四大證券報(bào)齊論A股：股市異常波動(dòng)不動(dòng)搖改革方向

 　　上海證券報(bào)：股市異常波動(dòng)不會(huì)動(dòng)搖市場(chǎng)化法治化改革方向

　　國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)9日下午會(huì)見出席2015夏季達(dá)沃斯論壇的企業(yè)家代表。他在回答企業(yè)家代表提問時(shí)指出，中國(guó)股票市場(chǎng)6、7月份發(fā)生異常波動(dòng)，有關(guān)方面采取措施穩(wěn)定市場(chǎng)，是為了防止風(fēng)險(xiǎn)的蔓延，現(xiàn)在可以說防范住了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　李克強(qiáng)同時(shí)指出，這樣做不是要代替或削弱市場(chǎng)功能，這是國(guó)際通行的做法，也符合中國(guó)國(guó)情，下一步將繼續(xù)推進(jìn)發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，而且要堅(jiān)持市場(chǎng)化和法治化的方向，努力培育公開透明、長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)。

　　作為一個(gè)建立只有20多年、尚處于新興加轉(zhuǎn)軌階段的市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)在過去一個(gè)時(shí)期經(jīng)歷了快速發(fā)展，規(guī)模、體量顯著增長(zhǎng)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力不斷提升。期間，尊重客觀規(guī)律、尊重特殊國(guó)情市情、通過改革發(fā)展解決發(fā)展當(dāng)中遇到的問題是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)過實(shí)踐積累出的寶貴經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)化、法治化則是資本市場(chǎng)始終如一的發(fā)展方向。

　　今年6、7月間，A股市場(chǎng)遭遇了一波罕見的快速殺跌，繼而引發(fā)恐慌性拋盤，因場(chǎng)外無序資金杠桿、部分金融產(chǎn)品觸及強(qiáng)平線、現(xiàn)貨期貨市場(chǎng)出現(xiàn)交互下跌等多重因素疊加，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)凸顯。

　　在面對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭、定價(jià)功能失靈，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)可能性不斷加大的情況下，有關(guān)方面協(xié)調(diào)配合、果斷采取多種應(yīng)急措施，穩(wěn)定市場(chǎng)、穩(wěn)定人心，避免可能發(fā)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是非常正確、非常有必要的。

　　針對(duì)市場(chǎng)極端狀況，由政府之手直接干預(yù)，符合國(guó)際通行的“客觀規(guī)律”，美、韓等國(guó)市場(chǎng)，以及我國(guó)香港、臺(tái)灣股市均在面臨市場(chǎng)運(yùn)行失靈、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積聚的情況時(shí)，由政府直接出手穩(wěn)定市場(chǎng)；也符合我國(guó)市場(chǎng)處于新興加轉(zhuǎn)軌階段存在市場(chǎng)不夠成熟、制度不夠健全等客觀問題，以中小投資者數(shù)量居多、保護(hù)投資者權(quán)益任務(wù)更為繁重，更需要政府之手在特殊時(shí)期果斷干預(yù)的客觀市情。

　　事實(shí)上，在應(yīng)急措施的綜合作用下，A股市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)化解，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)得以防范，其在短期內(nèi)發(fā)揮出的效果已是有目共睹，在此基礎(chǔ)上，市場(chǎng)也逐步回歸自主調(diào)節(jié)。

　　中國(guó)證券報(bào)：堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化方向 推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展

　　近幾個(gè)月來，我國(guó)股市出現(xiàn)了異常波動(dòng)，經(jīng)歷了快速上漲和下跌。在市場(chǎng)出現(xiàn)千股跌停、千股停牌、股指期貨全線跌停等罕見狀態(tài)，陷入流動(dòng)性危機(jī)之際，“有形之手”及時(shí)干預(yù)是必要的、合理的，也是符合國(guó)際慣例的。

