2010年以來，銀行理財市場迅速崛起，至2014年年末，銀行理財資金余額達(dá)到15.02萬億元，今年以來繼續(xù)保持較高增速。據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2015年上半年，國內(nèi)銀行理財規(guī)模已突破18.4萬億元。財通證券分析師金赟表示，銀行理財規(guī)模持續(xù)增長的動力來自于企業(yè)居民的需求和商業(yè)銀行自身兩方面，作為存款搬家的第一大去向，未來仍將繼續(xù)高速增長。

　　存款轉(zhuǎn)移至銀行理財

　　2014年，企業(yè)存款和居民儲蓄存款新增規(guī)模均出現(xiàn)了明顯下降，分別較2013年少增9500億元和10390億元。財通證券研究報告認(rèn)為，在利率市場化背景下，表內(nèi)存款利率受到基準(zhǔn)利率和上浮倍數(shù)限制，而表外利率已較表內(nèi)利率率先完成市場化，從而加劇了金融脫媒和存款搬家。只要表內(nèi)外存在收益差，資金便會源源不斷地由存款轉(zhuǎn)移至銀行理財。而在眾多表內(nèi)存款的替代方式中，銀行理財基于銀行體系的渠道優(yōu)勢和其較好的穩(wěn)健性與類似存款的產(chǎn)品設(shè)計，成為存款搬家的第一大去向，也使得銀行理財成為各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的首位。

　　對商業(yè)銀行而言，也有強(qiáng)烈的動力做大理財規(guī)模。金赟認(rèn)為，存款是立行之本，提高資金收益無疑是吸引資金最好的方式，而商業(yè)銀行的價格戰(zhàn)無法在表內(nèi)開展，表外理財成為其搶奪資金和穩(wěn)定存款端的重要方式。同時，理財也是商業(yè)銀行規(guī)避表內(nèi)監(jiān)管的重要渠道。一方面，無法在表內(nèi)得到滿足的融資需求，可以運(yùn)用表外理財資金通過委托貸款、信托貸款等對接，尤其是非標(biāo)類資產(chǎn)；另一方面，在過去存貸比限制下，銀行理財產(chǎn)品通過3個月的期限設(shè)計，在季末轉(zhuǎn)換為本行的表內(nèi)一般存款，季初又以重新購買理財產(chǎn)品的方式，協(xié)助銀行做大存貸比的分母，從而規(guī)避存貸比限制。

　　財通證券表示，雖然2015年以來，商業(yè)銀行存貸比考核取消，表內(nèi)融資渠道更為通暢，商業(yè)地產(chǎn)、地方政府融資平臺等非標(biāo)融資主體需求也明顯回落，銀行通過表外理財規(guī)避監(jiān)管、對接非標(biāo)的動力有所下降，但并不妨礙銀行理財規(guī)模的增長，理財業(yè)務(wù)仍然是商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型和發(fā)展成為綜合金融平臺的重要方式。在非標(biāo)暫告一段落的情況下，銀行理財仍將繼續(xù)尋覓高收益資產(chǎn)以保持收益水平，做大資產(chǎn)規(guī)模。

　　未來理財產(chǎn)品將現(xiàn)分化

　　金赟認(rèn)為，只要表內(nèi)外利率存在缺口，存款將持續(xù)分流，理財規(guī)模也將不斷擴(kuò)大。而在收益方面，2015年以來貨幣市場、債券市場、銀行存款利率均呈現(xiàn)較快下行，僅信托等非標(biāo)類債權(quán)收益有微幅回升，而銀行理財收益率仍堅挺地維持在高位，直至6月后才出現(xiàn)一定幅度的下行。出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要是由于商業(yè)銀行在做高收益、增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力的動力下，不斷尋求高收益資產(chǎn)所致。

　　在投資端，銀行理財產(chǎn)品一直以來青睞于信用債，近期信用債收益率被推至地板位置，也離不開銀行理財資金的推動；同時，銀行理財提高了對非標(biāo)的占比。非標(biāo)債權(quán)是理財投資標(biāo)的中收益最高的資產(chǎn)，可提高非標(biāo)投資占比做高絕對收益。去年末非標(biāo)債權(quán)占理財資金的比重為20.91%，預(yù)計2015年非標(biāo)在銀行理財中的比重會進(jìn)一步提升；在權(quán)益類資產(chǎn)配比上，理財資金投資迅速上升，股災(zāi)之前銀行理財資金通過多種方式進(jìn)入股市，包括參與一級市場打新、券商兩融受益權(quán)質(zhì)押貸款，作為優(yōu)先級資金通過傘形信托、私募、場外配資等進(jìn)入股市，以獲取相對固定收益。在證監(jiān)會清理場外配資和股市大跌之后，該部分資金大部分撤回，從而加速了近期銀行理財收益率的下行。

　　過去銀行理財大多以預(yù)期收益形式存在，且基本上均實(shí)現(xiàn)預(yù)期兌付。金赟表示，按照《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》推動理財業(yè)務(wù)向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的方向，預(yù)計未來預(yù)期型和凈值型產(chǎn)品將進(jìn)一步分化，前者仍將延續(xù)穩(wěn)定收益和剛性兌付的特征，股份制銀行和城商行提供的收益會略高于全國性商業(yè)銀行，適合穩(wěn)健型投資者；而凈值型產(chǎn)品將更為側(cè)重風(fēng)險資產(chǎn)的投資，呈現(xiàn)出相對高風(fēng)險高收益的特征，適合風(fēng)險偏好較高的投資者。