原標(biāo)題：【新常態(tài)·光明論】央行降準(zhǔn)降息或釋放7000億流動性

　　自2015年8月26日起，央行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率：金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至4.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至1.75%；同時央行決定自2015年9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。這是央行今年的第五次降息和第四次降準(zhǔn)。央行為何在此時降準(zhǔn)、降息？目的是什么？下一步是否還有降準(zhǔn)、降息的空間？為此，《新常態(tài)·光明論》欄目采訪了多名業(yè)內(nèi)人士。

　　“雙降”釋放流動性7000億

　　海通證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷就此事接受光明網(wǎng)記者采訪時表示，“雙降”直接目的在于增加需求釋放市場流動性，降低企業(yè)融資成本。目前全球經(jīng)濟(jì)不景氣，大宗商品的下跌對我國需求有一定影響，人民幣貶值的預(yù)期導(dǎo)致外匯流出，流動性更加緊張。而本輪央行再度雙降或釋放流動性7000億 。

　　降息對債券、股市、房地產(chǎn)的積極影響也是方方面面的。在PPI、CPI數(shù)據(jù)處于低位的情況下，降低企業(yè)融資成本直接刺激投資，以保障下半年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。李迅雷強(qiáng)調(diào)，雖然目前對人民幣貶值有預(yù)期，但既然央行敢這么做，就有信心維持人民幣幣值的穩(wěn)定。

　　“此次降準(zhǔn)和以往不一樣”

　　央行為何在此時“雙降”？李迅雷表示，這個時候“降準(zhǔn)”和以往的情況不一樣，以往都是在當(dāng)月或下月的M2增速連續(xù)走低的情況下才降準(zhǔn)。而7月末我國廣義貨幣M2余額為135.32萬億元,同比增長13.3%,接近全年12%的目標(biāo)。”按照以前的慣例就不應(yīng)該降準(zhǔn)”。所以，李迅雷認(rèn)為，這次降準(zhǔn)有點出乎意料，降準(zhǔn)空間也比較大，這體現(xiàn)了貨幣當(dāng)局更具主動性。

　　降息同時是利率市場化推進(jìn)的過程，“既可以降低市場的融資成本，又不失時機(jī)的推進(jìn)利率市場化體現(xiàn)了政府對金融改革的決心“，李迅雷表示，這次降息也反映出央行的勇氣，說明無論是國務(wù)院還是貨幣當(dāng)局對人民幣幣值的穩(wěn)定還是有信心的。

　　目前金融市場上銀行間的同業(yè)市場、債券市場、民間灰色市場多重利率并存，唯有民間利率和官方利率的接軌才能讓價格信號更趨于真實。李迅雷指出，政策調(diào)控的總體方向是縮小率貨幣價格的差距，讓市場溢價充分反映價格信號，只有不同金融產(chǎn)品的風(fēng)險溢價得到充分體現(xiàn)，才更有利于降低企業(yè)的融資成本。

　　目前來看，雖然差距在不斷縮小，但是我國利率市場化和國外相比差距還是存在的。李迅雷認(rèn)為，最關(guān)鍵的在于“剛兌”還沒解決。諸如信托產(chǎn)品，承諾的有風(fēng)險就是有風(fēng)險，應(yīng)該讓風(fēng)險適當(dāng)?shù)尼尫懦鰜?，而目前遇到具體的兌付問題總體是想要去解決，也就是說信用等級比較差的一樣會實現(xiàn)剛性兌付，無形中就提升了市場利率水平導(dǎo)致利率扭曲，”下一步打破剛性兌付，利率市場化才能有一個更大的推進(jìn)“。

　　年內(nèi)或再一次降準(zhǔn)