　　世界銀行行長(zhǎng)金墉在談及中國(guó)穩(wěn)定股市時(shí)曾表示，必須注意，這是一個(gè)相對(duì)年輕的股票市場(chǎng)。世界各地股市發(fā)生各種狀況，政府都會(huì)采取措施降低國(guó)內(nèi)股市波動(dòng)程度。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，前期股市快速回落甚至出現(xiàn)恐慌性下跌，杠桿融資在助漲后加速助跌，部分金融產(chǎn)品觸及止損線強(qiáng)制平倉(cāng)，現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)交互下跌，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)凸顯。面對(duì)這種局面，果斷采取多種措施，維護(hù)股市穩(wěn)定，是非常必要的，避免了可能發(fā)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　實(shí)際上，資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展離不開“看不見的手”和“看得見的手”的協(xié)調(diào)統(tǒng)一?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》明確提出，資本市場(chǎng)改革發(fā)展要處理好市場(chǎng)與政府的關(guān)系。尊重市場(chǎng)規(guī)律，依據(jù)市場(chǎng)規(guī)則、市場(chǎng)價(jià)格、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)效益最大化和效率最優(yōu)化，使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用。同時(shí)，更好發(fā)揮政府作用，履行好政府監(jiān)管職能，實(shí)施科學(xué)監(jiān)管、適度監(jiān)管，創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，保護(hù)投資者合法權(quán)益，有效維護(hù)市場(chǎng)秩序。

　　證券日?qǐng)?bào)：李克強(qiáng)最新股市談話傳遞哪些信號(hào)

　　昨天下午，李克強(qiáng)總理在大連出席2015年夏季達(dá)沃斯論壇時(shí)，就我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定和改革發(fā)展問題發(fā)表談話，充分肯定了前期維穩(wěn)工作，對(duì)下一步工作提出具體要求，強(qiáng)調(diào)將“國(guó)際通行做法”與“中國(guó)國(guó)情”相統(tǒng)一。這是李克強(qiáng)總理對(duì)股市發(fā)展思路的一次全面闡述，回應(yīng)了社會(huì)關(guān)切，也極具現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)性。所有市場(chǎng)參與者應(yīng)當(dāng)充分加以領(lǐng)會(huì)，共同維護(hù)市場(chǎng)秩序，共同促進(jìn)市場(chǎng)理性、健康發(fā)展。

　　在談到前期一系列穩(wěn)定股市的措施時(shí)，李克強(qiáng)指出，“中國(guó)資本市場(chǎng)，特別是股市在6、7月份也發(fā)生異常波動(dòng)，有關(guān)方面采取措施穩(wěn)定市場(chǎng)，是為了防止風(fēng)險(xiǎn)的蔓延。”筆者認(rèn)為，只有開誠(chéng)布公地闡釋維穩(wěn)的出發(fā)點(diǎn)和具體工作機(jī)制，才能凝聚市場(chǎng)參與者的共識(shí)，將推進(jìn)市場(chǎng)化改革與維護(hù)市場(chǎng)秩序基本穩(wěn)定統(tǒng)一起來。

　　國(guó)際經(jīng)驗(yàn)反復(fù)表明，市場(chǎng)運(yùn)行會(huì)在一定條件下失靈。盡管監(jiān)管者、投資者都不希望市場(chǎng)嚴(yán)重失靈并引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)，但這確實(shí)也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)必然會(huì)有的一個(gè)現(xiàn)象。中央明確提出“使巿場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”的改革方針，就要堅(jiān)定不移走下去。釋放市場(chǎng)力量、讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用，與政府維護(hù)秩序、在市場(chǎng)失靈時(shí)主動(dòng)作為，不是一對(duì)矛盾，而是相輔相成的。在市場(chǎng)失靈時(shí)，政府主動(dòng)作為，防止爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這也是國(guó)際上普遍采取的辦法。

　　所以，李克強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，采取措施穩(wěn)定市場(chǎng)“不是要代替或削弱市場(chǎng)功能，這是國(guó)際通行的做法，也符合中國(guó)國(guó)情”。9月6日，證監(jiān)會(huì)[微博]有關(guān)負(fù)責(zé)人在答新華社記者問時(shí)，對(duì)此做出了清晰闡釋，即“股市漲跌有其自身運(yùn)行規(guī)律，一般情況下政府不干預(yù)，但在股市發(fā)生劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府絕不會(huì)坐視不管，將及時(shí)果斷采取多種措施穩(wěn)定股市”。

　　對(duì)于當(dāng)前股市形勢(shì)，李克強(qiáng)表示，“現(xiàn)在可以說防范住了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”。這既是對(duì)前期各方面維穩(wěn)工作的充分肯定，也是對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)狀的客觀評(píng)價(jià)，有利于穩(wěn)定預(yù)期、穩(wěn)定人心。目前，股市泡沫和風(fēng)險(xiǎn)已得到相當(dāng)程度的釋放，具體表現(xiàn)在：市場(chǎng)估值中樞明顯下移，杠桿融資風(fēng)險(xiǎn)得到相當(dāng)程度的釋放，助漲助跌的規(guī)制性因素得到有效抑制，投資者流動(dòng)性狀況良好，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性顯著增強(qiáng)。這一形勢(shì)來之不易，需要倍加珍惜。

