jì)的情況。筆者認(rèn)為，投資、生產(chǎn)、流通、消費(fèi)是一個完整的經(jīng)濟(jì)循環(huán)鏈條，不能單獨(dú)說哪個方面重要；而增長速度究竟多少合適，也不是一成不變的，世界各國都有正反兩方面的例子。

    為此，我們應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造更加接地氣的話語方式和理論體系，主動引領(lǐng)輿論，主動引導(dǎo)合理預(yù)期。

    三、中央政府和市場監(jiān)管者既無意拉抬股市，也無意“打壓”股市，給中央政府和市場監(jiān)管者戴上干預(yù)市場的帽子并不恰當(dāng)。

    無論是四月份、五月份的暴漲，還是6月中旬之后的暴跌，都有分析稱是中央政府和證券監(jiān)管當(dāng)局制造出來的。這種說法是很不合理的。因為，投資者對于行情趨勢的判斷，首先要基于經(jīng)濟(jì)基本面和改革基本面。2014年7月末啟動的上漲行情是有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)和改革進(jìn)程基礎(chǔ)的。但與此同時，固有的追漲殺跌的投資習(xí)慣繼續(xù)存在，并在一定條件下發(fā)酵放大。此次暴漲過程中，各種形式的融資活動也活躍起來。不容忽視的是，一些長期惡意做空中國經(jīng)濟(jì)和股市的力量借機(jī)興風(fēng)作浪，制造了一些操縱事件。所以，這一輪市場波動既有合理因素，也有不合理因素。

    從我們自身來說，這輪股市異常波動，進(jìn)一步暴露了我國股市機(jī)體不成熟、制度不健全、監(jiān)管不適應(yīng)，以及上市公司和投資者結(jié)構(gòu)不合理，短期投機(jī)炒作過多等問題。解決這些問題，根本上要靠深化改革，健全法制，完善監(jiān)管。

    打鐵還要自身硬，我們首先應(yīng)當(dāng)改造、完善和強(qiáng)大自己。在此，需要明確如下基本的政策問題：1.在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)都重要，不應(yīng)過度強(qiáng)調(diào)一個方面；2.對股市自然漲跌不要干預(yù)，但對市場秩序不穩(wěn)、交易行為異常必須要干預(yù)；3.宏觀周期風(fēng)險、制度變化風(fēng)險與市場操作風(fēng)險不是一回事，要區(qū)別對待和各自分擔(dān)。4.博短差的“炒股者”越少越好，尊重價值規(guī)律的“持股者”越多越好，要讓兩類投資者平衡發(fā)展；5.我國銀行儲戶更多地轉(zhuǎn)變?yōu)楣墒型顿Y者，是一個難以逾越的歷史進(jìn)程，主觀地“消滅散戶”不可行，而應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)其理性投資，完善基金、信托制度，承接這種“變遷”。