　　未來是否還有降準(zhǔn)、降息空間？李迅雷表示，未來還有降準(zhǔn)、降息的空間，降準(zhǔn)的空間更大一些，“今年年內(nèi)或還有一次降準(zhǔn)、降息”。 李迅雷指出，目前我國的整體存準(zhǔn)率水平在全球仍然偏高。以前外匯儲備主要靠出口帶來大量外匯的流入，而隨著貿(mào)易順差的減少，對外投資的增加，外資凈流出M2會下滑，為維持市場流動性，則會降準(zhǔn)。而我國利率在進(jìn)一步的下降但是和西方國家比仍然比較高 。李迅雷表示，利率水平要和經(jīng)濟(jì)增速相適應(yīng)，貸款利率不能高于GDP增速，不能高于企業(yè)的平均利潤率水平。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅預(yù)測，考慮到當(dāng)前降準(zhǔn)在降低整體融資成本方面比降息更加有效，央行今年至少還將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1%，但或不再降息。雖然基準(zhǔn)利率已經(jīng)達(dá)到歷史最低水平，大銀行準(zhǔn)備金率仍高達(dá)18%。實際利率的進(jìn)一步下降將有助于經(jīng)濟(jì)和價格的企穩(wěn)。中期來看，梁紅認(rèn)為，隨著外匯凈流入的結(jié)構(gòu)性減少，繼續(xù)逐步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將有助于推動央行實現(xiàn)必要的資產(chǎn)負(fù)債表重組。

　　梁紅表示，今年下半年貨幣政策仍將維持寬松態(tài)勢，財政政策穩(wěn)增長的作用在此時可能更加關(guān)鍵。中國的結(jié)構(gòu)性稅負(fù)高企，特別是企業(yè)部門稅負(fù)過高，在當(dāng)前制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和消費領(lǐng)域所面臨的實際利率日益分化的背景下，有效降低企業(yè)部門稅負(fù)對于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、有的放矢地修復(fù)企業(yè)盈利能力至關(guān)重要。

　　盡管在此次降息以前，貸款基準(zhǔn)利率就已達(dá)到歷史低位，加權(quán)平均貸款成本依舊顯著高于2009年的水平。梁紅預(yù)測，今年下半年央行還將繼續(xù)降準(zhǔn)并擴(kuò)大央行再貸款，著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，降低有效融資成本。此外，面對三季度人民幣小幅貶值后外匯流出的壓力，降準(zhǔn)也是有的放矢之舉。

　　降準(zhǔn)有助于減輕近期資本外流帶來的通縮壓力。盡管本輪人民幣貶值幅度有限，但若引發(fā)資本外流，將給市場流動性帶來緊縮效應(yīng)—近期金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率已從四月底的將近3%的水平降至1.5%左右。

　　“短期股市波動是正常的”

　　目前，全球股市表現(xiàn)低迷，滬指連續(xù)兩天下跌8%左右，一路擊穿3000點大關(guān)，創(chuàng)年內(nèi)點位新低。此時中國央行放出“雙降”大招。消息一出，全球股市特別是歐洲股市隨之大漲。但雙降能否為A股注入信心，仍然有待市場檢驗。

　　華夏基金總經(jīng)理湯曉東告訴光明網(wǎng)記者，“雙降”有利于提振股市信息，但短期股市的波動是正常的，不能因為股市短期波動，就認(rèn)為中國金融體系存在問題。

　　湯曉東表示，股票市場有的時候過于和金融體系和實體經(jīng)濟(jì)掛鉤了。實際上市場有時候提前，有時候滯后，這和股票市場的資金面、投資者的信心都有關(guān)系，和中國的金融體系不是一個完全直接對應(yīng)的關(guān)系。

　　“股市中長期是看好的”。 湯曉東指出，短期的股市波動是對前期上升過快的調(diào)整。正因為前期漲得過快，使用杠桿多而泡沫化，股市正進(jìn)入一個回歸價值中樞的過程。市場經(jīng)過深幅的回調(diào)后，風(fēng)險釋放充分，價值吸引力回升理性，則會給長期投資者提供好的投資機(jī)會，目前海外的價值投資者也看到中國資本市場的價值 。而對于中國資本市場大的改革預(yù)期：培育市場主體推動經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，通過改革釋放紅利的邏輯一直是沒有變的。（光明網(wǎng)記者張琳）