去年至今的牛市行情，點燃了各路資金入市的熱情。盡管市場目前有關調整的擔憂始終揮之不去，但是從上周的數(shù)據(jù)看，增量資金入市節(jié)奏正再次提速，包括公募、私募、海外、來自兩融及其他渠道來源的散戶資金，再度迎來一次新的入市潮。

　　私募：新產品暴增致“建倉難”

　　“我現(xiàn)在就盼望市場跌一跌，越跌我越買，好給新發(fā)的產品建倉。”深圳一中等規(guī)模的私募基金經(jīng)理表示。由于對市場的過快上漲有疑慮，該私募并沒有抓住創(chuàng)業(yè)板、中小板上漲的機會。但是盡管如此，由于在去年底抓住了券商股行情，其管理的產品去年業(yè)績仍接近70%，而這大大刺激了其今年以來的產品發(fā)行。

　　格上理財統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2015年4月，陽光私募行業(yè)平均收益9.72%，股票類基金平均收益12.01%，相對價值策略基金平均收益1.58%，宏觀對沖基金平均收益11.88%，組合基金平均收益3.74%。其中，股票類基金行業(yè)前1/4平均收益24.2%，行業(yè)后1/4平均收益1.51%。今年以來，陽光私募行業(yè)平均收益30.3%。股票類基金平均收益35.66%，相對價值策略基金平均收益9.49%，宏觀對沖基金平均收益34.88%，組合基金平均收益23.49%。其中，股票類基金行業(yè)前1/4平均收益64.4%，行業(yè)后1/4平均收益10.27%。

　　賺錢效應之下，在新老客戶的追捧下，私募新產品發(fā)行異常迅速。“年初發(fā)了3只，4月、5月又發(fā)了6只，總體算下來，今年發(fā)了總共有十幾只，總體規(guī)模翻了1.5倍了。”上述私募透露。值得注意的是，上述情況并不罕見，深圳另一私募公司市場總監(jiān)表示：“以我們公司為例,3月以來已經(jīng)成立了接近12只新產品,公司管理的資產規(guī)模翻番。”

　　據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會公布的資管規(guī)模，截至今年一季度末，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資產管理業(yè)務總規(guī)模約23.82萬億元，其中，私募證券投資基金呈爆發(fā)式增長，產品數(shù)量從去年底的3766只猛增至今年一季度末的5588只，資產規(guī)模從4639.67億元大幅增至6593.75億元，增長35%。另外，據(jù)格上理財統(tǒng)計，4月份有近1184只陽光私募扎堆成立，同比增長297.32%，環(huán)比增長53.77%。

　　新產品發(fā)行的異常順利，也帶來了幸福的煩惱。上述私募市場總監(jiān)稱：“發(fā)行得太好帶來了新問題:股市漲得快,不那么容易建倉,近期公司新發(fā)行的產品平均倉位才三成,老板的想法是等市場調一調再把剩余的倉位建好。”

　　公募：大波援軍剛剛出發(fā)

　　此前數(shù)月，在去杠桿效應的影響下，本輪牛市的“先遣軍”杠桿資金規(guī)模增長的空間變得難以預估，但最近，已有另一大波資金正借道基金開始大規(guī)模進場，這部分資金有望抵消杠桿資金階段性放緩帶來的部分影響。

　　雖然今年以來，市場上已經(jīng)出現(xiàn)數(shù)只百億基金，公募基金規(guī)模創(chuàng)下6萬億元新高，但實際上，剔除掉市場本身上漲帶來的凈值增長后，公募規(guī)模增加的提速才剛剛開始。一些規(guī)模位居全國前十的大型基金公司高層向中國證券報記者透露，實際上，基金公司剛剛從凈贖回變成凈申購，直到四月份，公募份額的規(guī)模才出現(xiàn)明顯增長。

　　根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2015年4月底，我國境內共有基金管理公司96家，其中合資公司46家，內資公司50家；取得公募基金管理資格的證券公司7家，保險資管公司1家。以上機構管理的公募基金資產合計5.19億份，對應凈值6.20萬億元。從份額變化來看，今年1月以來，公募基金份額分別每月遞增1275.41萬份、1944.06萬份、1070.98萬份、6947.62萬份?？梢妱倓傔^去的4月才是公募規(guī)模增長的爆發(fā)期。

　　新基金的規(guī)模也表明，資金的狂熱盛宴還未真正開始。從本輪牛市出現(xiàn)第一只百億基金開始，截至目前，新成立的基金中，累計有31只基金規(guī)模超過50億元，而過百億元的基金僅有四只。但是，在2006年至2007年的牛市中，大約有33只新發(fā)基金規(guī)模過百億元，還包括一只419億的巨型基金，更有基金在一天之內申購就達到1162億元，以至于最終只能像新股IPO一樣按比例確認。

　　基金圈內人士指出，目前，基金發(fā)行還處于初期階段，是業(yè)績優(yōu)異的公司相對熱賣的階段。目前的百億與當年的百億不可同日而語，2007年的流通市值最高峰時才10萬億，現(xiàn)在超過了20萬億；當年人民幣儲蓄存款是21.7萬億，而現(xiàn)在是53.8萬億。而中國基金業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示當前公募基金的總規(guī)模約為6.2萬億，若簡單按人民幣儲蓄存款的變化比例來計算，公募基金總規(guī)模還有9萬億的增長空間。就上述數(shù)據(jù)而言，公募基金的規(guī)模也許還未真正回歸當年的巔峰時刻。

