鳳凰財經(jīng)訊 7月7日周一，截至收盤，銀行板塊漲5.17%，領(lǐng)漲兩市，7月累計漲幅超9%。中國銀行[10.00% 資金 研報]、建設(shè)銀行[10.01% 資金 研報]、中信銀行[10.04% 資金 研報]及民生銀行[10.05% 資金 研報]漲停，光大銀行[9.60% 資金 研報]漲超9%。農(nóng)業(yè)銀行[6.99% 資金 研報]、招商銀行[7.28% 資金 研報]漲7%。

上周銀行在大盤持續(xù)恐慌性下跌的情冴下扮演了中流砥柱的角色，跑贏滬深300十個百分點。市場在未來仍面臨巨大不確定性的情冴下，銀行板塊的確定性正在提升。這表現(xiàn)在，其一，從政府救市角度，銀行為代表的價值藍(lán)籌是救市資金入市的第一選擇；其二，從估值角度，銀行股安全邊際很強(qiáng)，年初至今漲幅4%，對應(yīng)15年P(guān)B為1.1倍，PE為7.0倍。

華泰證券[-5.62% 資金 研報]：17日將是決戰(zhàn)中的決戰(zhàn) 下半年金融股將漲30%

羅毅：我覺得現(xiàn)在已經(jīng)到了我們股市最為緊急的時候了，不發(fā)言也不行了，上一次感覺到這么緊急的時點應(yīng)該就是在2013年6月25日的時候，當(dāng)時由于錢荒，我們金融體系差點出大風(fēng)險。這局面比一開始想的還要更可怕一點，因為一開始的時候，覺得可能市場跌到4100差不多了，結(jié)果一下子還是被人殺下來。現(xiàn)在很多市場傳言有夸大的成分，但是有一點可以很確定，現(xiàn)在是一個非常緊急的時間點，這個緊急反映在證券公司的兩融體系開始已經(jīng)有風(fēng)險了，這一點沒有辦法去回避。

我們在6月4日、5月28日講的是清理場外配資，加上半年末效應(yīng)，還有國際風(fēng)云，可能引起資本市場錢荒和踩踏，都不幸成為現(xiàn)實，但現(xiàn)在市場還在進(jìn)一步下跌，而且下跌速度之快和連續(xù)跌停，確實超過想象。我們當(dāng)時也認(rèn)為藍(lán)籌能頂?shù)米。{(lán)籌也在大幅下跌，確實是出現(xiàn)了大恐慌。未來一段時間非常關(guān)鍵，我們也可以看到政策層面是大招頻出，到底有沒用？怎么辦？要冷靜應(yīng)對，莫要恐慌。

我研究了十幾年的金融行業(yè)，優(yōu)勢就在于可以預(yù)判可以看到監(jiān)管層要采取的對策及效果，監(jiān)管層在想什么，未來會出什么招，這些招的影響，我覺得比別人有優(yōu)勢。所以感謝大家參與這么一個電話會議。

下面開始重點突出的講一下現(xiàn)在的各項政策，及未來的政策選擇

首先從危機(jī)的層面來說，在中央層面是必須要建立一套協(xié)調(diào)機(jī)制，現(xiàn)在中國的金融體系的最大特點就是部委分割，各自分管一攤，如果沒有頂層的協(xié)調(diào)，很容易沒有協(xié)同效應(yīng)。這周出招來說，感覺比上一次好些，有協(xié)調(diào)但我感覺還不夠。理論上中央層面肯定有緊急的溝通機(jī)制，但具體的措施，我覺得不一定需要完全公布出來，有一些東西不公布比公布更有威懾力，這個時間段，過早的把底牌露給惡意做空的人反而比較危險。這一點在東南亞金融危機(jī)里面都有借鑒，當(dāng)時中央層面到底拿了多少錢去支持香港，到現(xiàn)在都沒有一個具體的數(shù)字。但是我們可以肯定的說，中央當(dāng)時支持了香港，抵御了金融危機(jī)的擴(kuò)散。在這個時點，我們要對領(lǐng)導(dǎo)們有信心，大家已經(jīng)開始布局，而且在協(xié)同。具體對于一行三會和財政部的政策分析如下：