　　對(duì)于外界擔(dān)心的改革方向和改革進(jìn)度問題，李克強(qiáng)回答說，“下一步我們會(huì)繼續(xù)推進(jìn)發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，而且要堅(jiān)持市場(chǎng)化和法治化的方向，努力培育公開透明、長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)”。事實(shí)上，針對(duì)股市發(fā)展和改革的方向問題，李克強(qiáng)早在7月2日出訪法國(guó)期間就明確提出了，當(dāng)時(shí)正值股市維穩(wěn)的關(guān)鍵時(shí)期；此后，“努力培育公開透明、長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)”被多次重申。這就表明了中央政府對(duì)股市改革的堅(jiān)定信心和鄭重承諾，改革方向從來沒有變，也不會(huì)變。

　　筆者認(rèn)為，股市出現(xiàn)異常波動(dòng)會(huì)在短期內(nèi)延緩一些具體的改革步驟，但改革是解決我們當(dāng)前問題的唯一出路。在統(tǒng)籌謀劃的前提下，千方百計(jì)化解危機(jī)，確保改革航船行駛在正確軌道上，是我們工作的唯一指針。因此，此次股市異常波動(dòng)不會(huì)導(dǎo)致改革倒退，反而會(huì)促進(jìn)改革更加深化。此次危機(jī)幫助我們更加深刻地認(rèn)識(shí)市場(chǎng)規(guī)律，從而推進(jìn)監(jiān)管能力和監(jiān)管體系的現(xiàn)代化，推進(jìn)市場(chǎng)的長(zhǎng)期機(jī)制化建設(shè)。

　　長(zhǎng)期以來，我國(guó)股市存在暴漲暴跌的特性，這既與市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制不盡完善有關(guān)，也與市場(chǎng)參與者的價(jià)值認(rèn)知不穩(wěn)定有關(guān)，不是單一方面的問題。為此，既要抓穩(wěn)定市場(chǎng)交易秩序，也要發(fā)出倡導(dǎo)價(jià)值投資的有力信號(hào)；既要培育發(fā)展“有擔(dān)當(dāng)”的機(jī)構(gòu)投資者，也要建立和完善鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的一攬子政策。近期，相關(guān)政策已經(jīng)在陸續(xù)出臺(tái)。

　　在市場(chǎng)秩序穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，年初制定的改革措施要繼續(xù)有序推進(jìn)；有條件的，還可以適當(dāng)加快一點(diǎn)。主要包括：積極穩(wěn)妥實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革，著力促進(jìn)提高上市公司質(zhì)量，加快上市公司并購(gòu)重組的市場(chǎng)化改革，規(guī)范大股東和實(shí)際控制人股份轉(zhuǎn)售制度，推進(jìn)上市公司股份回購(gòu)制度建設(shè)，認(rèn)真落實(shí)上市公司分紅制度，優(yōu)化投資者回報(bào)機(jī)制。

　　經(jīng)濟(jì)大局與股市改革發(fā)展密切相關(guān)，互為支持。在這次論壇上，李克強(qiáng)總理以“形有波動(dòng)，勢(shì)仍看好”概括我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。他并且指出，“只要有比較充分的就業(yè)，與GDP同步增長(zhǎng)的居民收入和不斷改善的環(huán)境，這樣的發(fā)展速度是我們能夠接受的。反過來講，我們上半年城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率在5.1%左右，新增城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)在700萬(wàn)以上，這反過來證明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間”。他在闡釋我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生向好變化時(shí)說，消費(fèi)占GDP的比重已經(jīng)超過60%，服務(wù)業(yè)比重接近50%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增速超過10%。顯然，李克強(qiáng)總理闡釋的這些新變化是我們努力推動(dòng)并樂于看到的。我國(guó)經(jīng)濟(jì)以強(qiáng)大的內(nèi)需市場(chǎng)、顯著的區(qū)域互補(bǔ)性和積極進(jìn)取的改革新動(dòng)力，完全可以贏得新的發(fā)展空間，開創(chuàng)新一輪增長(zhǎng)奇跡。

　　無論是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是深化改革，無論是整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是金融體系(包括股票市場(chǎng))的完善發(fā)展，都需要保持定力，都需要尊重市場(chǎng)規(guī)律，更需要將全球其他地區(qū)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)實(shí)際相結(jié)合。把握好這三個(gè)“需要”，我們就不會(huì)在困難和壓力面前出現(xiàn)大的失誤，就能夠扎扎實(shí)實(shí)把自己的事情辦好。

