【宏觀·政策】專家：牛市不缺錢，養(yǎng)老金不宜此時入市

　　建議養(yǎng)老金與央企股票“置換”曲線入市

　　近幾年，鼓動養(yǎng)老金大舉入市的聲音不斷高漲，寄希望養(yǎng)老金入市能夠確保養(yǎng)老金保值增值。在當前股市“牛氣沖天”之時，呼聲更為迫切。但是，多年呼吁之后，依然是“只聞樓梯響，不見人下來”。

　　目前全國社會保障基金和企業(yè)年金均已入市，而且投資品種十分廣泛，例如，全國社會保障基金可以在國內(nèi)外市場進行組合投資。唯一沒有入市的，就只有地方政府掌管的“地方社會保險基金”，其中包括養(yǎng)老金。養(yǎng)老金入市是對政府的一大考驗，業(yè)內(nèi)人士認為，養(yǎng)老金入市只是時間問題，關(guān)鍵是怎么入市才能實現(xiàn)保值增值。

　　牛市時期養(yǎng)老金置換可“一舉三得”

　　今年3月，人社部部長尹蔚民在十二屆全國人大三次會議記者會上表示，未來養(yǎng)老保險基金一部分資金將進入股市。5月25日，有媒體報道稱，養(yǎng)老保險基金投資運營基本方案已經(jīng)形成，將在今年下半年按程序上報。

　　人社部企業(yè)年金評審專家、中國人民大學金融信息中心主任楊健接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時表示，其實養(yǎng)老金入市方案幾年前就已經(jīng)上報，只是國務院一直沒有批復，主要原因還是擔心股市風險。

　　目前我國的養(yǎng)老金體系由三部分組成，一是基本養(yǎng)老金，二是企業(yè)年金，三是個人儲蓄性養(yǎng)老保險。

　　企業(yè)年金入市，政策上已經(jīng)開閘且對投資比例進行了限制。2013年4月，人社部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于擴大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》規(guī)定，企業(yè)年金投資股票、股票基金、混合基金、投資連結(jié)保險產(chǎn)品(股票投資比例高于30%)、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的30%。入市的這部分企業(yè)年金表現(xiàn)可圈可點。數(shù)據(jù)顯示，得益于去年下半年股市高漲，23只已獲批的股票型企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模已達13.14億，收益率高達30.58%。

　　當前，各方最為關(guān)注的是分散在各地的基本養(yǎng)老金如何入市。牛市背景下，養(yǎng)老金入市似乎很在理，也很讓股民興奮，但業(yè)內(nèi)專家卻不贊成養(yǎng)老金在牛市時直接入市。

　　“養(yǎng)老金入市這個利好要等股市暴跌的時候把它放出來，現(xiàn)在股市不缺錢的時候，沒必要讓養(yǎng)老金入市。”楊健告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者。在他看來，現(xiàn)在股市不是缺錢的時候，如果現(xiàn)在這么一大筆養(yǎng)老金入市，就算只有30%，也是對市場的一次大注水，必然將導致股指急劇飆升。

　　股市畢竟屬于高風險的市場，而養(yǎng)老金是為了保證人們年老時的基本生活，屬于偏好低風險的資金，兩者的風險屬性并不對稱。這也是專家不贊成此時入市的原因。

　　“可以讓養(yǎng)老金用低價置換國資委屬下央企的股票，用這種方式進入股市，既不會存在養(yǎng)老金在市場上拋售問題，也不會和股民搶籌碼把股市推到一萬點再暴跌。”楊健認為，這種方式的置換是把養(yǎng)老金的這部分錢交給國家，既不會沖擊市場，又使得養(yǎng)老保險得到補充，同時又幫助國家解決地方債難題，是“一舉三得”的事兒。

　　由誰作為養(yǎng)老金的投資主體？

　　如果養(yǎng)老金入市，比例該如何確定？中國社會科學院金融研究所所長助理、保險研究室主任郭金龍認為，可以參考企業(yè)年金的投資比例。

　　按照人社部規(guī)定，企業(yè)年金投資于流動性資產(chǎn)的比重不得低于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的5%；投資固定收益型資產(chǎn)的比重不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的135%；投資股票、股票基金、混合基金、投資連結(jié)保險產(chǎn)品(股票投資比例高于30%)、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的30%。

　　按照這一比例推算，3.5萬億基本養(yǎng)老基金資金量，理論上將有超過一萬億元養(yǎng)老金可以入市。“一萬億元并不高，現(xiàn)在一天的成交量都是兩萬億。”楊健說，問題的關(guān)鍵不是入市，而是誰作為養(yǎng)老金入市的投資主體。目前養(yǎng)老金由各個地方掌管，養(yǎng)老金入市必然存在著中央和地方、證監(jiān)會和財政部及人社部的多重關(guān)系，是讓各省份自主投資還是設立全國統(tǒng)一體的投資主體運作，業(yè)內(nèi)的意見并不一致。

　　郭金龍認為，最好不要重新設立全國統(tǒng)一的新機構(gòu)，把現(xiàn)在全國社保基金理事會規(guī)模再擴大一點，多增加幾個部門就足夠了。他對《中國經(jīng)濟周刊》記者說：“全國社保基金理事會現(xiàn)有的團隊做得還不錯，像廣東養(yǎng)老金就是委托他們來做的，收益很好。而且理事會內(nèi)部機制已經(jīng)建立、完善起來了，它也可以委托其他機構(gòu)去做。”

　　2012年3月，廣東省獲準將其城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金1000億元委托全國社?；鹄硎聲M行投資。幾年下來，獲準受托入市的廣東千億養(yǎng)老資金也獲得了穩(wěn)定的收益。統(tǒng)計顯示，截至2014年7月，投資運營一年半的廣東1000億元基礎養(yǎng)老金總計收益已達94.09億。

　　在楊健看來，廣東經(jīng)驗不可完全復制：“這件事做得聰明，但這不是投資，不能都這么干，如果全國各地都這么干，誰規(guī)模大就找誰來管，全國都委托全國社?；鹄硎聲患揖托辛?。這是不正確的，因為規(guī)模大的資金管理公司自己的配置已經(jīng)滿了，很難再做得更好。”

　　業(yè)內(nèi)人士認為，未來的養(yǎng)老金體系投資制度設計中，個人選擇權(quán)亦十分重要。個人選擇權(quán)類似美國的401K計劃。401K計劃也稱為401K條款，是指美國1978年《國內(nèi)稅收法》第401條K項的規(guī)定。

　　由個人決定的美國的401K進入股票市場后，盈虧也是自負，這和目前中國的養(yǎng)老金體系大相徑庭。“國外養(yǎng)老金的投資運作是交給所有者自己決定的。我們也可以參照美國的401K，按照中國企業(yè)年金指數(shù)的設置，由個人決定這部分錢的投資方向。這是未來發(fā)展的方向。”楊健說。