央行層面，我覺得要保持流動性寬松，保持幣值穩(wěn)定，引導(dǎo)合理預(yù)期，同時還要進(jìn)一步加大開放力度。市場里面現(xiàn)在有一種傳言，是不是在這個時點要把所有的對外的渠道封上，因為有各種各樣的陰謀論，是不是海外機(jī)構(gòu)不能進(jìn)來？在這個時點上，不要自己先亂了陣腳，我們加大開放的方向是不會錯的。從央行和證監(jiān)會把800億美元的QFII額度進(jìn)一步提高到了1500億美元，這個非常重要。為什么呢？因為多增加的700億美元中，乘以6.15，就是將近5000億的人民幣資金，這些是可以進(jìn)來買大金融，買大藍(lán)籌的。

我們可以看到周五有一個特點，就是前兩天，周五的時候，銀行股如果被人往下砸了很大一截的時候，你可以看到滬股通里面有大量的資金進(jìn)來，帳戶在中央層面或者是證券公司的眼里面看的非常清楚，我們不認(rèn)為他們會有非常強(qiáng)的動機(jī)惡意做空。所以加大開放，這5000億人民幣的資金可以把大金融撐住。這一點在前面的大金融的很多股票走勢上面反映的非常清楚了，因為大金融現(xiàn)在的買入主力機(jī)構(gòu)還是外資，誰讓我們自己不認(rèn)可其價值呢？

作為央行來說，還需要做到資本市場要有求必應(yīng)。目前，整個銀行間體系的利率是比較穩(wěn)定的，銀行間市場利率就反映了整個貨幣流動性的整體情況，比較穩(wěn)定。但要想方設(shè)法進(jìn)一步打通資本市場和央行體系的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制。這里面要加強(qiáng)和證金公司的配合。

央行要堅決表態(tài)維護(hù)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，小川行長已經(jīng)表態(tài)了，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)的底線，這一點方向是對的，但我覺得力度還可以更大一些。要做到有求必應(yīng)，資本市場如果有資金需求，央行一定要保證資金支持

作為銀監(jiān)會這邊，要區(qū)分對待銀行和信托的入市杠桿，不能對資金進(jìn)行一刀切，要區(qū)分對待。建議目前1：3以下杠桿的入市資金著急不清理，穩(wěn)定第一，盡量快的披露陽光數(shù)據(jù)。陽光公布銀行信托的入市資金和杠桿到底多少？免得市場一直在傳播非常多不確定的數(shù)字

作為保監(jiān)會，需要對核心保險公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)，因為在這個資本市場的危機(jī)時刻，保險公司作為最大買方，要起到中流砥柱的作用。在13年年底，保監(jiān)會出臺的逆周期準(zhǔn)備金政策，就讓一些大的保險公司賺了大錢。對頂層的判斷要有信心，聽說在當(dāng)年1900點時，保監(jiān)會也進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，而我記得05年1000點附近，保監(jiān)會也有窗口指導(dǎo)，聽了窗口指導(dǎo)的，中長期賺大錢的概率還是很高的。

講到我們最核心的證監(jiān)會。證監(jiān)會這次的表現(xiàn)，大家見仁見智，證監(jiān)會最近被人罵了很多，我也不多說。給證監(jiān)會的建議就是不能只用文工團(tuán)和宣傳隊，這個時候必須要真金白銀的往里面砸，所以看到在這個周末里面，證監(jiān)會是把證金公司的資本金加到了一千億，這是非常不錯的一招。因為證金公司可以進(jìn)行融資，可以放大杠桿。一千億的資本金，理論上來說，上限應(yīng)該是6000億到10000億，如果這些資金可以到位，這個錢實際上是可以進(jìn)行各種操作的，看看公司章程。一方面可以去頂住股指期貨，另外一方面也可以去低息的借給證券公司，由他們進(jìn)行市場化的運作。證金，證券公司，加上QFII，RQFII，那也有10000-15000億資金量，這么大量的資金，我相信撐住市場尤其是撐住藍(lán)籌并不是一件非常難的事情。