　　對于原本就是公募重倉的中小盤成長股而言，新資金不斷進入與股價上漲之間形成了一個正向循環(huán)。據(jù)了解，現(xiàn)階段，考核相對收益的公募基金投資者絕大部分都是滿倉，配置上也極端偏向中小成長股，且越是前期表現(xiàn)好的偏小盤股配置的基金，近期申購越是熱烈，當出現(xiàn)倉位被動下降的情況時，這些基金經(jīng)理會很快又將倉位加滿。

　　海外資金：滬股通5天流入超90億元

　　5月19日，港交所發(fā)布公告稱，由于上海機場總境外持股比例超過28%，根據(jù)交易所規(guī)則，從5月19日起滬港通將暫停接受該股票的買盤，賣盤仍會被接受。過去兩月，外資持股增加近3%。

　　事實上，年初以來，滬港通的日均交易額在穩(wěn)步增加，而上海機場被暫停買盤，恰恰反映了海外資金對A股的追捧。數(shù)據(jù)顯示，截至5月22日，滬股通總額度3000億元，已使用近1549億元。而過去五個交易日，滬股通凈流入資金更是逐步增加，5月15日-21日凈流入分別為5.97億元、12.47億元、22.15億元、29.36億元、20.12億元。5天凈流入超過90億元。

　　過去多年，海外資金對A股的配置一直比較謹慎，數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，過去5年，對亞洲除中國外的新興市場凈買入超過400億美元，而近半年來，對中資股凈賣出超過20億美元。不過，這種局面有望得到迅速得到改觀，MSCI將于6月份宣布是否將中國A股納入其基準股指。而一旦納入，將會給A股帶來近3千億元的增量資金。

　　根據(jù)高盛的研究報告，會有4大利好力挺A股于2015年6月納入MSCI新興市場指數(shù)。一是市場規(guī)模。如按交易量計算，中國A股已是全球最大股票市場，按市值來看，也是第二大股票市場，中國的總市值占全球總量的19%，但中國H股僅占MSCIACWI2.8%的比重。從經(jīng)濟角度而言，中國GDP和貿易量分別占全球總量的12%和11%。二是外資進入A股的渠道正在完善。如果將QFII、RQFII和港股通南向的容量進行加總，截至2015年3月外國投資者在內地市場的總投資額總計為1750億美元，較5年前增加1580億美元，短短5年增長9.3倍，外國投資者投資總額度分別占總市值和自由流通A股市值的2.8%和5.9%。遠遠落后于亞洲其他市場，外國機構投資者在韓國、臺灣和印度擁有的股權分別達到31%、36%和20%。此外，滬港通的逐步優(yōu)化和政府的政策支持也會促進A股納入MSCI新興市場指數(shù)。

　　值得注意的是，醞釀多年的中港基金互認機制在5月22日終于水落石出。將于7月1日正式施行。有香港基金業(yè)內人士指出，通過這個機制，香港的基金公司，將可以通過基金的方式，可以為A股帶來不超過3000億元的增量資金。

　　散戶：杠桿資金熱情回潮

　　這一輪杠桿資金催生的牛市中，由于監(jiān)管層對配資、兩融等杠桿配置的嚴查，前段時間，杠桿資金悄然退居二線，由公募等機構執(zhí)牛耳。不過，據(jù)記者了解，機構配資、兩融等杠桿資金熱情已經(jīng)逐漸回潮，其有望在牛市下一階段再唱大戲。

　　盡管兩融業(yè)務此前已經(jīng)過監(jiān)管層嚴控、多家券商對擔保折算率的調整以及部分券商對“繞標”等操作的叫停，但仍未能阻擋其再創(chuàng)新高。滬深兩大交易所數(shù)據(jù)顯示，自5月20日起，滬深兩市融資融券余額已經(jīng)超過2萬億元，截至上周五（5月22日），兩融余額已經(jīng)達到2.03萬億元，再次刷新歷史記錄。融資增速加快，中小板塊成交量處于高位，量價齊升顯示市場做多情緒依然強烈。不過，融資融券交易占A股交易的比重與此前相比有所下降。

　　兩融余額突破2萬億后，未來還有多少增長空間？對于這一問題，市場分歧較大。“如果靜態(tài)考量，去年底券商的凈資產是0.92萬億，按照5倍杠桿算，資產總規(guī)模可做到5.52萬億，而當時券商的總資產是4.09萬億，也就是還有1.43萬億的融出空間。”一家中小券商風控部人士指出。

　　瑞銀證券多樣化金融服務業(yè)分析師崔曉雁則表示，若參考臺灣市場，股市高漲時融資融券占比可以很高，頂峰狀態(tài)融資余額達總市值的5%，兩融交易額占比50%以上。“我們認為我國兩融業(yè)務還有客戶覆蓋率提升、標的券擴容、融券、公募基金等空間。我們參考臺灣經(jīng)驗，和各待開發(fā)空間分項估算取得結果均在3萬億元左右。”

　　與此同時，在這輪牛市大熱的配資業(yè)務也并未減速，配資平臺為大戶提供的“結構化產品”銷售如火如荼。雖然銀行已經(jīng)謹慎對待優(yōu)先資金的供給，但一些信托公司的配資業(yè)務卻逐漸興起，只不過如今的新名字叫做“結構化產品”。私募機構可以通過該產品做融資，個人也可“開傘”并由信托公司提供配資，以300萬元門檻起步，配資比例1:2，但操作的股票必須是在信托公司根據(jù)產品類別制定的“白名單”之內的股票。據(jù)一位信托從業(yè)人士透露，以前其所在信托公司只做國內一些非常優(yōu)質的私募公司業(yè)務，現(xiàn)在已經(jīng)放寬門檻，開始接單中小私募和“個體大戶”。一般通過融資融券所能撬動的資金非常有限，但通過信托公司可數(shù)倍放大資金量。