加息OR不加息，這是個(gè)問(wèn)題。去年以來(lái)，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)不會(huì)加息、何時(shí)加息的猜測(cè)就未曾間斷。此前市場(chǎng)的預(yù)期一再被拖延，最終鎖定在9月這個(gè)時(shí)間點(diǎn)。然而眼下，美聯(lián)儲(chǔ)公布的最近一次貨幣政策例會(huì)紀(jì)要顯示，鴿派聲音占了上風(fēng)，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員判斷目前尚未滿足啟動(dòng)加息的條件，但認(rèn)為經(jīng)濟(jì)狀況已經(jīng)接近這些條件。

    最后的會(huì)議

    7月28日-29日，美聯(lián)儲(chǔ)再度召開(kāi)貨幣政策會(huì)議。由于美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫此前已在多個(gè)場(chǎng)合表示將在今年內(nèi)開(kāi)始加息，而目前市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息時(shí)間將在今年9月或年底。因此這次會(huì)議也被看做是加息前的最后一次會(huì)議，備受市場(chǎng)關(guān)注。

    紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)與會(huì)官員認(rèn)為今年以來(lái)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)改善明顯，但仍有改善空間。對(duì)于持續(xù)低位的美國(guó)通脹水平，多數(shù)官員認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)前景以及勞動(dòng)力市場(chǎng)的進(jìn)一步改善將推動(dòng)通脹率在中期逐步靠近美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)。

    不過(guò)，在何時(shí)啟動(dòng)加息的問(wèn)題上，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部仍存在分歧。部分與會(huì)官員認(rèn)為目前通脹水平以及通脹前景并不滿足美聯(lián)儲(chǔ)通脹率目標(biāo)，而提前加息有可能導(dǎo)致貨幣政策運(yùn)用空間有限，無(wú)法應(yīng)對(duì)可能伴隨的對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)的下行壓力。

    另外一些與會(huì)官員認(rèn)為目前已經(jīng)滿足啟動(dòng)加息的條件。他們指出，目前貨幣政策條件相當(dāng)寬松，如果推遲加息，有可能導(dǎo)致通脹意外攀升，不利于金融穩(wěn)定。他們還表示，啟動(dòng)加息可以釋放美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景具有信心的信號(hào)。

    鴿派與鷹派僵持不下，與會(huì)官員最后決定，還需要進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)判斷首次加息的時(shí)機(jī)。在上月貨幣政策例會(huì)后的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)再次強(qiáng)調(diào)如果美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步改善，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)有理由相信通脹率將回到2%的目標(biāo)水平，美聯(lián)儲(chǔ)將啟動(dòng)加息。

    鴿派的擔(dān)心

    鴿派聲音為何放大？事實(shí)上， 他們的擔(dān)心不是沒(méi)有道理。

    鴿派代表、明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席在講話中透露出對(duì)于提前加息持反對(duì)態(tài)度，他表示，現(xiàn)在就加息將給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)深刻的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)條件下，更高的利率將迫使美國(guó)經(jīng)濟(jì)脫離而非接近FOMC的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，目前加息將是往錯(cuò)誤的方向走了一步，低通脹前景需要美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放松政策而非減少寬松政策。

    美聯(lián)儲(chǔ)之前曾多次強(qiáng)調(diào)加息需依據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體表現(xiàn)，通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)為重要參考指標(biāo)。而19日美國(guó)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，預(yù)期0.2%，前值0.3%；美國(guó)7月CPI同比增長(zhǎng)0.2%，預(yù)期0.2%，前值0.1%；美國(guó)7月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，預(yù)期0.2%，前值0.2%。剔除食品和能源的核心CPI增長(zhǎng)0.1%，為2014年12月以來(lái)最低水平，通脹水平過(guò)去微弱反彈的勢(shì)頭開(kāi)始重新減弱，決策者現(xiàn)在很難繼續(xù)保持對(duì)通脹將向2%目標(biāo)靠攏的信心。

    而與其說(shuō)加息是美聯(lián)儲(chǔ)的事，不如說(shuō)是全球金融體系的事。不容忽視的是，海外市場(chǎng)的波濤洶涌也在最近一段時(shí)間成為了美聯(lián)儲(chǔ)的考量指標(biāo)。希臘債務(wù)危機(jī)、新興經(jīng)濟(jì)體放緩、包括石油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格放緩均對(duì)美元構(gòu)成了危險(xiǎn)，無(wú)論如何美聯(lián)儲(chǔ)都難以對(duì)其視而不見(jiàn)。

    9月加息成謎

    在紀(jì)要公布之后，市場(chǎng)對(duì)于9月加息的預(yù)期受到了動(dòng)搖。經(jīng)紀(jì)商Tullett Prebon的數(shù)據(jù)顯示，場(chǎng)外交易市場(chǎng)3個(gè)月隔夜指數(shù)掉期顯示，交易商目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的幾率由之前的46%下降至35%。

    清華大學(xué)中美關(guān)系研究中心高級(jí)研究員周世儉在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)曾預(yù)測(cè)，9月美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率為50%，在四季度啟動(dòng)加息的可能性更高。“為合理規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)，三次量化寬松釋放的市場(chǎng)流動(dòng)性逼迫美聯(lián)儲(chǔ)加息不可一再拖延，資金繼續(xù)回流銀行，美聯(lián)儲(chǔ)必須在抑制通脹和增加就業(yè)方面發(fā)揮不可替代的作用”，周世儉說(shuō)。

    而花旗在最新的分析中指出，紀(jì)要可能扭曲了市場(chǎng)觀察者對(duì)于加息時(shí)間點(diǎn)的預(yù)期，讓他們將對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期時(shí)間點(diǎn)推后至今年末甚至明年。該行仍堅(jiān)持認(rèn)為，“美聯(lián)聯(lián)儲(chǔ)仍處于9月加息的軌道之中”。該行分析師指出，“實(shí)際上紀(jì)要并未傳遞一個(gè)更為鴿派的信號(hào)。但人們忽視了，紀(jì)要展現(xiàn)出委員們?nèi)該?dān)心聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在更長(zhǎng)時(shí)間將利率維持在超低水平。最重要的是，7月紀(jì)要討論中強(qiáng)調(diào)了延長(zhǎng)維持低利率可能導(dǎo)致的潛在風(fēng)險(xiǎn)。”