控制IPO節(jié)奏也有必要，畢竟這是投資者集體的呼聲，IPO暫緩，過了這段敏感期，敏感期是多久呢？我個人覺得是一個月，過了這一個月，市場穩(wěn)定了再說。

證監(jiān)會還可以加大執(zhí)法力度，打擊謠言和市場操縱。這個時點，信心比黃金更重要。有了微信微博之后，謠言天天飛的比什么都快，這個時點，尤其是投資者一定要冷靜判斷，不要過度著急的相信一些謠言。

證券公司拿了自己凈資產(chǎn)的15%進(jìn)來，這個事怎么看呢？很多人說1200億對應(yīng)2萬億的交易量打進(jìn)去是不是就是打水漂？證券公司成了炮灰？我可以很確定的講，這1200億不是說證券公司要跟整個市場去作對，不是這樣的。這1200億，對于藍(lán)籌或者是藍(lán)籌ETF來說，是有不小影響力的，例如前兩天中石油從跌四五個點，一下子漲到了八個點，中石油的交易量那一天也就是幾十個億，如果買入的是藍(lán)籌ETF，也能取得局部勝利的。

這1200億的資金厲害的地方不是在于它的資金體量，而是這1200億深度的綁定了證券公司利益。證券公司的利益方自然就坐到了多方這邊，這些證券公司在未來的業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)操作里面，自然而然的也會發(fā)生比較大的變化。所以證券公司在這個里面起到的作用，不僅僅是拿錢去堆，而是整個業(yè)務(wù)利益導(dǎo)向的變化，這是我的理解。

加大做空成本，提高手續(xù)費。這一點已經(jīng)在做了，其實可以做的更積極一點。

對于財政部來說，也有一些招可以用，財政部很多人不了解，對金融體系的影響其實是非常大，具體的可以看一下我們的歷史就知道了。對于財政部這一邊，我們有這么幾點建議

1. 可以進(jìn)一步的降低減免紅利稅，鼓勵長期投資。

2. 金融行業(yè)混改和國企改革可以加大推進(jìn)力度，保監(jiān)會前兩天的文比較給力，是保險公司的員工持股取得突破

3. 同時，財政部可以在長期投資，例如養(yǎng)老險教育、慈善基金上面，可以進(jìn)一步給于個稅遞延的優(yōu)惠。

我的建議大概是這個樣子，講回到我對行情的判斷，我還是想說一點，對于這個決戰(zhàn)，大家千萬不要太悲觀，這是第一點，但是也不要太樂觀。真正的決戰(zhàn)不是一天打完的，不是一個高開全部沖進(jìn)去就結(jié)束的，如果我沒有判斷錯誤，最少要打一個月，我們要抓緊時間研究手里的個股，如果對手里的個股沒有把握，要往前看，或者是跌停的時候，換成大金融指數(shù)基金，或者上證50[2.27%][2.32%]基金等，我覺得這種大決戰(zhàn)的開始，第一步的勝利是在上證50和大金融上面，之后再到滬深300，再后會到中證500等。

總體而言，其實目前的這個走勢你不得不說，感覺上就像一場戰(zhàn)爭，而現(xiàn)在已經(jīng)到了決戰(zhàn)時刻，不得不勝，因為這一次已經(jīng)波及到兩融體系，如果不勝，下來影響的就是整個金融體系的穩(wěn)定性。我們現(xiàn)在想重點回顧下索羅斯當(dāng)年在香港做的事情，因為這場金融戰(zhàn)，對今天是非常具有指導(dǎo)意義的。我跟大家分享一下，說個大概。