　　證券時(shí)報(bào)：穩(wěn)定市場(chǎng)可以遮蔽風(fēng)雨 建設(shè)市場(chǎng)才能見到彩虹

　　近幾個(gè)月，我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了罕見的異常波動(dòng)，為防范局部風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵演化成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)部門采取了一系列穩(wěn)定市場(chǎng)的措施。這些措施，對(duì)于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了積極作用，目前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)得到有效釋放，市場(chǎng)的恢復(fù)和建設(shè)也在有序推進(jìn)。

　　在市場(chǎng)失靈時(shí)政府干預(yù)，不但必要而且合理。任何國(guó)家和地區(qū)的金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈動(dòng)蕩時(shí)，政府都不會(huì)坐視不管。亞洲金融危機(jī)期間香港特區(qū)政府保護(hù)聯(lián)系匯率，美國(guó)次貸危機(jī)時(shí)推出“美國(guó)不良資產(chǎn)救助計(jì)劃”、政府提供緊急流動(dòng)性、實(shí)施量化寬松政策等，都是政府維穩(wěn)金融市場(chǎng)的經(jīng)典案例。此次中國(guó)政府出手穩(wěn)定股票市場(chǎng)，在學(xué)理和政策實(shí)踐上都有章可循。正如國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)昨日會(huì)見參加達(dá)沃斯論壇的中外代表時(shí)所說，“這樣做不是要代替或削弱市場(chǎng)功能，這是國(guó)際通行的做法，也符合中國(guó)國(guó)情”。

　　經(jīng)過一段時(shí)間的努力，穩(wěn)定市場(chǎng)的措施發(fā)揮了成效，一些積極信號(hào)開始顯現(xiàn)。比如，市場(chǎng)估值中樞明顯下移，與前期高點(diǎn)相比，上證綜指市盈率已由25倍下降到15.6倍，創(chuàng)業(yè)板指[3.53%]數(shù)市盈率也降至63.6倍。同時(shí)，隨著場(chǎng)外配資的清理整頓，以及兩融業(yè)務(wù)的規(guī)范發(fā)展，高杠桿吹出來的股市泡沫被擠壓，杠桿融資風(fēng)險(xiǎn)得到相當(dāng)程度的釋放。應(yīng)當(dāng)說，前期助漲助跌的各種負(fù)面因素，都得到了有效控制。在金融體系內(nèi)，股市的波動(dòng)沒有傳導(dǎo)到銀行體系，也沒有引起金融機(jī)構(gòu)的鏈?zhǔn)奖罎?，目前來看，穩(wěn)定市場(chǎng)的措施“防范住了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”。

　　李克強(qiáng)總理昨日表示，“下一步我們會(huì)繼續(xù)推進(jìn)發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，而且要堅(jiān)持市場(chǎng)化和法治化的方向，努力培育公開透明、長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)。”中國(guó)資本市場(chǎng)具有新興加轉(zhuǎn)軌的特點(diǎn)，為了進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)根基，有必要堅(jiān)持市場(chǎng)化和法治化的方向，在穩(wěn)定市場(chǎng)的基礎(chǔ)上修復(fù)市場(chǎng)、建設(shè)市場(chǎng)，防范和化解可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)隱患。從長(zhǎng)期來看，應(yīng)完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，培育發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系和跨市場(chǎng)實(shí)時(shí)監(jiān)控體系，加快對(duì)外開放，增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)在全球范圍內(nèi)配置資源、管理風(fēng)險(xiǎn)的能力；短期來看，則應(yīng)積極穩(wěn)妥實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革，彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞，完善市場(chǎng)管理制度，抑制惡意做空和過度投機(jī)，規(guī)范股票融資業(yè)務(wù)，讓杠桿資金在可控范圍內(nèi)運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　當(dāng)前，我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，資本市場(chǎng)的穩(wěn)定不僅關(guān)系到市場(chǎng)本身的生存和發(fā)展，不僅關(guān)系到千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)投資大眾的財(cái)產(chǎn)安全，還關(guān)系到國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大局，關(guān)系到金融體系的穩(wěn)定和安全大局。一個(gè)穩(wěn)定健康、持續(xù)發(fā)展的股票市場(chǎng)不僅能為投資者帶來財(cái)富和回報(bào)，更能支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的加速轉(zhuǎn)型。希望隨著資本市場(chǎng)制度的完善、監(jiān)管者管理能力的提升、市場(chǎng)參與者風(fēng)險(xiǎn)管理的進(jìn)步，中國(guó)證券市場(chǎng)能迎來更好的明天。