1997年以前，實際上1993-1997年在我們的熱血分析師第四卷《為什么中國絕不會有金融危機(jī)？寫于13年10月》中有詳細(xì)寫到，在這段時間中，整個東南亞的經(jīng)濟(jì)在朝著泡沫化方向發(fā)展，而香港的恒指也是一路升高。之后索羅斯在香港囤積子彈，1998年的8月正式開始做空香港，三劍齊發(fā)，匯率、股市、期貨，香港這邊一開始覺得頂不住，秘密北上，和中央達(dá)成一致，中央對香港是全面力挺，這個決戰(zhàn)也是整整打了一個月，之后就是小范圍戰(zhàn)斗了。戰(zhàn)況是非常慘烈。香港用的辦法和現(xiàn)在大陸用的辦法本質(zhì)上差不多。

第一是攜巨量資金入市，買入藍(lán)籌股、龍頭股，見貨就掃。第二個是在期貨市場全面做多。第三個是在匯率市場全面做多。同時輿論全面配合，記得當(dāng)時香港有個大佬不講政治，發(fā)布看空港幣的言論，后面被下課了?？傊愀壅侨婵炊啵龆?。而在期指交易日上面，雙方展開了激烈戰(zhàn)斗，交易量是平時的幾倍，但最終香港政府成功的把期貨、股市、匯率都挺住，同時在后面兩年時間中，整個股市還有一個大幅的上漲從7000漲到將近20000點。這是香港的一個整體情況，98年8月28日之后，賣空的炒家認(rèn)輸，出場了。

我們這一輪，你去真正的看一下上證50的IH，滬深300的IF，還有中證500的IC，你看一下交易量的圖，在7月份的交易量是平時的幾十倍，你不得不說，這是決戰(zhàn)的味道。期貨的特點是什么？是杠桿特別高，如果要影響整個市場，用期貨是最好的一個突破口。那么我覺得大家一定要關(guān)注的就是什么呢？就是我剛才講的期指的交割日。我這里大概看了一下，這三個主力合約的交割日，基本上都在7月17日，一定要記住這個時間，就是7月17日。如果沒有判斷錯，這段時間的動蕩還會進(jìn)一步的持續(xù)，7月17日可能是一次決戰(zhàn)中的決戰(zhàn)。

這個時點，要買就買大金融，不是讓大家當(dāng)炮灰，而是說如果沒有判斷錯，決戰(zhàn)第一步勝利的就是大金融，因為我們會調(diào)動所有資金，從對方最為容易突破的地方突破，那么就是大金融股票，大藍(lán)籌股票，為什么呢？因為我們知道前面很多那些操縱型股票的莊家實際上都在被動的減金融股補(bǔ)充流動性，現(xiàn)在這些莊家手里已經(jīng)沒有金融股，因此金融股沒有做空的來源。從籌碼角度說，4月以來，金融股漲的就不多，套牢盤也就不多，因此上漲時的壓力自然小，同時大金融的基本面還都不錯，估值也都低，都在10-20倍市盈率，能跌到哪里去？而且金融股容易凝聚人氣，大金融在整個滬指中占比超過35%，而流通盤也相對較小，用來撬動指數(shù)，聚集人氣是最好選擇。

很多人說證券公司當(dāng)炮灰，不看好，我就想笑了，聽領(lǐng)導(dǎo)安排還能沒好事？一開始要考驗一下，虧點錢很正常，但是每次中長期都是賺了大錢的，例如98年8月，05年6月，13年6月底，監(jiān)管層大概率是有窗口指導(dǎo)的，哪一輪證券公司在里邊不是最大的受益者？所以我覺得在這個時點，真的沒有必要太恐慌。因為這個中央錢有的是，想用也完全沒問題，怎么可能打不贏？但是不要想什么股票都能得救，因為中央的想法主要還是維護(hù)金融穩(wěn)定，很多股票是不會救，也沒法救，所以關(guān)鍵還是要看手里的個股，不懂就買點上證50ETF吧。

現(xiàn)在這個時點，三個行業(yè)排序，還是上一次電話會議講的，銀行、保險、證券，大金融有大機(jī)會，每一次最好的加倉時點，不是追高，最好是跳水的時候加倉。我覺得在這個時點，不要恐慌，選擇好的股票，堅定的買入，這就是未來大的判斷。

這就是我對大金融行業(yè)和這段時間的看法，還有未來政策的建議，準(zhǔn)不準(zhǔn)，大家可以進(jìn)一步的去等待，去觀察。下來的時間，我就交給銀行業(yè)的分析師林博程，跟大家講講銀行業(yè)這一邊的最新情況，銀行這邊有多大的風(fēng)險或者是會不會受到波及，要請林博程給我們進(jìn)行一個詳細(xì)的解答。

林博程：大家好，我是華泰證券[-5.62% 資金研報]銀行業(yè)分析師林博程，接下來我來講一下銀行業(yè)的一些觀點和動態(tài)。首先我先跟大家講一下近期整個市場上比較關(guān)注的銀行業(yè)入市資金安全性的問題。根據(jù)我們近兩天的一些草根調(diào)研包括跟一些機(jī)構(gòu)的探討，也是得出了一個結(jié)論，現(xiàn)在這個時點來看，銀行資金整體還是比較安全的，銀行資金入市的規(guī)模有多大呢？實際上銀行直接進(jìn)到股市里面，直接做股票投資這一塊并不多，只有一部分高凈值客戶的理財產(chǎn)品直接投到了股權(quán)，這個占比非常小，更多的還是通過信托，通過配資，像定增、打新基金等，包括跟證券公司兩融的收益權(quán)這一塊，間接的進(jìn)到股市。這些做的都是結(jié)構(gòu)型的產(chǎn)品，就屬于是投的是固定收益，大部分是優(yōu)先級的，所以對他們來說，只要市場上沒有連續(xù)下挫的風(fēng)險，暫時來看還是比較安全的。

我們跟很多的配資機(jī)構(gòu)，還有銀行相關(guān)業(yè)務(wù)部門也是做了溝通，現(xiàn)在來看，因為這一段時間市場跌的比較厲害，所以確實是出現(xiàn)了一些產(chǎn)品是達(dá)到了預(yù)警和平倉的范圍，但是整體來說，大家追加保證金還是比較積極的，真正被平倉的占比非常少，不足5%。高杠桿資金的話，比如說1：2.5，1：3以上的傘型信托，這一塊現(xiàn)在占比整體來說并不是非常大，而且通過前期的市場下跌的這段時間，實際上不少已經(jīng)出場了。所以這一塊未來對銀行的資金安全和壓力并不是特別大。

銀行內(nèi)部的意見也是覺得現(xiàn)在間接入市的資金是比較安全的，未來的風(fēng)險我覺得更大的風(fēng)險點還是在于券商的兩融，還有低杠桿的資金安全性。但是從現(xiàn)在我們看到周末的政策，包括剛才羅總講的未來還會有更多的資金進(jìn)來穩(wěn)定市場，所以雖然說過程會比較緩慢，但是總體來說，還是會處于一個比較安全的階段，大家不用對安全性有太多的擔(dān)憂，銀行在處理上還是比較樂觀的。

從我們具體的整個行業(yè)的配置來看，從博弈的角度出發(fā)，實際上剛才羅總說了，未來會有各種的資金包括券商的1200億，包括未來可能會出現(xiàn)的資金入市，市場的下一階段性的配置邏輯，隨著這些資金的入場，會發(fā)生變化，未來一段時間市場還是會以穩(wěn)定滬盤為主，在現(xiàn)在的情況下，我認(rèn)為大藍(lán)籌，特別是金融藍(lán)籌應(yīng)該是主戰(zhàn)場，而銀行因為在上證指數(shù)[-1.29%]中占比是接近了20%，是非常高權(quán)重的大藍(lán)籌板塊，前期的漲幅并不是很大，相對市場還是跑輸?shù)模?strong>這樣低估值（現(xiàn)價PE7倍多，PB1.2倍多）的情況下，提供了很高的安全邊際。在這輪市場中，是接下來大家配置的主力板塊，同時也是護(hù)盤的中流砥柱。

從行業(yè)面來看，我們之前也強(qiáng)調(diào)過很多遍了，下半年銀行在國企改革，在人民幣國際化等方面還是有非常多的看點的，雖然整體上的彈性不像一些中小板塊那么大，但是在未來一個月的以穩(wěn)定市場行情為主要目標(biāo)的情況下，銀行股應(yīng)該是一個非常好的選擇，是避風(fēng)良港。

從個股的角度來看，我們認(rèn)為接下來這輪大資金出手，首先肯定要求穩(wěn)，短期首選工農(nóng)中建。從資金出手也要做好中長期持股的準(zhǔn)備，我們知道工農(nóng)中建這樣的股票的分紅率還是比較高的，在4-5%之間，另外像工行、農(nóng)行、中行加在一起，占整體權(quán)重接近10%，所以如果要出手護(hù)盤，效果會非常明顯。從估值角度來看，銀行里的這些大票的估值對PE6倍出頭，PB1.1倍左右相對其他銀行股有15%的折價，安全性高。

而從中長期配置的角度來看，實際上我們還是認(rèn)為精選個股是非常重要的，所以說從優(yōu)質(zhì)城商包括國企改革這兩條思路，我們認(rèn)為寧波、北京這樣的城商行，包括交行、光大、華夏等這樣有國企改革預(yù)期的標(biāo)的，還是值得中長期持有的。

我就簡單的講這些，謝謝。

羅毅：謝謝林博程。銀行是我們短期可能是覺得為國護(hù)盤的中流砥柱，大家不用對銀行太悲觀，市場的擔(dān)心，比如說不良貸款率、利率市場化，我可以這樣講，研究大金融這么久了，優(yōu)勢就在于如果你是看著不良率的變化去買銀行股，那你就輸在起跑線了。你看一下銀行不良率最高的是什么時間點，上一輪最高點是2005年，那個時候你買銀行股，如果你覺得不良率高了你就不買，你肯定是錯過了最大的一輪行情。而后面實際上銀行不良率最低的時候，反而是銀行股股價也是最低的時候。你看這一輪是什么時候看到的？實際上是2013年6月的時候，整個行業(yè)的不良率是最低的，當(dāng)時連1%上下可能都沒有?，F(xiàn)在大家都在往上走，不良率在往上走，所以我覺得你要買銀行股，不能說是我看著不良率往上走了，所以我很怕，不買。銀行股的投資不是這樣的，因為股價一定是走在基本面的前面，一定要預(yù)判?，F(xiàn)在銀行股的股價已經(jīng)蘊含著對銀行基本面，包括對不良率的過度的擔(dān)憂。如果銀行最終不良率是穩(wěn)定在5%以下的話，銀行股最少還有30-50%的基本面角度出發(fā)的漲停。而現(xiàn)在銀行的不良率是多少呢？1.5%左右的水平，還有巨大的預(yù)期的空間在里面。所以銀行看的是預(yù)期，而不是后面基本面之后數(shù)據(jù)。

下面的時間，我們就交給我們的非銀分析師沈娟，給大家講一下大家非常關(guān)心的兩融和我們保險的一些基本情況。

沈娟：各位投資者大家好！針對市場比較擔(dān)心的兩融跟大家分享一下我們基金調(diào)研的情況。近期我們調(diào)研了多家券商的運作情況，確實最近以來，市場大跌導(dǎo)致了大家對未來的擔(dān)憂。我們從目前了解的情況，兩融業(yè)務(wù)的情況是有分化的，不是說兩融平倉是馬上平倉，而我們目前的平倉比較好的控制風(fēng)險的一些券商，他們大概目前是有3-5%左右的規(guī)模，是在130-150%左右的擔(dān)保比例。而有些前期比較激進(jìn)的，大概是在10%左右。總體來看，因為兩融周期性的業(yè)務(wù)，很多投資者通過融資買入了以后，馬上進(jìn)行操作，而從目前整個行業(yè)來看，兩融總體的運行，我們了解的情況，只要整個市場企穩(wěn)，兩融是沒有大的問題。從目前來看，我們認(rèn)為這些救市資金的進(jìn)入，更多是為兩融業(yè)務(wù)方面的風(fēng)險進(jìn)行了減壓，同時兩融主要的資金的投向還是一些前期漲幅較低，以藍(lán)籌板塊為主。相對來說，他們的風(fēng)險沒有那么高。從我們兩融業(yè)務(wù)來看，現(xiàn)在兩融業(yè)務(wù)的風(fēng)險比較擔(dān)心的就是在大盤在3500-3700左右，一旦市場持續(xù)的大跌，會導(dǎo)致兩融的部分平倉。我們認(rèn)為兩融目前的運行來看，監(jiān)管層出臺的一些措施，是為了平緩兩融風(fēng)險，一旦市場繼續(xù)下跌，將會有進(jìn)一步的資金進(jìn)行支撐。

另外一塊是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，目前證券公司在這方面的規(guī)模，大概是三千多億左右的規(guī)模，目前風(fēng)險水平相對來說是比兩融要低一點，所以說股票質(zhì)押這一塊，相對來說是客戶凈值比較高，機(jī)構(gòu)客戶為主的。風(fēng)險水平相對來說大概可能是3%左右，也是在擔(dān)保范圍內(nèi)的水平。同時，客戶資產(chǎn)具有多元性，可較好補(bǔ)充保證金。

股票互換業(yè)務(wù)：了解的情況是該業(yè)務(wù)主要是大客戶在運作，他們的資金多元，可進(jìn)行靈活的安排，目前還沒有存在平倉的問題，一旦市場平穩(wěn)之后，這一塊的業(yè)務(wù)受到的影響是比較小的。我們認(rèn)為證券公司目前杠桿性的業(yè)務(wù)來看，兩融在相關(guān)的政策救市之下，這一塊兩融風(fēng)險是將會逐漸得到解決，不用過度恐慌。

大家比較擔(dān)心證券公司的業(yè)績，上半年來看，整個業(yè)績是比較好的增長的，當(dāng)前政策在比較緊急的情況下，監(jiān)管層是可以為了市場更加平穩(wěn)的發(fā)展角度出臺。IPO短期的暫緩實際上是讓市場更加得到一個穩(wěn)定。自營業(yè)務(wù)來看，很多證券公司的自營業(yè)務(wù)方向性的投資比較低，更多的是做一些套保和套利方面的投資，我們認(rèn)為證券公司自營投資會受到市場波動的影響，但是整體我們認(rèn)為對業(yè)績的影響不是特別大。

證券公司出資1200億資金購買藍(lán)籌Etf，因為目前細(xì)節(jié)還沒有出來，但是我們可以看到這1200億資金，不是用來接盤，而是相對于為了救市出臺的舉措，從短期來看，這部分資金面臨市場波動的風(fēng)險，但是要從中長期的角度來看。這1200億的資金是投資藍(lán)籌，在整個行業(yè)里面價值比較好一些，估值比較低，風(fēng)險也比較低，未來可實現(xiàn)穩(wěn)定收益，總體影響不是特別大，所以我們認(rèn)為當(dāng)前證券公司面臨一些壓力，實際上我們也看到國家政府也出臺了相關(guān)的政策來穩(wěn)定資本市場，短期的波動可能會對于證券行業(yè)有一定的影響。但整個行業(yè)的發(fā)展，也會往上走的。我們認(rèn)為在后期一旦這個波動過后，整個行業(yè)還是處于一個向上發(fā)展的空間。同時不用過度擔(dān)心兩融業(yè)務(wù)方面，各個證券公司都在積極的做相關(guān)的準(zhǔn)備，每天也是跟證監(jiān)會進(jìn)行了報備，風(fēng)險目前還是比較可控的。

對于保險，我們認(rèn)為保險方面近期可能也會受到市場下跌的影響，整體來看，保險公司除了對股票投資這一塊，在其他領(lǐng)域的投資也是逐漸的多元化，隨著市場企穩(wěn)，保險行業(yè)的投資整體，從中期來看也是往上的，總體影響是短期的波動，整體我們認(rèn)為短期整個行業(yè)來看，證券行業(yè)是受到了一個波動，但是我們認(rèn)為市場已經(jīng)到了目前比較關(guān)鍵的時點，從中期來看，整個行業(yè)也應(yīng)該得到各個方面的支持。

羅毅：好的，非常感謝沈娟。

我再做一個總結(jié)，我們在6月4日，5月28日給大家提醒的東西，現(xiàn)在都在兌現(xiàn)了，兌現(xiàn)到這個地步，已經(jīng)兌現(xiàn)的有些過度了，就是基本上清理場外配資，演變到這個位置，有很多的原因。這個原因有些東西也不方便在電話會議里面說，但是有一點可以肯定的是，現(xiàn)在這個時點，一定要對我們的資本市場有信心，這個信心最后一定會讓大家有一個不錯的收益的。香港那邊你跟索羅斯PK的時候，當(dāng)時跟著香港政府7000點去抄底，也可以賺到20000點。當(dāng)時我們機(jī)構(gòu)投資者，很多的大佬們都說要移民，要跑路，或者是說對中國絕望，到現(xiàn)在來說，不就錯過了一波波瀾壯闊的大行情。兩年的時間，漲十倍的票比比皆是，你如果在那個時點，看空這一切，那不是很郁悶嗎。你周邊的人都在告訴你，中國完了，這個時候你如果是反其道而行之，這是一個非常好的投資策略。別人老問我為什么待這么久，因為我真心的相信中國資本[-4.54%]市場會崛起的。

前面是有一些泡沫，所以說我們當(dāng)時才那么堅定的看空，又結(jié)合了最近國際的風(fēng)云變化，現(xiàn)在整個市場已經(jīng)調(diào)整的差不多了，在這個時點，真的沒有必要特別的悲觀了。很多人說熊市來了？我說怎么樣定義為熊市和牛市？1849點，就算最后的收盤價是3600多家，也是在牛市的軌道上。越這么急著跌，更加說明未來的行情是不可限量的。經(jīng)過這次教訓(xùn)之后，真正的投資者，真正的機(jī)構(gòu)投資者會變得更加的冷靜和成熟。

在我6月初的時候，這么堅定的看空呢，我也有理由。去年4、5月份的時候，給機(jī)構(gòu)投資者講的時候，大家也是一股沒有的時候，大行情就來了。現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者又是大金融行業(yè)不多的時候，我就說這個市場過度了。現(xiàn)在調(diào)下來了，機(jī)構(gòu)投資者不能再忽略大金融了，應(yīng)該在反彈的過程里面，你可以去把有一些個股好好的審視一下，是不是那些故事可以真的鑒定的相信可以兌現(xiàn)。我覺得真正能夠兌現(xiàn)的，特別牛的故事還真的不太多。大金融的行業(yè)，你過了二十年回頭看，你會發(fā)現(xiàn)你買的這些股票還存在著，這就是大金融的優(yōu)勢。所以為什么巴菲特特別喜歡金融股，為什么全球最頂尖的投資經(jīng)理，很多時候喜歡買金融股，因為金融行業(yè)是亙古不變的。所以大金融板塊在這個時點，我真心的希望機(jī)構(gòu)投資者多配一些。我不敢說為國護(hù)盤這么大，搞一個30%的標(biāo)配，可以讓機(jī)構(gòu)投資者賺到大錢，下半年我相信機(jī)構(gòu)投資者會感謝我的。

之前變成熱血分析師的時候，也不容易，周邊的人都覺得我瘋了，現(xiàn)在我可以告訴大家，大金融有大機(jī)會的判斷不會錯的。如果說沒有把握就買一個指數(shù)，如果有把握，你就在里面精選個股，多看一下我們的研究報告，多看一下我們對個股的分析。下半年大金融的主題，人民幣國際化，我覺得不會因為這一次的股災(zāi)之后就停止，而這一次會穩(wěn)定一段，大概會在一個時間點之后，可能會進(jìn)一步的推進(jìn)，當(dāng)然這個要等到整個資本市場穩(wěn)定的時候。國企改革在這個時點反而會非?？?，因為股價已經(jīng)跌下來了，這是金融股的兩個大主題，大家千萬千萬不要忽略。